Kitabı oxu: «Смертельный скалодром»

Введение.

Всю литературу по рынку ценных бумаг можно разделить на три вида: академическая, “не научно-популярная”, ”хочу все знать”.

С первой разновидностью все понятно - специализированная литература для вузов, написанная человеком со степенью, изданная небольшим тиражом, в магазинах трудно найти (почти невозможно). Она скучна для широкого круга читателей: много слов, много непонятных формул, много сводных таблиц и туманных пояснений, неочевидность выводов, количество страниц далеко за шесть сотен.

Как говорят студенты, подобный материал необходимо вызубрить и “на экзаменах сдать напрочь”.

- Нужна ли такая литература?

- Определенно!

- Есть ли в ней зерно истины?

- Конечно!

И даже не одно, только придется их, эти зерна, вышелушивать долго и упорно, но на практике такой материал применять сложно. Напомню, мы говорим не про экономику в целом, а про рынок ценных бумаг. Это узкая тема, со своими специфическими вопросами, а самое главное терминологией.

В серьезной литературе дают классические определения и четко раскрывают термины, но в экономической плоскости, которая не всегда понятна рядовому читателю, поскольку слова вроде известные, а сути не ухватить.

По этому обычно читатель выбирает “что попроще”. Такая литература стоит на полках книжных магазинов, авторы, у заинтересованной аудитории, на слуху и наполнение таких книг “весьма содержательное”!

Это вторая разновидность книг по рынку ценных бумаг и биржевой торговле – не научная, но популярная. Основная особенность подобной литературы: “иллюзия близости к народу” и самое главное обещание быстрого заработка, ну, или хотя бы намек на это. И, конечно же, снова много графиков, ведь мы говорим о рынке ценных бумаг, а в головах большинства ценные бумаги это чаще всего акции, а акции это обязательно графики цен и сводные таблицы котировок. Т.е. масса интересного, но уже бесполезного материала пригодного только в качестве наглядного пособия или как описательные примеры.

Например, моя первая книга “Вертикальный передел” одна из таких. Но, осознавая недостатки академической и “грехи” околонаучной литературы, я постарался “сгладить неровности и сухость материала” первых и избежать “излишней бравады и обещаний” вторых.

Тонкой едва заметной нитью, я пытался дотянуться к читателю с единственной мыслю: “Тот, кто торгует на рынке ценных бумаг и говорит “игра на бирже” очень быстро доиграется!”

Торговля на бирже – планомерная, требующая внимания и крепких нервов работа! А работа, я уверен, может быть интересной, даже захватывающей, и торговля на бирже одна из таких. Но для того чтобы она оставалась именной такой, человек должен знать и действительно понимать ответы на некоторые весьма простые (хотя иногда не очень) вопросы.

Поэтому спустя почти десять лет, многое переосмыслив, еще глубже погрузившись в некоторые тонкие моменты я решил написать еще одну книгу, ее вы “держите в руках”.

Вот мы и подобрались к литературе типа “хочу все знать” – материал, содержащий набор “вопросов по теме” и однозначные, а иногда не очень, на них ответы, желательно с примерами. Как это ни странно, книг подобного формата в книжных магазинах не так много. Вот, я и решил “вставить свои три копейки”.

Основную массу людей интересует единственный и главный вопрос: “Как заработать на акциях?”. Ключевое словосочетание в предыдущем предложении - “основную массу”, потому что “не основная масса” давно использует ценные бумаги по прямому их назначению без изучения специализированной литературы и “не играют на бирже”.

И так вопрос известен и ответ на него нужен краткий и четкий.

- Как заработать на акциях?

- Торгуя с прибылью и получая дивиденды!

Но, всегда существует - “НО”! Ответ столь прост и очевиден, что многие люди в него не верят. Услышав его, они говорят: “Быть такого не может!” или “Что-то слишком просто!”.

Иронично! Вопрос есть, ответ тоже есть, но если он простой, то и не достоин внимания.

По этому, мы несколько “усложним” ответ, развернем его в разных плоскостях, подведем “научную базу”, чтобы материал выглядел солидно и внушал доверие. Согласитесь, не хочется платить большие деньги за брошюру в пару страниц или агитлисток в пару строк. Хотя, говорят, искусство штука субъективная и некоторые готовы платить серьезные деньги за пару мазков по белому холсту, поскольку что-то узрели, ощутили, осознали.

