Фискальная политика при низких процентных ставках

Политики в развитых экономиках сталкиваются с необычной фискальной ситуацией: уровень госдолга находится на исторически высоких значениях, а процентные ставки, как только инфляция будет побеждена, почти наверняка снова станут очень низкими. Сочетание этих факторов требует переосмысления роли фискальной и денежно-кредитной политики: именно это и предлагает Оливье Бланшар в своей книге.

Мнения по поводу того, как нужно проводить фискальную политику, расходятся. Некоторые указывают на высокий уровень государственного долга и считают его сокращение безусловным приоритетом. Другие обращают внимание на низкие ставки и поэтому меньше обеспокоены государственным долгом: по их мнению, фискальное пространство сохраняется и при наличии веских оснований не следует исключать дальнейшее увеличение долга. Бланшар утверждает, что низкие процентные ставки снижают не только фискальные, но и общественные издержки государственного долга. В то же время он показывает, что низкие ставки снижают пространство для маневра для денежно-кредитной политики – и, следовательно, повышают выгоды от использования фискальной политики, включая дефицит и рост долга, для макроэкономической стабилизации. Иными словами, низкие ставки означают меньшие издержки и большие выгоды от роста государственного долга.

Бланшар описывает, какой должна быть оптимальная фискальная политика, и рассматривает три практических примера: фискальную консолидацию после глобального финансового кризиса, резкий рост государственного долга в Японии и текущую комбинацию фискальной и денежно-кредитной политики в США. Его выводы будут интересны экономистам, политикам и банкирам во всех странах.