Kitabı oxu: «Блокчейн для всех. Как работают криптовалюты, BaaS, NFT, DeFi и другие новые финансовые технологии»

В книге упоминаются социальные сети Instagram и/или Facebook, принадлежащие компании Meta Platforms Inc., деятельность которой по реализации соответствующих продуктов на территории Российской Федерации запрещена.

Редактор Ахмед Новресли

Главный редактор С. Турко

Руководитель проекта Д. Рыбина

Корректоры Т. Редькина, Е. Чудинова

Компьютерная верстка К. Свищёв

Арт-директор Ю. Буга

Все права защищены. Данная электронная книга предназначена исключительно для частного использования в личных (некоммерческих) целях. Электронная книга, ее части, фрагменты и элементы, включая текст, изображения и иное, не подлежат копированию и любому другому использованию без разрешения правообладателя. В частности, запрещено такое использование, в результате которого электронная книга, ее часть, фрагмент или элемент станут доступными ограниченному или неопределенному кругу лиц, в том числе посредством сети интернет, независимо от того, будет предоставляться доступ за плату или безвозмездно.

Копирование, воспроизведение и иное использование электронной книги, ее частей, фрагментов и элементов, выходящее за пределы частного использования в личных (некоммерческих) целях, без согласия правообладателя является незаконным и влечет уголовную, административную и гражданскую ответственность.

© А. С. Генкин, А. А. Михеев, 2023

© ООО «Альпина Паблишер», 2023

* * *

Благодарности

Один из авторов этой книги, Артем Генкин, хочет поблагодарить следующих фантастических людей, без которых эта книга не появилась бы на свет:

• мою замечательную семью;

• моих ассистентов Эльзу Шарыгину и Бактыгул Атамбекову;

• сотрудников и друзей моего СМИ «Инвест-Форсайт», в котором опубликовано множество материалов по тематике этой книги, и в том числе:

• двух экс-главных редакторов Сергея Никулина и Константина Фрумкина,

• талантливого журналиста Ольгу Блинову,

• художника-карикатуриста Юрия Аратовского;

• Алексея Ильина, Илью Долгопольского, Сергея Турко, Ахмеда Новресли, Дарью Рыбину, Ольгу Калинину из издательства «Альпина Паблишер».

Соавтор этой книги, Алексей Михеев, благодарит:

• мою любимую жену Елену, которая вдохновляла на работу, делилась своими мыслями, помогала справляться с необычайно загруженным графиком и за период создания этой книги успела родить замечательную дочь Августину;

• студентов в университете МГИМО за обратную связь, которую они давали во время моих лекций и семинаров, посвященных технологии блокчейн;

• и, конечно же, моего соавтора, партнера и друга Артема Семеновича Генкина, который терпеливо ждал мои тексты, оперативно откликался на все новые идеи и поддерживал меня в этой работе.

Введение

Финансовые пузыри неотличимы от внедрения новых технологий.

CoinGecko Q1 2021 Cryptocurrency Report

Mы peшили влoжить нaши дeньги и вepу в мaтeмaтичecкую cтpуктуpу, cвoбoдную oт пoлитики и чeлoвeчecкиx oшибoк.

Taйлep Bинклвocc,

cпopтcмeн и криптоинвecтop

Многим из вас знакома написанная нами и изданная в 2018 г. книга «Блокчейн: Как это работает и что ждет нас завтра». В ней анализировалась сфера применения блокчейна, рассматривались ведущие мировые и российские блокчейн-стартапы, отдельные главы были посвящены вопросам регулирования блокчейн-технологий.

По оценке PwC, к 2030 г. внедрение технологии блокчейн обеспечит рост мировой экономики на $1,76 трлн. Пять приоритетных сфер применения блокчейна: здравоохранение, государственные и общественные услуги, производство, финансы, логистика и розничная торговля.

К. Дауд сказал о биткоине¹: «Возможно, его успешный взлет объясняется тем, что ранние сделки совершались небольшой группой энтузиастов с одинаковым менталитетом и приверженностью делу биткоина; они сумели поднять его и запустить в небольших масштабах, и другие люди постепенно присоединялись к ним, так как стало ясно, что система биткоина работает».

В августе 2021 г., по данным Glassnode, число адресов, содержащих не менее 0,01 биткоина, составило около 9,1 млн², а количество эфириум-адресов с ненулевым балансом превысило 16,5 млн³.

А что же происходило с технологией блокчейн, лежащей в основе всей криптоиндустрии и давшей ей рождение? Вот комментарий эксперта Марины Нифорос, сделанный на момент выхода нашей предыдущей книги⁴:

«Блокчейн – это захватывающая новая технология, которая может оказаться радикальной инновацией (подобно таким технологиям, как паровой двигатель и интернет, которые вызвали предыдущие промышленные революции), способной разрушить существующие экономические и бизнес-модели. Он может обеспечить повышение производительности во многих отраслях, от финансового сектора до энергетических рынков, цепочек поставок, управления интеллектуальной собственностью, "виртуальных фирм", госсектора и т. д. Его способность исключать посредников, повышать прозрачность и контроль может значительно снизить транзакционные издержки, увеличить эффективность цепочек создания стоимости, обновить модели получения доходов и открыть новые рынки. Блокчейн может оказаться особенно ценным в странах с развивающейся рыночной экономикой.

Тем не менее технология находится на ранних стадиях разработки, и прежде чем она получит широкое распространение, необходимо решить серьезные проблемы и устранить риски, как технические, так и нормативные. Остаются вопросы масштабируемости, совместимости, безопасности, затрат, необходимых для перехода на новую технологию, конфиденциальности данных и управления блокчейном».

Вот что писала М. Нифорос⁵: «Чтобы извлечь выгоду из распределенной системы, критически важно наладить сотрудничество в отрасли и разработать единые стандарты взаимодействия». И еще: «Технология блокчейн находится на начальной стадии, но есть признаки, что она выходит из цикла завышенных ожиданий и вступает в более прагматичную фазу исследования… Компании не могут игнорировать эволюцию блокчейна. Они должны реалистично оценивать свои ожидания и использовать пилотные схемы для апробации и адаптации своих стратегий. Чем ближе вариант использования технологии к реальной бизнес-задаче, тем выше шансы на продуктивную обратную связь. Компаниям также придется взвешивать риски, связанные с внедрением технологии»⁶.

За три года, предшествовавших изданию нашей первой книги, в мире было подано более 2500 патентных заявок, связанных с блокчейном. По меньшей мере 24 страны инвестировали в эту технологию, 50 корпораций присоединились к консорциумам вокруг нее, а 90 банков рассматривали ее внедрение.

По данным аналитической компании Juniper Research, внедрение блокчейна в области международных расчетов поможет банкам к 2030 г. сэкономить до $10 млрд⁷.

Блокчейн часто называют радикальной инновацией или технологией общего назначения, ставя его, таким образом, в один смысловой ряд с паровым двигателем или электродвигателем. Другими словами, это технология, которая может обеспечить последующие инновации и повышение производительности во многих отраслях, как ранее это сделал интернет.

Основная ценность блокчейна – возможность развертывать криптографические механизмы для достижения консенсуса между сторонами в реестре. Это устраняет необходимость в центральном органе или посреднике – таким образом, создается распределенная доверительная система передачи ценностей.

Блокчейн – это, по сути, метатехнология, находящаяся на пересечении предметных областей теории игр, криптографии и разработки программного обеспечения. Протоколы цепочки блоков выполняют проверку чисел или программ, устанавливают для них временные метки и вводят их как блок в непрерывную цепочку, связанную со всеми предыдущими блоками, связанными, в свою очередь, с исходной транзакцией.

Ключевые преимущества технологии распределенного реестра (ТРР), по версии IBM Institute for Business Value, таковы:

• Распределенность и устойчивость. Реестр общедоступен, обновляется при каждой транзакции и выборочно дублируется среди участников почти в реальном времени. Конфиденциальность поддерживается криптографическими методами и методами разделения данных, что предоставляет участникам выборочную видимость в реестре; как сами транзакции, так и стороны сделки могут быть скрыты. Поскольку блокчейн-платформа не принадлежит какой-либо организации и не контролируется таковыми, ее существование не зависит от конкретных лиц.

• Надежность и нестираемость. Криптография позволяет аутентифицировать и проверять транзакции, участники видят только части реестра, относящиеся к ним. После согласования условий участники не могут изменять запись о транзакции. Ошибки могут быть исправлены только новыми транзакциями.

• Прозрачность и проверяемость. Участники сделки имеют доступ к одним и тем же записям, что позволяет им проверять транзакции и подтверждать личность или право собственности без участия третьих лиц. Транзакции имеют хронологическую метку и могут быть проверены почти в реальном времени.

• Организованность и гибкость. Бизнес-правила и смарт-контракты, выполняемые на основе одного или нескольких условий, могут быть встроены в платформу, помогающую бизнес-сетям на основе блокчейна развиваться.

• Консенсус и транзакционность. Все участники сети должны принять сделку. Это происходит с помощью алгоритмов консенсуса. Блокчейны определяют условия, при которых совершается транзакция или обмен активами.

IBM прогнозирует, что к 2030 г. добавленная стоимость за счет блокчейн-технологий составит $3,1 трлн⁸. По оценкам Всемирного экономического форума, к 2025 г. 10 % мирового ВВП может приходиться на блокчейн⁹.

Каково же состояние отрасли сегодня?¹⁰

Блокчейн-индустрия переживает инвестиционный бум. За январь – октябрь 2021 г. венчурные инвесторы вложили в проекты, основанные на DLT (технологии распределенных реестров), а также в криптостартапы $15 млрд. По оценкам аналитической компании CB Insights, это на 384 % больше, чем за весь 2020 г. По итогам только третьего квартала объем вложений приблизился к $6,5 млрд, и это почти в девять раз больше, чем за аналогичный период прошлого года. Для сравнения: объем инвестиций в сектор еще в 2016 г. составлял порядка $550 млн¹¹.

«Подтверждаются наши прогнозы о том, что технология блокчейн останется в мировой экономике не только тысячами доморощенных криптовалют разной степени добросовестности и ликвидности: она способна создать целые новые секторы экономики и оживить уже существующие. Аналогично тому, как в свое время финансовый сектор увидел появление рынка евродолларов, рынков различных деривативов, так и новые элементы инфраструктуры криптоэкономики завоевывают себе место под солнцем всерьез и надолго. И это история не только про биткоин и эфир» – так прокомментировал¹² эти новости один из соавторов данной книги.

Некоторые авторы говорят, что литература о блокчейне находится в зачаточном состоянии (the very infancy)¹³. Мы не позволяем себе таких оправданий. Создавая книгу, мы отдавали себе отчет, насколько трудновыполнима задача «остановить мгновение» и получить четкий срез настоящего момента с достоверным прогнозом динамики. Тем более соблазнительным был вызов.

Глава 1. Тренды, тенденции, основные события на крипторынке за последние годы

1.1
И снова: а что такое блокчейн?

Я думаю, ученые наврали,

Прокол у них в теории, парез:

Развитие идет не по спирали,

А вкривь и вкось, вразнос, наперерез.

Владимир Высоцкий

В 2018 г. мы издали нашу первую книгу о блокчейне, в которой постарались раскрыть все основные нюансы этой технологии. Тем не менее приходится считаться с тем, что нашу вторую книгу, возможно, читает человек, незнакомый с данной тематикой. Для такого читателя мы приводим чужое определение блокчейна (для более глубокого понимания все же рекомендуем обратиться к первой книге):

«Блокчейн – это распределенная база данных, которая хранит информацию обо всех транзакциях участников системы. Она состоит из цепочки блоков, объединенных по определенным правилам. В основе технологии лежит принцип децентрализации. Это означает, что база данных находится не на каком-то одном сервере, а на компьютерах всех участников системы, образующих сеть. Благодаря такому распределению информация в блоках не может быть заменена или удалена – для этого пришлось бы взламывать сразу все компьютеры сети, а их миллионы.

Защищать информацию от взлома помогает хеширование, т. е. преобразование данных в уникальный код. Каждый новый блок данных в блокчейне не только захеширован, но и содержит хеш предыдущего блока. Это значит, если мы изменим данные в первом блоке, его хеш тоже изменится и перестанет совпадать с хешем, который был записан во второй блок. Система заметит это несоответствие и заблокирует изменения.

Главное преимущество блокчейна заключается в сочетании открытости и безопасности. Посмотреть данные обо всех совершенных с его помощью операциях может любой человек с доступом в интернет, а изменить или подделать эти данные не может никто. Блокчейн обеспечивает полную прозрачность, высокую скорость и защищенность любых транзакций. С его помощью можно, например:

• хранить и подтверждать личную информацию;

• заверять документы;

• отслеживать происхождение и передвижение товаров;

• автоматизировать процессы и избавиться от сложного документооборота;

• проверять контрагентов и безопасно заключать сделки;

• защитить интеллектуальную собственность

и многое другое.

По сути, блокчейн позволяет избавиться от посредников в сферах, где у участников процесса нет доверия друг к другу»¹⁴.

По прогнозу аудиторской компании PwC, к 2030 г. повсеместное внедрение блокчейна может принести мировой экономике $1,76 трлн и создать 40 млн рабочих мест¹⁵.

М. Чистяков упоминает¹⁶ о трех поколениях блокчейн-систем: 1.0, 2.0 и 3.0. В блокчейне 1.0 все данные однотипны, их структура и логика работы с ними заложены в систему. К блокчейну 1.0 обычно относят первое поколение криптовалют (Bitcoin, Litecoin, Dogecoin и др.) с простым скриптовым языком¹⁷. Первая система на базе блокчейна 1.0 – это Bitcoin, ее первая версия датируется 2009 г.

Блокчейн 2.0 отличается тем, что в нем поддерживаются смарт-контракты. Впервые они в современном понимании были описаны в проекте Ethereum в 2013 г. Он и стал первым проектом блокчейна 2.0, на практике реализованным в ноябре 2015 г. Особенность систем блокчейн 2.0 (Ethereum, Waves и др.) в том, что смарт-контракты отправляются в сеть как транзакции; таким образом, они являются частью блокчейна и хранятся непосредственно в нем. Задача их выполнения лежит на узлах, поддерживающих сеть.

Отличительная черта систем, основанных на блокчейне 3.0, – отказ от хранения децентрализованных приложений, токенов и информации в одном блокчейне. В случае с криптовалютами это позволяет работать с токенами, не являющимися частью системы. В децентрализованных приложениях (dAps, или ДП) благодаря этому есть возможность полностью отказаться от оборота токенов в сети.

К блокчейну 3.0 можно отнести Lightning Network – сеть, работающую поверх других блокчейнов в целях их значительного ускорения, – и проект Hyperledger Fabric (он появился в 2015 г. и может считаться первой системой блокчейна 3.0).

1.2
О чем пойдет речь в этой книге: основные тенденции в области блокчейна

Технология блокчейн имеет невероятные перспективы для финансовой индустрии.

Джей Клейтон,

председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США, апрель 2018 г.

В этом коротком разделе мы познакомим вас с основными понятиями, которые не раз встретятся на страницах книги. Такие базовые понятия, важные для изложения и понимания, выделены жирным шрифтом.

Говоря о трендах и прогнозах, следует отметить отчет компании ResearchAndMarkets.com «Глобальные рынки блокчейнов 2021–2026: анализ и прогнозы»¹⁸. По мнению его авторов, в период 2021–2026 гг. при среднегодовом темпе роста (CAGR) 56,9 % мировой рынок блокчейнов должен достичь $56,7 млрд (сравните с $6,0 млрд в 2021 г.).

Эксперты российской инвесткомпании «АТОН» называют блокчейн «новым интернетом будущего»¹⁹ и считают важной вехой в развитии этой технологии появление большого количества инфраструктурных компаний, которые будут главными бенефициарами этого рынка²⁰.

Внедрение блокчейна опережает развитие интернета: количество пользователей технологии превысило 100 млн. По прогнозам, в 2024 г. оно может превысить 1 млрд и к 2030 г. приблизиться к 4 млрд: «Это значит, что продукты, основанные на этой технологии, становятся мейнстримом. Через какое-то время использование этих технологий станет такой же рутиной, как, например, прочтение новостей на смартфоне»²¹.

Характерен быстрый приток капитала в различные сегменты этого рынка. В сегменте децентрализованного финансирования (DeFi)²² в 2021 г. было лишь несколько миллиардов долларов, а спустя год – более $200 млрд.

В. Родионов отмечает три основных стимула этой индустрии: институциональное принятие, развитие секторов DeFi и невзаимозаменяемых токенов (NFT)²³.

До взлета цены биткоина до $20 000 в 2018 г. основными игроками на этом рынке были розничные инвесторы и мелкие фонды. Затем на рынок пришли крупные игроки, что означало институциональное принятие. Однако еще не было инфраструктуры, необходимой крупному капиталу, чтобы преодолеть нестабильность рынка, недостаточную ликвидность, непрозрачность и небезопасность транзакций и т. д.

Решая проблемы крупных инвесторов, достигли успеха несколько платформ, позволяющих безопасно проводить операции купли-продажи активов. Появляются и компании, которые помогают безопасно хранить криптовалюты (с 2019 г. доля кастодиального сегмента рынка превысила 10 %), а также вести налоговое администрирование, учет и отчетность по операциям с криптоактивами.

В США ввели обязательное декларирование доходов от биткоина, и по итогам 2020 г. компания Taxbit помогла составить порядка 2 млн деклараций. В 2021 г. ожидался рост числа налоговых деклараций до 50 млн.

Приход на рынок институциональных игроков делает его менее волатильным и более прозрачным.

Б. Марр выделяет следующие области применения блокчейна²⁴:

Блокчейн для отслеживания и распространения вакцин²⁵.

Продолжается рост корпоративного блокчейна²⁶, также называемого частным или разрешенным. Корпоративный блокчейн относится к приложениям, которые, в отличие от криптовалют, контролируются централизованным «владельцем» – обычно это компания, развернувшая цепочку.

По прогнозам, инвестиции предприятий в блокчейн к 2023 г. приблизятся к $16 млрд. Для сравнения: в 2019 г. расходы составили около $2,7 млрд.

Популярность технологии растет: недавний опрос Gartner показал, что 14 % корпоративных блокчейн-проектов перешли на стадию производства в 2020 г. (в 2019 г. таких было 5 %).

Расцвет NFT²⁷. Иногда их называют «цифровыми предметами коллекционирования»: в отличие от большинства цифровых файлов, их нельзя просто дублировать и копировать. В этом тренде впервые был задействован в области цифровых активов экономический принцип дефицита.

За последнее десятилетие многие из нас привыкли покупать цифровые активы – фильмы, музыку, книги, ПО или видеоигры. Однако часто мы даже не владеем вещами, которые покупаем, – просто платим за их использование. NFT позволяют подтверждать право собственности практически на все.

Блокчейн как услуга (BaaS)²⁸ стал ключом к быстрому внедрению технологических тенденций, включая облачные вычисления, интернет вещей (IoT) и искусственный интеллект (AI). Вероятно, скоро множество компаний будет разрабатывать блокчейн-инструменты и платформы, позволяющие использовать эту технологию без предварительных вложений в инфраструктуру и навыки.

Помимо записи или хранения стоимости, передовые блокчейны, такие как сеть Ethereum и Hyperledger Fabric, могут использоваться для создания «умных контрактов» и других бездоверительных децентрализованных архитектур. Один из примеров – автоматически исполняемый контракт (например, перевод задепонированных денег для осуществления платежа при подписании документов о завершении проекта). Облачные платформы сделают эту технологию доступной для организаций.

Очевидна нехватка специалистов, владеющих новейшими технологиями. Это означает, что развитие навыков в области проектирования, развертывания или обслуживания блокчейн-решений, скорее всего, обеспечит вам светлое будущее.

В последние годы растет популярность стейблкоинов²⁹, поскольку они защищают вложения от безумных скачков стоимости криптовалют. Такие криптовалюты, как Tether, TrueUSD и USDCoin, привязывают свои значения к реальным централизованным (фиатным) валютам³⁰.

Сегодня стейблкоины в основном используются для «парковки» активов в периоды высокой волатильности без необходимости возвращения в фиат. В долгосрочной перспективе они могут стать основой цифровых валют, стоимость которых не обрушится из-за шуток какого-либо миллиардера в Twitter³¹.

Серьезнейший интерес представляют и эксперименты по созданию цифровых валют центральных банков (ЦВЦБ, или CBDC в англоязычной литературе)³².

О двух последних годах криптоистории можно поговорить подробнее… или, если основные рыночные события этих лет читателю и так хорошо знакомы, сразу перейти ко второй главе.

1.3
Год 2020-й: ралли и противостояния

Нужно восстановить цивилизацию сначала в онлайне, а уже потом в офлайне. Следует вновь обратиться к предельно эгалитарной природе изначального интернета. Ведь все ноды созданы равными.

Баладжи Сринивасан,

экс-СТО Coinbase

Вспомним, какие тренды и ожидания проецировались в «мирном» 2019 г. на 2020-й³³. Ожидалось, что:

• Приоритетным будет облегчение использования технологии.

• Новые проекты решат проблему слабого использования ДП, недостаточной совместимости сетей и устойчивой волатильности, препятствующих массовому внедрению криптоинструментов.

• Поставщики услуг будут диверсифицироваться.

• Взрывной рост количества поставщиков, особенно биржевых и кастодиальных, усилит конкуренцию и заставит компании развивать высокомаржинальные услуги с добавленной стоимостью (например, кредитование).

• Готовность правительств запустить национальную цифровую госвалюту будет расти, как и их способность контролировать и регулировать нефиатные криптосети.

• Гарантировать конфиденциальность на блокчейн-платформах станет сложнее. Если CBDC действительно запустятся, то, вероятно, будет законодательно ограничен или запрещен потребителям прием нефиатных стейблкоинов.

Руководство Chambers по законодательству и регулированию блокчейнов и криптовалют³⁴ подчеркнуло работу многочисленных юрисдикций по созданию «дружественной к блокчейну» нормативной среды.

Несмотря на первоначальное падение рынков с началом пандемии COVID-19, цены на биткоин и многие другие цифровые активы резко подскочили, особенно во второй половине года: рост цен был одним из самых значительных за всю историю этого сектора, а интерес к цифровым активам превысил все ожидания. Более того, в так называемый черный четверг (12 марта 2020 г.), когда менее чем за 24 часа падение цены на эфир превысило 30 %, децентрализованные финансы, за год до того игравшие второстепенную роль, стали популярны, что привело к так называемому лету DeFi.

По мнению Екатерины Тарасовой³⁵ (представителя биржи SIGEN.pro), 2020 г. стал непростым для биткоина: его курс непредсказуемо скакал, пока не приблизился к своему абсолютному максимуму.

В первой половине января курс вырос на целых 20 %. Затем случилась пандемия. В марте обвал всех рынков увлек за собой и рынок криптовалют. Однако в последующие месяцы курс биткоина восстановился и побил рекорды двух предыдущих лет. Причина – лавина новых участников крипторынка на фоне выборов в США, а также падение доллара.

По той же причине венчурные капиталисты в 2020 г. не прекратили инвестировать, а во втором квартале подняли рекордные суммы. Блокчейн как технологический рынок и биткоин как альтернатива традиционным активам привлекли многих крупных инвесторов. В 2020 г. Grayscale инвестировала в криптовалюту на 80 % больше, чем в предыдущие годы: в сентябре биткоин-траст Grayscale уже насчитывал 450 000 BTC – 2,4 % от общей эмиссии. В августе MicroStrategy купила биткоинов на $250 млн. Биткоин, по заявлению MicroStrategy, надежнее доллара, поскольку не подвержен девальвации.

В октябре компания по управлению венчурным капиталом Square инвестировала $50 млн (1 % активов) в биткоин как валюту, «с помощью которой люди во всем мире могут быть частью глобальной валютной системы и обеспечивать собственное финансовое будущее»³⁶.

2020-й стал годом противостояния регулятора финансового рынка SEC (США) и Павла Дурова. В рамках мессенджера Telegram Павел хотел развернуть амбициозный блокчейн-проект – распределенную сеть TON, где пользователи могли запускать свои блокчейны, эмитировать токены, оказывать цифровые услуги и т. д. В мае Дуров публично объявил об отказе от работы над сетью из-за требований SEC.

Однако 7 мая 2020 г. TON Labs при поддержке свыше 7000 компаний запустила независимый проект на основе открытого кода TON. Главный документ проекта – Декларация децентрализации (DOD). Free TON – по сути, интерфейс-посредник между блокчейн-сетью и пользователями. TON дает им обширный набор инструментов для разработки приложений в рамках TON OS. TON Surf – это пользовательский интерфейс ряда приложений браузера и кошелька, с помощью которого можно продать или купить TON, связав его с аккаунтом на бирже. Как считает Е. Тарасова, самый громкий блокчейн-проект последнего года не канул в небытие, а успешно развивается³⁷.

Возможность заработать криптопроцент привлекла инвесторов к DeFi-платформам. Приложения DeFi создают традиционные финансовые инструменты в децентрализованных сетях. Активы в сетях DeFi в 2019 г. превысили $1,2 млрд, а затем сократились более чем наполовину на фоне пандемии и падения рынка.

Крупнейшими DeFi стали:

• Maker – децентрализованный кредитный рынок, работающий поверх своего обеспеченного стейблкоина DAI. Крупнейший DeFi проект по объему замороженных активов: $280 млн на март 2020 г. Кредитная ставка в DAI составляла 8,75 %.

• Compound – децентрализованный протокол для денежных рынков, обеспечивающий «пул ликвидности», где пользователи могут давать в долг или занимать криптовалюту. Размер замороженных активов – $70 млн на март 2020 г. Кредитная ставка в DAI составляла 7,58 %³⁸.

1.4
Начало 2021-го: DeFi и NFT правят бал

Похоже, закручивание гаек началось. Я не знаю, чем все закончится, но напрямую это не повлияет на биткоин, эфир и прочие [криптовалюты] – базовые сети продолжат добывать блоки.

Кейтлин Лонг,

основатель и генеральный директор криптовалютного банка Avanti. Июль 2021 г.

Чего ждали от года

Годом ранее в качестве трендов рынка на 2021 г. экспертное сообщество предполагало³⁹:

• усиление присутствия государства на криптовалютном рынке: попытки все жестко верифицировать и контролировать либо запретить;

• выход национальных цифровых валют в масс-маркет и их столкновение с биткоином;

• уменьшение возможностей анонимно владеть криптовалютой, а также сужение маневров для скама;

• рост интереса к альткоинам первого эшелона и, вероятно, новый всплеск DeFi;

• появление ряда пилотных проектов центробанков многих стран по внедрению CBDC;

• активный рост рынка стейблкоинов;

• увеличение прозрачности и ясности в вопросах регулирования;

• реализацию задуманной архитектуры в Ethereum 2.0 и Polkadot.

2021 – первый квартал⁴⁰

Глобальный блокчейн-рынок переживал инвестиционный бум: только за первое полугодие 2021 г. инвесторы вложили в решения и сервисы, связанные с DLT, более $7 млрд. Такова оценка компании CB Insights⁴¹. Для сравнения: за весь 2018 г. инвесторы вложили в отрасль $4,47 млрд, в 2019 г. – $3,1 млрд, а в 2020 г. вложения уменьшились до $2,8 млрд.

Уже по итогам первого квартала объем венчурных сделок на рынке достиг $2,6 млрд. Раунд на $350 млн привлекла криптолендинговая платформа BlockFi, еще $305 млн инвесторы вложили в платформу Dapper Labs, известную по блокчейн-играм NBA Top Shot и CryptoKitties. А криптобиржа Blockchain.com привлекла более $400 млн инвестиций.

Павел Черкашин, управляющий партнер Mindrock Capital, связал приток средств в индустрию с активностью крупных корпораций, которые начали признавать цифровые валюты как легитимное средство учета и обмена ценностью. В обращение вышли первые полноценные «цифровые доллары» (USDC), запустились надежные депозитарии для цифровых активов, заработали системы контроля и борьбы с незаконным использованием, сформировалась база налоговой отчетности. В отличие от первой волны инвестиций 2017–2018 гг., связанной с разработкой базовых протоколов и построением инфраструктуры, внимание инвесторов было приковано к ДП на базе созданной инфраструктуры⁴².

В первом квартале 2021 г. капитализация рынка криптовалют достигла $2 трлн. Средний рост цены топ-5 криптовалют составил 364 %.

Стейблкоины использовались как средство обмена чаще, чем биткоин и эфир. Скорость обращения измеряется как отношение среднего объема торгов к рыночной капитализации. Высокая скорость обращения означает, что криптовалюта активно используется в экономике. USDT и BUSD имели самую высокую скорость обращения в диапазоне от 1 до 3.

Биткоин в 2020–2022 гг. повторил свою траекторию из предыдущего цикла (2016–2018 гг). Его цена выросла более чем в четыре раза. Президент США запланировал бюджет в $3 трлн для восстановления экономики. Благодаря этому на рынок вылилось больше денег. Однако в условиях сохранения низких процентных ставок росли опасения усиления инфляции. Это сделало биткоин еще более привлекательным средством хеджирования от инфляции.

Публичные компании контролировали 0,95 % общего предложения биткоина. Среди них выделялись MicroStrategy Inc. (первое место с 0,436 %), Tesla и Galaxy Digital Holdings.