Книга, любая книга, это искусство и в этой книге красоты и смысла будет много! Вы узрите истину и ощутите ее простату! С осознанием чуть сложнее.

Ну, пафоса, думаю, хватит, теперь по существу.

Эта книга состоит из нескольких частей, в каждой вы сможете найти ответы на популярные (и не очень) вопросы о рынке ценных бумаг, инвестициях и биржевой торговле.

Меня однажды упрекнули в том, что ничего нового в моей первой книге нет и всю информацию можно найти в интернете. Плюс еще и название какое-то странное - “Вертикальный предел”.

Я и тогда не спорил, а уж теперь и подавно не буду. В наше время в интернете лежит масса информации, полезной и не очень, правдивой и вводящей в заблуждение. Ну, а название, что же, давайте объясню. Для одних, графики цен похожи на ручейки, пробивающие себе путь по плоскости экрана, для других – горы, пригорки, овражки и равнины, а иногда и глубокие пропасти, кому-то несущие гибель, а кому-то радость полета. Особенность вторых в том, что для них цена движется не слева на право, а исключительно вверх или вниз. Она достигает критических вертикальных пределов, упирается в них и отскакивает или ломает и продолжает движение.

И тогда и теперь основная цель книги была: собрать, обработать, пропустить через фильтр собственных знаний, систематизировать и вернуть читателю четко структурированный материал по существу темы. По возможности раскрыть популярные вопросы, простым и доступным языком, с примерами из собственного, более чем двадцати пяти летнего, опыта управляющего и трейдера.

Почему же теперь книга называется “Смертельный скалодром”?

Потому что каждый вопрос, как зацеп на стене, по которой лезет начинающий инвестор. Пока это тренировка и если он не понял ответа и не захотел разбираться в нем, то в будущем, покоряя ценовые вершины, рискует “сорваться” и не достигнуть цели, но страховки уже не будет и мягких матов внизу тоже.

Помните, ответы будут краткими, и касаться только сути, а значит не полными. С другой стороны, одни вопросы, как бы дополняют другие и в итоге некоторые особо важные темы будут раскрыты почти полностью в рамках ознакомительного формата.

Многие темы столь широки и глубоки, со своими нюансами, что для их раскрытия может потребоваться не один десяток страниц, например, производные инструменты, по которым издана масса великолепной литературы, в том числе академической направленности, с подробным изложением торговых стратегий.

Именно специализированную литературу я бы рекомендовал для подробного изучения, конкретного интересующего вас вопроса, но это уже после того, как вы перейдете в плоскость практики и начнете торговать.

Тут же мы стараемся “перелопатить большую площадь без точечного заглубления”. В будущем имея под рукой этот материал, вы с легкостью сможете полностью погрузиться в интересующую вас тему самостоятельно.

Хотя основной упор в ответах на вопросы сделан на российский рынок ценных бумаг, следуя логике изложения, вы легко сможете адаптировать ответ под любой рынок – главное правильно задать вопрос.

Часть первая.
Вопросы о важных понятиях рынка ценных бумаг.

Как уже отмечалось ранее рынок ценных бумаг и биржевая торговля - это специфические темы. Они имеют свой набор терминов, который необходимо знать. Фактически, если задуматься, любая профессиональная область рано или поздно вырабатывает свой особый язык, на котором общаются специалисты из этой сферы.

Поэтому если вы планируете развиваться в направлении рынка ценных бумаг, хотите торговать на бирже, то вы будете читать специализированную литературу, статьи, отчеты, исследования, общаться с другими трейдерами, управляющими и клиентскими менеджерами брокеров. И это значит, что особенности языка изучать придется и, самое главное, понимать смысловую нагрузку того или иного термина.

Важный момент – один термин, одно определение, никаких разночтений!

Посему начнем с основных терминов и понятий, используемых в биржевой торговле. Весь материал я постараюсь разложить логичной цепочкой вопросов и ответов.

Что такое ценные бумаги?

Обратимся к гражданскому кодексу Российской Федерации (часть первая) № 51-ФЗ, статья 142., в которой можно получить юридическое определение интересующего нас термина на текущий момент.

Ценные бумаги - документы, соответствующие установленным законом требованиям, удостоверяющие обязательственные и иные права, осуществление или передача которых возможны только при предъявлении таких документов.

Это определение документарных ценных бумаг, т.е. выпущенных на бумаге.

Ценными бумагами признаются также: обязательственные и иные права, которые закреплены в решении о выпуске или ином акте лица, выпустившего ценные бумаги в соответствии с требованиями закона, и осуществление и передача которых возможны только с соблюдением правил учета этих прав в соответствии со статьей 149 гражданского кодекса Российской Федерации.

А это уже было определение бездокументарных ценных бумаг.

Ценными бумагами являются: акции, векселя, закладные, инвестиционные паи паевых инвестиционных фондов, коносаменты, облигации, чеки, также иные ценные бумаги, названные в таком качестве в гражданском кодексе Российской Федерации или признанные таковыми в установленном законом порядке.

Выпуск или выдача ценных бумаг подлежит государственной регистрации в случаях, установленных законом.

Теперь посмотрим федеральный закон "О рынке ценных бумаг" № 39-ФЗ, и найдем интересующее нас определение.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка.

Ключевой момент во всех определениях это “закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав”, т.е. ценная бумага фиксирует (утверждает) определенные “выгоды” для ее владельца.

Например (краткий список):

- владельцы обыкновенных акций имеют право на:

- участие в общем собрании акционеров с правом голоса;

- получение дивидендов;

- получение части имущества компании-эмитента в случае его ликвидации.

- владельцы облигаций имеют право на:

- возврат вложенных денег (номинала облигации) в установленный срок;

- право на получение регулярного дохода (купонов)

- или иного имущественного эквивалента от эмитента.

- право продать облигацию на бирже в любой день, не теряя заработанные проценты;

- право на приоритетное получение средств при ликвидации компании-эмитента.

Мы видим, что конкретная разновидность ценных бумаг закрепляет определенные права владельца и в связи с этим обладает некими только ей присущими свойствами, которые могут быть интересны текущему или будущему владельцу (получение дивидендов или купонных выплат, как вариант).

Итак, мы узнали, что такое ценные бумаги и даже увидели некоторые их разновидности. Чуть позже рассмотрим, какие ценные бумаги бывают. Теперь давайте немного поговорим о том, где происходит обращение акций, облигаций и т.д., и, конечно же, что такое рынок ценных бумаг.

Что такое рынок ценных бумаг?

Где то там, за великой китайской стеной, говорят, что вопрос уже содержит в себе половину ответа, а часто и ответ целиком. Восточные мудрецы еще те затейники!

И все же разберем вопрос по частям:

Рынок – процесс взаимодействия между физическими и/или юридическими лицами, в результате которого происходит обмен товарами, услугами, ресурсами (активами).

Исходя из определения рынка, можно вывести следующее:

Рынок ценных бумаг – процесс взаимодействия между участниками рынка, в результате которого происходит обмен или купля-продажа ценных бумаг. Т.е. смена прав собственности, а вместе с этим и “привилегий”, которые дает та или иная ценная бумага.

При этом конкретный вид бумаг в определении не учитывается, оно универсально, т.е. накрывает собой все их разновидности. Это могут быть: акции, облигации, векселя, депозитарные расписки, инвестиционные паи, фьючерсы, опционы и т.д. Разночтения возникают, когда используется словосочетание “фондовый рынок”.

Что такое фондовый рынок?

Как говорилось ранее, под каждую конкретную ситуацию, в любой области человеческой деятельности специалист в ней обязательно придумает оригинальное название или определение. Это позволяет обособить и описать ситуацию или процесс и зафиксировать его уникальность, т.е. отделить его от других, возможно похожих, но имеющих свои существенные отличия.

Так получилось и с понятиями “рынок ценных бумаг” и “фондовый рынок”. Первое описывает универсальные взаимодействия не зависимо от вида ценных бумаг, и является чем-то глобальным, второе же описывает особенности взаимодействия на рынке акций (только акций и близкие к ним инструменты), т.е. имеет более узкую направленность.