Рыночная капитализация биткоина ($1,1 трлн) оказалась всего в 10 раз меньше, чем золота ($11 трлн).

Доля DeFi достигла исторического максимума: 5,5 % от общей капитализации криптовалют. Сумма заведенных средств (TVL) на Ethereum и Binance Smart Chain (BSC) превысила $72 млрд, причем BSC рос быстрее. Ethereum терял позиции из-за растущих комиссий. Пользователи искали дешевые альтернативы, чтобы пользоваться DeFi, не неся больших транзакционных издержек. Цена газа на BSC была в разы ниже, чем на Ethereum. Неудивительно, что «убийцы Ethereum» соревновались, предлагая розничным пользователям самую низкую цену газа.

Uniswap удалось занять первое место по рыночной капитализации и в категории DEX, и в категории DeFi.

Общая рыночная капитализация DeFi на 1 апреля 2021 г. составила $71,3 млрд. На DEX приходилась половина капитализации экосистемы DeFi. Основной вклад в это внесли такие DEX, как Uniswap, Sushiswap и PancakeSwap. Платформы для кредитования занимали 15 % рынка, на оракулов приходилось 19 %.

Особого внимания авторов упомянутого отчета CoinGecko удостоились такие проекты, как Binance Smart Chain, Fantom, Polkadot, Solana, PancakeSwap, Terra.

Ландшафт стейблкоинов эволюционировал. В сравнении со стейблкоинами, полностью обеспеченными фиатом (USDT, USDC, LUNA, UST, FRAX, FXSи др.), алго-стейблкоины (BUSD, PAX, BAC, BAS, sUSD, SNX и др.), по мнению авторов отчета, должны обладать одним из следующих свойств: не иметь обеспечения, или полностью обеспечиваться сторонними активами (AMPL, BAC, ESD), или частично либо полностью обеспечиваться собственным нативным токеном (FRAX, sUSD, UST), или иметь плавающую привязку (RAI, FLOAT).

Львиная доля капитализации алго-стейблкоинов (в январе – апреле 2021 г.) пришлась на ТerraUSD (UST) – $1,6 млрд (72,8 %).

Алго-стейблкоины, за исключением FRAX, UST и sUSD, не смогли удержать свой курс на уровне $1.

Объем спотовых торгов в первом квартале на десяти ведущих централизованных и децентрализованных криптовалютных биржах (DEX+CEX) вырос на $1 трлн и достиг $1,5 трлн (+204 %). На CEX пришлось 93 % квартального роста. Доля DEX выросла до 7,2 %.

Tоп-10 DEX на 1 апреля 2021 г.: Uniswap, PancakeSwap, Sushiswap, 1Inch, Bancor, 0x, Curve, Tokenlon, Balancer, Terraswap. Top-10 CEX на 1 апреля 2021 г.: Binance, Huobi, OKEx, Coinbase, Kraken, Bitfinex, Kucoin, Gate.io, Crypto.com, Gemini.

Binance еще больше закрепила свое доминирование, ее доля выросла с 46 до 55 %. Объем торгов бессрочными свопами на BTC достиг $1,73 трлн.

2021 – второй квартал⁴³

В начале второго квартала на криптовалютную сцену вышли мемкоины, в результате в мае капитализация рынка достигла пика в $2,2 трлн. Однако по сравнению с первым кварталом крипторынок пережил падение рыночной капитализации на 20 % и объема торгов на 33 %. К концу второго квартала рыночная капитализация по сравнению с пиком упала на 41 %, до $1,3 трлн.

Во втором квартале на рынке началось безумное наступление мемкоинов. Dogecoin лидировал с впечатляющим ростом: 366 %.

Доля биткоина резко упала (на 16,3 %) и опустилась ниже 50 %. Рыночная доля эфира выросла на 6,7 % (до 20 %). Также в пелетоне лидеров были USDT, BNB, ADA и DOGE. Toп-5 стейблкоинов нарастили капитализацию на 76 % до объема $105 млрд в обращении, однако их объем торгов упал на 35 % – до $73,6 млрд.

Биткоин закрыл второй квартал на отметке $35,969, его цена упала на 40 %. Массовые продажи биткоина могли быть вызваны известием, что Tesla больше не принимает платежи в BTC, повышением процентных ставок ФРС, запретом майнинга биткоина в Китае 21 мая 2021 г. и «великой миграцией» китайских майнеров.

Блокчейн-стартапы во втором квартале 2021 г. собрали рекордные $4,38 млрд, в девять раз больше, чем за тот же период годом ранее. Это составило около 15 % всех инвестиций в финтех⁴⁴.

Публичные компании контролировали 1,03 % общего предложения биткоина. Доля MicroStrategy Inc. достигла 0,5 % от общего предложения BTC, доля Tesla – 0,229 %, Galaxy Digital Holdings – 0,078 %.

Рыночная капитализация биткоина составила 5,9 % от капитализации золота, 28,8 % – от Apple, 32,2 % – от Microsoft Corp. и 67 % – от Facebook.

Рынок DeFi начал остывать во второй половине второго квартала. В мае капитализация DeFi достигла пика в $150 млрд перед падением на 55 %. По сравнению с предыдущим кварталом рынок DeFi упал на 43 %. Тем не менее DeFi сохранили свое доминирование на уровне 5 %.

Были опасения, что DeFi могут быть на пике хайпа. Это объяснило бы, чем DeFi привлекли большое число пользователей и институционалов из TradFi.

Доля задействованных активов (TVL) на Ethereum в июне упала на 14 % (до 79 %). Более дешевые альтернативы в виде Binance Smart Chain (BSC) и Polygon сумели увеличить свою долю рынка. Сеть BSC не поколебали многочисленные взломы: ей удалось завоевать 13 % июньской TVL.

Общая капитализация DeFi на 1 июля 2021 г. составила $48,4 млрд. DEX остались основой экосистемы DeFi: на них пришлось 48 % общей капитализации DeFi. Главные здесь – две DEX на Ethereum (Uniswap и Sushiswap). Кросс-чейновые DEX не отставали: THORChain держалась на третьем месте по рыночной капитализации. Несмотря на квартальное падение на 16 и 30 %, вес кредитных платформ и оракулов в общей капитализации DeFi оставался в районе 20 % у каждой категории.

Количество проектов в категории фиксированных ставок и управления активами выросло, но их рыночная капитализация сократилась на 30–50 % на фоне существенного спада всей экосистемы DeFi.

Авторы упомянутого выше обзора CoinGecko задаются вопросом: «Мемкоины – это новая парадигма?»

По состоянию на 1 июля насчитывалось 55 мемкоинов с совокупной рыночной капитализацией $36 млрд, что, например, в 1,43 раза больше, чем ВВП Камбоджи в 2020 г. На Dogecoin пришлось больше 87 % капитализации мемкоинов ($31,6 млрд), следом шла Shiba Inu ($4,3 млрд) и MonaCoin ($113 млн). На каждый доллар, вложенный в SHIB, на пике вы бы получили $456 693.

13 мая 2021 г. сооснователь Ethereum Виталик Бутерин пожертвовал $1 млрд India Covid Relief Fund, передав 50 трлн токенов SHIB, подаренных ему проектом.

В обзоре уделено особое внимание проектам Uniswap, Polkadot и Kusama.

12 мая 2021 г. крупнейший в мире аукционный дом Sotheby's сообщил о первой в истории компании продаже физического лота за цифровую валюту. Речь шла о картине Бэнкси «Любовь витает в воздухе». Ее итоговая цена приблизилась к $13 млн. Торги продлились 15 минут, ставки делались в двух главных криптовалютах: Bitcoin и Ethereum.

Спрос на токенизированное искусство сильно упал. К концу июня объем торгов снизился на 91 % по сравнению с апрелем. Рыночный спрос на NFT других категорий, похоже, стабилизировался, поскольку OpenSea и Rarible с апреля по июнь вместе снизили объем торгов всего на 15 %. Усилилось доминирование OpenSea. В апреле объем торгов на OpenSea лишь втрое превосходил объем торгов на Rarible, но к концу июня он был больше уже в 17 раз.

Новые NFT-предметы коллекционирования вошли в моду, что повысило активность маркетплейсов. Появилось новое явление в мире NFT – рандомизированные арт-блоки. Они состояли из множества объектов, содержащих геометрические формы, линии и паттерны. Покупатели могли выбрать стиль и заплатить за создание случайно сгенерированной версии контента.

В отчете детально проанализирован «король игровых NFT» – Axie Infinity.

Совокупный объем спотовых торгов топ-10 CEX+DEX (за январь – июнь 2021 г.) вырос на 69 % – до $7,38 трлн. DEX росли быстрее, чем CEX (131 % против 65 %). Соотношение DEX/CEX – 9,4 %.

Объем спотовых торгов на CEX составил $6,74 трлн. Binance сохранила лидерство, контролируя более 50 % рынка. Доля Huobi снизилась с 18 до 15 %. Объем торгов на большинстве CEX вырос, 53 % роста обеспечила Binance. За ней следовали Huobi (17 %), OKEx (13 %) и Coinbase (7 %). В топ-10 DEX сохраняли лидерство Pancakeswap v1 (38 %), Uniswap v2 (33 %) и Uniswap v3. Объем спотовой торговли на тoп-10 DEX составил $637 млрд (+131 % за квартал).

Объем торгов бессрочными свопами на BTC достиг $5,26 трлн. Binance продолжала лидировать с 58 %. Несмотря на снижение доли, Bitmex и FTX значительно увеличили объемы торгов за квартал (на 201 и 108 % соответственно).

В топ-9 бирж деривативов по торгам бессрочными свопами на биткоин на 1 июля 2021 г. вошли Binance, FTX, OKEx, Huobi, Bybit, Deribit, BitMEX, Kucoin, Gate.io.

Заметным событием этого периода стал успех проекта Cardano. Проект основан двумя бывшими разработчиками Ethereum в 2014 г. Он работает на алгоритме PoS и предназначен для разработки смарт-контрактов, а также создания ДП.

Проект отметился экспансией в Африку с планами создания цифрового реестра земельных участков. Cardano Foundation планировал уже в 2023–2024 гг. ввести свой цифровой актив в резервы трех компаний из списка Fortune 500, а до 2026 г. нарастить количество пользователей своей платформы до 1 млрд⁴⁵.

На позитивных ожиданиях хардфорка Alonzo, который успешно прошел в сентябре 2021 г. и позволил создавать ДП и DeFi-проекты на платформе Cardano, криптовалюта стала третьей в мире по капитализации.

1.5
Второе полугодие 2021 г. и итоги года в целом

DeFi все еще в порядке, но не надо вести себя так, будто это место, куда множество обычных людей должны нести все свои сбережения.

Виталик Бутерин,

создатель Ethereum

Третий квартал 2021 г.

В третьем квартале 2021 г.⁴⁶ радикально выросло количество сделок с участием крипто- и блокчейн-проектов. По оценкам CB Insights, в среднем на рабочий день приходилось 4,5 сделки; всего аналитики насчитали их 286 (рост на 71 % год к году). Одним из наиболее активных инвесторов оказалась компания Coinbase Ventures: в третьем квартале на нее пришлось 24 сделки.

Настоящий рекорд поставили инвесторы на рынке США – за минувший квартал они вложили в блокчейн- и криптоиндустрию $2,9 млрд. В сравнении с аналогичным периодом прошлого года рост составил более 1000 % (CB Insights сообщает, что по итогам третьего квартала 2020 г. объем вложений достиг $263 млн).

Следующим по объему рынком осталась Азия, где инвесторы в третьем квартале вложили в блокчейн- и криптопроекты $1,4 млрд.

Росло и количество блокчейн-единорогов: их стало уже более трех десятков. При этом сразу 12 появились именно в третьем квартале; это самый высокий уровень «рождаемости» за всю историю индустрии. Более половины из них приходилось на американский рынок.

Серьезный рост продемонстрировали NFT-проекты. С начала 2021 г. объем вложений в рынок увеличился более чем на 6500 % по сравнению с 2020-м. Всего с начала 2021 г. инвесторы по всему миру вложили в NFT-проекты более $2 млрд, при этом свыше 90 % сделок пришлось на проекты на ранних стадиях. Основной объем вложений был в третьем квартале: около $1,3 млрд.

При этом почти половина объема пришлась на игроков европейского рынка. Самая крупная сделка составила $22 млн, за год данный показатель вырос на 450 %. В том числе инвесторов привлекли фэнтези-эмулятор футбола Sorare с NFT-карточками игроков, создатель игры CryptoKitties и блокчейна Flow Dapper Labs, а также площадка для торговли NFT OpenSea.

В CB Insights отмечали, что инвестиционный бум происходил в сегменте криптобирж. В третьем квартале 2021 г. криптобиржи смогли привлечь почти $2 млрд: это на 2240 % больше, чем годом ранее ($84 млн).

Также активнее стали привлекать инвесторов разработчики криптокошельков, в том числе кастодиальных. С начала года доля вложений в них составила 26 % от общего объема, за девять месяцев 2021 г. инвесторы вложили в подобные решения почти $4 млрд. Год к году объемы инвестиций увеличились на 333 %.

В третьем квартале 2021 г. капитализация рынка криптовалют восстановилась после майского обвала и достигла $1,7 трлн. Капитализация топ-30 монет выросла на 31 %⁴⁷, но падение объема торгов составило 47 %. Это дало основания предполагать, что рынок вступил в фазу накопления, на которой в игру включились HODLеры.

В третьем квартале у Cardano был лучший результат среди топ-5 криптовалют: рост на 53 %. Биткоин оказался самым слабым активом в топ-5, несмотря на рост на 25 %.

Доля альткоинов продолжала расти, в то время как доля биткоина снизилась на 4,5 %. Solana и Binance Coin (BNB) нарастили долю.

Стейблкоины выросли на 17 %, достигнув рыночной капитализации в $123 млрд. Объем торгов увеличился на 14 %. Все стейблкоины из топ-5 кроме USDT выросли более чем на 20 %. Рыночная доля Tether как главного стейблкоина продолжала уменьшаться из-за повышенного внимания со стороны регулирующих органов.

На протяжении второго квартала и в начале третьего BTC падал. Эта тенденция изменилась в августе, и биткоин закрыл этот квартал на отметке $43,859.

В третьем квартале Сальвадор запустил платежи в BTC. Институциональный интерес к BTC возрос, поскольку многие увидели в нем защиту от инфляции. Китай объявил майнинг и криптовалютные транзакции вне закона.

Хешрейт биткоина обвалился до 85 млн TH/s после запрета майнинга властями Китая 21 мая 2021 г. Однако к концу третьего квартала он восстановился до 145 млн TH/s, вероятно, в связи с «великой миграцией» майнеров из Китая.

В третьем квартале биткоин превзошел все основные классы активов, показав рост на 25 %.

Публичные компании контролировали 1,11 % общего предложения биткоина. Тройка лидеров – MicroStrategy Inc., Tesla, Galaxy Digital Holdings.

Рыночная капитализация биткоина составила 7,4 % от рыночной капитализации золота, 35,8 % – от Apple, 38,1 % – от Microsoft Corp. и 85,5 % – от Facebook.

Рыночная капитализация DeFi выросла на 91 % – с $67 млрд до $128 млрд. Доля DeFi в общем объеме криптоиндустрии увеличилась с 4,7 до 5,8 %. Растущий спрос на DeFi, вероятно, был связан с увеличением нативных DeFi-продуктов на альтернативных блокчейнах, таких как Avalanche, Solana и Terra. Solana и Avalanche сумели привлечь большую ликвидность, завершив квартал с долями соответственно 6 % и 2 % в TVL. Доля Terra выросла до 5 %, Ethereum сохранил доминирующее положение в TVL.

В третьем квартале доминировали игровые токены во главе с AXS: по росту цены он опередил все остальные криптовалюты.

Экосистема Solana пережила бурный рост. К концу квартала TVL на Solana достигла $10,37 млрд, экосистема стала третьей по величине после Ethereum и Binance Smart Chain.

Начался рост и экосистемы Avalanche. К концу квартала ее TVL приблизилась к $4 млрд, что сделало ее шестой по величине экосистемой (на пятом месте была Polygon). В третьем квартале AVAX (нативный токен Avalanche) несколько раз устанавливала рекорд. За три месяца цена токена выросла на 455 %. Эта высокоскоростная и низкозатратная экосистема привлекла многих как альтернатива экосистеме Ethereum с ее высокими комиссиями и проблемами с перегрузкой сети.

Объемы торгов NFT достигли новых максимумов. Квартальный объем торгов на OpenSea и Rarible достиг $6,8 млрд. Hic et nunc, маркетплейс на Tezos, увеличил свою долю рынка до 20 %. Рыночная доля Nifty Gateway упала вдвое: с 43 до 21 %. В целом все NFT-маркетплейсы уступили позиции одному гиганту – OpenSea.

Мощным катализатором стало признание институционалами NFT в качестве объекта для инвестиций.

Четыре проекта, появившихся в третьем квартале, вошли в топ-10 NFT по объему торгов за всю историю.

Cool Cats – коллекция из 10 000 случайно сгенерированных котов, которые отличаются нарядами, мордами и цветами. У каждого кота есть рейтинг (от 3 до 10), основанный на его характеристиках. Майк Тайсон приобрел себе такого кота.

0N1 Force – коллекция из 7777 аватаров, вдохновленных японским аниме и разделенных на три клана.

Loot – серия из 8000 NFT, представляющих собой слова фэнтезийной тематики на черном фоне.

Mutant Ape Yacht Club (MAYC) – коллекция из 20 000 мутировавших обезьян, созданных основателями BAYC. Каждая обезьяна BAYC из 10 000 получила случайную сыворотку (уровни M1–M3) для создания новой обезьяны-мутанта.

Топ – NFT-проекты кроме Loot сфокусировались на виртуальных аватарах.

Объем торгов на централизованных и децентрализованных биржах, входящих в топ-10, в третьем квартале снизился с $6,74 трлн до $3,90 трлн (на 42,17 %).

Toп-10 CEX на 1 октября 2021 г.: Binance, Huobi, Coinbase, Crypto.com, FTX, KuCoin, Gate.io, Kraken, Bitfinex, Gemini. Доля Binance снизилась с 62 до 54 % на фоне усиления внимания со стороны регуляторов. По мере наступления Китая на криптовалюты доля Huobi упала с 19 до 13 %, а оборот снизился на 60 %. Объемы торгов на CEX упали из-за пристального внимания надзорных органов.

DEX на блокчейнах, альтернативных Ethereum, пробивали себе дорогу. Toп-10 DEX на 1 октября 2021 г.: Uniswap (v3), Uniswap (v2), PancakeSwap (v2), SushiSwap, Raydium, 1inch, Trader Joe, Curve, WaultSwap, QuickSwap.

Топ-9 бирж деривативов по торгам бессрочными свопами на биткоин на 1 октября 2021 г.: Binance, FTX, Bybit, Huobi, OKEx, Bitfinex, Kucoin, Deribit, BitMEX.

Завершение года⁴⁸

За 2021 г. общая рыночная капитализация отрасли выросла более чем в три раза, ненадолго достигнув максимума в $3 трлн и закрыв год на уровне $2,4 трлн.

Биткоин закончил год на уровне около $48 000 – это ниже его исторического максимума, но все же означало двукратный рост за год. При этом доля рынка у биткоина снизилась и к концу года составляла менее 40 %. Внимание инвесторов привлек эфир, его многочисленные форки и новые блокчейны, обещавшие решить проблемы масштабируемости, такие как Solana и Терра, и мемкоины.

В 2021 г. DeFi-проекты продолжали внедрять инновации и успешно распространились за пределы Ethereum. TVL⁴⁹ в DeFi-протоколах выросла до $234 млрд.

Невероятно высокие цены и участие известных мастеров и Axie Infinity прочно закрепили популярность NFT, привлекая новых пользователей. Общий объем торгов NFT в 2021 г. достиг рекордных $23,9 млрд.

Ребрендинг Facebook в Meta породил идеи о новом этапе эволюции интернета, неуловимом Web 3.0. Открытая метавселенная невозможна без NFT и блокчейнов, а это значит, что их массовое принятие продолжится.

Рынок криптовалют завершил 2021 г. с капитализацией $2,0 трлн, показав уверенный рост, несмотря на падение в конце года. Капитализация топ-30 криптовалют выросла в 2021 г. на 176 % и достигла максимума в $2,53 трлн в ноябре. Блокчейны, альтернативные Ethereum, и мемкоины выросли, снизив долю биткоина до исторического минимума. Эфир продолжил рост, несмотря на проблемы с масштабируемостью и ценой газа.

В 2021 г. капитализация топ-5 стейблкоинов выросла на 469 %, все они вошли в топ-30 монет по капитализации. Доминирование Tether сохранилось, несмотря на его проблемы, с капитализацией большей, чем у остальных четырех стейблкоинов, вместе взятых.

2021 г. был наполнен важными криптовалютными событиями. О событиях в Китае и Сальвадоре было упомянуто выше. Публичные компании добавили BTC в свои портфели. Капитализация биткоина достигла $1 трлн.

В 2021 г., по данным RektHQ, из-за багов и взломов было потеряно около $14 млрд. В августе 2021 г. Poly Network из-за взлома потеряла $611 млн. Это стало одним из крупнейших взломов в истории криптовалют. Баг смарт-контракта Reservoir в Compound был крупнейшим за год: $147 млн в COMP было выведено до того, как баг был исправлен. Другие крупные взломы: BitMart – $196 млн, Badger – $120 млн, Cream Finance – $130 млн.

Биткоин закончил год при цене $47 191 (+62,6 %). 10 ноября его цена достигла нового максимума: $69 045.

После запрета майнинга властями Китая 21 мая 2021 г. общий хешрейт биткоина обвалился, но затем восстановился и 10 декабря достиг нового максимума: 182M TH/s.

По состоянию на 21 августа 2021 г. США лидировали с 35 % общего хешрейта биткоина. На втором месте был Казахстан с 18 %.

Публично торгуемые компании владеют 1,14 % общего предложения биткоина. Наиболее крупные объемы биткоинов у компаний MicroStrategy Inc., Tesla, Galaxy Digital Holdings и Square Inc.

9 ноября эфир достиг очередного максимума: $4815. Его годовой рост составил 403 %.

Рост капитализации DeFi по сравнению с январем 2021 г. составил 650 %. В 2021 г. капитализация DeFi выросла в 7,5 раза, с $20 млрд до $150 млрд, а доминирование DeFi увеличилось более чем вдвое, с 2,8 до 6,5 %.

В 2021 г. началось распространение мультичейн-DeFi.

По сравнению с январем к концу 2021 г. общая сумма TVL выросла приблизительно в восемь раз, до $234 млрд.

Капитализация DeFi на 1 января 2022 г.: $66,3 млрд.

Год был звездным для Terra и Solana, а LUNA показал рост на 121 % в четвертом квартале и на 12 894 % с начала года. Solana за год вырос более чем в 112 раз.

Объем торгов на тoп-10 NFT-платформах в 2021 г. достиг $23,9 млрд. Три крупнейших маркетплейса: OpenSea (61 %), Axie Infinity (17 %) и CryptoPunks (10 %).

Блокчейны Ethereum и Ronin были явными лидерами по трейдингу NFT. Общая доля рынка этих двух сетей составила 88 %, во многом благодаря OpenSea и маркетплейсу Axie Infinity. Среди прочих – такие сети, как Panini ($21 млн), Tezos ($16 млн), Theta Network ($15 млн) и BSC ($5 млн).

Лидеры рынка NFT: криптопанки оставались топ-коллекцией, а «Первые 5000 дней» – самым дорогим на тот момент произведением цифрового искусства.

В 2021 г. NFT не раз попадали в заголовки новостей. Visa купила криптопанка #7610 в свою арт-коллекцию. Axie Infinity стал первым NFT-проектом с продажами более $1 млрд. Самый дорогой участок виртуальной земли продан за $4,3 млн в The Sandbox. Объем торгов на OpenSea 5 марта преодолел отметку $10 млрд.

Крупные бренды из области спортивной одежды, моды, технологий и даже F&B (еда и напитки) присоединились к NFT-движению. Свои коллекции NFT выпустили Nike, Adidas, Dolce & Gabbana, Phillips, Budweiser и даже Pringles! Возникли децентрализованные автономные организации (DAO) коллекционеров (PleasrDAO, FlamingoDAO, JennyDAO), которые аккумулируют средства для покупки культурно значимых произведений и демократизации владения ими. Крупнейшая продажа NFT на первичном рынке – Merge художника Pak за $91,8 млн 4 декабря 2021 г. В 2021-м NFT стали популярными и вошли в мейнстрим. С NFT начали работать аукционные дома Christie's и Sotheby's.

Top-10 CEX по состоянию на 1 января 2022 г.: Binance, Huobi, Coinbase, Crypto.com, FTX, OKEx, KuCoin, Kraken, Bitfinex, Gate.io. В четвертом квартале 2021 г. объем спотовых торгов тoп-10 централизованных бирж составил $5,55 трлн. В конце года рыночная доля Binance упала до 42,7 % на фоне внимания регуляторов разных стран. Toп-10 DEX по состоянию на 1 декабря 2021 г.: Uniswap (v3), Uniswap (v2), PancakeSwap (v2), SushiSwap, Trader Joe, Raydium, Curve, SpookySwap, Compound Finance, QuickSwap. В четвертом квартале 2021 г. совокупный объем спотовых торгов на топ-10 DEX составил $522 млрд (+67 % за год).

Uniswap сохранила статус главной DEX (V2 и V3), в четвертом квартале ее рыночная доля составила 44,1 %. Toп-9 бирж деривативов по торгам бессрочными свопами на биткоин по состоянию на 1 января 2022 г.: Binance, FTX, Bybit, OKEx, Bitfinex, Kucoin, Deribit, BitMEX, Huobi.

Сумма открытых позиций (open interest, или OI) на топ-9 биржах деривативов в четвертом квартале составила $1,22 трлн. На протяжении года на топ-4 биржи приходилось около 75 % OI.

Блокчейн-тренды 2021 г. и прогнозы на 2022-й

По мнению создателей отчета Chambers⁵⁰, в 2021 г. возникла еще одна ключевая тенденция в блокчейн-пространстве. Невзаимозаменяемые токены, или NFT, которые сочетают доказанную цифровую редкость с искусством, музыкой, предметами коллекционирования и т. д., захватили воображение публики. NFT продемонстрировали реальную стойкость, и компании по всему миру находят креативные способы интеграции этих цифровых активов в традиционные продукты.

Быстрое распространение цифровых активов вызвало интерес регулирующих органов, что ярко проявилось в публикации в марте 2021 г. проекта Руководящих принципов Группы разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег (FATF), нацеленных на предотвращение финансовых преступлений, отмывания денег (ОД) и распространения оружия.

Сектор DeFi продолжает демонстрировать рост благодаря мощному финансированию. Развиваются автоматизированные пулы создания рынков, децентрализованные синтетические инвестиционные платформы, диверсифицированные услуги кредитования, деривативы на основе кредитования, децентрализованные рынки прогнозирования, а также новые цифровые активы, создаваемые платформами DeFi.

2021 г. стал показательным для блокчейна – годом, когда технология блокчейн и цифровых активов стала мейнстримом.

Ш. Ахмад среди пяти главных блокчейн-трендов 2021 г. упомянул⁵¹ децентрализованные финансы (DeFi), невзаимозаменяемые токены (NFT) и интерес институциональных инвесторов. (Тренд задала компания Microstrategy Майкла Сэйлора: в августе 2020 г. она начала инвестировать миллиарды долларов в биткоины и к осени 2021 г. накопила почти 110 000 биткоинов. Кроме того, в феврале 2021 г. Tesla приобрела биткоинов на сумму более $1,5 млрд. Подобные инвестиции придали криптовалютному рынку легитимность и стабильность.)

Еще один упомянутый экспертом тренд – мемкоины. Их успех в основном связан с Илоном Маском и его поддержкой криптовалюты DOGE. Его твиты, посвященные DOGE, всегда приводили к скачкам цен, на радость инвесторам. Как следствие, на рынке появилось множество подражателей: SHIB, DOGELON, CUMMIES, которые пытались завоевать популярность по рецептам DOGE. Некоторым из них это удалось: токен Shiba Inu попал в топ-50 по рыночной капитализации.

Последний упомянутый экспертом тренд – CBDC.

Подводя итоги, эксперт высказывает ряд соображений. Каждый цикл криптовалютного рынка можно связать с каким-то неожиданным событием. В 2017 г. ICO стимулировали рынок и создали пузырь, который вызвал обвал цен. Однако с тех пор ландшафт изменился. На нем еще присутствуют некоторые иррациональные инвестиции, такие как NFT и мемкоины, но институциональные деньги приносят рынку стабильность.

Как заключает эксперт, «хотя криптовалюты остаются непредсказуемыми, они, похоже, достигли некоторой столь необходимой зрелости, которая может помочь им наконец получить широкое распространение».

Леандра Монтейро в числе пяти главных блокчейн-трендов 2021 г. также упоминает DeFi, NFT, CBDC. Дополнительно она включает в топ-тренды⁵²:

• BaaS – Blockchain-as-a-Service («блокчейн как услуга»);

• VC & SSI⁵³ – проверяемые учетные данные и суверенную (универсальную) идентичность; концепция SSI предлагает проверяемые и приватные учетные данные, которые мы храним на собственных устройствах и которыми можем безопасно управлять, предъявляя их кому и где угодно, в том числе для личной идентификации.

Глава 2. Криптовалюты – первое применение блокчейна

2.1
Основные категории криптовалют и их типичные особенности

Биткоин – золото для миллениалов.

Кори Бернарди,

бывший австралийский лидер консерваторов, ноябрь 2020 г.

Что для чего?

Криптовалюта весьма разнообразна. У каждой крупной монеты есть уникальные варианты использования. Анализ каждой категории криптовалют⁵⁴ помогает понять, как и почему люди их используют.

Данные подтверждают гипотезу, что биткоин в основном используется как долгосрочная инвестиция. Авторы анализа поделили кошельки с биткоинами и другими активами на три категории: кошельки инвесторов (собственные кошельки, в которых хранится 75 % или более всей когда-либо полученной криптовалюты), трейдеров (тот же показатель менее 75 %) и кошельки для услуг (это просто кошельки сервисов, например криптобирж). Сюда не включена криптовалюта, отнесенная к категории вероятно потерянной, которая не перемещалась из своего текущего кошелька в течение пяти и более лет.

73 % биткоинов принадлежат инвесторам, по сравнению с 58 % эфира и 43 % популярного стейблкоина USDT_ETH. Зато лишь 7 % всех биткоинов принадлежат трейдерам, тогда как для эфира это значение равно 18 %, а для USDT_ETH – 14 %.

Гипотезу об инвестиционном характере биткоина подтверждают данные о среднем возрасте криптоактивов в собственных кошельках (т. е. в кошельках, не подключенных к сервисам). Средний биткоин был приобретен примерно 150 недель назад, по сравнению с 75 неделями у эфира и 6–7 неделями у популярных стейблкоинов Tether и USDC.

Кто эти долгосрочные инвесторы в биткоины? Chainalysis, классифицируя пользователей по размеру транзакций, выделяет переводы институциональные (на сумму свыше $1 млн), профессиональные ($10 000–$1 млн), крупные розничные ($1000–$10 000) и мелкие розничные (менее $1000).

На долю институциональных инвесторов приходилось 69 % всех транзакций с биткоинами за исследуемый период. Это доказывает, что инвесторы, особенно из крупных традиционных финансовых учреждений, восприняли биткоин как долгосрочную инвестицию, причем многие позиционируют этот актив как средство защиты от инфляции и других негативных экономических тенденций.

Напомним, что, несмотря на более низкую рыночную капитализацию и менее частое освещение в СМИ, объем транзакций у эфира в первом квартале 2021 г. был больше, чем у биткоина. Но за счет каких сервисов?

С января 2020 г. в большинстве транзакций Ethereum задействована как минимум одна платформа DeFi, причем большинство транзакций происходит между двумя платформами DeFi. Почти все DeFi-платформы построены на блокчейне Ethereum. Это означает, что они в основном принимают Ethereum, а также токены ERC-20. Токены ERC-20 – это уникальные криптовалюты, также построенные на блокчейне Ethereum, а значит, с ними можно проводить сделки из кошелька Ethereum.

Стейблкоины – это криптовалюты, привязанные к существующим некриптовалютным активам. Два самых популярных стейблкоина, Tether и US Dollar Coin (USDC), привязаны к доллару США. Стейблкоины имеют более высокий общий объем транзакций, чем биткоин и эфир, но большая их часть перемещается между биржами, особенно биржами крипто-крипто (C2C), на которых пользователи могут только обменивать одни криптовалюты на другие. Стабильность стейблкоинов позволяет трейдерам фиксировать стоимость своей криптовалюты в долларах США, защищая себя от волатильности крипторынков и не переводя средства с бирж.

Как ни странно, мы также знаем, что стейблкоины часто используются для коммерческих транзакций, особенно в Китае и регионах, где китайские торговцы ведут бизнес за границей. Причиной тому опять-таки стабильность стейблкоинов и удобство их использования вне традиционной финансовой системы в качестве замены доллара США.

Анализ блокчейна показывает наличие четких кейсов использования для каждого из наиболее важных криптоактивов. Биткоин действует как долгосрочная инвестиция. Эфир чаще используется для поддержки новых инновационных платформ DeFi. Наиболее часто торгуемые стейблкоины являются расчетным средством и обеспечивают трейдерам стабильность хранения средств. По мере развития криптовалютной экосистемы, скорее всего, появятся новые криптовалюты для решения новых задач, а полезность существующих изменится.

Таксономия цифровых активов в России

Банк России⁵⁵ делает различия между цифровой валютой центрального банка (ЦВЦБ или CBDC – ее эмитентом является государство в лице центробанка) и эмитированными частным образом активами: электронными деньгами, необеспеченными криптовалютами, стейблкоинами и токенизированными активами:

1. Электронные деньги – цифровая альтернатива наличным, выпущенная частным эмитентом.

2. Необеспеченные криптовалюты (биткоин – наиболее распространенная в мире криптовалюта – и альткоины) – криптоактивы, характеризующиеся отсутствием обеспечения, не могут быть погашены у эмитента, предназначены для использования в качестве средства платежа. Криптовалюты включают цифровые валюты в соответствии с законом о цифровых финансовых активах (ЦФА), а также ЦФА, которые могут использоваться в иностранной юрисдикции для платежей.

3. Стейблкоины – криптоактивы, отличающиеся от альткоинов и биткоина тем, что обеспечены иными активами и/или при их выпуске используется специальная система, ограничивающая волатильность их курса. Механизм обеспечения при этом может не иметь надлежащих правовых основ, быть непрозрачным и неполным.

4. Токенизированные активы – криптоактивы, применяемые в целях закрепления за их владельцем определенных прав, которые можно разделить на следующие виды: аналоги долговых ценных бумаг, аналоги акций (подтверждение участия в капитале организации), подтверждение права на получение определенного товара или услуги. В эту категорию входят ЦФА, определенные в одноименном законе, а также утилитарные цифровые права, определенные Федеральным законом от 02.08.2019 № 259-ФЗ.

Немного статистики

На 31 декабря 2021 г. общий объем рыночной капитализации криптовалют и торгуемых на криптовалютных биржах токенизированных активов достиг $2,3 трлн, что сопоставимо с рыночной капитализацией компании Microsoft и составляет около 1 % объема глобальных финансовых активов. 9 ноября 2021 г. пик капитализации превысил $3 трлн. По оценкам Банка Англии, 95 % существующих криптоактивов – необеспеченные.

Лидеры по капитализации – биткоин (около $0,9 трлн, 38 %) и Ethereum (около $450 млрд, 19 %). На рынке стейблкоинов доминирует Tether ($78 млрд). Этот рынок демонстрирует высокий рост: капитализация основных стейблкоинов (Tether, USD Coin, Binance USD, DAI) выросла с $4,9 млрд в начале 2020 г. до $143 млрд в декабре 2021 г.⁵⁶

По состоянию на 2 апреля 2022 г. двадцать криптовалют имели капитализацию более $10 млрд. Десятка лидеров выглядела так: Bitcoin – $888 млрд, Ethereum – $422 млрд, Tether – $82 млрд, Binance Coin – $74 млрд, USD Coin – $52 млрд, Solana – $45 млрд, XRP – $41 млрд, Cardano и Terra – $40 млрд, Avalanche – $28 млрд⁵⁷.

Анализ Chainalysis по первому кварталу 2021 г. показал⁵⁸, что самые высокие объемы транзакций имели следующие типы криптовалют: стейблкоины – $869 млрд, эфир – $840 млрд, так называемый обернутый Ethereum (wETH) – $635 млрд (wETH – это токен ERC-20, эквивалентный стоимости эфира, обычно используемый на платформах DeFi) и биткоин – $623 млрд.

«Мемный» криптоактив Shiba Inu стал самым востребованным на портале CoinMarketCap цифровым активом 2021 г. с почти 190 млн просмотров. Он обогнал даже биткоин, у которого было всего 145 млн просмотров.

По данным CoinMarketCap, на пятки Shiba Inu и биткоину по количеству просмотров в 2021 г. наступала другая «мемная криптовалюта» – Dogecoin: у нее было 107 млн просмотров. За Dogecoin следовали Cardano и Ethereum – 86 млн и 81 млн просмотров соответственно.

Еще несколько цифр о состоянии рынка⁵⁹. Его оборот в России – $100–200 млн в день. 17 млн граждан РФ владеют криптовалютами, более 1 млн используют их регулярно. РФ – третья страна в мире по объему майнинга. За 2020 г. инвесторы из России заработали на биткоине сумму, эквивалентную $600 млн, в 2021 г. эта сумма выросла в пять – семь раз.

По оценкам объема трафика с территории РФ, доля российских пользователей на различных криптобиржах варьируется в пределах 7 – 14,5 %.

По данным Глобального обзора финансовой стабильности МВФ (GFSR), в период с октября 2020 г. по июнь 2021 г. Россия была в числе лидеров по количеству посещений сайтов таких криптобирж, как Binance (второе место), Huobi (пятое место), Bithumb (второе место), Bitfinex (первое место).

По проведенному Банком России в 2021 г. исследованию поведения начинающих российских инвесторов, на втором месте по частоте совершения первой покупки после акций (29 %) находилась криптовалюта (12 %)⁶⁰.

2.2
Принятие криптовалют и паттерны населения

Говоря по-биткоиновски, мы станем ходлерами.

Кьелл Инге Рокке,

второй по размерам богатства человек в Норвегии, в письме акционерам. Март 2021 г.

Сходства и отличия в глобальном аспекте

Глобальный индекс принятия криптовалют Chainalysis на 2021 г.⁶¹ подтвердил массовое внедрение криптовалюты по всему миру (исследовались 154 страны).

Индекс выделяет страны с наибольшим использованием криптовалюты обычными людьми и основан на сценариях, связанных с транзакциями и индивидуальными сбережениями. Применяются такие критерии, как взвешенные по паритету покупательной способности (ППС) на душу населения стоимость полученной криптовалюты, стоимость криптовалюты, переведенной в розничных сделках, а также взвешенный по ППС на душу населения и количеству интернет-пользователей объем Р2Р-операций по обмену криптовалют.

Пятерка лидеров глобального индекса принятия криптовалют на 2021 г. выглядела так: Вьетнам (значение индекса – 1), Индия (0,37), Пакистан (0,36), Украина (0,29), Кения (0,28). США были на восьмом месте (0,22), Китай на тринадцатом (0,16), Россия на восемнадцатом (0,14).

Бросаются в глаза три ключевые тенденции:

Во-первых, глобальное принятие криптовалюты стремительно растет. Индекс глобального внедрения вырос более чем на 2300 % с третьего квартала 2019 г. и более чем на 881 % за 2020 г. Причин несколько: на развивающихся рынках криптовалюты позволяют сохранить сбережения при девальвации национальной валюты, выполнять денежные переводы и бизнес-транзакции, а также обходить эвентуальные ограничения операций с валютой, тогда как рост принятия в Северной Америке, Западной Европе и Восточной Азии за 2021 г. в основном опирался на институциональные инвестиции.

Во-вторых, принятие на развивающихся рынках росло благодаря платформам P2P. Этот фактор обеспечил высокие значения индекса для Кении, Нигерии, Вьетнама и Венесуэлы. Многие жители этих стран, не имея доступа к централизованным биржам, используют модель Р2Р в качестве основного выхода на рынок криптовалюты.

Наконец, регионы с развивающимися рынками – Центральная и Южная Азия, Латинская Америка и Африка – направляют на P2P-платформы больше веб-трафика, чем регионы с более развитой экономикой, такие как Западная Европа и Восточная Азия.

В 2021 г. Китай и США опустились в рейтинге. В 2020 г. Китай занял 4-е место, а США – 6-е. В 2021 г. США занимали 8-е место, а Китай – 13-е. Причина – у обеих стран резко упал рейтинг по объему P2P-торговли, взвешенному по доле населения, пользующегося интернетом. Китай упал с 53-го места до 155-го, а США – с 16-го до 109-го. «Виноваты» растущая институционализация торговли криптовалютой в США и борьба властей с торговлей криптовалютой в Китае.

Что будет двигать следующую волну принятия? По мнению авторов отчета, в развитых странах и государствах, где криптовалюты уже получили широкое распространение, это будут растущий объем транзакций для централизованных услуг и взрывной рост DeFi, тогда как на развивающихся рынках эту роль сыграют Р2Р-платформы.

Торговля криптовалютой все доступнее для массового инвестора. Растет значение разработки максимизирующих прибыль стратегий торговли криптовалютой и инвестирования в криптоинструменты. При этом риски, связанные с транзакциями, должны контролироваться, чтобы снизить вероятность потерь. В изученном нами документе⁶² представлен систематизированный обзор методов оценки рисков инвестирования в криптовалюты.

Блокчейн-эксперт Дэн Арреола (Full Value Dan) с апреля 2021 г. собрал на YouTube свыше 550 000 зрителей своим роликом о том, как сделать собственный «криптовалютный скам». А журналист The New York Times Дэвид Сигал оплатил создание сайта coinforidiots.com и создал 21 млн монет Idiot Coin, чтобы показать, что производство хайповых токенов не требует опыта, а многие из них ненадежны и опасны. Для продвижения токена репортер нашел тиктокера с 5 млн подписчиков, завел канал в Telegram и ветку на Reddit, потратив на все менее $1000. При этом в интернете нашлось около 300 потенциальных покупателей монеты⁶³.

Измерив потоки ввода-вывода на крупных криптовалютных биржах, аппроксимировав общую прибыль в долларах США, полученную от операций с биткоином, с учетом известных данных о динамике его курса и распределив эти прибыли (или убытки) по странам на основе веб-трафика, приходящегося на каждую страну на веб-сайте каждой биржи, аналитики Chainalysis получили оценку прибыли биткоин-инвесторов в 2020 г. в 25 странах.

Инвесторы из США в совокупности заработали на биткоинах в 2020 г. более $4 млрд, тогда как у второго «призера», Китая, всего $1,1 млрд. Дальше следуют Япония с $0,9 млрд, Великобритания с $0,8 млрд, Россия, Германия и Франция с $0,6 млрд у каждой и Испания с $0,5 млрд.

Интересную динамику показал Вьетнам. За последние 20 лет там наблюдался невероятный экономический рост: снизив к 2002 г. уровень бедности с более 70 % до менее 6 %, страна заняла 53-е место по ВВП в мире, а также 10-е место в глобальном индексе принятия криптовалют. В 2020 г. Вьетнам занял 13-е место по приросту инвестиций в биткоины ($351 млн), опередив страны с высокими традиционными экономическими показателями⁶⁴.

Противоположный пример – Индия. Вторая в мире по численности населения и пятая по экономическим показателям страна с ВВП $2,9 трлн занимает удивительно низкое 18-е место по прибылям от инвестиций в биткоины – $241 млн. Возможная причина – неприязненное отношение властей к криптовалюте. До решения Верховного суда, принятого в марте 2020 г., Индия запрещала банкам вести дела с криптобизнесом.

Есть обширная статистика по паттернам отношения британцев к криптовалютам. По данным опроса Redfield & Wilton Strategies (август 2021 г.)⁶⁵, 16 % опрошенных имеют опыт оплаты товаров и услуг криптовалютами, а 31 %, вероятно, приобретут цифровые активы в следующем году. Почти половина была бы готова пройти бесплатно онлайн-курсы, посвященные криптовалютам.

Опрос Opinium, проведенный летом 2021 г., показал⁶⁶, что объектом первых инвестиций 45 % британцев в возрасте от 18 до 29 лет были цифровые активы, причем более половины опрошенных инвестировали заемные средства. А 11 % взрослых британцев планировали покупку криптоактивов в течение года⁶⁷.

Дополнительным стимулом роста биткоина могут стать… криптоинвесторы-женщины, спрогнозировал Тим Дрейпер, пионер венчурного бизнеса США, соучредитель венчурной компании Draper Associates. Как он пояснил, именно женщины совершают 80 % розничных покупок, и чем активнее они будут расплачиваться биткоином, тем сильнее он будет⁶⁸. По оценкам Дрейпера, уже почти треть биткоин-кошельков принадлежала женщинам. Это коррелирует с оценками криптобирж Gemini (26 % владельцев криптовалюты в США – женщины), Robinhood (25 % клиентов в 2021 г. – женщины) и eToro (женщины составляли 20 % всех клиентов платформы в США)⁶⁹.

Летом 2021 г. опрос телеканала CNBC и компании Momentive показал: 11 % жителей США в возрасте до 34 лет вложили в криптовалюты часть денежной помощи, полученной от государства в период пандемии⁷⁰.

Опрос Gallup среди американцев-инвесторов, имеющих инвестиции от $10 000, показал, что с 2018 г. до июня 2021 г. доля инвестировавших в биткоин выросла с 2 до 6 %. 5 % опрошенных заявили, что инвестиции в цифровые валюты не несут никаких рисков.

Опрос 1000 пользователей криптовалют провела летом 2021 г. в США букмекерская компания GamblersPick⁷¹. Выяснилось, что 37 % криптоинвесторов не продадут цифровые активы даже для оплаты счетов. Активнее всего инвестирует в криптовалюты поколение беби-бумеров (родившиеся с 1946 по 1964 г.). Четверть опрошенных использовала для покупки криптовалют кредитные средства. В течение года опрошенные дополнительно собирались проинвестировать в цифровые активы в среднем $1645 (мужчины – $1940, женщины – $1375).

Среди главных причин покупки криптовалют инвесторы называли ожидание их роста (75 %), возможность диверсификации (32 %), позитивную ценовую динамику в недавнем прошлом (24 %), защиту от инфляции (21 %), принятие криптовалют в качестве средства платежа бизнесом (18 %). Среди лидеров мнений респонденты назвали Илона Маска (35 %), Уоррена Баффетта (9 %) и Снуп Догга (7 %).

Глобальное исследование Binance Research⁷² выделяет такие причины инвестирования в криптовалюты: долгосрочную стратегию инвестирования (55 % респондентов), недоверие к традиционной финансовой системе (38 %), возможность быстрой прибыли от краткосрочных сделок (31 %) и боязнь упустить выгоду (FOMO – Fear Of Missing Out, 27 %).

В Великобритании, по данным опроса 1000 потребителей финуслуг компанией Opinion, 38 % заявили, что на приобретение криптовалюты их подтолкнул азарт, 30 % в 2021 г. стали приобретать криптовалюту в дополнение к другим инвестициям. Но лишь один из десяти потребителей знал о рисках вложений в криптовалюту, о которых регулярно сообщалось на сайте британской Службы финнадзора (FCA). Осведомленность населения о криптовалютах выросла с 42 % в 2019 г. до 78 % в 2021 г.⁷³

45 % британских инвесторов в возрасте от 18 до 29 лет сделали первые инвестиции именно в криптовалюты. Ключевыми причинами стали «удовольствие от инвестирования» и социальные факторы, а 38 % опрошенных не указали серьезных причин⁷⁴.

Аналитический центр НАФИ в январе 2022 г. провел всероссийский опрос 1600 человек в возрасте 18 лет в 53 регионах России. Опрос показал⁷⁵, что доля тех, кто что-то слышал о биткоине, с 2017 г. выросла с 16 до 67 %, а тех, кто разбирается в теме криптовалют, – с 11 до 22 %. 61 % опрошенных уверены, что в ближайшие пять лет стоимость биткоина возрастет, 18 % ожидают снижения. При этом 35 % слышавших о криптовалютах и 48 % хорошо разбирающихся в теме инвестиций считают инвестиции в криптовалюты более рискованными, чем в ценные бумаги.

36 % опрошенных считают наиболее выгодными вложения в ценные бумаги и лишь 28 % – в криптовалюту. Притом 41 % тех, кто хорошо разбирается в теме финансовых вложений, считают, что инвестировать в криптовалюту выгоднее. 8 % россиян считают более выгодными и менее рискованными вложения в криптовалюту, а 19 % – в ценные бумаги.

В высшей степени интересная, хотя и лежащая за рамками нашего исследования работа⁷⁶ посвящена изучению социокультурных аспектов принятия криптовалют населением.

Новый тип человека: паттерны поведения криптопотребителей

Сегодня доступ к инвестициям в биткоин и криптоактивы, к торговле и P2P-сделкам относительно прост. Однако это лишь часть потребностей в них. Для того чтобы валюты на основе блокчейна получили массовое распространение, должно быть возможно их использование в качестве средства обмена для повседневных нужд – иными словами, для приобретения товаров и услуг.

Как показало исследование компании Cryptorefills (2021 г.)⁷⁷, 61,7 % всех криптопотребителей уже находили криптошопинг легким, и лишь 20 % считали, что расплачиваться криптовалютами сложно. 70 % криптопотребителей уже знали, как купить на криптовалюту то, что им нужно, тогда как 16,5 % затруднились ответить. При этом только 48,3 % знали, где найти магазины, которые принимают криптовалюты.

70,4 % считали удобным покупать товары и услуги за криптовалюты. Половина криптопотребителей понимала, что прием криптовалют может быть обременителен для магазинов, и эти люди готовы были платить больше за товары и услуги, расплачиваясь криптовалютой. Это подтверждает, что мы все еще на ранней стадии этапа принятия, когда инноваторы, чтобы удовлетворить свои потребности, готовы преодолевать препятствия.

Зачастую негативное отношение к криптовалютам обусловлено тем, что они могут использоваться для незаконной деятельности. Однако по мере того как все больше крупных компаний, известных брендов и уважаемых учреждений начинают принимать криптоплатежи, социальное принятие криптовалют должно расти. 40 % криптопокупателей знакомы с другими людьми, совершающими покупки за криптовалюту, в то время как 35,9 % не знают больше никого либо знают несколько человек. Характерно, что четверть криптопотребителей считает ненормальным или необычным покупать товары и услуги за криптовалюту.

60,3 % криптопотребителей чувствуют себя в безопасности при совершении покупок, чуть более 20 % имеют некоторые опасения.

63,5 % криптопотребителей считают, что приватность соблюдается в достаточной мере при покупке товаров и услуг, 17,9 % подозревают, что ей может грозить какая-то опасность, но лишь 4,8 % уверены в серьезности этой опасности.

72,4 % криптопотребителей считают, что в обозримом будущем криптовалюты будут широко использоваться.

Почти две трети криптопотребителей считают криптошопинг наиболее безопасным вариантом покупок. 57,9 % не доверяют банкам, поставщикам платежных систем и иным финансовым учреждениям. 56,9 % выступают против регулирования денежного обращения властями или банками.

Появились компании-посредники: они продают подарочные карты с фиатной стоимостью, которые подрядные магазины выпускают в обмен на эквивалентное количество криптоденег. Таким образом, криптопотребители могут делать покупки, даже если магазин не принимает платежи в криптовалютах. 40 % криптопотребителей считают такую опцию важной.

Для большинства криптошоперов криптовалюты уже являются частью циклического экономического процесса: они каким-то образом зарабатываются (с помощью онлайн-заданий, цифрового фриланса и т. д.), а затем тратятся. При этом 43,1 % криптопотребителей не имеют доступа к кредитным картам и системам онлайн-банкинга или имеют ограниченный доступ. Для таких людей криптовалюта, возможно, единственный шанс участвовать в цифровой экономике.

Технологические достижения существенно влияют на привычки потребителей. Онлайн-банкинг, кредитные карты, цифровые деньги и криптовалюты стали неотъемлемой частью экономики. Владельцы криптовалют видят в них как средство инвестиций, так и средство платежа. Криптовалюты позволяют удовлетворять некоторые потребности, которые иными способами удовлетворить сложнее или невозможно.

2.3
Криптоиндустрия и криминал

Запрет цифровых активов из-за связанных с криптовалютой преступлений равносилен запрету вождения, чтобы воспрепятствовать пьяным водителям.

Баладжи Сринивасан,

бывший СТО Coinbase

Как это бывает: кейс криптобиржи Bitfinex

На сайте криптовалютной биржи Bitfinex 4 августа 2020 г. появилось следующее обращение⁷⁸:

«Рано утром 2 августа 2016 г. хакеры взломали системы безопасности нашей биржи. В результате в сети Биткоин было совершено 2072 несанкционированных транзакции, в которых всего было задействовано 119 755 биткоинов. Мы извлекли ценные уроки из этого болезненного эпизода, устраняя проблемы безопасности и уязвимости, связанные с кражей.

Сегодняшнее объявление о награде – наша последняя попытка вернуть украденные средства. Те, кто свяжет Bitfinex с хакером, получат 5 % от возвращенной собственности, а хакеры – 25 % (либо эквивалентные средства или активы по текущей рыночной стоимости). Любые платежи тем, кто свяжет Bitfinex с хакерами, и самим хакерам будут классифицироваться как расходы на восстановление украденного имущества.

Совокупные вознаграждения, доступные в рамках этой программы, могут составить до $400 млн по текущей цене BTC, если все биткоины будут полностью восстановлены. Украденные биткоины за вычетом возмещения сегодня, в 2019 г., стоят $1,344 млрд, 30 % составляют $403 288 427».

Конец этой истории вы наверняка знаете. В начале февраля 2022 г. ФБР арестовало гражданина России и США Илью Л. и его супругу Хизер М. по обвинению в сговоре с хакерами, взломавшими в 2016 г. криптобиржу Bitfinex и укравшими около $71 млн, которые сегодня превратились в $4,5 млрд⁷⁹. Обнаружив при проверке файлов в аккаунтах пары закрытые ключи для доступа к цифровому кошельку, Минюст США конфисковал у супругов биткоины на сумму $3,6 млрд.

Суд в США хотел выпустить супругов под залог, правительство установило залог в $100 млн. Адвокаты пары назвали сумму смехотворной, и суд согласился выпустить Хизер за $3 млн и Илью за $5 млн⁸⁰, однако затем отменил решение об освобождении под залог.

В обвинении по уголовному делу утверждалось, что Л. и М. практиковали многочисленные сложные методы отмывания денег, включая использование фиктивных личных данных для создания онлайновых счетов, применение компьютерных программ для автоматизации транзакций, метод отмывания, который позволяет осуществлять множество транзакций в течение короткого периода времени, депонирование похищенных средств на счетах на различных виртуальных валютных биржах и рынках даркнета, а затем вывод этих средств. Таким образом история операций запутывалась, нарушался поток средств; происходило преобразование биткоина в другие формы виртуальной валюты, включая валюту с усиленной анонимностью (AEC) посредством так называемой скачкообразной цепочки транзакций и использование коммерческих счетов в США для легитимизации обвиняемыми своей банковской деятельности⁸¹. Хеппи-энд?

11 августа 2021 г. блокчейн-платформа Poly Network (работает по принципу агрегатора, объединяя разные блокчейны) объявила себя жертвой хакеров: кража криптовалюты на $600 млн стала крупнейшей в истории⁸².

По данным компании CipherTrace, с начала 2021 г. кражи в секторе DeFi составили $361 млн – это почти в три раза больше, чем за весь 2020 г. А доля хакерских атак в DeFi за год выросла с 3 до 54 %!⁸³

Отчет KPMG

В отчете KPMG (февраль 2020 г.)⁸⁴ говорится, что с 2017 г. из-за слабого обеспечения безопасности или плохо написанного кода хакеры украли цифровые активы на сумму не менее $9,8 млрд.

«Институциональные инвесторы не хотят рисковать, приобретая криптоактивы, стоимость которых не может быть защищена так же, как наличные деньги, акции и облигации», – сказал Сэл Тернулло, один из руководителей службы криптоактивов KPMG и соавтор отчета. Среди первых компаний, предлагающих услуги по хранению криптовалют, – Fidelity Investments и подразделения бирж, управляемые Intercontinental Exchange Inc., Coinbase Inc. и Gemini Trust Co.

Криптовалюты – это инструменты «на предъявителя», тот, кто их держит, является владельцем. Обычно он хранит так называемый закрытый ключ – случайную строку символов – в цифровом кошельке или на листе бумаги. Если пользователь утратит этот ключ, то потеряет доступ к активам навсегда. Это делает хранение ключей сложной задачей для традиционных финансовых компаний, привыкших охранять нецифровые активы.

По словам KPMG, отрасли необходимо считаться с ужесточением правил хранения криптовалют для клиентов. Как и при любых финансовых транзакциях, банки и брокеры должны соблюдать правила KYC и AML, а также «усовершенствовать свои методологии, чтобы учесть уникальные особенности криптоактивов».

Отчеты Chainalysis

Вот некоторые тезисы из «Отчета о состоянии киберпреступности» (Chainalysis, 2020):

Инфраструктура отмывания денег, управляемая внебиржевыми брокерами, позволяет совершать многие виды преступлений. Ведь если нельзя обналичить криптовалюту, полученную незаконным путем, будет гораздо меньше стимулов для совершения преступлений. Это не только снизит число пострадавших, но и поможет улучшить репутацию криптовалюты.

Отмывание денег, особенно в фиатном мире, обычно рассматривается как «черный ящик»: понять, как он устроен, можно, только открыв его – получив ордер на обыск и изучив банковские выписки. Но с помощью инструментов анализа блокчейна можно анализировать записи о транзакциях и получать представление о том, как преступники отмывают деньги, гораздо быстрее. Сотрудники правоохранительных органов и регуляторы должны стать экспертами в этой технологии, чтобы успешно бороться со злоумышленниками.