Большого греха нет, если в какой-либо статье, одно определение подменят другим, так частенько и происходит. Казус заключается в том, что однозначное определение, что же такое “фондовый рынок” найти сложно. Однако можно зайти на сайт Московской биржи и в меню найти раздел “Фондовый рынок”, а ниже мы видим разделы этого же меню “Рынок акций и паев”, “Долговой рынок” и т.д.

В данном случае, специалисты биржи дают нам понять, что именно, в их “картине мира”, включает в себя фондовый рынок. Минуточку, эти ребята зарабатывают большие деньги, они даже акции выпустили своего имени и у себя же ими торгуют - однозначно умные. А жизненный опыт подсказывает, что к мнению умных людей надо прислушиваться.

Как говорил один мой знакомый: “Похоже, это вопрос семантики!”

Вот и отлично!

Да, четкого ответа вы не получили, но наверняка поняли, что “рынок ценных бумаг” это всеобъемлющее понятие, а “фондовый рынок” некая более узкая его часть.

Обычно, в этом месте, приводят пример:

Представьте торгово-развлекательный комплекс, назовем его ТРЦ “ММВБ”, который состоит из нескольких павильонов или “рынков”. Мясной павильон это “акции”, вещевой пусть будут “облигации”, павильон бытовой техники - “производные инструменты” и т.д.

Во всех павильонах происходит бойкая торговля. Товары с различными уникальными свойствами меняют на деньги – просто и понятно. Вполне живописная аналогия. Хотя тут и происходит неявная подмена слова “рынок” словом “биржа”.

Теперь нам нужно определиться, как называть лицо, торгующее ценными бумагами.

Как называют лицо, торгующее ценными бумагами?

Если полистать ФЗ-№39 “О рынке ценных бумаг”, то мы не найдем четкого определения лица торгующего ценными бумагами, есть только понятие владельца, которое описывает правовой статус оного и все. В принципе этого достаточно, поскольку в момент покупки ценной бумаги мы становимся ее владельцем, и да, в момент продажи теряем этот статус, временной диапазон владения (минута или сто лет) не играет значения.

Однако нам интересно понять суть терминов, которые постоянно мелькают в постах, статьях и книгах: трейдер, инвестор, спекулянт. Даже если вы никогда не покупали ценные бумаги, то наверняка читали западных классиков (Т.Драйзер) или смотрели, хотя бы вполглаза, фильмы и передачи, затрагивающие тему инвестиций.

И первое слово, которое режет слух всем добропорядочным гражданам на постсоветском пространстве, - “спекулянт”. Хотя ничего негативного в нем нет, оно просто описывает способ заработка подобного субъекта: торговля товаром и фиксация ценовой разницы в свою пользу. Проще говоря: купил дёшево - продал дорого (об “обратном” действии чуть позже). В любом случае, человек или юр. лицо, вкладывает деньги в операции, например, купля-продажа ценных бумаг.

Следом всплывает, овеянное духом благородства, флером спасителя и благодетеля, слово - “инвестор”. Оно греет душу, и заставляет гордо вскидывать голову, когда человек произносит: “Я инвестор!”. В данном случае человек или юр. лицо тоже вкладывает деньги в операции с ценными бумагами, например, покупает акции.

Тогда в чем разница? А вот в этом я предлагаю вам разобраться самостоятельно. Два разных слова описывают, вроде бы, похожие операции. Они были придуманы не просто так и четко разделяют подход к обращению с ценными бумагами и деньгами. Есть еще вариант, вы можете найти мою книгу “Вертикальный предел” и, где то там, на ее страницах я описал фундаментальную разницу между этими понятиями.

Понимание разницы между спекуляцией и инвестированием важно для дальнейшего изучения материала, который пойдет ниже в этой книге.

Итак, есть инвестор, есть спекулянт и оба торгуют ценными бумагами. Отлично! Однако есть еще одно слово - “трейдер”.

Торговля по-английски звучит как “trade”, получается, лицо торгующее будет звучать как “trader” или трейдер. Фактически это обобщение для всех кто занимается торговлей и не только ценными бумагами (товарный трейдер и т.д.). Но литература и кинематограф крепко связали два понятия “трейдер” и “рынок ценных бумаг” в головах простого обывателя. Да, тут все предельно просто, торгуете мясом на рынке или носками - вы трейдер, торгуете акциями или облигациями – вы трейдер (если очень хочется, называйте себя инвестор).