Аналитики настоятельно рекомендуют криптобиржам (большинство из которых уже собирает информацию KYC о клиентах) проводить более обширный дью-дилидженс по внебиржевым брокерам и другим сервисам, работающим на их платформе⁸⁵.

2019 г. стал самым удачным для криптомошенников: они более чем втрое увеличили свою выручку по сравнению с 2018 г., собрав $4,30 млрд 92 % этой суммы пришлось на криптопирамиды. Всего шесть пирамид за один 2019 г. приняли более 2,4 млн индивидуальных переводов. Средний перевод составил $1676 (в криптовалютном эквиваленте)⁸⁶.

В криптопирамидах мошенники обещают инвесторам завышенную доходность, убеждая их вкладывать существенные суммы. Аферисты обычно агрессивно продвигают себя в соцсетях и СМИ.

С другой стороны, распространены мошенничества с шантажом (обычно по электронной почте), когда жертву пугают тем, что взломали их компьютер и украли компрометирующую ее информацию, и угрожают отправить эту информацию семье и друзьям жертвы, если та не заплатит выкуп (как правило, небольшой) в криптовалюте. Средняя сумма платежа при шантаже составляет всего $306.

57,6 % средств, полученных от криптоафер, были обналичены через биржи, уровень риска на которых аналитики оценили как стандартный, т. е. соответствующие требованиям финансового контроля и собирающие KYC (информацию о пользователях). Соответственно, у следователей может быть шанс отследить эти транзакции по конкретным адресам на биржах через анализ блокчейна, выявить мошенников и взыскать с них средства в пользу пострадавших.

В отчете исследуется схема криптопирамиды на сумму свыше $2 млрд. Базирующаяся в Китае пирамида PlusToken представлялась как криптовалютный кошелек, приносящий пользователям высокую доходность, если они приобретали связанную с кошельком криптовалюту PLUS за биткоин или эфир. Мошенники утверждали, что эту доходность будут генерировать «прибыль от обмена, доходы от добычи полезных ископаемых и реферальные льготы».

PlusToken была включена в листинг нескольких китайских бирж и достигла пиковой цены в $350. Китайские СМИ сообщали, что афера привлекла криптовалюту на сумму свыше $3 млрд. Аналитики Chainalisys отследили переводы от жертв в общей сложности на 180 000 BTC, 6 400 000 ETH, 111 000 USDT и 53 OMG (omisego), что эквивалентно примерно $2 млрд. Такие цифры делают PlusToken одной из крупнейших пирамид в истории человечества.

После ареста шести лиц, связанных с пирамидой, собранные ею средства продолжали перемещаться по кошелькам и обналичиваться через независимых внебиржевых брокеров, работающих в основном на платформе Huobi, а это означало, что один или несколько мошенников все еще на свободе.

Агрессивная маркетинговая стратегия PlusToken убедила инвестировать в нее миллионы людей, причем не только в Китае, Корее и Японии, но даже в Германии и Канаде. Для их привлечения в первую очередь использовался WeChat, самый популярный мессенджер в Китае, где участники пирамиды в открытых группах активно обещали доходность 10–30 %. PlusToken энергично продвигала не только свой продукт, но и материалы базового уровня, обучающие пользователей, как приобрести первый биткоин и т. д. Велась реклама в супермаркетах и других местах общественного пользования. Удобное мобильное приложение позволяло пользователям легко конвертировать юани и иены в Bitcoin, Ethereum и PLUS, также в нем была геймифицированная реферальная программа, участники которой получали награду за привлечение новых пользователей. Пирамида до конца своего существования транслировала образ легитимного, перспективного криптовалютного стартапа, технологической компании.

Один из новых трендов – выход вымогателей на массовый рынок. 13 декабря 2019 г. в Новом Орлеане объявили ЧС после того, как компьютерные сети подверглись атаке программы-вымогателя. К 19 декабря простои от кибератаки уже обошлись городу в $1 млн. От атак программ-вымогателей пострадали города по всему миру, от Балтимора до Йоханнесбурга, не говоря уже о сотнях больниц, школ, предприятий и даже армии США.

Одними из самых убыточных стали взломы криптооператоров Coincheck (2018 г., ущерб составил $534 млн) и MT.Gox (2014 г., $473 млн). В 2019 г. сумма украденной хакерами с бирж криптовалюты снизилась до $283 млн при росте числа атак.

Имеется тенденция к снижению средней и медианной суммы украденных хакерами средств. В 2019 г. лишь 54 % атак хакеров привели к «улову» на сумму от $10 млн (годом ранее все исследованные кейсы были выше этого значения). В то же время участились атаки хакеров на кошельки физлиц, что указывает на повышение уровня защищенности бирж от хакеров⁸⁷. Резкое уменьшение суммы потерь показывает, что предпринятые биржами шаги для защиты средств клиентов были успешными.

В свою очередь хакеры адаптируются к мерам безопасности, предпринятым биржами. Так, связанная, по мнению некоторых экспертов, с Северной Кореей хакерская группировка в 2018 г. тратила на перевод похищенных средств в сервисы, где их можно было обналичить, от 250 до 300 дней, но уже в 2019 г. у них на это почти всегда уходило менее 60 дней⁸⁸.

Эксперты рекомендуют криптообменникам обеспечивать маркировку подозрительных операций до их завершения и принимать меры для предотвращения загрузки сотрудниками вредоносного ПО, которое может скомпрометировать их и предоставить хакерам доступ к закрытым ключам биржи. В случае взлома криптобиржи следует немедленно сообщать об этом правоохранительным органам и предоставлять необходимую информацию, включая адреса, по которым были перемещены украденные средства. Помимо защиты от взлома, биржи должны быть уверены, что преступники не используют их для обналичивания средств, украденных с других бирж. Эксперты предлагают биржам мониторить крупные депозиты (или большое количество мелких депозитов за короткое время) от подозрительных миксеров.

Наконец, специалисты считают, что необходимо развивать трансграничное сотрудничество между силовиками. Если подразделения финразведки по всему миру будут оперативно обмениваться информацией, получаемой от бирж после взлома, они смогут заморозить украденные средства до того, как хакеры переведут эти средства миксеру или обменнику с низким KYC.

Вот некоторые соображения авторов отчета о том, как развивается криптопреступность⁸⁹:

1. Появляется больше миксеров, не связанных с хранением.

2. Чтобы запутать следы, используется скачкообразное изменение цепи как альтернатива сервисам по хранению и смешиванию – это процесс обмена одной криптовалюты на другую, часто многократного и быстрого, обычно на биржах с низким KYC.

3. Развиваются privacy coins, которые повышают анонимность пользователей.

4. Появляется все больше вариантов анонимного обмена P2P на децентрализованных биржах.

Интересно посмотреть год спустя на 2021 Crypto Crime Report от тех же аналитиков. Они пишут, что 2020 г. был невероятным для криптовалюты. Несмотря на пандемию COVID-19, биткоин побил предыдущие рекорды, в значительной степени благодаря возросшему спросу со стороны институциональных инвесторов.

В 2019 г. на преступную деятельность приходилось 2,1 % всего объема транзакций с криптовалютой, или примерно $21,4 млрд. В 2020 г. эта доля снизилась до $10,0 млрд – это 0,34 % от объема транзакций. Одна из причин этого снижения состоит в том, что в период с 2019 по 2020 г. общая экономическая активность почти утроилась.

Аналитики определили, какие типы преступников получили наибольшее количество криптовалюты с 2017 по 2020 г. Как и в 2019 г., на мошенничество пришлась большая часть всех преступлений, или 54 %, что составляет примерно $2,6 млрд в криптовалюте. На рынки даркнета пришлось $1,7 млрд.

На программы-вымогатели приходилось всего 7 % всех средств, полученных по криминальным адресам (чуть менее $350 млн в криптовалюте). Это на 311 % больше, чем в 2019 г. При этом если учесть общие экономические потери от программ-вымогателей (не только от платежей выкупа, но и от сбоев и отключений в госсекторе и в коммерческом секторе в результате атак), то некоторые эксперты⁹⁰ оценивают их размер в 2020 г. в $20 млрд.

По данным той же Chainalysis, в 2021 г. убытки от преступлений, связанных с цифровыми валютами, выросли на 79 %, и мошенники похитили рекордные $14 млрд.

Наибольшее количество преступлений в сфере криптовалют снова пришлось на мошенничество, на втором месте – кражи, большинство из которых являются результатом взлома блокчейн-проектов. Причина резкого роста мошенничества и краж – децентрализация DeFi и наличие уязвимостей во многих DeFi-протоколах. В 2021 г. объем транзакций DeFi вырос на 912 %. Но и 21 % взломов пришелся именно на них⁹¹.

По сравнению с 2020 г. сумма украденных цифровых активов выросла на 516 % – до $3,2 млрд 72 % из нее пришлось на сферу DeFi. Убытки от мошенничества увеличились на 82 % (до $7,8 млрд).

За 2021-й финансовый год отдел уголовных расследований налоговой службы США конфисковал $3,5 млрд в рамках дел о мошенничестве, связанных с криптовалютой. По данным налоговиков, 93 % конфискованных ими в 2021 г. денег поступило от дел, связанных с криптовалютой⁹².

Отчет компании CipherTrace показал: объем украденных криптовалют в результате мошеннических действий за 2019 г. составил $4,52 млрд (+160 %), в 2020 г. – $1,9 млрд. В отношении к среднегодовой капитализации криптовалютного рынка объем хищений составил 0,6 % в 2018 г., 2,1 % в 2019 г., 0,6 % в 2020 г.⁹³

«Щит и меч»

В этом разделе мы процитируем основные положения из эмоциональной статьи Дж. Григга⁹⁴, вышедшей в августе 2021 г.

Хотя подавляющее большинство транзакций с криптовалютой осуществляется в законных целях, она особенно привлекательна для злоумышленников, и мы ожидаем рост числа уголовных дел, связанных с криптовалютой, по мере ее глобального распространения. Правоохранительные органы на всех уровнях должны повышать свою криптовалютную грамотность и разрабатывать эффективные стратегии расследования.

Криптовалюта не анонимна, она псевдонимна. Остатки в криптовалюте и истории транзакций пользователей связаны с уникальными адресами, они выражаются в виде длинных строк букв и цифр, обычно генерируются цифровым криптовалютным кошельком с множеством адресов и легко просматриваются в общедоступных блокчейнах.

Транзакции с криптовалютой более прозрачны, чем обычные финансовые. Записи транзакций в блокчейне остаются навсегда и могут быть просмотрены в любое время, даже спустя годы.

Тем не менее в блокчейне не видно реальное имя человека или название организаций, проводящих транзакцию. Это означает, что следователям необходимо предпринять дальнейшие шаги, чтобы определить, кто стоит за подозрительной транзакцией. Подавляющее большинство транзакций с криптовалютой проводится через биржи криптовалют и другие сервисы компаний, предоставляющих финансовые услуги.

В большинстве юрисдикций эти сервисы регулируются так же, как и обычные финансовые учреждения; они тоже должны собирать информацию о клиентах, проводить проверки KYC для всех пользователей и сообщать о любой подозрительной активности. Когда следователи идентифицируют адрес, они могут быстро узнать личности пользователей, стоящих за этой деятельностью.

В недавнем отчете Crypto.com⁹⁵ анализ блокчейна и других факторов показал, что на январь 2021 г. около 106 млн человек владеют криптовалютой – примерно каждый 73-й на планете. Эта цифра на 77 % больше предыдущей оценки компании, сделанной в мае 2020 г., и на 16 % больше, чем в декабре 2020 г. А объем кибервымогательств в сфере криптовалют с июля 2020-го по июль 2021 г. составил $1 млрд. Об этом рассказали в «Лаборатории Касперского»⁹⁶.

По данным Chainalysis, еженедельный объем транзакций с криптовалютой вырос примерно с $8,9 млрд в конце декабря 2018 г. до более $591 млрд в мае 2021 г.

Для успешной борьбы с криптовалютными киберпреступлениями очень важно, заключает Дж. Григг, развивать криптовалютную грамотность на всех уровнях правоохранительных органов.

Роль правоохранительных органов в расследовании криптопреступлений

В отчете компании ESET, разработчика решений по ИТ-безопасности, говорится, что 10 % всех выявленных афер с криптовалютами происходит в России, она на первом месте. На втором – Перу (6,8 %), на третьем – США (5,3 %). Наиболее распространенный способ обмана – подделка сайтов инвестплощадок⁹⁷.

Правоохранительные органы накапливают опыт по расследованию преступлений, связанных с криптоактивами. Например, при производстве компьютерно-технической экспертизы могут быть поставлены следующие вопросы⁹⁸:

1. Имеются ли на изучаемых носителях информации программы, предназначенные для проведения платежей в криптовалютах, а также сведения об использовании таких программ? Если да, то какие регистрационные данные электронных кошельков содержатся в настройках, журналах таких программ или сообщениях пользователей? Какие переводы осуществлялись с помощью этих программ, когда, от кого, кому и на каком основании?

2. Имеются ли на носителях информации, представленных на экспертизу, адреса кошельков криптовалют либо сведения о таких кошельках?

3. Имеются ли на носителях информации адреса кошельков криптовалют из определенного списка?

4. Имеются ли на носителях информации файлы, в том числе уничтоженные, которые содержат резервные копии кошелька криптовалют?

5. Имеются ли на носителях информации файлы, в том числе уничтоженные, с сообщениями, отправленными или полученными по электронной почте либо при помощи мессенджеров?

6. Какие адреса электронной почты, уникальные идентификационные номера использовались для работы с электронной почтой или мессенджерами?

При проведении экспертизы функционирования криптовалют следует ответить на следующие вопросы⁹⁹:

1. Клиентом каких платежных систем, основанных на применении криптовалют, и в какой период являлся пользователь?

2. Какие виды кошельков криптовалют присутствуют, какие из них использовались для проведения транзакций?

3. Каковы особенности проведения операций с использованием выявленных кошельков криптовалют?

4. Каким способом и когда осуществлялись денежные операции с использованием кошелька криптовалют?

5. Совершению каких операций с кошельками криптовалют соответствуют записи, обнаруженные в ходе производства компьютерно-технической экспертизы и представленные на исследование?

6. Каким способом и когда осуществлялся обмен криптовалют?

7. Какие эквиваленты криптовалют использовались при проведении обмена и по какому курсу?

Вместе с тем, как объяснял РБК Игнат Туганов, генеральный директор комплаенс-платформы Clain, «многие блокчейны действительно прозрачны. Пользователям известны идентификаторы транзакций, адреса получателей и объем переведенных средств. Но более детальная информация о самих контрагентах или о риске недоступна. Неизвестно, использовались ли средства, к примеру, для финансирования терроризма, покупки наркотиков или обхода санкций». По его словам, не видя участников переводов и не понимая, кого привлекать к ответственности в случае правонарушений, государство в лице регуляторов или правоохранителей считает подозрительными все цифровые площадки по умолчанию¹⁰⁰.

Во многих юрисдикциях (ЕС, Канада, Мексика, Швейцария, Южная Корея, Япония и др.) криптовалютные площадки обязаны проходить регистрацию или лицензирование, подавать отчетность регулятору и строго соблюдать правила AML/KYC. Однако из 120 ведущих криптобирж примерно две трети предъявляют к своим клиентам недостаточно строгие требования KYC¹⁰¹. А анализ 216 торговых площадок, проведенный компанией Coinfirm, показал, что лишь 26 % бирж выполняют требования KYC и AML, а у 69 % стандарты оказались неполными и непрозрачными. И лишь 14 % площадок имеют лицензии от регуляторов США, Японии и Гонконга¹⁰².

2.4
Особенности формирования курса криптовалют: чем вызвана волатильность?

Я думаю, что мы можем увидеть цену свыше 100 000 долларов за монету [биткоин] в конце этого – начале следующего года. Луна для крипты слишком низко. Мы двинемся с биткоином в другие измерения.

Джесс Пауэлл,

генеральный директор криптовалютной биржи Kraken. Август 2021 г.

Полгода взлетов и падений: хроника биткоина¹⁰³

16 декабря 2020 г. – цена впервые достигла $20 000 за монету.

3 января 2021 г. – за несколько дней стоимость выросла почти на $5000 и превысила $34 000.

9 февраля 2021 г. – после того как Tesla купила биткоины на сумму $1,5 млрд, достигнут новый рекорд, $48 000.

21 февраля 2021 г. – цена достигла $58 354.

23 февраля 2021 г. – падение до $44 845,72 (–18,4 % за один день).

13 марта 2021 г. – новый рекорд, цена достигла $61 701.

17 марта 2021 г. – Morgan Stanley становится первым крупным банком США, предлагающим состоятельным клиентам доступ к биткоин-фондам (хотя и в ограниченном размере, не более 2,5 % от общей чистой стоимости активов инвестора).

24 марта 2021 г. – управляющий компании Tesla Илон Маск пишет в Twitter, что автомобили Tesla можно покупать за биткоины.

13 апреля 2021 г. – новый максимум цены: $63 375.

18 апреля 2021 г. – крупнейшее однодневное падение за два месяца – на 25 %, до $55 000.

12 мая 2021 г. – Илон Маск говорит, что его беспокоит воздействие криптовалюты биткоин на окружающую среду, в результате чего за один день цена биткоина падает на 13 %.

Теория «американских горок»

Резкие спады и взлеты курса криптовалют наблюдаются в течение всего их существования. По мнению Банка России, до 2019 г. корреляции стоимости биткоина и традиционных активов (золота, ценных бумаг, недвижимости) не было. С 2020 г. выросла корреляция стоимости биткоина с золотом и акциями крупнейших компаний. Рыночную стоимость криптовалют определяют две группы факторов: перспективность технологий для обслуживания платежей в легальном и нелегальном секторах экономики и ожидания по их дальнейшему распространению, а также спекулятивные факторы, связанные с высокой волатильностью криптовалют, хайпом вокруг них и стремлением участников рынка к получению быстрого дохода¹⁰⁴.

Ряд работ¹⁰⁵ указывает на сетевые эффекты: чем больше пользователей присоединяется к системе, тем выше ее полезность для них и, как следствие, стоимость криптовалют.

Во многих работах исследуются криптовалютные пузыри – отклонения рыночной стоимости от фундаментальной. Есть много сторонников гипотезы, что «спекулятивный спрос – основной фактор, влияющий на цену криптовалют и способствующий формированию пузыря»¹⁰⁶.

В одной из работ¹⁰⁷ анализ курса биткоина в 2016–2018 гг. показывает, что динамика цены постоянно характеризуется наличием пузырей.

В другой статье¹⁰⁸ отмечается, что с середины 2015 г. биткоин находится в стадии формирования пузыря. Еще в одной статье¹⁰⁹ сделан вывод, что пузырь на рынке биткоина имеет сходство с пузырем доткомов, лопнувшим в 2000 г.

Как указывает директор сервиса Alfacoins Н. Сошников, «криптовалюты остаются высокорисковым активом. Об этом свидетельствуют статистические данные об их волатильности. Так, биткоин (BTC), лидер рынка с капитализацией около $600 млрд, в начале 2021 г. установил исторический максимум около $42 000, но затем в течение всего одной недели потерял около 25 % от цены. И это после практически десятикратного роста с марта 2020 г. Цены альткоинов еще более подвержены колебаниям, так как они зависят не только от макроэкономических факторов, таких как нестабильность на мировых финансовых рынках, но и от курса BTC, новостей о развитии проекта и многих других факторов. Скачки цен на альткоины за сутки достигают десятки и даже сотни процентов»¹¹⁰.

Нерыночные факторы ценообразования

Давайте рассмотрим несколько фактов и попробуем вспомнить, слышали ли мы о чем-то подобном, происходящем на рынках традиционных финансовых инструментов.

В октябре 2021 г. мемный токен Shiba Inu стал лидером торгов на криптобирже Coinbase (США). За сутки объем торгов этим токеном составил $1,3 млрд, опередив биткоин почти вдвое, а цена токена выросла на 92 %. Альткоин занял 21-е место среди криптовалют по капитализации.

В сентябре 2021 г. биткоин рухнул на 90 % из-за ошибки: «Платформа Pyth, находящаяся под управлением крупных финансовых компаний Уолл-стрит, показала падение цены биткоина примерно на 90 % ниже отметки $5500. Об этом сообщает Bloomberg. Это вызвало панику среди инвесторов, однако сбой не проявился на других платформах, и через некоторое время курс главной криптовалюты на Pyth стабилизировался на "нормальном" уровне (около $42 000)»¹¹¹.

Ценообразование криптовалют больше подвержено влиянию грубых ошибок трейдеров, чем ценообразование традиционных активов. В августе 2020 г. произошло сразу два подобных казуса¹¹². Пользователи биржи Poloniex смогли за серию сделок получить до 8500 % прибыли из-за ошибки других трейдеров. Биржа добавила токен Polkadot (DOT), некоторые инвесторы пропустили новость об уже проведенном дроблении (количество монет увеличилось в 100 раз) и скупали криптовалюту, пока ее цена не выросла в 85 раз. А на деривативной платформе Binance Futures, вероятно, из-за ошибки крупного инвестора курс квартального фьючерcа на биткоин с исполнением в сентябре на мгновение вырос почти на 800 %.

Ряд экспертов напоминал: биткоин обрушится, если вдруг решит выйти из тени Сатоши Накамото, его таинственный создатель и обладатель примерно 5 % всей эмиссии этой криптовалюты.

Регуляторы и пандемия как маркетмейкер

В ноябре 2021 г. биткоин упал примерно на 10 %, потянув за собой более мелкие токены на фоне новостей о новом штамме коронавируса.

Двумя днями раньше биткоин за сутки подешевел на 10 % после того, как президент Турции Эрдоган заявил, что страна будет бороться с криптовалютами и развивать свою цифровую валюту.

В апреле 2021 г. биткоин дешевел после заявлений чиновников США об ужесточении регулирования.

В конце января 2022 г. после заявления ЦБ РФ о необходимости запрета ряда операций с криптовалютой на территории России курс биткоина упал почти на 8 % менее чем за сутки, эфир обесценился на 9 %.

Криптовалюты часто следуют за другими высокорисковыми активами. На фоне изменения политики ФРС США, решившей сократить стимулирование экономики и повысить ключевую ставку в 2022 г., биткоин к 24 января 2022 г. потерял более 50 % цены по сравнению с максимумом, зафиксированным в ноябре 2021 г.

В октябре 2021 г. рост биткоина, преодолевшего отметку $60 000, объясняли помимо прочего публикацией журналистского досье «Ящик Пандоры»: якобы инвесторы поняли, что уход в криптовалюты позволяет скрыть от государства свои доходы.

Локальное падение могут вызвать новости об ограничениях, введенных в одном из регионов, но ненадолго. В 2021 г. уже действовал тотальный запрет криптовалют на огромном рынке Китая, но это не помешало биткоину дважды с разницей в полгода установить ценовые рекорды.

Институционалы, ЛОМы и Илон Маск как факторы ценообразования

По итогам 2020 г. среди наиболее важных событий криптоотрасли эксперты называли приход институциональных инвесторов, сложную ситуацию на мировых рынках, вызванную «черным лебедем» пандемии, халвинг биткоина в мае, рост сектора DeFi, запуск биткоин-фьючерсов Чикагской товарной биржей. Т. Максименко (представитель биржи Garantex) упомянула также «общее восприятие актива в качестве альтернативы напечатанному из воздуха в количестве $20 трлн и вытекающий из этого повышенный интерес венчурных инвесторов, которые часть активов фондов стали переводить в биток, сопровождая свои действия комментариями в духе "биткоин – это золото, только более функциональное"»¹¹³.

Отмечалось и принятие биткоина финансовыми институтами, в первую очередь PayPal, а также гигантами-ритейлерами Amazon, Overstock, Rakuten.

21 июля 2021 г. после падения курса биткоина, связанного с запретом криптофинансовых активов в Китае, в США прошла конференция The B Word, на которой Илон Маск заявил: «Я владею биткоином, Tesla владеет биткоином, SpaceX владеет биткоином», – уточнив, что является также обладателем Ethereum и Dogecoin. На конференции Маск выступил вместе с генеральным директором Twitter Джеком Дорси, который публично поддержал биткоин, объявив его «лучшим кандидатом на роль естественной валюты интернета».

Следующий рост криптовалют (биткоин, например, вырос на 15 %) связали с тем, что якобы компания Amazon собирается начать принимать криптовалюту – Bitcoin, затем Ethereum, Cardano и Bitcoin Cash – в качестве платежного средства уже в 2021 г. Первым об этом со ссылкой на свой источник написало издание City A.M., упомянув, что на прошлой неделе Amazon опубликовал вакансию на должность руководителя направления криптовалют и блокчейна.

Компания официально информацию о приеме криптовалюты не подтвердила. А известный участник криптосообщества под ником CryptoCobain написал, будто он придумал инфоповод и убедил криптожурналиста, что является инсайдером Amazon.

Однако в ответе на запрос CNBC Amazon подтвердила наличие вакансии и добавила, что вдохновлена инновациями, происходящими в криптовалютном пространстве, и планирует в ближайшем будущем нести новые технологии своим пользователям¹¹⁴.

В октябре 2021 г. биткоин вырос на фоне новостей о том, что биткоины купил хедж-фонд Джорджа Сороса.

В мае 2021 г. биткоин упал на 12 % после заявления Маска, что компания Tesla приостанавливает продажи электромобилей за криптовалюту. Маск обосновал свое решение неэкологичностью майнинга. Двумя месяцами раньше Маск написал, что Tesla в конце года разрешит оплачивать покупки машин криптовалютой за пределами США, что вызвало рост курса биткоина (в США компания начала принимать оплату биткоинами с 24 марта).

Однако позже, когда глава Tesla поддержал усилия майнеров биткоина, присоединившихся к Crypto Climate Accord, инициативе бизнеса по декарбонизации криптоиндустрии к 2030 г., эта криптовалюта отыграла более 15 %.

Среди факторов, формирующих цену биткоина: спрос и предложение, наличие биткоина на биржах, стоимость производства (майнинга), конкуренция с другими криптовалютами, регулирование со стороны властей, мнение общественности и популярность валюты, а также… «эффект Илона Маска».

Опрос компании Piplsay (март 2021 г.) показал: 40 % американских инвесторов постоянно следят за Маском в Twitter и других соцсетях, отслеживая все его заявления по инвестициям в криптовалюту и публикуемые им мемы.

У Маска в Twitter около 92 млн подписчиков. Опрос трейдеров криптовалютной биржи ЕХМО (март 2021 г.) показал: 65,6 % опрошенных считают криптотвиты Илона Маска «важными для крипторынка»¹¹⁵. «Эффект Илона работает очень просто: он размещает информацию в своем Twitter и буквально через несколько минут курс криптовалюты начинает стремительно расти или падать»¹¹⁶.

Tesla купила в начале 2021 г. биткоинов более чем на $1,5 млрд. Как отмечали участники рынка, этот шаг придал веру в биткоин многим крупным инвесторам. Финдиректор Tesla З. Киркхорн подчеркивал уверенность компании в долгосрочной ценности биткоина.

Рынок верит… и не верит

«Волатильность биткоина настолько велика, что может помешать клиентам двигаться к их инвестиционным целям, – отметил аналитик Дж. Ховард из инвесткомпании GAM Holding AG. – Его курс часто обусловлен твитами, а не фундаментальными принципами»¹¹⁷.

Аналогично высказался главный рыночный стратег Miller Tabak + Co. Мэтт Мейли: «Если на рынке и дальше будут наблюдаться резкие колебания, основанные на твитах Илона Маска, это будет большим препятствием для данного класса активов». По его словам, «качели», которые происходят из-за твитов одного человека, лишают криптовалюту «легитимности»¹¹⁸.

«Поверьте, что он занимается этим ради прибыли, – уверен Нил Мехта из Google, автор книги о криптовалютном мире. – Думаю, что это должно стать уроком для всех, кто видит, как кто-то что-то накачивает и раздувает»¹¹⁹.

Показательно то, что, по данным компании Awario, отношение количества положительных твитов об Илоне Маске к отрицательным достигло минимума в мае 2021 г., после его критики биткоина, за которой случилось обрушение криптовалют. Вероятно, криптоэнтузиастов в Twitter больше, чем криптоскептиков¹²⁰.

В июне 2021 г. международная сеть активистов и хакеров Anonymous, отметившаяся, в частности, атаками на платежную систему PayPal и Церковь саентологии, обвинила Илона Маска в неуважительном отношении к инвестициям «простого рабочего человека», излишней власти над рынками криптовалют и бесцеремонном отношении к этим активам. В видеообращении хакеры угрожали атаковать Илона Маска в наказание за обрушение им биткоина своими сообщениями в Twitter¹²¹.

В декабре 2021 г. Илон Маск объявил, что Tesla начнет продавать товары за Dogecoin, после чего стоимость криптовалюты подскочила на 30 %. Ранее, весной 2021 г., бизнесмен спрашивал подписчиков, хотели бы они покупать автомобили Tesla за Dogecoin. Тогда цена криптовалюты подскочила более чем на 15 %.