Поскольку, по большей части, тут мы будем касаться торговли ценными бумагами, то и термин будем применять единый как для инвесторов, так и для спекулянтов – трейдер (трейдеры). И не надо обзывать благородных мужей, что томятся у монитора в ожидании роста активов, грубым словом “торгаш”!

Торговля - все еще, двигатель прогресса.

Что такое биржа?

Раннее, мы уже интересовались, что же такое рынок ценных бумаг и определились, что это широкое понятие, а так же зафиксировали, что это процесс обмена одних активов на другие. И тут возникает новый вопрос: “Где этот рынок находится?”.

Если есть те, кто ценные бумаги выпускает и есть те, кто эти бумаги покупает и продает, значит, нужен механизм, который сводит покупателей и продавцов. И если провести разделение крупными мазками, то таких механизмов два: стихийный рынок и биржевой рынок.

Со стихийным или внебиржевым рынком все просто - покупатель сам ищет продавца, а продавец в свою очередь заинтересован в поисках покупателя и весь процесс не централизован и значительно растянут во времени. Ведь нужно найти желающего заключить сделку, нужно договориться по цене и количеству бумаг в будущей операции, нужно ее должным образом оформить, т.е. юридически безупречно, максимально безопасно и т.д.

Логичной альтернативой стихийной торговле стала организация бирж, специализированных мест, где сделки купли-продажи сопровождались от начала до конца и были лишены недостатков внебиржевого рынка. Хотя бы в разрезе скорости обращения ценных бумаг, ведь теперь желающие купить или прождать точно знали, где найти себе подобных.

Чтобы немного разобраться с вопросом, что такое биржа и биржевые торги, заглянем в ФЗ № 325 от 21.11.2011 “Об организованных торгах”:

- Организованные торги - торги, проводимые на регулярной основе по установленным правилам, предусматривающим порядок допуска лиц к участию в торгах для заключения ими договоров купли-продажи товаров, ценных бумаг, иностранной валюты, договоров репо и договоров, являющихся производными финансовыми инструментами.

- Организатор торговли - лицо, оказывающее услуги по проведению организованных торгов на товарном и (или) финансовом рынках на основании лицензии биржи или лицензии торговой системы. Лицо, не имеющее лицензии биржи или лицензии торговой системы, не вправе проводить организованные торги.

- Биржевые торги - организованные торги, проводимые биржей.

- Биржа - организатор торговли, имеющий лицензию биржи. Биржей может являться только акционерное общество.

Из определений мы видим, что биржа не просто организует торговлю и берет за это деньги, она является лицензируемой организацией, т.е. контролируется вышестоящей государственной организацией. Значит должна обеспечивать не только регулярность и точность, но и законность всех операций проводимых через нее и гарантировать прозрачность сделок.

Т.е. придя на биржу, неопытный трейдер получает определенные гарантии по своим сделкам в отличие от неорганизованного рынка, где ему никто не может гарантировать честность контрагента, своевременность и точность взаиморасчетов по сделкам.

Если очень грубо, биржа - это гигантский аукцион, с павильончиками под конкретный товар, в которых покупатели и продавцы стоять друг напротив друга и торгуются за лучшую цену товара и делают это в относительной безопасности как юридической, так и финансовой.

Итак, резюмируем, основные функции биржи:

- Организация торговли - обеспечивает площадку, системы, правила и гарантии исполнения сделок.

- Ценообразование - формирует рыночную цену активов в реальном времени через спрос и предложение.

- Ликвидность - позволяет быстро купить/продать активы без сильного влияния на цену.

- Надзор и регулирование - устанавливает правила допуска ценных бумаг (листинг), участников торгов и поведения на рынке.

Кто такой брокер?

Выше мы разобрались, что такое ценные бумаги и как можно назвать лицо, торгующее ценными бумагами. Мы раскрыли понятие, что такое биржа и организованный рынок. У нас есть товар - ценные бумаги. У нас есть лицо, торгующее ими – трейдер. Мы знаем, кто сводит вместе желающих покупать и продавать и организует цивилизованное их взаимодействие – биржа.