Экс-брокер Джордан Белфорт, прототип «Волка с Уолл-стрит», раскритиковал «мемные» криптовалюты как бесполезные, ведь у них нет реальной цены и их стоимость надута. Белфорт сказал, что такие монеты являются обманом и их создателей стоит отправить в тюрьму, и добавил, что он сторонник блокчейна, но на рынке все больше монет, которые могут привести к потерям денег инвесторов.

Индийский экономист и эколог Паван Сухдев, президент WWF International и экс-управляющий директор Deutsche Bank, заявил, что биткоин – это не валюта, а актив, цена которого настолько волатильна, что его практически невозможно использовать в сделках. «Представьте, что вы делаете ежедневные покупки, имея доллар в вашем кошельке, цена которого каждый день увеличивается или уменьшается на 10, 20, 30 %. Насколько бы это вас радовало?» – спрашивает Сухдев¹²².

Бывало и наоборот. В июле 2021 г. акции Twitter выросли более чем на 5 % после заявления Джека Дорси, что биткоин станет «большой частью» будущих планов компании по расширению DeFi и платежей. «Если в интернете есть собственная валюта, глобальная валюта, мы можем продвигать наши продукты намного быстрее, – подчеркнул он. – Благодаря этому мы сможем прийти к каждому человеку на планете, а не осваивать постепенно рынок за рынком»¹²³.

Ралли Dogecoin, Илон Маск и конкуренция двух шиба-ину

Криптовалюта Doge названа в честь одноименного интернет-мема. Он представляет собой фотографию собаки породы шиба-ину по имени Кабосу.

Пользователи сайта Reddit начали флешмоб с Dogecoin еще в конце января 2021 г. 28 января токен стоил меньше $0,008. Затем пользователь Twitter WSB Chairman спросил у своих 380 000 подписчиков (29 января их число выросло до 730 000), какую криптовалюту они держат, а позже выделил среди названных монет Doge.

Начался резкий рост токена. Сначала до $0,015, а после небольшой коррекции цена токена в ночь на 29 января достигла нового максимума – $0,087. В целом котировки Dogecoin выросли более чем на 1000 %.

Фактически за сутки убытки пользователей, торговавших криптовалютой с кредитным плечом, после ликвидации биржами их позиций в связи с резкими колебаниями рынка составили: у держателей Dogecoin – $300 млн, по сделкам с биткоином – $270 млн¹²⁴.

Был спровоцирован так называемый шорт-сквиз – ситуация, при которой резкий взлет акций заставляет шортселлеров закрывать короткие позиции и выкупать бумаги, чтобы вернуть их брокеру. Это вызывает еще больший рост котировок. После такого роста цена Dogecoin начала стремительно снижаться и падала до $0,04.

Однако игру на повышение поддержал миллиардер Илон Маск. Утром 4 февраля стоимость токена выросла за 45 минут на 47 %, до локального пика в $0,059. Это произошло после того, как Маск опубликовал в своем Twitter-аккаунте¹²⁵ фотографию летящей ракеты Falcon 9 и добавил подпись «Doge». Одновременно миллиардер удалил из описания своего профиля хештег #bitcoin¹²⁶.

А 28 апреля, когда Маск в своем твите всего лишь назвал себя Dogefather, т. е. отцом данной криптовалюты (слово созвучно с Godfather – «крестный отец»), котировки Dogecoin выросли на 21 %.

11 мая Маск в своем твите спросил читателей об их отношении к возможной продаже электромобилей за Dogecoin. Более 78 % из почти 4 млн проголосовавших отдали голоса «за».

Илон Маск вообще много сделал для Dogecoin: в разное время он называл эту криптовалюту «народной» и своей любимой, а также пообещал разместить на Луне физический токен Dogecoin.

Конкурирующая с Dogecoin криптовалюта Shiba Inu (позиционирует себя как убийца DOGE, ее логотип – тоже собака породы шиба-ину) хотя и была создана в качестве шутки, в 2021 г. выросла в 44 раза.

В октябре поводом для взлета курса стал твит Маска, в котором он рассказал о щенке этой породы (на фотографии щенок сидел в машине Tesla).

Также поводом для активных покупок стало объявление криптобиржи Kraken о проведении листинга SHIB, если этот ее твит наберет более 2000 лайков. В результате лайков оказалось более 80 000¹²⁷.

Инвестиции в криптовалюты: ожидания и прогнозы

Вот что думает об инвестиционных качествах биткоина и криптоактивов Руфат Абясов, инвестиционный управляющий, вице-президент Ассоциации Биткоин Россия¹²⁸: «Глобально в последнее время динамика первой криптовалюты все больше коррелирует с традиционными рынками и динамикой цен на нефть, что говорит о постепенном принятии актива крупными инвесторами… На локальных коррекциях биткоин умеет показывать опережающую позитивную динамику, выступая в роли защитного актива и инструмента сохранения капитала, поэтому задуматься о частичном распределении своего инвестиционного капитала в сторону цифровых активов, безусловно, стоит».

По мнению Абясова, в ближайшие годы мы увидим «принятие и совместное развитие цифровых финансовых активов на базе классических».

«Рост инфляции снижает стоимость фиатных денег, одновременно увеличивая стоимость криптовалют», – заявил Тим Дрейпер, соучредитель венчурной компании Draper Associates. По его мнению, инвестиционным структурам, которые не вкладываются в биткоины, рано или поздно предстоит ответить своим клиентам, почему они этого не сделали.

«Нельзя не признать: ведущие криптовалюты не имеют тех родовых инфляционных слабостей, которые подтачивают доверие ко многим видам фиатных денег и уже привели ряд стран к решению о дедолларизации своей денежной сферы в пользу ведущих криптовалют», – пишет один из авторов этой книги профессор Артем Генкин¹²⁹.

Аналитики американского инвестбанка Goldman Sachs считают, что у эфира как самой популярной платформы для разработки смарт-контрактов есть все, чтобы «вытеснить» биткоин и стать доминирующей цифровой валютой. При этом в Goldman Sachs сомневаются, что криптовалюты могут в ближайшее время стать более привлекательным активом для инвесторов, чем золото.

«Золото конкурирует с криптовалютой в той же мере, в какой оно конкурирует с другими рискованными активами, такими как акции и циклические товары (не являющиеся базовыми для человека)», – говорится в записке инвестбанка¹³⁰.

Аргументы в пользу теории рационального ценообразования

Сторонники версии, что тренд на повышение ведущих криптовалют будет долгосрочным, обосновывают свою позицию данными о динамике курса самой капитализированной криптовалюты – биткоина (BTC). Вот пример такой аргументации¹³¹:

«Абсолютный максимум стоимости монеты был зафиксирован, по данным ресурса CoinMarketCap, 14 апреля 2021 г. на высоте $64 863.

Криптовалюта вышла в рост на фоне инвестиций в BTC производителя электрокаров Tesla. Также позитивной динамике биткоина способствовал халвинг 2020 г. (снижение в два раза скорости высвобождения новых монет).

Дело в том, что поведение биткоина во многом циклично благодаря запрограммированным халвингам. Примерно раз в четыре года система BTC автоматически сокращает скорость высвобождения монет, что формирует дефицит предложения на рынке. В результате возрастает спрос, что толкает курс биткоина вверх.

Такая позиция тем не менее должна учитывать фактор непредсказуемости крипторынка: например, просадка рынка в 2021 г. произошла на фоне регуляторного давления со стороны Китая.

На биткоин давят мировые регуляторы, ужесточение денежно-кредитной политики и динамика институционального спроса.

Долгосрочные перспективы биткоина зависят от его распространения в США и Европе, которое в значительной мере обусловлено благосклонностью регуляторов.

По мнению руководителя аналитического департамента AMarkets Артема Деева, «крупные хедж-фонды закупают фьючерсы на биткоины и прогнозируют рост… По их мнению, криптовалюта сейчас – это способ хеджирования инфляции фиатных валют. В таком случае биткоин может начать составлять конкуренцию золоту. А этот драгметалл, как всем известно, растет в кризисы»¹³².

По оценке М. Росс-Джонсона, генерального директора криптовалютной P2P-площадки Chatex, чем хуже ситуация в глобальной экономике, чем больше масштабы пандемии, тем лучше для биткоина. На фоне общей нестабильности и разрастания кризиса инвесторы активно ищут возможности для сохранения средств. Снижаются вложения в казначейские ценные бумаги и доллар, растут инвестиции в золото и биткоин¹³³.

Ряд исследователей, применяя технический анализ, предсказывают криптовалютам рост. Последнее ралли, по их мнению, началось после третьего халвинга биткоина, когда награда майнеров снизилась до 6,25 монеты. Халвинг предполагает уменьшение вдвое вознаграждения майнерам за добавление нового блока в блокчейн, т. е. за «добычу» биткоина. Биткоин дорожал год-полтора после предыдущих халвингов, которые состоялись в 2012 и 2016 гг. Последний халвинг прошел в мае 2020 г., что, по этой логике, указывает на возможность нового ралли¹³⁴.

2.5
Инфраструктура в сфере цифровых активов

Блокчейн и цифровые активы сегодня меняют лицо бизнеса и правительств. Новые экосистемы разрабатывают инфраструктуру на основе блокчейна и решения для создания инновационных бизнес-моделей и разрушают традиционные. Это происходит в каждой отрасли и в большинстве юрисдикций в глобальном масштабе.

Аудиторская компания Deloitte

Появление новых участников

По данным компании Statista, число блокчейн-кошельков в мире на конец 2016 г. составило 10,98 млн, в 2017 г. – 21,51 млн, в 2018-м – 31,91 млн и в 2019-м – 44,63 млн, а к концу второго квартала 2021 г. оно достигло 50,71 млн!¹³⁵

Опрос Fidelity Investments, проводившийся в июне 2020 г. среди почти 800 институциональных инвесторов в США и Европе, показал, что 36 % из них уже инвестировали в цифровые активы, а 60 % рассматривают такую возможность¹³⁶.

По крайней мере, начиная с Бреттон-Вудской конференции, прошедшей в 1944 г., традиционные национальные государства укрепляли свои валюты в качестве инструмента денежно-кредитной политики. Однако в нынешней конкурентной валютной среде появились новые типы игроков. Новые участники не являются частью традиционной системы национальных государств, но они должны приниматься во внимание действующими игроками¹³⁷.

Центральные банки оказываются перед классической дилеммой новатора. Им приходится защищать свою аудиторию пользователей от посягательств как со стороны других центральных банков, стремящихся расширить свое влияние, так и со стороны несуверенных субъектов. У ЦБ есть преимущество обладания статусом и большая клиентская база. Однако нельзя сбрасывать со счетов экспоненциальный рост альтернативных валют и инноваций, привязки к социальным сетям и формирование союзов между новыми игроками, готовыми идти на риск¹³⁸.

Гонка двух лидеров: биткоин и эфир

Главным таким игроком является биткоин и его экосистема. Биткоин уже используется сотнями миллионов людей и имеет динамичную экосистему поставщиков услуг. Для пользователей, боящихся программируемости и экономического надзора при внедрении CBDC, в биткоине также привлекательны его алгоритмический (и ограниченный) график инфляции и устойчивость к цензуре.

Эфир (Ethereum), криптовалюта № 2 на рынке по капитализации, занимает особенное место. На его платформе создано и работает подавляющее большинство современных DeFi-приложений. Наверное, поэтому Майкл Сейлор, генеральный директор компании MicroStategy (крупнейшего инвестора в биткоин среди публичных компаний), назвал эфир «цифровым приложением», которое способно «дематериализовать здание JPMorgan, банковские учреждения и все биржи»¹³⁹.

Помимо биткоина и эфира, самостоятельную роль начинают играть и стейблкоины.

Стейблкоины: общие положения

Стейблкоины – криптовалюты с фиксированной стоимостью, привязанной к фиатным валютам (доллар США, евро) или ценным активам (золото и др.). Такие монеты избегают резких ценовых колебаний, вызванных высоким уровнем волатильности, характерной для криптовалют¹⁴⁰, и являются главным источником ликвидности на криптовалютных биржах, поскольку основная доля торгов приходится на пары криптовалюта/стейблкоин.

Весь спектр стейблкоинов по способу выпуска (централизованный или децентрализованный) можно разделить на два типа: кастодиальные и некастодиальные.

Другая классификация¹⁴¹ делит стейблкоины на три категории. Кастодиальные или централизованные стейблкоины, такие как USDC или Diem от Facebook, имеют в качестве резерва запасы фиатной валюты или высококачественные ликвидные активы. Алгоритмические стейблкоины пытаются поддерживать фиксированную стоимость за счет динамического расширения и сокращения предложения токенов.

Еще в начале 2021 г. общий объем стейблкоинов составлял около $30 млрд 28 марта 2021 г., по данным аналитиков компании CryptoQuant, объем стейблкоинов, хранящихся на криптобиржах, превысил $10 млрд. А уже в мае 2021 г., по данным The Block, общая капитализация стейблкоинов преодолела черту $100 млрд. Лидерами сегмента стали Tether (USDT) с долей 62 %, USD Coin (USDC) – 21 % (при резком росте доли: примерно вдвое за полгода) и Binance USD (BUSD) – 9 %¹⁴².

Причина столь резкого роста в том, что участники крипторынка начали инвестировать больше средств, в том числе в деривативы и DeFi. Трейдеры деривативов часто используют стейблкоины для обеспечения, а пользователи DeFi – для торговли и кредитования.

Сегодня стейблкоины в основном используются в качестве хедж-инструмента против высокой волатильности рынков криптовалют, а также как стабильная валюта, обеспечивающая повышение транспарентности и децентрализацию. В сравнении с традиционными фиатными валютами, они обеспечивают более быстрые транзакции и более низкие комиссии¹⁴³, что делает их полезными для повседневных платежей и международных переводов.

Среди стейблкоинов пользуются популярностью как децентрализованные решения, такие как Tether, так и частные глобальные стейблкоины, такие как Diem и JPM Coin. Tether примечателен тем, что является крупнейшим стейблкоином по рыночной капитализации и имеет огромный дневной объем торгов, порой превосходящий даже биткоин и эфир¹⁴⁴. Хотя он и был предметом споров из-за подозрений, что не поддерживался долларовыми резервами, эквивалентными обязательствам, в последнее время в этой области достигнут прогресс¹⁴⁵.

Классификация ключевых игроков

Самый простой метод классификации ключевых игроков в криптоиндустрии – по способу использования криптовалюты. Chainalysis дает такой список¹⁴⁶: майнинг, хранение средств, инвестирование и обменные операции, покупка и продажа легальных товаров и услуг, сокрытие активности из соображений приватности или незаконного характера деятельности, покупка и продажа незаконных товаров и услуг, кражи или мошенничество. Такая классификация позволяет провести ранжирование в соответствии с уровнем риска. Наименее рискованными при этом оказываются кошельки, услуги мерчантов и майнинг-пулы, относительно низкорискованными – внебиржевые брокеры и сервисы DeFi. Прочие сервисы не всегда считаются незаконными, но часто связаны с преступной деятельностью или способствуют ей.

Криптобиржи

Одним из важнейших инфраструктурных элементов криптоиндустрии являются криптобиржи. Здесь сложно выделить абсолютного лидера, скорее, стоит говорить о лидерстве по тем или иным показателям.

Так, в августе 2021 г. в отчете Finder отмечалось¹⁴⁷, что криптобиржа Coinbase лучше всего подходит для новичков, а KuCoin – для торговли альткоинами. Robinhood привлекает трейдеров, ищущих низкие комиссии, а для торговли через мобильное приложение рекомендована биржа Gemini. Для сложных деривативов Finder советует трейдерам FTX. А Binance – крупнейшая биржа по количеству пользователей и ежедневным объемам торгов.

В 2020 г. биткоин преодолевал отметки сначала в $20 000 и $30 000, а затем – в $40 000 и $50 000. На этом фоне резко возросло количество клиентов и объем торгов ведущих мировых криптобирж. Пик цены биткоина – $63 575 – пришелся на апрель 2021 г. В это же время крупнейшая в США криптобиржа Coinbase объявила о прямом листинге на NASDAQ.

Во втором квартале 2021 г. Coinbase получила выручку $2,2 млрд, чистая прибыль за год выросла до $1,6 млрд 86 % выручки Coinbase заработала на комиссиях за транзакции. В отчетности говорилось, что одна из причин роста транзакций – увеличение числа институциональных инвесторов до 9000, при этом из 100 крупнейших хедж-фондов 10 уже стали инвесторами на Coinbase¹⁴⁸. 26 % от общего объема торгов на Coinbase пришлись на эфир, 24 % – на биткоин. Лидерство эфира по объему торгов компания объясняла ростом популярности DeFi и NFT, в основном работающих на блокчейне эфира.

Обзоры крупнейших криптобирж (на 2021 г.)

Kraken

Основана Джесси Пауэллом в 2011 г. Штаб-квартира в Сан-Франциско, США.

Преимущества: прозрачность (проводит аудит и публикует отчеты о соответствии), безопасность (никогда не была взломана, применяет 2FA и другие функции безопасности), широкий спектр услуг и инструментов (стейкинг, маржинальная торговля, шортинг и т. д.), интерактивная поддержка клиентов 24/7, хорошая ликвидность.

Слабые места: не очень дружелюбна к новичкам, нет страхования FDIC (Федеральной корпорации страхования депозитов, США) или компенсационной схемы в случае взлома биржи, ограниченный диапазон доступных криптовалют.

Принимает клиентов со всего мира, кроме девяти стран и двух штатов США. Регулируется FinCEN (США), FINTRAC (Канада), а фьючерсы – еще и британским FCA. Применяет верификацию KYC.

Coinbase

Основана в 2012 г. Брайаном Армстронгом и Фредом Эрсамом. Штаб-квартира в США.

Преимущества: репутация, безопасность (страхование FDIC – большой плюс), интуитивно понятные интерфейсы, широкая линейка сервисов и продуктов.

Слабые места: тарифы, ограниченный диапазон доступных криптовалют. медленные переводы, поддержка клиентов.

Принимает клиентов со всего мира. Применяет верификацию KYC.

Binance

Основана в 2017 г. Чанпэн Чжао и И Хэ. Штаб-квартира на Мальте.

Преимущества: репутация, безопасность (есть страхование FDIC), интуитивно понятные интерфейсы, широкая линейка сервисов и продуктов.

Слабые места: поддержка клиентов.

Применяет верификацию KYC.

Криптофонды

Криптофонды – относительно новая форма инвестфондов, появившаяся в результате роста интереса к криптовалютам. Инвесторы, заинтересованные в получении волатильной, но часто весьма значительной доходности по криптовалютам и при этом не желающие рисковать и торговать на криптобирже, могут инвестировать в такие структуры. Криптофонды либо содержат исключительно криптовалюты, либо управляют смешанным портфелем, в котором есть и другие активы. Этот относительно новый сегмент инвестиционной отрасли активно растет: в третьем квартале 2020 г. размер активов под управлением криптофондов превысил $25 млрд¹⁴⁹.

Более 95 % (410 организаций) криптофондов являются венчурными либо хедж-фондами (363 фонда). Также криптофонды могут быть фондами частного капитала или ETF.

Около двух третей криптохедж-фондов было запущено в период с 2018 по 2019 г., а средние активы под управлением криптохедж-фондов за эти годы выросли более чем в два раза.

По состоянию на третий квартал 2020 г. более половины всех криптофондов базировались в Северной Америке, около одной пятой части – в Азии и Европе. В США и Великобритании физически находилось 80 % управляющих криптохедж-фондами. На 2020 г. наибольшая доля криптохедж-фондов была зарегистрирована на Каймановых островах.

За третий квартал 2020 г. лучшую квартальную доходность – 26,7 % – показали криптофонды долгосрочных инвестиций. Доходность фондов фондов (fund of funds, FOF) составила 25,8 %. Фонды на основе биткоина показали в среднем доходность 18 %, фонды на основе мультистратегии – 16,3 %, на основе алготрейдинга и количественной торговли – 7,5 %, наконец, венчурные и ICO-фонды были убыточными на 27,9 %¹⁵⁰.

Около половины активов криптофондов в мире находилось под управлением фондов с портфелями менее $10 млн, лишь 5 % всех криптофондов управляли портфелями объемом более $100 млн.

До одобрения биткоин-ETF Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) США крупным квалифицированным инвесторам, желавшим торговать криптовалютой с помощью традиционных финансовых инструментов, были доступны инвестиционные фонды типа Grayscale Bitcoin Trust (GBTC). GBTC торгуется как с премией, так и со скидкой к фактической цене биткоина, что делает его привлекательным для инвесторов.

Важным трендом последних лет стали приход на рынок криптовалют институциональных инвесторов и появление финансовых инструментов, привязанных к криптовалютам. По оценкам CoinShares, к началу 2022 г. объем криптоактивов под управлением достиг отметки $63 млрд (в начале 2021 г. – $37,6 млрд), в том числе $40,1 млрд активов связаны с биткоином, $17,2 млрд – с Ethereum. Наибольший объем – $43,7 млрд – приходится на УК по инвестициям в криптоактивы Grayscale Investments. Согласно докладу PwC¹⁵¹, объем активов под управлением криптохедж-фондов в 2020 г. составил $3,8 млрд. Фактически управляющие фондами работают в таких странах, как США (43 %), Великобритания (19 %) и Гонконг (11 %), но юридически фонды расположены на Каймановых островах (34 %), в США (33 %) и Гибралтаре (9 %)¹⁵².

В сентябре 2021 г. Eurex, одна из крупнейших бирж по торговле деривативами, запустила фьючерсный контракт на биткоин (ETN). Контракт основан на биржевом продукте на базе биткоина (схож по структуре с биржевыми фондами ETF) – BTCetc (Bitcoin Exchange Traded Crypto), торгуемом на Франкфуртской фондовой бирже.

В октябре 2021 г. на Нью-Йоркской фондовой бирже начал торговаться первый в США биржевой фонд (ETF), основанный на биткоин-фьючерсах, торгуемых на Чикагской товарной бирже¹⁵³ (CME Group)¹⁵⁴.

Grayscale, инвестфонд, управляющий криптоактивами клиентов, был основан в 2013 г. как дочка Digital Currency Group. Главный фаудер – Бэри Зильберт, бывший генеральный директор компании SecondMarket. Фонд позволял аккредитованным в США инвесторам приобретать инвестпродукты в криптовалюте при помощи привычных инструментов традиционного рынка без необходимости фактически владеть криптовалютой. По объемам криптоактивов под управлением этот фонд занимал первое место в мире ($44,1 млрд на 1 сентября 2021 г.¹⁵⁵).

Инвестфонд Grayscale предлагал финансовые продукты в биткоинах, эфире, лайткоине, Zcash и других криптовалютах. На первом месте по объему вложений – биткоин и эфир. Всего в активе компании было 15 криптовалютных фондов. В начале 2021 г. были запущены пять новых трастов, нацеленных на сегмент DeFi¹⁵⁶.

После решения SEC Grayscale заявила, что готова преобразовать GBTC и другие свои криптофонды в торгуемые на бирже ETF, как только SEC даст четкие определения и разъяснит требования к крипторынку.

В августе 2021 г. СМИ узнали, что JPMorgan Chase начал предоставлять своим вип-клиентам в рамках услуг по управлению капиталом доступ к шести криптохедж-фондам. В частности, финансовым консультантам разрешили вкладывать средства клиентов в новый биткоин-фонд, запущенный совместно с криптостартапом NYDIG. Практически идентичный фонд NYDIG предлагал клиентам конкурирующего банка Morgan Stanley.

Криптовалютные ETF

Первоначально криптовалютные вложения ограничивались торговлей на биржах или покупкой криптовалюты через онлайн-обменники. Однако затем появились первые ETF на криптовалюту.

ETF – это инвестиционный инструмент, который отслеживает эффективность конкретного актива или группы активов. ETF позволяют инвесторам диверсифицировать инвестиции, фактически не владея активами.

Биткойн-ETF имитирует цену цифровой валюты, позволяя инвесторам проводить сделки с ETF, не торгуя самим биткоином.

Братья Кэмерон и Тайлер Винклвосс, известные своим участием в создании Facebook (ныне Meta) и криптообменника Gemini, еще в 2017 г. получили от SEC отказ на запуск биткоин-ETF под названием Winklevoss Bitcoin Trust. Отказ был мотивирован тем, что биткоин торгуется в основном на нерегулируемых биржах, что делает его уязвимым для мошенничества. Также в 2018 г. VanEck и финтех-компания SolidX объявляли о планах создания ориентированной на институциональных инвесторов биткоин-ETF VanEck SolidX Bitcoin Trust с ценой акций в $200 000¹⁵⁷.

Первый в мире биржевой фонд для биткоинов был запущен в Канаде в феврале 2021 г.: за девять дней торгов после запуска Purpose Bitcoin ETF собрал в управление $624 млн. ETF торгуется на Фондовой бирже Торонто (TSX) за канадские доллары и доллары США. Комиссия управляющего составляет 1 %.

Там же, буквально на следующий день после конкурента, стал торговаться еще один ETF, также ориентированный на курс биткоина, – Evolve Bitcoin-ETF. Комиссия составляет 0,75 %.

Наконец, 19 октября 2021 г. и в США на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) после долгожданного одобрения SEC началась торговля ProShares Bitcoin Strategy ETF. Этот фонд следует за котировками биткоин-фьючерсов, торгуемых на Чикагской бирже (CME). За первые 20 минут объемы торгов фонда превысили $280 млн¹⁵⁸.

Основные преимущества криптовалютных ETF:

• В отличие от рынка криптовалют, они подпадают под четкие и ясные регулирующие правила фондовых рынков, что повышает доверие к игрокам рынка и самим блокчейн-продуктам.

• Прозрачные, заранее известные и в целом более низкие издержки складываются из комиссий за торговые операции и из вознаграждения управляющего (до 1 %).

• Низкий, в отличие от криптобирж, порог входа (несколько десятков долларов), что привлекательно для частных розничных инвесторов.

• Более высокая ликвидность: вы всегда сможете быстро продать акции биткоин-ETF.

• Отсутствие технических проблем, связанных с хранением и безопасностью: то и другое обеспечивают фондовые биржи, где торгуется ETF.

Кастодианы

Поставщики кастодиальных услуг – важный элемент отраслевой инфраструктуры.

Компания Fidelity, один из типичных игроков в этом секторе, начала добывать биткоин в 2015 г. Основная ниша компании – предоставление кастодиальных услуг для институционалов через ее подразделение Fidelity Digital Assets. В 2021 г. Fidelity, имея 200 крупных клиентов, запустила канадский биткоин-ETF и получила постоянную лицензию от британского регулятора.

Криптопроцессинг

Еще один важный элемент инфраструктуры – криптопроцессинговые сервисы. Их главная услуга – готовые решения для компаний по приему платежей онлайн.

Поставщики услуг мерчантам (merchant services providers, например Worldpay, FIServ, Global payments) позволяют компаниям принимать от клиентов криптовалюту в качестве оплаты онлайн или офлайн. Это обычные платежные процессоры, такие как Stripe или Square, за исключением того, что они работают с криптовалютами.

По мере все большего принятия криптовалюты растет объем услуг мерчантам: такие глобальные компании, как Starbucks, Whole Foods, Tesla и другие, теперь принимают платежи в криптовалюте. Так, криптопроцессинговый сервис Cryptoprocessing.com компании CoinsPaid позволяет принимать платежи в более чем 30 криптовалютах. Использование криптовалют и блокчейна позволяет сократить число посредников, а значит, и комиссию. Транзакции подтверждаются в блокчейне быстрее, чем межбанковские платежи, – обычно в течение часа. Данные о транзакциях остаются в публичном блокчейне, их всегда можно проверить.

К концу 2020 г. у CoinsPaid было более 400 корпоративных клиентов. Объем транзакций, обработанных компанией, за год вырос в четыре раза – с $250 млн до $1 млрд¹⁵⁹.

Криптовалютные кошельки

Экспертные сервисы предлагают оценивать криптовалютные кошельки по таким критериям, как¹⁶⁰:

• открытый исходный код;

• наличие онлайн-пособий по использованию кошелька;

• отсутствие хранения конфиденциальных данных на серверах кошелька;

• поддержка автономного хранения и интеграция с популярными аппаратными кошельками;

• наличие двухфакторной аутентификации;

• отсутствие сообщений о кражах средств с данного кошелька и об атаках на него;

• наличие телефонной или онлайн-поддержки клиентов 24/7;

• размеры комиссии за обмен

и др.

Сравнительный анализ кошельков для хранения криптовалют приводится, например, в статье С. Хитрова¹⁶¹.

Криптосберегательные платформы

Криптосберегательные платформы, зачастую предлагающие высокие процентные ставки, экспертные сервисы предлагают оценивать по следующим критериям¹⁶²:

• наличие компании, сертифицированной в финтех-секторе;

• удобная для пользователя платформа;

• отсутствие периодов блокировки или требования минимального размера депозитов;

• качество поддержки клиентов;

• набор доступных криптоинструментов;

• поддержка депозитов в фиатных валютах;

• наличие мобильного приложения;

• доступность криптозаймов

и т. д.

Эмитенты дебетовых криптокарт

Время от времени звучит утверждение, что криптовалюты не имеют широкого применения в качестве средства обмена. Однако дебетовые криптовалютные карты принимаются в магазинах по всему миру и позволяют совершать сделки с онлайн-торговцами, а также снимать наличные в банкоматах (даже не принимающих криптовалюту).

В обзоре coinmarketexpert.com¹⁶³ рассмотрены основные предложения на этом рынке по следующим критериям: поддерживаемые активы, комиссии за выдачу, ежегодные комиссии, комиссии за транзакции, комиссии за снятие средств в банкомате, лимит снятия средств через банкомат, комиссия за закрытие счета, ежедневный лимит расходов и размер кешбэка.

В частности, рассматриваются такие карты, как Binance Visa Card, Coinbase Card, Crypto.com, Nexo Card и Wirex.

Крипто-СМИ

СМИ как «четвертая власть», безусловно, имеют решающее влияние на динамику популярности тех или иных криптоинструментов.

Летом 2020 г. сервис Bits.media составил рейтинг¹⁶⁴ самых популярных русскоязычных сайтов с новостями о криптовалютах и блокчейне, сравнив их по посещаемости по данным SimilarWeb (с декабря 2019-го по май 2020 г. включительно) и рейтинга Alexa. В топ русскоязычных крипто-СМИ с показателями посещаемости свыше 1 млн вошли, в частности, forklog.com (8,3 млн), bits.media (2,1 млн), ru.ihodl.com (1,95 млн), cryptofeed.ru (1,87 млн), coinspot.io (1,35 млн), beincrypto.ru (1,34 млн), bitnovosti.com (1,06 млн).

Образование по криптовалютам и блокчейну

Эта индустрия достаточно быстро перестала быть вспомогательной и приобрела самостоятельный характер. Часто упоминаются, например, Coinbase Learn и Coinbase Earn – две образовательные платформы, созданные одной из крупнейших криптобирж Coinbase (США)¹⁶⁵.

Coinbase Learn – это сборник обучающих материалов по работе с цифровыми активами. Платформа рассказывает о биткоине и других криптовалютах, объясняет, как работает блокчейн, как настроить криптовалютный кошелек и выполнять транзакции. Уделяется внимание и инновациям в цифровых финансах, таким как NFT или DeFi.

Вторая платформа, Coinbase Earn, обучает при помощи геймификации. Каждой теме посвящены несколько видеороликов, после их просмотра пользователю предлагается пройти тест или выполнить задание. За успешное прохождение теста он вознаграждается небольшим количеством криптовалюты, о которой прослушал лекцию. Таким образом Coinbase популяризирует криптовалюты. Сервис доступен для резидентов США, Канады, Великобритании, Австралии и стран ЕС.

Академия Binance, созданная одноименной криптобиржей, знакомит с ключевыми концепциями экосистемы криптовалюты и блокчейна. Здесь можно узнать, как проследить транзакцию, как не стать жертвой криптоскама, что такое майнинг и криптография. Отдельный блок материалов посвящен основам инвестирования в криптовалюты. Binance Academy – это свыше 500 образовательных материалов на более чем 20 языках мира.

Канал криптоэнтузиаста Криса Блека на YouTube – это обширная видеотека образовательных материалов, посвященных DeFi.

Безусловно, есть и множество других достойных образовательных ресурсов.

2.6
Инвестстратегии в сфере цифровых активов

Зачем продавать валюту будущего, чтобы получить деньги из прошлого?! Это же все равно что, продавая евро, покупать, скажем, драхмы.

Тим Дрейпер,

соучредитель венчурной компании Draper Associates

В 2020 г. биткоин по доходности (164 %) обошел золото (21 %) и индекс американского фондового рынка S&P 500 (13 %)¹⁶⁶.

Исследование Goldman Sachs показало, что почти половина семейных офисов хотят добавить цифровые валюты к своим инвестициям.

В 2020 г. мексиканский миллиардер Рикардо Салинас Плиего сообщил, что вложил часть ликвидных средств в биткоины. Майкл Новограц и семейный офис Кристиана Ангермайера стали основателями компании Cryptology Asset Group, которая намеревалась за два года выделить $100 млн фондам, связанным с криптовалютой.

Один из авторов этой книги, профессор Артем Генкин, отметил: «Имеет место своего рода цепная реакция: рост доверия институциональных инвесторов поддерживает положительную динамику стоимости криптоактивов, что в свою очередь делает их привлекательнее не только для склонных к высокорисковым вложениям спекулянтов, но и для более консервативных и долгосрочно ориентированных в своих инвестициях семейных офисов»¹⁶⁷.

Формирование сбалансированного портфеля криптовалют

Биткоин – самая известная и ликвидная криптовалюта, а также первый криптоактив, представленный на регулируемом рынке деривативов: торги фьючерсами на Вitcoin стартовали еще в 2017 г. на двух Чикагских биржах, CME и CBOE.

Не менее легендарная криптовалюта Ethereum (ETH) связана с главной блокчейн-платформой для децентрализованных приложений. Крупнейшие DeFi-проекты разработаны на блокчейне Ethereum. Важным стимулом ее привлекательности оказался запуск Ethereum-фьючерсов на Чикагской товарной бирже (CME) в феврале 2021 г.¹⁶⁸

Токены DeFi-протоколов, пожалуй, одни из самых высокорисковых активов на криптовалютном рынке.

Важный элемент диверсификации криптопортфеля и снижения его волатильности – стейблкоины. Самые популярные стейблкоины – монеты, привязанные к доллару.

Крупнейший из таких стейблкоинов – Tether, привязанный к доллару в соотношении 1:1. Популярной монетой со стабильной стоимостью был DAI. Его цена обеспечивалась не банковскими накоплениями эмитента (как в случае Tether), а криптовалютными залогами, заблокированными в протоколе MakerDAO. Популярным долларовым стейблкоином был и USDC, который выпускала американская компания Circle.

Стейблкоин позволяет зафиксировать прибыль от торговли или инвестиций в криптовалюты и защититься от убытков из-за волатильности, при этом «не выходя в кэш». Стейблкоины в составе портфеля снизят риски, создаваемые высокой волатильностью криптовалют, и позволят быстро входить в цифровые активы и выходить из них.

Доходность и риски

Даже теоретически «безрисковая ставка», рассчитанная путем вычитания текущего уровня инфляции из доходности казначейских облигаций, соответствующей сроку инвестирования, несет в себе риск. Риски включают риск контрагента (в случае объявления дефолта правительством США), валютный риск (в случае иностранных инвестиций) или неправильный расчет инфляции.

На традиционных рынках потенциальная доходность обычно соизмерима с риском. В цифровых активах высокая доходность в порядке вещей, но не всегда ясны риски.

Так почему же цифровые активы обладают высокой доходностью и как она возникает? Джефф Дорман, обозреватель CoinDesk (также он является главным инвестиционным директором Arca, где возглавляет инвесткомитет и отвечает за управление рисками), считает¹⁶⁹, что нам нужно изучить три различных типа риска, существующих на рынке.

Риск контрагента – это риск невозврата основной суммы из-за общего состояния и платежеспособности стороны, владеющей активами.

Риск дюрации/реинвестирования – риск снижения доходности по истечении срока инвестирования.

Направленный риск – риск снижения цены базового актива.

Риск контрагента

Две самые применяемые стратегии извлечения доходности – базовая торговля (cash & carry) и предоставление займов в стейблкоинах (например, размещение USDT с помощью DeFi-платформы). Такая доходность, составляющая от 5 до 40 % в год, обеспечивается дефицитом оборотных средств в масштабах отрасли.

Например, для покупки активов всего на $1 млн может потребоваться $3–5 млн, чтобы обеспечить покупательную способность, распределенную по разным площадкам, поскольку лучшее предложение может появиться только в одном месте. Точно так же маркетмейкерам требуются деньги для обеспечения торговли на каждой из этих площадок. Нехватка денежных средств создает спрос на доллары, а это приводит к высокой доходности ссуд и часто к более высоким ценам на деривативы, требующие меньшего денежного обеспечения. Но такая доходность не безрисковая. И кредитование, и спот-фьючерсный арбитраж создают риск контрагента.

Контрагентом может быть биржа, внебиржевой (OTC) брокер или дилер, поставщик технологий, протокол DeFi или один из приносящих проценты квазибанков. Череда банкротств инвесткомпаний – яркое напоминание о том, сколь велики могут быть риски. Еще в 2008–2009 гг. после распада Lehman Brothers и Bear Stearns инвестирование стало меньше фокусироваться на том, чем вы владеете, и больше – на том, с кем вы этим владеете. А в 2011–2012 гг. ряд брокерских компаний, таких как Knight Capital, MF Global и Jefferies, вновь оказались на грани банкротства.

Можно управлять всеми рисками, считает Дорман, если правильно их определить и провести дью-дилидженс. Но непонимание риска может дорого обойтись.

Риск реинвестирования

Вы предпочли бы доход 10 %, зафиксированный на один год, или доход 20 %, зафиксированный на один месяц? Для правильной оценки нужно понимать, какие ставки будут через месяц. При поиске лучших ставок важно учитывать продолжительность и риск реинвестирования.

Каждый инструмент доходности имеет срок погашения. Инвесторы должны представлять себе перспективы динамики процентных ставок. В случае цифровых активов эти ставки очень волатильны и зависят от внешних факторов, таких как размер кредитного плеча, новые и существующие участники, а также новые токены с механизмами инфляционного стимулирования, встроенными в маркетинговые расходы для привлечения клиентов. Все эти факторы определяют прогнозную среду ставок, и управление этим риском дюрации является обязательным условием получения стабильной доходности.

Направленный риск

Кредитование в стейблкоинах и базовая торговля несут как риск контрагента, так и риск продолжительности, но почти не несут ценового риска: это рыночно нейтральные стратегии. Однако многие другие способы инвестирования требуют направленного взгляда на рынок. MicroStrategy, первая публичная компания, вложившая значительные средства в биткоин, привлекла $500 млн в рамках сделки с обеспеченными облигациями с купоном 6,125 %. Хотя этот купон фиксированный, доходность, которую получает инвестор, является переменной, поскольку цена облигации может меняться, тем самым изменяя общий доход сверх купона 6,125 %.

Точно так же с ценовым риском сопряжены фарминг, продажа опционов, стейкинг и деятельность в качестве поставщика ликвидности. Хотя доходность от этих стратегий может быть фиксированной или переменной, базовые активы в них могут расти или падать.

Общие выводы

Нет ничего плохого в риске, если он осознан. Например, фарминг по-прежнему предлагает чрезвычайно высокую доходность, поскольку эти протоколы и приложения, по сути, выдают квазиакционерный капитал в виде инфляционных токенов, помогающих ускорить прирост числа клиентов и участие в сети. Сама по себе доходность – хороший стимул, но в итоге занятие фармингом – это ставка на рост самой платформы. В случае успеха платформы ее токен, с помощью которого вы получаете вознаграждение, даст хорошие результаты.

При правильном понимании все три типа риска можно снизить и управлять ими. Доходность, доступная с помощью различных цифровых стратегий, намного выше, чем та, которую можно получить с помощью традиционных финансов.

Все контрагенты совершенно новые и поэтому намного более рискованные.

Волатильность этого класса активов означает, что риск реинвестирования выше.

Будущее большинства проектов в сфере цифровых активов более неопределенное, а значит, направленный риск выше.

Все это означает: чем больше риск, тем выше потенциальная доходность.

Диверсификация

В мире традиционных финансов диверсификация помогает сохранить баланс между риском и доходностью инвестпортфеля. Однако на криптовалютном рынке этот подход применить вряд ли удастся, ведь криптовалюты склонны к взаимной корреляции. Хотя есть и пары с низкой корреляцией.

Эксперты часто советуют распределить инвестиции по секторам – крипторынок (до 30 % портфеля), акции, фонды, недвижимость – таким образом максимально их застраховав от рисков. Притом 30 % выделенной на криптовалюты суммы рекомендуется вкладывать в биткоин, а 70 % – распределить между прочими монетами¹⁷⁰.

В условиях высокой инфляции нередки рекомендации хеджировать риски и вкладываться в нетрадиционные активы, меньше подверженные обесцениванию, в том числе в криптовалюты. Однако основатель инвесткомпании Mobius Capital Partners Марк Мобиус полагает, что криптовалюты не смогут защитить инвесторов от инфляции, а будут способствовать еще большему обесцениванию денег. «Все большее число людей чувствует, что они богаты, что с помощью криптовалюты они много зарабатывают. В итоге они много тратят, что приводит к росту цен», – поясняет Марк Мобиус¹⁷¹. Прогнозом инвестор поделился в рамках встречи, организованной ИК «АТОН».

Блокчейн-активы – это не только криптовалюты

Помимо инвестиций в криптовалюты сама технология блокчейн также может являться объектом инвестирования.

Среди преимуществ инвестирования в блокчейн эксперты выделяют большой потенциал этой технологии (по прогнозам PwC, в течение десяти лет на блокчейне будет работать 10–15 % инфраструктуры в мире), проциклическую динамику этой индустрии и невысокую корреляцию вложений в блокчейн с другими активами (облигациями, золотом и т. п.), улучшающую диверсификацию портфеля. Указывается несколько способов инвестирования в блокчейн:

• Покупка акций компаний, которые создают, внедряют или используют блокчейн-технологии.

• Инвестиции в ETF на блокчейн-компании. Но для покупки акций иностранных фондов может понадобиться статус квалифицированного инвестора.

• Инвестиции в соответствующие паевые фонды. На российском рынке первым фондом на блокчейн стал «БКС Цифровая галактика». Он состоит из акций мировых компаний, которые внедряют блокчейн-технологии. Для вложений не был нужен статус квалифицированного инвестора, а купить один пай ПИФа можно было всего за $15¹⁷².

2.7
Криптомайнинг – новая индустрия

Если вы владеете 1 BTC, вы математически гарантированно будете входить в топ-3/1000 богатейших людей в мире в терминах BTC (21 млн / 7 млрд).

Чанпен Чжао,

глава биржи цифровых активов Binance. Твит от 25 августа 2019 г.

Общие моменты

Майнинг – это процесс, обеспечивающий работоспособность блокчейнов, работающих на алгоритме Proof-of-Work (PoW). На этом алгоритме работает первая криптовалюта – биткоин. С помощью вычислительных мощностей майнеры поддерживают работу сети и выполнение транзакций в ней, а за это получают вознаграждение. Подробный разбор технических и экономических аспектов этого процесса был представлен в нашей предыдущей книге, изданной в 2018 г.

ЦБ РФ определяет майнинг как «деятельность, в результате которой может осуществляться выпуск криптовалюты, а также получение криптовалюты в качестве вознаграждения за валидацию транзакций, которая сопровождается ресурсоемкими вычислениями» и «использование лицом принадлежащего ему оборудования для выполнения расчетов, необходимых для функционирования системы распределенного реестра определенного криптоактива»¹⁷³.

По информации ForkLog, в 2021 г. только выручка майнеров биткоина и эфира составила около $40 млрд.

В России, по оценке BitRiver, майнингом одного биткоина занимаются около 300 000 лиц (физических и юридических). Совокупная выручка российских майнеров биткоина составляет около $1,5 млрд в год. Еще примерно $2,5 млрд зарабатывают майнеры других криптовалют (эфир, монеро и т. д.)¹⁷⁴. Если взимать с криптовалютных операций при переводе в фиатные средства налог на прибыль или НДФЛ, то поступления в бюджет России составят более 50 млрд руб. в год¹⁷⁵.

В России за последние годы резко выросло количество майнеров. Рост подпольной криптодобычи вызвал даже беспрецедентные призывы к населению не добывать цифровую валюту дома¹⁷⁶ в силу значительных негативных факторов (потребление большого количества электроэнергии, сильное нагревание воздуха, перегрузка электросети и риск возникновения пожара, а также сильный шум и дискомфорт для майнера и его соседей).

Из-за больших энергозатрат промышленного криптомайнинга центры обработки данных часто расположены в районах с доступным электричеством и с низкими температурами (чтобы избежать перегрева чипов). Нередко выбор местоположения фермы продиктован наличием рядом гидроэлектростанции. ГЭС вырабатывает огромное количество электроэнергии, стоимость которой в этом районе, как правило, низкая. Анонсировались планы по созданию майнинг-ферм на базе атомной электростанции в Сосновом Бору (в Ленобласти).

По опубликованным данным, майнинг-центр в Киришах (Ленобласть) потреблял около 20 мВт электроэнергии. Инвестиции в создание фермы составили 500 млн руб. (примерно $6,8 млн). По оценкам, затраты на инфраструктуру крупной фермы в Дивногорске (Красноярский край) составили около 3 млрд руб. ($48 млн)¹⁷⁷.

В Братском университете после открытия в регионе дата-центра (возможно, крупнейшего криптомайнинг-проекта в стране) появилась новая дисциплина о технологии блокчейн.

Доходность майнинга зависит от очень многих условий. Одно из определяющих – низкая стоимость электроэнергии. Рост сложности сети ограничивает прибыльность майнинга, приходится переходить на более производительное оборудование и на другие криптовалюты. В. Булочников (основатель криптовалютной P2P-площадки Chatex) среди прочих факторов назвал стоимость оборудования, курс монет, обновления и ограничивающие майнинг законодательные инициативы¹⁷⁸.

Периодически у майнеров возникают трения с властями и правоохранительными органами. Так, в Оренбургской области летом 2021 г. суд обязал майнера, который в грузовом полуприцепе разместил майнинг-оборудование и незаконно подключил его к электросетям, выплатить ПАО «Россети» 1,95 млн руб.

В октябре 2021 г. глава Иркутской области Игорь Кобзев в письме вице-премьеру Александру Новаку сообщил, что энергосистема области перегружена, притом 1,4 % домохозяйств региона потребляют 26 % всего объема потребления населением электроэнергии. По словам Кобзева, дополнительная нагрузка на энергосистему региона вызвана размещением оборудования, привезенного из Китая, где был введен запрет на добычу криптовалюты, и сложившаяся ситуация чревата «высокими рисками развития сложных аварий и возникновением чрезвычайных ситуаций»¹⁷⁹.

В мае 2021 г. в рамках комплекса мер по защите финансовой системы и экологии регуляторы Китая запретили майнинг и торговлю криптовалютами. Китайские майнеры, на чью долю еще в 2020 г. приходилось 65 % хешрейта, начали массовую миграцию. Часть «майнинг-беженцев» из Китая приняли Россия, Казахстан и Беларусь, о своей готовности предоставить им благоприятные условия объявили власти Сальвадора. Всего через три месяца в майнинговом пуле EMCD количество активных устройств, находящихся в России, увеличилось на 15–20 %¹⁸⁰.

В 2021 г. Казахстан занял второе место в мире по добыче биткоина (после США) благодаря майнерам, приехавшим из Китая. В августе на Казахстан приходилось 18 % мирового хешрейта. Однако во время беспорядков в январе 2022 г. надолго отключался интернет и возникали некоторые другие проблемы, которые привели к падению глобального хешрейта биткоинов примерно на 13 %¹⁸¹.

По данным Кембриджского центра альтернативных финансов, в августе 2021 г. Россия вышла на третье место по объему майнинга биткоина – на нее приходилось 11,23 % вычислительных мощностей. Ее опережали США (35,4 %) и Казахстан (18,1 %). До запрета майнинга в Китае около 53 % вычислительных мощностей приходилось на него, Россия тогда занимала четвертое место¹⁸².

Любопытный майнинг-эксперимент провела весной 2019 г. российская соцсеть «ВКонтакте». 1 апреля она запустила сервис VK Coin. Любой пользователь мог получить внутреннюю валюту, кликая по большому синему кругу. Заработанные коины можно было передавать через QR-код, потратить на улучшения для автоматического «майнинга» валюты, на скидки и промокоды компаний-партнеров. Также в соцсети началась Р2Р-торговля коинами за деньги. За 10 дней с момента запуска аудитория новой криптовалюты достигла 10 млн человек, однако по решению руководства соцсети ночью 11 апреля добыча монет прекратилась¹⁸³.

В марте 2020 г. Microsoft запатентовала систему майнинга, использующую для добычи цифровых денег данные о физической активности человека. Пользователь будет получать поощрения в виде криптовалюты за просмотр рекламы или совершение упражнений¹⁸⁴.

Один из крупнейших майнеров планеты, Marathon Digital Holdings, владея как минимум 8133 биткоинами на сумму $300 млн, в 2022 г. собирался ввести в эксплуатацию еще 70 000 серверов, увеличив количество компьютеров для майнинга до 199 000: это 1,2 % от общей глобальной активности по добыче биткоина¹⁸⁵.

Майнинг и экология¹⁸⁶

В последнее время многие ставят под сомнение экологичность майнинга, учитывая большие энергозатраты на деятельность всей экосистемы¹⁸⁷. По меткому замечанию А. Гринфилда, в результате недавних крупных сделок Илона Маска с основанным на алгоритме PoW биткоином всего за несколько дней в атмосферу было выброшено больше углерода, чем сэкономлено всеми когда-либо проданными «Теслами»¹⁸⁸.

Эксперты сообщили The Washington Post в 2017 г., что биткоин потребляет от одного до четырех гигаватт электроэнергии; примерно столько же используют до трех ядерных реакторов¹⁸⁹.

Ниже мы разберем опасения по поводу воздействия криптовалюты на окружающую среду и контраргументы.

Криптовалютные сети потребляют огромное количество энергии. Ведь в процессе верификации решаются сложные математические задачи, требующие значительных вычислительных мощностей. Каждый майнер, получивший контроль над половиной хешрейта, т. е. общей коллективной вычислительной мощности, используемой для майнинга на любом блокчейне, в состоянии нанести ущерб целостности сети, например, отказавшись проверять новые транзакции. Майнинг побуждает участников поддерживать работу блокчейнов, но, к сожалению, он еще и стимулирует высокое потребление энергии.

По данным Blockchain.com, биткоин достиг пикового хешрейта 172 млн TH в середине апреля 2021 г., что в 233 раза больше, чем в январе 2016 г. Росту конкуренции в майнинге сопутствовало увеличение энергопотребления. BBC в феврале 2021 г. сообщила, что сеть Bitcoin в год потребляет 121,4 ТВт ∙ ч электроэнергии, что было бы равносильно 29-му месту среди стран мира по потреблению энергии (между Норвегией и Аргентиной)¹⁹⁰.

Можно ли инвестировать в криптовалюту, оставаясь при этом приверженным принципам устойчивого развития? Существуют и мнения, что криптовалюта может быть положительным фактором для окружающей среды.

Ник Картер, партнер Castle Island Ventures, указывает¹⁹¹, что майнеры могут использовать энергию, которая в противном случае осталась бы невостребованной. В крупнейших криптодобывающих регионах Китая, Сычуань и Юньнань, ГРЭС, как правило, расположены в малонаселенных сельских районах и часто производят больше энергии, чем можно передать в густонаселенные районы. Майнеры могли использовать эту избыточную энергию.

Картер отмечает, что подобным образом можно использовать и природный газ, например метан. Этот естественный побочный продукт нефтедобычи часто перевозить экономически невыгодно, поэтому он обычно сжигается на месте или выбрасывается в атмосферу. Оба варианта вызывают загрязнение, но сжигание – гораздо меньше, чем выброс метана. Биткоин-майнеры могли бы организовать фермы на объектах нефтедобычи и использовать этот метан для выработки энергии. Ежегодно сжигаемого природного газа более чем достаточно для питания всей сети Bitcoin, и майнинговые компании, такие как EZ Blockchain и Crusoe Energy, уже этим пользуются.

Эти аргументы составляют основу идеи биткоина как «батареи». Майнеры не могут хранить избыточную энергию, однако могут ее эффективно преобразовать в ликвидный актив – криптовалюту, которую затем можно отправить в любую точку мира, обменять на доллары и даже реинвестировать в улучшение энергосетей или проекты зеленой энергетики. Кьелл Инге Рокке, глава норвежского энергетического конгломерата Aker ASA, привел именно этот аргумент, когда объявил о планах запустить проект экологически чистого майнинга биткоинов с использованием энергии, производимой в районах, где она не имеет достаточного местного спроса¹⁹². В проект, названный Seetee, инвестируется сразу $58 млн.

Компания Square в своем white paper¹⁹³ анализировала, как майнеры могут использовать солнечную и ветровую энергию. За последнее десятилетие эта энергия подешевела соответственно на 90 и 71 % и теперь дешевле, чем энергия ископаемого топлива. Притом при майнинге энергия генерируется круглосуточно.

Square утверждает, что майнинг сделает солнечные и ветряные установки более рентабельными, а значит, привлекательными для инвесторов.

Недавний отчет CoinDesk показал¹⁹⁴, что в 2019 г. 39 % энергии для майнинга биткоинов поступало из возобновляемых источников (сравните с 28 % в 2018 г.).

Возможно, в будущем законодательство потребует от инвесторов покупать только криптовалюту, добытую с использованием возобновляемых источников энергии. Уже сейчас сенат штата Нью-Йорк рассматривает законопроект о запрещении работы центров майнинга до тех пор, пока штат не сможет оценить их воздействие на экологию.

В будущем, учитывая спрос на «зеленый» биткоин, криптобиржи могут расширить дью-дилидженс майнинга, чтобы гарантировать, что он проводится с использованием возобновляемых источников энергии. Это может стать конкурентным преимуществом как для бирж, так и для самих майнеров.

По инициативе Илона Маска и генерального директора MicroStrategy Майкла Сэйлора было создано Bitcoin Mining Council (BMC) – глобальное сообщество майнинговых компаний и других участников отрасли. Исследование BMC показало, что его участники на 67 % используют «зеленую» электроэнергию. BMC заявило, что во втором квартале 2021 г. уровень потребления «зеленой энергетики» при добыче биткоина вырос до 56 %. Это означает, что майнинг криптовалюты стал «одной из самых зеленых отраслей в мире»¹⁹⁵.

2.8
Криптостейкинг¹⁹⁶

Как и многое в криптографии, стейкинг может быть сложной или простой идеей в зависимости от того, сколько уровней понимания вы хотите разблокировать.

Coinbase. Что такое стейкинг

Суть стейкинга¹⁹⁷

По мнению В. Вермаака, если рассматривать 2020-й как год DeFi, следует особо отметить центральную роль, которую стейкинг криптовалюты сыграл в развитии этого нового поколения криптоактивов¹⁹⁸.

Наше любимое (за краткость) определение¹⁹⁹: стейкинг – это процесс покупки криптовалюты и ее хранения в кошельке для поддержки операций блокчейн-сети.

Вскоре после своего появления в 2012 г. стейкинг стал популярной альтернативой майнингу криптовалют и торговле ими для тех, кто хочет получить прибыль от криптоэмиссии, но без риска или высокой стоимости входа.

По формулировке Coinbase, «причина, по которой ваша крипта зарабатывает вознаграждение во время стейкинга, заключается в том, что блокчейн переводит ее в рабочее состояние»²⁰⁰.

Держатели монет блокируют определенное их количество, чтобы, участвуя в процессе случайного выбора по базовому протоколу, стать валидаторами блока. Держатели монет с высокой стоимостью ставки имеют больше шансов быть выбранными в качестве следующего валидатора блока. Весь процесс называется «стейкинг» (от англ. stake – ставка). Ставка – это право голоса в конкретном проекте, которое зарабатывается после покупки минимального количества монет.

В понимании С. Клеменса²⁰¹ стейкинг – это альтернативный консенсусный механизм (способ проверки и защиты транзакций), позволяющий пользователям обеспечивать безопасность криптосетей при минимальном энергопотреблении и настройке. По мнению эксперта, «соглашение» между стейкером и блокчейн-сетью довольно простое. Стейкер соглашается, что будет валидировать только действительные транзакции, т. е. не станет голосовать за проводки с двойными расходами. В обмен на утверждение действительных транзакций сеть награждает стейкера накопительным вознаграждением. Если же участник голосует за незаконные сделки, он может потерять часть своей доли или всю долю.

Пул стейкинга – это группа держателей криптовалюты (для простоты назовем их стейкерами), которые объединяют свои ресурсы для участия в управлении сетью PoS, чтобы увеличить вероятность, что на них падет случайный выбор для проверки блоков и получения вознаграждений. Когда пул успешно проверяет блоки, он получает вознаграждения за стейкинг (в виде токенов), которые затем распределяются между всеми участниками пула на пропорциональной основе (в зависимости от количества монет, которые внес каждый).

По определению В. Вермаака²⁰², основное различие между майнингом и стейкингом – это базовый механизм консенсуса блокчейна, используемый для проверки транзакций. Майнинг используется для Proof-of-Work (PoW), стейкинг – в основном для Proof-of-Stake (PoS). Майнеры решают сложные математические задачи, а при стейкинге узлы в сети участвуют в проверке новых блоков, блокируя свои средства в смарт-контракте.

При холодном стейкинге используется кошелек, не подключенный к интернету. Этот кошелек может быть как аппаратным, так и программным.

Сети, поддерживающие холодный стейкинг, позволяют пользователям сохранять средства в автономном режиме. Но, если пользователь переместит свои монеты из холодного хранилища, он перестанет получать вознаграждение.

Холодный стейкинг особенно удобен для крупных клиентов, которые хотят обеспечить максимальную защиту своих средств при поддержке сети²⁰³.

Экономика процесса

Обычно вознаграждение за криптостейкинг рассчитывается на основе количества монет в стейкинге, а также продолжительности и уровня инфляции.

Как правило, используют два классических показателя: годовую процентную ставку (APR) и годовую процентную доходность (APY). Они периодически изменяются. Одной из причин может стать изменение уровня участия в конкретном пуле стейкинга определенной монеты.