Но между биржей и трейдером есть еще одно лицо – брокер.

Снова заглянем в законодательные акты и пробежимся по формулировкам.

К участию в организованных торгах ценными бумагами могут быть допущены дилеры, управляющие и брокеры, которые имеют лицензию профессионального участника рынка ценных бумаг, управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и т.д. см. ФЗ № 325 от 21.11.2011 “Об организованных торгах” - Статья 16. Участники торгов.

Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность.

Брокерская деятельность - деятельность по исполнению поручения клиента (в том числе эмитента эмиссионных ценных бумаг при их размещении) на совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами и (или) на заключение договоров, являющихся производными финансовыми инструментами, осуществляемая на основании возмездных договоров с клиентом.

Все просто! У нас есть лицензированный организатор торгов - биржа, с ним могут взаимодействовать только профессиональные, т.е. тоже лицензированные участники рынка ценных бумаг – брокеры, дилеры и т.п., с профессиональными участниками могут взаимодействовать обычные физические и юридические лица.

На текущий момент кроме законодательных ограничений, хотя их лучше назвать защитным механизмом, существуют элементарные технические ограничения:

- Торговля идёт через специализированное программное обеспечение (торговые терминалы и приложения), которое подключено к бирже только у лицензированных брокеров. Даже если исключить законодательные ограничения, то покупка, настройка, содержание сервера и специализированных торговых программ штука дорогая и для большинства рядовых пользователей задача просто неподъемная.

- Биржа требует обеспечения расчётов, клиринга, депозитарного учёта - всё это организовано через брокеров и инфраструктуру (клиринговый центр, депозитарий).

- Защита инвесторов: брокер проверяет квалификацию клиента, проводит идентификацию, удерживает налоги, ведёт отчётность.

Итак, резюмируем, основные особенности брокерской деятельности:

- Брокер обязан иметь лицензию.

- Брокер не владеет деньгами и ценными бумагами клиента.

- Доход брокера - комиссия с каждой сделки и прочие вознаграждения за обслуживание.

- Брокер обязан выполнять поручения клиентов добросовестно, в порядке их поступления.

- Брокер обязан обеспечивать приоритет интересов клиента перед своими собственными.

- Брокер обязан обеспечивать приоритет исполнения клиентских сделок над собственными (если совмещает брокерскую и дилерскую деятельность).

- Брокер обязан вести учёт денежных средств и ценных бумаг каждого клиента отдельно.

- Брокер обязан возмещать убытки клиенту, если конфликт интересов привёл к потерям.

- В зависимости от договора брокер обязан действовать как комиссионер, поверенный или агент.

- Брокер вправе совершать сделки от имени клиента.

- Брокер вправе в определённых случаях выступать коммерческим представителем нескольких сторон.

- Брокер вправе приобретать неразмещённые ценные бумаги за свой счёт.

Список не полный, но он показывает, что брокер не зря ест свой хлеб. Он сильно упрощает жизнь простого трейдера, предоставляя все необходимое: программы, отчетность, налоговые документы, аналитику, рекомендации и т.д.

Краткий итог:

Брокер – посредник необходимый инвестору для торговли на бирже.

Если у инвестора нет особого статуса и неограниченных возможностей, без брокера никуда.

Что такое брокерский счет?

Итак, выше мы выяснили, что обычное физическое лицо, и большинство юридических лиц, будут вынуждены обратиться к услугам брокера, если захотят торговать ценными бумагами на организованном рынке. Повторимся, на внебиржевом рынке брокер не нужен, инвестор решает все вопросы сам.

Поскольку для покупки ценных бумаг нужны деньги, их необходимо где-то учитывать, а после покупки придется еще учитывать и купленные бумаги, то брокер для каждого клиента открывает отдельный счет для учета его активов.

Отсюда и определение:

Брокерский счёт - это специальный счёт (денежный и/или для учёта ценных бумаг), который открывается у профессионального участника рынка ценных бумаг (брокера) для совершения сделок с ценными бумагами, производными финансовыми инструментами и другими финансовыми активами от имени и за счёт клиента.