Процесс удержания токенов и последующего вознаграждения концептуально напоминает инструменты пассивного дохода из сферы традиционных финансов (облигации или привилегированные акции). Однако криптовалютный стейкинг и инвестиции в облигации принципиально отличаются:

1. Вознаграждение за стейкинг является частью от вновь отчеканенных токенов и не связано ни с прибылью, ни с доходами компании.

2. Токены PoS разводняются по мере чеканки новых токенов.

Если вы не поддерживаете активно свою долю в сети PoS, выпуск новых токенов увеличивает предложение и ослабляет ваше относительное владение и участие в сети.

Является ли криптостейкинг инфляционным? В сетях PoS имеет место скорее не инфляция, а разбавление. В традиционном понимании инфляция – это рост цен и снижение покупательной способности денег. Сети PoS должны выпускать новые токены в качестве вознаграждения за стейкинг, которые, естественно, увеличивают общее количество токенов. Это означает, что по мере увеличения предложения токенов доля вознаграждений за стейкинг при прочих равных условиях будет уменьшаться. Особенно если уровень разводнения или инфляции выше, чем доля вознаграждений за стейкинг.

Понимая, что стейкинг криптовалюты – это инфляционный процесс, надо дважды подумать, решаясь на стейкинг монеты лишь на основе ее высокой годовой доходности.

Стейкинг должен быть долгосрочным решением, а часть вознаграждения, полученного от него, можно повторно разместить для сохранения вашего текущего владения или участия в сети. Это похоже на увеличение уставного капитала в традиционных АО путем выпуска новых акций.

Если компания постоянно выпускает новые акции, акционеры могут постепенно разочароваться и лишиться стимулов для дальнейшего инвестирования, тогда как при стейкинге выпуск новых токенов (для выплаты вознаграждений) должен действовать как механизм стимулирования для обеспечения безопасности сети и для поощрения.

Механизм консенсуса

Критически важен для работы распределенного цифрового реестра механизм консенсуса, т. е. обеспечение коллективного согласия всей сети с содержимым реестра.

Цель механизма консенсуса – гарантировать, что информация, включенная в реестр, действительна (т. е. сеть находится в консенсусе). Это гарантирует, что последовательные блоки, которые добавляются в реестр, представляют собой самые последние блоки в сети.

У различных механизмов консенсуса свои плюсы и минусы. Концепция Proof-of-Stake (PoS) предполагает такой тип майнинга, в котором вычислительные мощности участников роли не играют, нужно просто хранить криптоактивы на своем счету. У участников PoS ограничен процент возможных проверок транзакций. И чем больше у майнера монет, тем шире его возможности. Принцип работы Proof-of-Work (PoW) иной: пользователи используют мощности своих компьютеров и получают монеты в качестве награды. Так происходит подтверждение PoW-транзакций. Можно ли оценить и сравнить достоинства обеих концепций?

Одно из первых описаний Proof-of-Stake было сделано Санни Кингом и Скоттом Надалем в их статье 2012 г. для Peercoin. Они описывают это как «дизайн одноранговой криптовалюты, заимствованный из биткоинов Сатоши Накамото»²⁰⁴.

Первоначально описанный Синтией Дворк и Мони Наор в 1993 г. Proof-of-Work (PoW, в переводе «доказательство работы») был первым алгоритмом консенсуса. Биткоин – самая известная сеть, реализующая этот алгоритм. Однако сам термин «PoW» был введен только в 1999 г. Маркусом Якобссоном.

Как это работает: перед регистрацией биткоин-транзакции в блоке она группируется в пул памяти (называемый мемпулом). Каждая транзакция в мемпуле должна быть проверена с помощью майнера.

Для проверки транзакций сеть узлов майнинга использует специализированные аппаратные ASIC для решения сложных криптографических проблем. Как только головоломка решена, майнер, приложив значительные усилия, находит хеш-значение предыдущего блока и объявляет его в сети. Затем биткоин-транзакция помещается в новый блок и майнер получает вознаграждение.

Этот процесс приводит к правильному функционированию сети блокчейнов с проверкой работоспособности. Однако решение усложняющихся математических головоломок требует увеличения вычислительной мощности и, соответственно, расхода электроэнергии.

Алгоритм Proof-of-Stake, или PoS, интересен как способ использования меньшего количества энергии для выполнения «работы» по валидации и, таким образом, повышения устойчивости процесса.

В алгоритме Proof-of-Stake проекты часто начинаются с продажи предварительно добытых монет. Для проверки транзакций майнинг не требуется. А значит, этот процесс значительно менее энергоемкий, чем PoW.

В механизмах PoS новые блоки создаются посредством процесса, известного как форжинг («подделка») или минтинг («чеканка», не «майнинг»), путем случайного выбора участвующего узла для подтверждения следующего блока транзакций.

Пользователи, желающие участвовать в процессе форжинга, должны заблокировать определенное количество монет в сети в качестве своей ставки. Поскольку процесс выбора является случайным, размер ставки важен, потому что от него зависят шансы узла оказаться выбранным в качестве валидатора для создания следующего блока: чем больше ставка, тем выше вероятность.

Узлы, которым удается подтвердить транзакцию и зарегистрировать ее в следующем блоке, выбираются с помощью псевдослучайного процесса, основанного на многочисленных факторах, таких как возраст ставки, рандомизация и богатство узла. Это намеренно псевдослучайный процесс, направленный на уменьшение предпочтения только самых богатых узлов в сети.

Чтобы поднять рейтинг, валидаторы привлекают активы других холдеров, выплачивая им часть своей доли. Такой способ заработка цифровых монет напоминает участие в традиционной добыче майнеров на пулах. Там майнер, не обладающий достаточными мощностями для работы в одиночку, подключается к серверу для коллективного майнинга. Здесь холдер делегирует свои монеты для поддержки сети стейкинг-пулу.

В отличие от систем PoW, в которых майнер получает вознаграждение за блок и комиссию за транзакцию, в системе PoS выбранный узел, который помогает защитить и запустить сеть, вознаграждается только комиссией за транзакцию.

Если майнинг можно назвать соревнованием вычислительных мощностей, то стейкинг – это соревнование владельцев монет определенного блокчейна, считает Максим Крупышев, генеральный директор криптоплатежной системы Coinspaid²⁰⁵.

Криптовалютный стейкинг, в отличие от майнинга, не требует мощного оборудования для решения математических задач и не потребляет много электроэнергии. Криптовалютный стейкинг снизил барьеры для входа пользователей, желающих получать пассивный доход.

Стейкинг: где и с чем?²⁰⁶

В середине 2021 г. был популярен и доступен стейкинг на таких криптовалютах, как Ethereum 2.0, Tezos (XTZ), Algorand (ALGO), Icon (ICX), Cardano, Polkadot, Solana и др.

Стейкинг на стейблкоинах оценивался экспертами как отличный способ сохранить средства при низких процентных ставках и получать доход, избегая волатильности рынка. Популярными стейблкоинами для стейкинга в тот же период были USDC, BUSD, DAI, USDT.

Стейкингом можно заниматься на биржах. Так трейдеры могут диверсифицировать свои доходы и монетизировать свободные средства. Ведущие криптовалютные биржи, поддерживающие стейкинг: Binance, Coinbase, Kraken, Gemini, OKEx и некоторые другие.

При стейкинге на холодных частных кошельках (его также называют холодным стейкингом) стейкер должен хранить монеты по одному и тому же адресу, поскольку их перемещение нарушает период блокировки, что приводит к потере вознаграждения.

Ведущие частные криптовалютные кошельки офлайн, поддерживающие стейкинг, включают Ledger, Trust Wallet, CoolWallet S, Trezor.

Есть и платформы стейкинга как услуги (staking as a service). Они предназначены только для стейкинга (так называемый мягкий стейкинг) и берут комиссии в виде процента от заработанных вознаграждений. В числе таких платформ Stake Capital, Maker (MKR), MyCointainer, Synthetix (SNX), Yearn Finance (YFI), Compound (COMP).

Различные типы механизмов криптостейкинга

Регулярный PoS

Как упоминалось выше, в 2011 г. было введено регулярное подтверждение ставки (PoS). Здесь создатель следующего блока выбирается случайным образом, включающим различные комбинации величины или возраста ставки, а не вычислительной мощностью, как в случае PoW.

Делегированный PoS (DPoS)

Дэниел Лаример, основатель Bitshares, Steemit и EOS, создал алгоритм консенсуса DPoS в 2014 г. как расширение регулярного PoS для решения проблем масштабирования, связанных с PoW.

DPoS способен повысить скорость транзакций и создание блоков без ущерба для децентрализованной структуры блокчейна. Алгоритм DPoS делает это демократичным образом, создавая систему голосования, которая напрямую зависит от репутации делегатов. Если какой-то узел не ведет себя должным образом (по правилам), он будет быстро исключен и заменен другим.

DPoS позволяет пользователям фиксировать свои балансы монет в виде голосов, количество которых пропорционально количеству удерживаемых монет. Затем эти голоса используются для избрания делегатов, которые управляют блокчейном от имени избирателей, обеспечивая безопасность и консенсус. Как правило, вознаграждение за стейкинг распределяется между этими избранными делегатами, которые затем распределяют часть вознаграждения среди своих избирателей пропорционально их индивидуальным вкладам.

Модель DPoS позволяет достичь консенсуса с меньшим количеством проверяющих узлов. Это способствует повышению производительности сети. С другой стороны, это может привести к снижению децентрализации, поскольку сеть полагается на небольшую выбранную группу проверяющих узлов. Эти узлы обрабатывают операции и обеспечивают общее управление блокчейном. Они участвуют в процессах достижения консенсуса и определения ключевых параметров управления.

Проще говоря, DPoS позволяет пользователям сигнализировать о своем влиянии через других участников сети²⁰⁷.

Арендованный PoS (LPoS)

В мае 2017 г. этот алгоритм был представлен и реализован в проекте Waves. Этот механизм консенсуса аналогичен обычному PoS, за исключением того, что пользователи могут сдать в аренду свои возможности стейкинга – например, узлам, которые считаются высококачественными (аналогично мастернодам) – и за это получать в качестве вознаграждения процент от выплаты.

Бондированный PoS (Bonded PoS, или BPoS)

Этот механизм очень похож на предыдущий, за исключением того, что любое количество пользователей может отложить часть своей доли, чтобы повлиять на генерацию блока. BPoS был впервые представлен такими проектами, как Cosmos и IRISn.

Мастернодный PoS

Представленный в 2019 г., этот алгоритм во многом похож на обычный PoS, за исключением того, что здесь мы имеем дело с чрезвычайно крупными участниками, которые получают дополнительные привилегии и вознаграждения.

Мастернода – это узел с хорошей связью, который оказывает ценную услугу сообществу, поддерживая актуальную копию всей цепочки блоков. Взяв на себя эту ответственность и обязательство поставить значительное количество монет, мастерноды получают взамен регулярное фиксированное вознаграждение, которое может достигать 45 % за блок. Мастерноды считаются заслуживающими доверия, потому что они могут потерять гораздо больше, если попытаются стать злонамеренными.

Мастерноды обычно сочетаются с обычным PoS или PoW, как, например, в DASH.

Стейкинг Zerocoin

По сути, это обычный PoS, только полностью анонимный. В настоящее время этот алгоритм специфичен для криптовалюты PIVX.

Преимущества стейкинга

Подытожим преимущества стейкинга в рамках системы Proof-of-Stake:

• Простота запуска: нет нужды в покупке дорогого высокопроизводительного оборудования, владельцу криптовалюты не обязательно обладать техническими навыками, не требуется постоянной включенности в процесс.

• Порог входа ниже, чем в майнинге.

• Решаются проблемы масштабирования, характерные для PoW (поскольку не требуется дорогостоящее оборудование, PoS может выдерживать большее количество пользователей для запуска узлов, что наряду с процессом рандомизации помогает сделать сеть более децентрализованной. Это ускоряет транзакции и снижает потребление энергии).

• Энергоэффективность и экологичность выше, чем у PoW.

• Вознаграждения за стейкинг (обеспечивается предсказуемый источник дохода, он может быть привлекательнее, чем доходы по альтернативным инструментам в фиатном мире, особенно с учетом процентных ставок).

• Возникают дополнительные сдерживающие факторы против «атаки 51 %» (поскольку в PoS система валидации рандомизируется, а критерии выбора эволюционируют в сторону большего учета качества поведения в сети. И в целом участникам сети приходится конкурировать друг с другом и поддерживать определенный уровень монет в кошельках).

Риски криптовалютного стейкинга

• Потеря активов. Вложения в криптовалюту всегда высокорисковые; нельзя также исключать халатность, получение доступа к вашему ключу третьим лицом, взлом, мошенничество и т. д.

• Волатильность цен, а также возможные периоды блокировки (когда вам нужно сохранить монеты в стейкинге, прежде чем вы сможете конвертировать их обратно в наличные). Это может стать проблемой во время медвежьего рынка, когда цены падают. Поэтому стейкинг больше подходит адептам долгосрочной стратегии инвестирования. А вот активные трейдеры не любят долгие периоды блокировки.

• Изменение или невыплата вознаграждения за стейкинг. Ставки вознаграждения не всегда гарантированы и могут со временем меняться. Так, Tron снизил вознаграждение за стейкинг с 7 % до менее 4 %.

• Риск неудачи проекта (проект может «не взлететь»; в идеале стоит выбирать проекты, у которых есть реальная основа, технологии и поддерживающее их сообщество).

• Риск контрагента (если по какой-то причине платформа, кошелек или биржа, через которую вы ведете стейкинг, перестанет работать и удалит все монеты, в том числе и ваши).

• Минимальное владение (большинство проектов устанавливают некий минимальный объем владения своей монетой как условие для получения вознаграждения за стейкинг).

• Риск воздействия (exposure risk): вместо стратегии хранения всех яиц в одной корзине целесообразна стратегия диверсификации путем размещения монет различных проектов через биржи или кошельки, которые вы считаете безопасными и надежными.

• Слешинг – механизм, с помощью которого сеть PoS препятствует ненормальному поведению, наказывая валидаторов и их делегатов за допущенную ошибку. Слешинг может произойти в нескольких случаях:

• Ошибка живучести (IRISnet, Cosmos): узел валидатора наказывается, если он не участвует в сетевом консенсусе в течение длительного времени и пропускает многочисленные блоки.

• Ошибка управления (IRISnet, Cosmos): узел валидатора наказывается, если он голосует различным образом несколько раз в рамках одного и того же процесса консенсуса.

• Ошибка безопасности (IRISnet, Cosmos, Tezos и многие другие протоколы): происходит, когда один и тот же блок проверяется дважды или более. Cosmos и IRISnet называют это двойной подписью, а Tezos – «двойной выпечкой» или двойным подтверждением.

Штрафы зависят от типа проступка и параметров протокола. Обычно валидатор лишается определенного процента своих монет в стейкинге. В некоторых протоколах он может быть «заключен в тюрьму», что не позволяет ему входить в сеть в течение определенного периода времени.

• Централизация сети (угроза «атаки 51 %» хотя и снижается, но не устранена).

Как лучше защитить себя от рисков при стейкинге

1. Всегда применяйте строгие процедуры защиты и безопасности, чтобы избежать потери криптовалюты из-за халатности, мошенничества или взлома.

2. Тщательно выбирайте проекты стейкинга, убеждайтесь, что у проекта есть реальная технология (с растущей популярностью и кейсами использования), поддерживаемая сильным сообществом.

3. Рассмотрите возможность диверсификации путем размещения разных проектов хорошего качества через различные авторитетные сервисы стейкинга, но в то же время будьте осторожны, чтобы не диверсифицировать излишне.

4. Ознакомьтесь с основными условиями и тарифами на стейкинг, включая:

минимальное владение: минимальное количество монет, которое у вас должно быть в стейкинге, чтобы вы имели право на получение вознаграждений;

минимальный (также называемый начальным) период удержания: минимальный период, в течение которого вы должны иметь в стейкинге ваши монеты, прежде чем получите первое вознаграждение за ставку;

период ожидания: сколько времени вам придется подождать, прежде чем вознаграждения за стейкинг начнут накапливаться;

период локапа, в течение которого вы не можете вывести из стейкинга свои монеты;

ставка доходности вознаграждения за стейкинг;

сборы (не все биржи не взимают плату за услуги стейкинга. Важно понимать, указывает ли биржа годовой доход от стейкинга брутто или за вычетом сборов);

рекламные вознаграждения (некоторые биржи предлагают их в качестве стимула для выбора своего сервиса по стейкингу);

юрисдикции, имеющие право на стейкинг (важно уточнить у биржи, имеет ли ваша страна и юрисдикция право на получение вознаграждения за стейкинг для конкретной монеты).

Самый простой и безопасный способ криптовалютного стейкинга – через биржу или кошелек. Это проще, чем пытаться запустить собственный стейкинг-узел.

Фарминг

Доходное фермерство, или фарминг (yield farming), – новый, но уже популярный способ заработка на криптовалютах. Фарминг предполагает выстраивание сложных стратегий, совмещающих предоставление в долг, стейкинг и хранение криптоактивов в протоколах DeFi с получением пассивного дохода в токенах²⁰⁸. Фермеры получают вознаграждение за то, что вносят ликвидность в пул проекта посредством предоставления активов в кредит или стейкинга криптовалют. Многие проекты DeFi выпускают токены, которые определяют долю пользователя в пуле ликвидности. Токены можно перемещать на другие платформы для увеличения потенциальной выгоды. В зависимости от сложности стратегии, количество токенов, задействованных в доходном фермерстве, может варьироваться.

Важное понятие в процессе фарминга – пулы ликвидности. Это смарт-контракты для обеспечения ликвидности ДП (децентрализованного приложения). Поставщики ликвидности могут размещать свои активы в пулах ликвидности, чтобы получать вознаграждение, которое генерируется выбранной платформой DeFi. Эти средства используют ДП бирж, обеспечивая ликвидность для проведения обменных операций. Некоторые стратегии предполагают инвестирование полученных в качестве вознаграждения токенов в другие пулы ликвидности для получения большей прибыли.

Для оценки доходности, предлагаемой различными платформами фарминга, вводится концепция общей стоимости заблокированных активов (TVL) – это общая стоимость криптовалют, заблокированных в смарт-контрактах на различных платформах. По сути, показатель аналогичен капитализации для обычных криптовалют.

Для отслеживания доходности платформ фарминга используют два классических показателя: годовую процентную ставку (APR) и годовую процентную доходность (APY).

Риски фарминга очевидны: в отличие от стейкинга и иных видов пассивного дохода, такой метод инвестирования требует глубокого понимания работы DeFi и знаний о смарт-контрактах, их характеристиках и применяемых в них методах программирования.

Тенденции в развитии сегмента

Сеть Ethereum в настоящее время пересматривает способы проверки и вознаграждения. По мнению аналитиков JPMorgan, к 2025 г. эти важные обновления сети Ethereum могут помочь превратить криптовалюту в бизнес с оборотом в $40 млрд.

Индустрия стейкинга, в которой пользователи зарабатывают криптовалюту, выставляя свои токены для проверки транзакций, в настоящее время «весит» около $9 млрд – сообщили в июне 2021 г. аналитики JPMorgan во главе с Кеннетом Уортингтоном. Однако эта отрасль может вырасти до $20 млрд после того, как сеть Ethereum перейдет на систему стейкинга (вероятно, в течение 2022 г.). По словам JPMorgan, к 2025 г. эта сумма может достичь $40 млрд, что обеспечит держателям криптовалюты надежную прибыль. Уортингтон и его команда также заявили, что к концу 2025 г. Coinbase потенциально может зарабатывать около $500 млн в год на стейкинге²⁰⁹.

2.9
Инфлюенсеры в криптосообществе

Что ж, теперь биткоин – это, вероятно, крысиный яд в квадрате.

Уоррен Баффетт.

Из интервью, данного в мае 2018 г.

Есть среди них «генералы»…

В последние годы видные инфлюенсеры часто высказывались о криптоиндустрии и инвестициях в криптоактивы. Вот лишь несколько показательных цитат²¹⁰:

«Мне очень нравится биткоин. У меня есть биткоины. Это хранилище ценности, распределенный реестр. Это также хороший инвестиционный инструмент для людей, склонных к риску. Но он не станет полноценными деньгами, пока волатильность остается высокой» (Дэвид Маркус, генеральный директор PayPal).

«Биткоин демонстрирует классический сетевой эффект, положительную обратную связь. Чем больше людей применяют биткоин, тем ценнее он для всех, кто его использует, и выше стимулы для новых игроков начать использовать эту технологию. Этим сетевым эффектом биткоин похож на сотовые телефоны, интернет и популярные сервисы вроде eBay и Facebook» (Марк Андреессен, предприниматель и инвестор).

«Биткоин – удивительное криптографическое достижение. Огромное значение имеет возможность создавать что-то, что невозможно продублировать в цифровом мире» (Эрик Шмидт, генеральный директор Google).

Основатель криптобанка Galaxy Digital миллиардер Майк Новограц заявил в интервью Yahoo Finance Live²¹¹: «Биткоин – для всех и каждого. Каждому стоит вложить 2–3 % своих чистых активов в биткоин и затем взглянуть на это через пять лет – вложения станут намного больше». Новограц так оценил рост биткоина: «Это ралли обеспечивается медленно заходящими в тему институтами, физлицами с высокими чистыми активами, хедж-фондами, реальными учреждениями. Биткоин стал макроактивом».

Однако Новограц предостерег неискушенных криптоинвесторов: «Вы можете потерять 60 % средств за день. Вот честное предупреждение: собираетесь играть в такие вещи – делайте это с небольшими объемами и знайте, что делаете».

Актриса из сериала «Игра престолов» Мейзи Уильямс в своем Twitter 16 ноября 2020 г. провела опрос среди читателей: «Надо ли мне заходить в биткоин?» 53,4 % ответили отрицательно, однако актриса все же инвестировала в криптовалюту.

Известный венчурный инвестор из США Тим Дрейпер в феврале 2019 г. в интервью каналу Fox Business предсказал, что через пять лет наличными деньгами будет пользоваться только преступный мир, тогда как криптовалюта станет широко распространенной²¹². Он же, кстати, в апреле 2018 г. пророчил, что к 2022 г. курс биткоина достигнет $250 000²¹³.

Интересно наблюдать изменение отношения тех или иных медийных персон к криптоиндустрии и криптоактивам²¹⁴. Джеймс Даймон, генеральный директор финансового холдинга JPMorgan Chase (США), в сентябре 2017 г. назвал биткоин «мошенничеством»²¹⁵, а уже в мае 2018 г. создал у себя новую должность «руководителя по стратегии в сфере криптоактивов»²¹⁶.

Брюно Ле Мэр, министр экономики Франции, в январе 2018 г. заявлял: «Мы хотим стабильной экономики: мы отвергаем риски спекуляции и возможных финансовых отклонений, связанных с биткоином»²¹⁷. Однако спустя всего два месяца его тон резко изменился: «Мы согласны с тем, что криптоактивы могут быть весьма интересными для всех. И мы, очевидно, за технологию блокчейн, которая может оказать очень хорошую поддержку финансовым активам в Европе или в любой точке мира»²¹⁸.

Миллиардер Джордж Сорос в январе 2018 г. с трибуны Всемирного экономического форума в Давосе уверял: «Криптовалюта – это неправильное определение и типичный пузырь, который всегда основан на каком-то недопонимании»²¹⁹. Три месяца спустя он дал своему инвестфонду зеленый свет на торговлю криптовалютами²²⁰.

Неравнодушен к криптоактивам основатель PayPal Питер Тиль, еще в 2015 г. на Rakuten Fintech Conference заявивший, что биткоин изменит мир, и участвовавший в создании криптовалютного «плавучего острова» в Тихом океане.

Сэр Ричард Брэнсон в 2013 г. заявил, что «Virgin Galactic давно пора принимать биткоины в качестве оплаты за полеты». Брэнсон проводит собственные блокчейн-конференции. В Марракеше на одной из них сооснователь Google и президент Alphabet Сергей Брин признался, что вместе с сыном майнит Ethereum²²¹.

В той или иной степени имели отношение к криптопроектам, инвестировали в криптовалюты или собирались это делать напрямую или через свои фонды такие участники российского списка Forbes, как Александр Фролов, Александр Мамут, Игорь Рыбаков, Роман Троценко, Юрий Мильнер (он еще в 2014 г. инвестировал в американский криптобанк Xapo вместе с соучредителем PayPal Максом Левчиным, соучредителем Yahoo! Джерри Янгом и фондом Emergence Capital Partners).

Миллиардер Роман Абрамович был инвестором криптовалютного проекта Telegram Open Network. Это стало известно во время судебного процесса о размещении токенов Gram.

Осенью 2020 г. СМИ сообщили, что бизнесмен Александр Лебедев решил запустить криптовалютный банк в сфере DeFi. Лебедев пояснял тогда, что разработка DeFi-проекта не требует серьезных инвестиций, однако фондирование выпуска стейблкоинов потребует около $10 млн.

А есть и «рядовые»

Нарисовать вам портрет госслужащего, который инвестирует в криптовалюты и видит в этой технологии способ улучшить госуслуги? Прочитайте наш краткий пересказ статьи Wired²²².

Итак, Хиллари Шиве, мэр городка Рино в штате Невада, сотворила NFT из огромной скульптуры из стали и цветного стекла, изображающей горбатого кита, нюхающего китенка. Скульптура называется «Космический кит». В 2016 г. команда под руководством художника Мэтта Шульца создала ее для Burning Man, ежегодного фестиваля, проводимого для привлечения внимания к «нашему лицемерному отношению к защите океанов». После фестиваля город арендовал скульптуру за $64 000. Срок аренды истек в августе 2019 г. Художники пытались продать ее городу за $500 000, но город отказался и потребовал с художников денег за ремонт скульптуры. Затем группа Шульца попыталась продать ее на Facebook Marketplace за $1 млн. Желающих не нашлось.

NFT был выставлен на продажу на блокчейне Tezos. Новый владелец мог получить от художника файл. CAD и видеоролик, а сама скульптура осталась бы на площади в центре Рино. Поступления пошли бы на очистку и ремонт скульптуры.

50-летняя Шиве сама инвестор. В 2016 г. она посетила хакатон, где один из участников убедил ее заняться биткоинами. Ей было не очень интересно следить за курсом биткоина, поэтому она начала исследовать другие блокчейны и покупать альткоины: «Мне нравится вкладывать деньги в то, во что я верю». Шиве решила сделать город более молодым и ярким. «Я занимаюсь маркетингом и брендингом», – говорит она. Шиве понравился Tezos больше, чем Ethereum, потому что он потребляет меньше энергии. Вместе с разработчиками Tezos она создавала платформу для сбора средств на муниципальное искусство, надеясь, что другие мэры последуют ее примеру.

21-летний студент Университета Невады в Рино Теодор Клэпп обратил внимание на этот проект. Он был взволнован и удивлен, увидев, что его мэр заинтересовалась «этим малоизвестным альткоином». Он написал ей после того, как увидел ее твит о Tezos, и она немедленно ответила. Вскоре он был назначен главой Блокчейн-совета Рино по инновациям (на данный момент совет состоит из одного человека).

Клэпп подготавливает официальные документы для DAO. Он и Шиве предполагают, что жители города получат криптовалюту соответственно стоимости определенных городских участков. Люди могли бы покупать и продавать свои доли, и при сдаче земли в аренду или при ее продаже все они автоматически с помощью смарт-контрактов получили бы долю прибыли. Шиве хочет перевести на управление смарт-контрактами систему учета безработных и ЗАГС.

До всего этого, включая DAO, еще далеко. Клэпп говорит, что, когда он встречается с городскими властями, их реакция (кроме мэра) колеблется «от осторожной и скептической до резко негативной». Шиве говорит об этом иначе: эти люди находятся на этапе обучения. Да, сейчас криптовалюта в основном связана со спекуляциями и, возможно, еще присутствует определенная степень позерства. Но Шиве сохраняет веру в нее и надеется привлечь других. В конце концов, считает она, технологии помогут этому дорогому для нее городу. «Политики не любят выходить первыми из ворот, – говорит она. – Я не боюсь этого. Все, что могло бы улучшить ваше сообщество, стоит попробовать сделать».

Бренд в помощь?

Нередко при продвижении криптовалютных продуктов пытаются эксплуатировать известные бренды. Так, создатели криптовалюты JRR Token, вдохновленные романом и кинотрилогией «Властелин колец», продвигали ее под лозунгом «Саруман пытался объединить Средиземье под централизованным правлением, тогда как сообщество хотело децентрализации. Криптовалюта – это буквально децентрализованная сеть». Компания, обладающая правами на книги английского писателя Джона Рональда Руэла Толкина, подала жалобу во Всемирную организацию интеллектуальной собственности (ВОИС), и токен был заблокирован²²³.

Проблемные моменты дискуссий

Серьезные дискуссии о будущем криптовалют связаны с их анонимностью. Известный инвестор Рауль Пал в своем Twitter осенью 2020 г. уверял, что они неизбежно будут регулироваться и облагаться налогом: «Если вы думаете, что секретность от правительств и отсутствие KYC – это будущее биткоина, то вы не понимаете, как выглядит их принятие. Они [власти] будут регулировать это». Пал напомнил, что для строительства дорог нужны налоги²²⁴.

По мнению автора популярного подкаста о криптовалютах Стефана Ливеры, в будущем возможно параллельное сосуществование двух версий биткоина: одной – жестко регулируемой властями, другой – открытой, приватной и свободной.

Основатель SatoshiLabs Алена Вранова видит в KYC опасность: «У любого, кто взламывает биржу, будет ваше имя, адрес и, возможно, информация о том, сколько у вас биткоинов. [Регулирования] здесь быть не должно»²²⁵.

Директор по стратегии НКО Human Rights Foundation Алекс Гладштейн призвал Пала не занимать «неправильную сторону». По его словам, биткоин – это конфиденциальность и свобода, а не институциональное принятие.

2.10
Риски и угрозы

Она [криптовалюта] просто существует, процветает на шумихе и спекуляциях и рушится из-за страхов, которые могут возникнуть из воздуха. Другими словами, вы можете потерять последнюю рубашку, инвестируя в криптовалюту, если действительно не понимаете, на что подписываетесь.

Мельтем Демирорс,

генеральный директор Coinshares

По мнению экспертов, основные угрозы для цифровых активов таковы:

• нормативная неопределенность (к тому же понятные и строгие правила могут привлечь на рынок криптовалют крупных институциональных инвесторов);

• экологические проблемы (создание криптоактивов сопровождается загрязнением атмосферы);

• конкуренция со стороны CBDC – цифровых валют центральных банков.

Каковы в принципе могут быть риски операций с криптовалютой?

• Специфические риски криптовалютной торговли («интерфейсы и пользовательский опыт большинства криптобирж во многих случаях ужасны, и самые простые ошибки могут стоить вам дорого»²²⁶).

• Риск недостаточного или отсутствующего регулирования.

• Риск экстремальной волатильности.

• Риск манипулирования ценами и афер из-за отсутствия прозрачности и регуляторного надзора. Риски обмана со стороны фальшивых маркет-мейкеров криптопроектов («памп и дамп»: цена токена искусственно завышается, чтобы создать впечатление, что она продолжит расти, однако затем инсайдеры сбрасывают свои токены, зарабатывая огромную прибыль за счет других).

• Риск взлома – уязвимость для хакеров.

• Отсутствие аналога системы страхования банковских вкладов на нерегулируемых криптовалютных платформах.

• Риск взлома и мошенничества на криптовалютных платформах в отсутствие эффективных страховых механизмов.

• Риск контрагента. Платформы, предлагающие криптосберегательные продукты, платят вкладчикам часть процентов, получаемых от дебиторов. Если многие заемщики откажутся от выплаты криптозаймов, это может привести к банкротству и потере криптовкладчиками всех своих активов.

По мнению В. Димы, «безусловно, это сегмент с высокими рисками, в первую очередь, поскольку он развивается в определенном регуляторном вакууме. От дальнейших действий регулятора зависит, насколько последовательно будет развиваться отрасль»²²⁷.

Негативный фон, вызванный волатильностью криптовалют, также не добавляет популярности технологии, на которой они основаны. Так, бывший генеральный директор инвестбанка Goldman Sachs Ллойд Бланкфейн заявил, что биткоин, в отличие от любой валюты, не является средством обмена и сбережения, этому мешают его высокая волатильность и риск потери средств: «Если вы потеряете код или листок бумаги [с ним], они пропадут навсегда».

Бланкфейн также увидел в анонимности криптовалюты проблему для регуляторов, борющихся с отмыванием денег и незаконной деятельностью: «Вы не знаете, платите ли вы Северной Корее или "Аль-Каиде"»¹²²⁸. Он добавил, что на месте регуляторов «уже вооружился бы, чтобы справиться с биткоином»²²⁹.

Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA) потенциальными рисками рынка криптодеривативов считает форки, кибератаки, эйрдропы, изменения в законодательстве, ненадежность провайдеров инфраструктурных решений, а также слабую связь производных продуктов с базовыми активами.

Крайне важно никогда никому не передавать закрытые ключи и всегда обеспечивать безопасное резервное копирование (офлайн) на случай, если понадобится восстановить кошелек. Всегда шифруйте свой кошелек с помощью сложного уникального пароля. Настоятельно рекомендуется использовать надежные аппаратные кошельки.

Редакция ru-crypto собрала «лучшие и простые в реализации советы, которые гарантируют, что ваша криптовалюта останется надежной и хорошо защищенной»:

1. Выберите надежный кошелек для криптовалюты.

2. Активируйте двухфакторную аутентификацию (2FA).

3. Создавайте надежные пароли и коды.

4. Своевременно осуществляйте вывод средств с вашей биржи криптовалют.

5. Перепроверяйте веб-сайты, электронную почту и текстовые сообщения.

6. Используйте мобильный интернет вместо публичного Wi-Fi.

7. Следите за строкой поиска в браузере.

8. Следите за производительностью вашего компьютера.

9. Используйте QR-коды, чтобы делиться адресами кошельков.

10. Разделите свои активы в криптовалюте²³⁰.

Глава 3. Невзаимозаменяемые токены (NFT): новое обличье блокчейн-хайпа?

3.1
NFT: определение и общее представление

Тупые, но удачливые проныры поддались искушению и ринулись скупать никому не нужные токены. Деньги опять перетекут от богатых к умным. Природа придет в равновесие. Развитие своих блокчейнов, стейблкоинов… гораздо перспективнее и интереснее, чем сиюминутный хайп…

Сергей Менделеев,

основатель Garantex

Дефиниции

Невзаимозаменяемые токены (NFT) стали беспрецедентным явлением в криптоландшафте 2021 г. Что же это такое?

Вот неплохое определение: «NFT – это уникальные цифровые виджеты, которые обычно являются частью блокчейна Ethereum и могут использоваться для идентификации владельца произведения цифрового искусства²³¹. Любой цифровой объект может стать NFT, если он "отчеканен" или помещен в блокчейн в качестве токена. Это что-то вроде коллекционных карточек, если бы карточка была цифровой и указывала на URL-адрес jpeg»²³².

Вот вариант аналитического определения NFT: «NFT – реестровая запись, но в блокчейне. Она содержит в себе сам цифровой объект, информацию о создателе произведения (так NFT помогают защищать авторские права), номер кошелька владельца в системе Ethereum и определенный набор прав владельца».

Как пишут авторы «Криптовалютного отчета CoinGecko», «NFT разрушают структуру власти в индустрии творчества и контента, возвращая творцам больше контроля»²³³.

По мнению Девина Финзера, генерального директора компании OpenSea, «NFT – это цифровые элементы, которые могут существовать в интернете без привязки к конкретному приложению. Вы можете думать о них как об очень простом способе владения чем-то в интернете, аналогично тому, как вы можете владеть чем-то в физическом мире… Это цифровой актив, в который заложены такие же права собственности, что позволяет вам свободно торговать им, обменивать его и использовать во множестве различных приложений в интернете»²³⁴.

По формуле журналистов The Washington Post, «NFT – это вид цифрового криптоактива. Используя ту же технологию, что и биткоин, люди могут "чеканить" NFT, создавая запись о праве собственности, которая распространяется на тысячи компьютеров по всему миру и не может быть изменена никем, кроме владельца. Это способ превратить цифровой файл в нечто, что можно покупать и продавать как физический объект…

NFT торгуются на цифровых торговых площадках, но в отличие от биткоинов или других "взаимозаменяемых" токенов, все они уникальны. Это не деньги, а уникальное имущество»²³⁵.

По мнению Т. Галлахера, «NFT – это цифровой актив на основе блокчейна, часто художественное произведение, которое мало чем отличается от обычного файла jpeg. Разница в том, что он аутентифицирован криптографически, то есть автор или создатель верифицируется внутри неизменяемой цифровой записи».

NFT стал гибридным решением. Будучи токеном, он обладает всеми родовыми свойствами криптовалюты. Его можно передавать в ходе транзакции, можно им торговать и хранить его в кошельке. Вместе с тем он имеет все свойства ценных предметов из реального мира. Он неделим, его нельзя заменить другим таким же, и количество NFT заранее ограничено.

По формуле С. Лозовюка, Non-Fungible Tokens – это концепция оцифровки и переноса в токены ценности вещей реального мира²³⁶.

Т. Галлахер пишет: «Часто спрашивают, как цифровое искусство может иметь ценность, если по идее оно может быть воспроизведено простой функцией "скопировать – вставить". Ответ заключается в том, что NFT получают ценность не от самого графического объекта (или документа), а, скорее, от того, что покупатель становится единственным идентифицируемым владельцем произведения искусства, отчеканенного его создателем. Экономическая ценность NFT привязывается к блокчейну, который удостоверяет подлинность работы, а не к самой работе… NFT могут использоваться в качестве произведений искусства, подлинность которых может быть проверена без централизованных полномочий. Я думаю, только это нововведение придает этому классу активов реальную легитимность»²³⁷.

Блокчейны также могут надежно отслеживать происхождение токена и его переход к другому владельцу. Это важно для определения ценности предметов искусства.

Первый токен NFT был создан летом 2017 г. Витеком Радомским, техдиректором компании-разработчика видеоигр Enjin. Ранние NFT были элементарными цифровыми произведениями искусства и мемами, привязанными к блокчейну эфира. Однако в 2021 г. крупные аукционные дома начали продавать NFT за фиатные доллары.

Исследование, проведенное криптобиржей Kraken в сентябре 2021 г., показало, что на долю NFT пришлось 49 % сожженного за предыдущий месяц газа, что делает их важным триггером роста спроса на Ethereum²³⁸.

Создание NFT и NFT-платформы

Цифровые объекты превращаются в NFT на специальных платформах, которые являются одновременно NFT-маркетплейсами и NFT-мастерскими. Для создания токена понадобится кошелек в системе Ethereum и файл с цифровым контентом. Вы «просто создаете коллекцию и добавляете в нее медиафайл (или файлы) в любом из доступных форматов – от PNG до MP4. Каждому файлу нужно придумать название и, желательно, описание. Теперь остается только нажать кнопку Create. Площадка сама создает токен и отправляет его на верификацию»²³⁹.

Чтобы купить токен, следует прежде всего выбрать нужный тип NFT и определиться с маркетплейсом. На многих из них для покупки используется эфир. NFT можно купить по фиксированной стоимости или сделать ставку на аукционе. Если ваша ставка будет самой высокой, деньги за NFT и комиссия автоматически спишутся со счета. После покупки NFT можно просматривать и управлять ими²⁴⁰.

Часть платформ берет комиссию с покупателей NFT, другие – с автора (или продавца). Комиссия может составлять от 0,2 до 10 % и более.

Компания Gemini купила за $250 млн NFT-маркетплейс Nifty Gateway в ноябре 2020 г. С тех пор Nifty Gateway доминировал на рынке, и в конце марта 2021 г. его рыночная доля составила 70 %.

Лидером рынка NFT-маркетплейсов осенью 2021 г. Был ОpenSea²⁴¹ с более чем 300 000 пользователей и объемом торгов $4 млрд. Доход этой площадки за квартал составил $409 млн, при этом вся компания в раунде В финансирования летом 2021 г. была оценена в $1,5 млрд. OpenSea по своим оборотам мог бы войти в топ-200 мировых бирж.

5 января 2022 г. платформа OpenSea закрыла раунд финансирования С, собрав $300 млн. Его возглавили Paradigm и Coatue. Оценка OpenSea достигла $13,3 млрд. По данным сервиса Dune Analytics на январь 2022 г., количество пользователей, совершивших хотя бы одну сделку на платформе OpenSea, превысило 1 млн.

Пользователи NFT-маркетплейса Rarible могут торговать цифровым искусством на аукционе. Собственный токен управления Rarible позволяет им вносить предложения по функционалу платформы и голосовать. По данным платформы, за первые 18 месяцев после ее запуска продажи достигли $150 млн²⁴². Интересно, что эту площадку основали в конце 2019 г. россияне Алексей Фалин и Александр Сальников, выпускники Высшей школы экономики. Один изучал прикладную математику и информатику, другой – бизнес-информатику. Стартаперы зарегистрировали компанию в штате Делавэр (США)²⁴³.

На NFT-маркетплейсе Foundation художники должны получить голоса или приглашение от коллег для публикации своих работ. «Исключительность сообщества и стоимость входа – художники также должны покупать "бензин" для чеканки NFT – означают, что оно может похвастать произведениями искусства более высокого уровня. Например, создатель Nyan Cat Крис Торрес продал NFT на платформе Foundation, создав платформе репутацию»²⁴⁴.

Платформа NFT Mintable в конце июня 2021 г. получила финансирование в размере $13 млн в рамках раунда A. Раунд привлек внимание криптовалютных тяжеловесов, таких как Ripple (компания, создавшая токены XRP на $30 млрд), а также более традиционных инвесторов, включая основателя Shutterstock. Ранее в компанию инвестировали Марк Кьюбан и Марк Бениофф, причем Бениофф делал это через венчурный фонд.

Mintable, основанная в 2018 г., позиционирует себя как более дешевую и простую альтернативу другим платформам NFT. Площадка первой продвигала безгазовый минтинг, позволяя пользователям создавать NFT без уплаты комиссии платформе сети Ethereum, лежащей в основе функционала. Mintable взимает собственную комиссию за транзакцию в размере 5 % для NFT, созданных без газа, по сравнению с 2,5 % для традиционных NFT, которые платят комиссию за газ эфира²⁴⁵.

Некоторые авторы делят платформы на две группы²⁴⁶: курируемые (следят за тем, что у них выставляется) и свободные (позволяют выпускать токены любому желающему). В первой группе – SuperRare, Nifty Gateway, Foundation, KnownOrigin, MakersPlace. Во второй – OpenSea, Rarible, Mintable, Portion, InfiNFT.

Аукцион NFT работает подобно онлайн-аукциону таких платформ, как eBay. Каждая работа отображается в интернете в виде файла jpeg, который содержит метаданные о названии, номере и владельце этой работы. После начала аукциона заинтересованные потенциальные покупатели переходят на страницу продажи, чтобы делать ставки – чаще всего с использованием криптовалюты эфир.

Концепция NFT не ограничивается Ethereum, разработчики других проектов ищут свои решения. Так, сообщалось о планах запуска командой Mythical Games в альянсе с разработчиками игр и экосистемы EOS собственного NFT-стандарта для EOS. Подобные проекты могут появиться в скором времени и у TRON.

Девин Финзер, генеральный директор компании OpenSea, в июле 2021 г. дал интервью²⁴⁷ журналу Forbes. Вот один из вопросов: «Какие проблемы авторов решают именно блокчейны и NFT?.. Это все здорово, но почему мы не можем сделать это на торговой площадке, построенной на Amazon Web Services (AWS)? Какой недостающий элемент предоставляют блокчейны?» Финзер ответил: «Блокчейны обеспечивают основу для новых видов приложений, а не для решения одной конкретной проблемы. Блокчейны предоставляют уровень взаимодействия. Вы можете разместить что-то на AWS, но благодаря функциональной совместимости, поддерживаемой блокчейном, эта вещь работает в сотнях различных приложений».

Финзер рассказал о работе своей платформы. OpenSea была запущена в конце 2017 г. Сегодня ее крупнейшие клиентские сегменты (чеканящие NFT) – это геймеры, криптоэнтузиасты, технологи, люди искусства и коллекционеры.

По словам Финзера, среди покупателей NFT много «первопроходцев», людей, которые купили криптовалюту некоторое время назад и интересуются будущим технологий. Но появляется все больше обычных пользователей, например фанатов какого-то спортсмена или спортивной команды.

По мнению Финзера, NFT меньше ориентированы на цену и спекуляции, чем криптовалюты, и больше – на фундаментальные факторы. Хотя и было несколько событий, которые вызвали «волну ажиотажа и культа вокруг них». Например, Финзер упоминает запуск NBA Top Shot и продажу творений мастера Бипла (Beeple) за $69 млн.

Интересный вопрос – об определении цены и ликвидности, когда дело доходит до NFT. Финзер на него отвечает так: у его площадки есть множество инструментов аукциона, которые помогают определить цену, в том числе английский аукцион в стиле eBay, где товар получает тот, кто предложит самую высокую цену, и голландский аукцион, который устанавливает начальную и конечную цены. Ведутся дискуссии и о выборе инструментов для анализа подобных активов.

Дельный совет площадке от редакции Forbes: начать предоставлять поддержку покупателям. Например, путем интеграции со сторонними поставщиками услуг автоматизации налоговой отчетности по сделкам с NFT и т. д.

Платформа NFT Magic Box от Gate.io официально заработала 22 июня 2021 г. На платформе представлены различные категории NFT: произведения искусства, культуры, доменные имена, виртуальные миры, коллекционные карточки, предметы коллекционирования, спортивные сувениры и прочее. Платформа поддерживает платежи в BTC, ETH, USDT и GT. Создание NFT на платформе не требует расходов.

Криптовалютные биржи активно выходят на рынок NFT. Binance в июне 2021 г. представила свой NFT-маркетплейс. 12 октября об открытии платформы NFT объявила биржа Coinbase. Через два дня в очереди на доступ к платформе было уже более 1,1 млн человек. В октябре FTX также запустила торговую площадку NFT. В ноябре ее примеру последовала биржа Huobi. Генеральный директор компании Kraken Дж. Пауэлл в декабре сообщил, что его биржа тоже скоро будет поддерживать NFT. Он обратил внимание на «огромную активность вокруг NFT, связанных с различными метавселенными» и добавил: «Это новая волна, которую многие подхватят, ну а мы хотим ее оседлать»²⁴⁸.

В апреле 2021 г. аукционный дом Sotheby's провел свою первую распродажу NFT: работа художника Пака ушла за $16,8 млн. Всего за 2021 г. Sotheby's продал NFT на сумму более $100 млн и теперь принимает ставки и в фиатной валюте, и в криптовалюте.

В чем польза NFT?

Как минимум три аргумента в пользу NFT приводит В. Шумилов²⁴⁹:

Во-первых, благодаря NFT-токенам авторы контента (художники, музыканты, видеомейкеры, блогеры) могут зарабатывать деньги без посредников, получая средства напрямую от аудитории.

Во-вторых, NFT-токены позволяют аудитории поддерживать любимого автора финансово и дают пользователям право на использование цифрового контента: его можно размещать в соцсетях, использовать в качестве аватара и т. д. Произведения с прикрепленным NFT – еще и коллекционный актив, ценность которого может со временем меняться.

В-третьих, в целом операции с NFT проходят гораздо быстрее, чем с физическими предметами.

«Благодаря уникальному идентификатору NFT может хранить структурированную информацию о тонне нефти, об автомобиле, об игровом предмете в MMORPG или о предмете искусства с точностью до последнего бита, без возможности незаметной подмены этой информации и с возможностью организовывать сделки по продаже и передаче NFT между пользователями. Характер блокчейна позволяет владеть NFT и публично, и анонимно, и даже частично. Поэтому и очередной хайп – удачное сочетание предоставляемых контрактами функций и желаний игроков рынка», – объясняет директор по исследованиям MixBytes Сергей Прилуцкий²⁵⁰.

Области применения NFT

Есть несколько многообещающих областей применения NFT. Например, музыканты смогут использовать технологию смарт-контрактов, чтобы передать авторские права на свою работу NFT, а значит, будут получать деньги при каждом использовании их музыки.

По мнению Э. Айерса²⁵¹, NFT могут стать основой оптимизированного рынка музыки с записями о владении и платежах, легко отслеживаемыми в блокчейне. Исполнители могли бы финансировать туры, производство песен и альбомов, продавая доли прав на свои произведения через NFT. Смарт-контракты обеспечат выплату согласованных гонораров фанатам и инвесторам в качестве компенсации авансовых платежей за частичное владение произведением.

Еще один интересный вариант использования NFT – это область электронной торговли брендированными продуктами. E-commerce-платформы нередко несут ответственность за ущерб, нанесенный продажей контрафактных товаров на их сайтах. Отслеживание контрафактных товаров может быть делом утомительным и дорогостоящим, но с помощью NFT владельцы интеллектуальной собственности (ИС) легко выявят подделки и автоматически получат платежи от законных продаж.

Вместе с тем рынок NFT по-прежнему используется в основном людьми с высокой технической грамотностью. Решение проблем расширения рынка и высоких комиссий за транзакции будет определять траекторию его роста. Также должно произойти снятие барьеров для входа в рынок непрофессионалов – преобразование NFT, технически сложных для людей, незнакомых с криптоинструментами, до уровня доступности среднему потребителю.

NFT могут использоваться не только в качестве произведений искусства, но и в других целях²⁵²:

• Уникальная личная документация: водительские права, записи о вакцинации, свидетельство о рождении и многое другое. А билеты на концерты, отчеканенные как NFT, могли бы искоренить незаконную деятельность на вторичном рынке.

• Предметы виртуальной реальности (VR): ожидается рост использования NFT в торговле подлинными цифровыми произведениями. Мы уже видим децентрализованные VR-среды, работающие на технологиях блокчейн, в Somnium Space и Decentraland.

• Внутриигровые покупки: NFT подтверждают владение виртуальными игровыми предметами – оружием, зданиями, картами в коллекционных играх, уникальными персонажами, пространством в виртуальных мирах и т. д. С помощью NFT игроки могут переносить предметы между своими аккаунтами, перепродавать их, заявлять о владении ими. Авторские права на эти предметы остаются у компании-разработчика. В отличие от централизованных внутриигровых покупок и микротранзакций, NFT могут создаваться и продаваться самими игроками.

• Коллекционные вложения: NFT подходят для множества коллекционных предметов, таких как первоиздания и препринты, коллекционные карточки или даже марки. Будучи децентрализованной технологией, NFT позволяют не нанимать сторонних лиц для проверки подлинности подобных предметов.

Как отмечает один из авторов Fast Salt Times, «люксовые бренды осторожно открывают для себя рынок виртуальных товаров. Они начинают создавать виртуальные коллекции одежды и аксессуаров ограниченными тиражами на основе блокчейна для аватаров в цифровых играх и для фанатов "Инстаграма". И уже зарабатывают десятки миллионов долларов»²⁵³.

NFT могут также использоваться для защиты ИС, лицензирования ПО, подтверждения подлинности объекта и передачи прав собственности на активы.

Вовлекаются в процесс формирования NFT и такие области цифровой активности, как регистрация доменных имен, различные формы доступа интернет-пользователей к онлайн-ресурсам, обеспечивающим им определенные права.

В мире около 50 млн художников, но лишь менее чем для 10 % художественная деятельность является основным источником дохода²⁵⁴.

Иногда складывается впечатление, что на рынке NFT кто угодно может продавать что захочет. 12-летний лондонский программист Беньямин Ахмед реализовал на площадке OpenSea серию NFT «Странные киты» за $160 000.

Криптохудожник под псевдонимом Пак на аукционе Sotheby's продал NFT, представляющий собой обычный серый пиксель, за $1 355 555. За объект около полутора часов боролись три коллекционера²⁵⁵.

NFT как инвестиционный актив

Вначале характерная цитата: «Их сторонники говорят: NFT отслеживают право собственности и гарантируют подлинность произведений искусства, а также позволяют создателям монетизировать цифровые артефакты. Для скептиков же это пузырь внутри пузыря, спекулятивное безумие, показывающее, как далеко ушли инвесторы от здравомыслия»²⁵⁶. Такое биполярное отношение характерно для феномена NFT.

А. Михеев отмечал на AIBC Summit 2022, проходившем в Дубае, как трудно определить стоимость активов, бренда, гудвила, особенно в блокчейн-индустрии, для NFT- и DeFi-компаний, капитализация которых изменяется ежеминутно.

По мнению В. Миловидова, развитие рынка NFT-активов идет по трем направлениям:

а) увеличиваются объемы и количество сделок, а также круг их участников;

б) возникают новые виды активов;

в) развиваются компании, специализирующиеся на генерации NFT-активов, становящихся объектами инвестиций и привлекающих все больше финансовых ресурсов.

Четвертый тренд – быстро формируется вторичный рынок NFT²⁵⁷.

Рост рынка – стимул для формирования и роста капитализации компаний, которые специализируются на создании NFT-активов. Это в первую очередь касается платформы Ethereum. Показательное сравнение: по данным портала digiconomist.net²⁵⁸, в начале 2020 г. энергоемкость эфира составляла всего около 11 % энергоемкости биткоина, а уже к 1 апреля 2021 г. она достигла 34 %.

По данным NonFungible.com, в 2020 г. торговля NFT составила более $250 млн, увеличившись почти на 300 % по сравнению с предыдущим годом. Однако затем произошел еще более резкий скачок! Тот же NonFungible.com сообщает, что в первом квартале 2021 г. на NFT было потрачено более $2 млрд, что примерно на 2100 % больше, чем в четвертом квартале 2020 г.

В первой половине 2021 г., по данным аналитической компании DappRadar, объем продаж NFT вырос до $2,5 млрд, а за весь 2020 г. общий объем, генерируемый коллекциями NFT, превысил $94,8 млн.

По оценкам Statista, рост вторичного рынка NFT происходит особенно бурно. В апреле 2021 г. его объемы немногим превышали рынок первичных продаж, а уже к августу разрыв вырос почти в 3,5 раза²⁵⁹.

Как писал в Forbes Э. Айерс, «почти сразу после того, как NFT стали обычным явлением, возникло предположение, что это был просто жалкий пузырь, готовый лопнуть… Временами это казалось современной цифровой золотой лихорадкой. Но суть в том, что NFT предоставляют гораздо больше возможностей, чем простой способ собрать фотографии летающих котиков с завышенной ценой»²⁶⁰.

Ралли началось в 2020 г., когда огромный рост цен на биткоины привлек внимание миллионов людей и вызвал волну интереса ко всему, что связано с блокчейном. Цена одного биткоина выросла примерно с $7000 в начале 2020 г. до $56 000 в марте 2021 г. Активы в NFT стали своего рода символом статуса, ориентированным на интернет.

Инвесторы объединились в поддержке первопроходцев в области цифровых предметов коллекционирования. OpenSea в марте 2021 г. получила финансирование в размере $23 млн от Andreessen Horowitz и Naval Ravikant. Также в марте NFT-маркетплейс SuperRare собрал $9 млн в серии A. В мае Bitski собрал $19 млн на то, чтобы стать «Shopify для NFT». NFT-маркетплейс Rarible в июне закрыл серию A, получив $14,2 млн от Venrock Capital, CoinFund и 01 Advisors²⁶¹.

В октябре 2020 г. NBA в партнерстве с Dapper Labs начала продавать клипы и изображения известных баскетболистов в виде NFT. К концу февраля 2021 г. доходы составили более $230 млн.

Данные DappRadar показывают, что NFT начали набирать обороты в январе 2021 г., а в марте объем продаж резко вырос. Символом этого бума стала продажа самого дорогого в истории NFT цифрового произведения искусства (автор – Бипл) аукционным домом Christie's за $69 млн. По данным Protos, ажиотаж достиг своего пика в начале мая, когда за один день были проданы NFT на сумму $102 млн. После этого пика цены на NFT упали – DappRadar отмечает, что объем продаж снизился во втором квартале. Однако по сравнению с первым кварталом число продаж выросло на 111,46 %, а среднесуточный прирост количества уникальных кошельков – на 151,86 %²⁶².

Согласно отчету, рынок NFT переходит от дорогостоящих индивидуальных продаж к более мелким и частым с ростом популярности онлайн-игр, в которых используются токены.

По прогнозам экспертов, NFT никуда не исчезнут. Однако в будущем рынок NFT будет выглядеть иначе. Создание NFT на блокчейне имеет уникальные перспективы в таких отраслях, как прямые трансляции, онлайн-игры, VR и документирование.

В Нью-Йорке торжественно открылась Superchief Gallery NFT – физическая галерея, посвященная исключительно произведениям искусства NFT.

Пандемия еще больше предопределила успех технологии NFT, ускорив процесс оценки цифровых товаров аналогично тому, как мы оцениваем физические товары, считает Андрей Песич, профессор истории искусств в Стэнфорде²⁶³.

По мнению журналистов The Washington Post²⁶⁴, огромные суммы денег, вкладываемые в NFT, являются частью более широкого бычьего рынка и спроса на новые, более необычные активы для инвестирования. Но сторонники NFT говорят, что интерес к NFT показывает: они имеют долгосрочную ценность, поскольку помогают решить проблему владения цифровыми произведениями искусства. Среди факторов успешности NFT называют и закрытие музеев и галерей из-за пандемии.

Первыми покупателями NFT были представители криптоинвестиционного сообщества, которые напрямую выигрывали от растущего интереса к блокчейну и NFT. Криптовалютные магнаты становились «покровителями искусства в интернете». Постепенно среди покупателей NFT появились традиционные коллекционеры произведений искусства и венчурные капиталисты.

По мнению Л. Шимрон²⁶⁵, создатели NFT начали понимать, как организовывать сообщества и стимулировать свои NFT-объекты. Для коллекционера теперь NFT – знак социального статуса, который можно гордо демонстрировать в соцсетях, показывая принадлежность к сообществу, исповедующему авангардные ценности. Подобно эксклюзивным люксовым брендам и товарам, дорогостоящие NFT начинают приносить культурный капитал, поскольку они проникают в общественное сознание и принимаются лидерами сообщества и инфлюенсерами.