Однако, все не так просто, ценные бумаги учитываются на депозитарном счету клиента. В идеале, это означает следующее: в момент заключения брокерского договора, брокер открывает клиенту два счета: брокерский для учета денежной позиции и депозитарный для учета позиций по ценным бумагам. Но для удобства отображения, общей информации по всем счетам, в терминале или приложении, клиент видит все свои позиции и деньги и ценные бумаги – создается иллюзия единого счета.

Если очень грубо, то брокерский счет:

- это не банковский счёт в привычном его понимании;

- учитывает денежную позицию клиента отдельно от денег самого брокера (в идеале должен);

- является промежуточным звеном в процессе подачи клиентом поручения брокеру на покупку/продажу ценных бумаг;

Считается, что закон гарантирует:

- деньги клиентов учитываются отдельно от средств брокера;

- активы на специальном брокерском счёте не могут быть взысканы по долгам самого брокера;

- брокер обязан вести индивидуальный учёт средств каждого клиента и отчитываться перед ним.

Почему акцент сделан на слове “считается”, да все просто, если бы закон действительно гарантировал, то не было бы жуткой ситуации с ЗАО ИК "Энергокапитал" или подобных ей, но это уже совсем другая история.

Резюмируем ответ на текущий вопрос:

Брокерский счет – специализированный счет открываемый брокером своему клиенту исключительно для торговли ценными бумагами.

Что такое комиссия брокера?

Это плата за обслуживание счета и совершение сделок. Может взиматься в виде процента от оборота или фиксированной суммы в зависимости от условий договора, регламента и т.п. Данная тема вскользь упоминалась чуть выше, и вы уже наверняка догадались, что комиссия брокера это не единственная затратная статья биржевой торговли.

Для понимания, что это, лучше всего просто изучить брокерский тарифный план (тарифную сетку) любого понравившегося вам биржевого посредника. Все тарифные планы “глобально” можно разделить на два типа: “от сделки” и “от оборота”.

Тарифы “от сделки” - это заранее оговоренное фиксированное значение в процентах от суммы сделки не зависимо от того сколько сделок провел трейдер внутри текущей торговой сессии. Легко просчитать, что такой вариант тарифного плана невыгоден для трейдера, потому что с ростом числа операций и суммы одной сделки затраты растут пропорционально.

Классическим “посделочным” тарифом является биржевой сбор - он взимается с каждой сделки и не зависит от оборота, по крайней мере, так утверждают все брокеры.

Тарифы “от оборота” - это заранее оговоренное фиксированное значение в процентах от суммы, оборота, всех сделок проведенных трейдером внутри текущей торговой сессии. Обычно такие тарифы имеют “прогрессивную” шкалу взимания комиссионного сбора, т.е. с увеличением оборота и сумм сделок комиссионные затраты уменьшаются.

Пример (комиссия зависит от оборота по сделкам):

- до 1 000 000 ₽ - 0.045%

- от 1 000 000 до 10 000 000 ₽ - 0.035%

- от 10 000 000 до 50 000 000 ₽ - 0.025%

- от 50 000 000 ₽ - 0.018%

Не сложно догадаться, что в данном случае, с ростом оборота, комиссионные затраты трейдера будут уменьшаться, но тарифы бывают разные. В примере, брокер суммирует все сделки трейдера внутри одной торговой сессии и получает некую величину, которую легко сопоставить с тарифной сеткой и по итогам торговой сессии получить причитающееся брокеру вознаграждение.

Возьмём приведенную выше тарифную сетку для расчета:

Пусть трейдер имеет на своем счету 100 000 рублей. Он совершил одну сделку на всю сумму внутри торговой сессии и заплатит брокеру 0.045% или 45 руб. При совершении одиннадцати сделок на ту же сумму 100 000 руб., комиссионные затраты уменьшаются до 0.035% или 385 рублей.

Если бы тарифный план не зависел от оборота, т.е. был бы “посделочным”, например 0.045% не зависимо от оборота, затраты трейдера с одиннадцати сделок составили бы 495 рублей.

Следует учитывать, что в примере используются незначительные суммы сделок и весьма консервативные комиссионные затраты, сопоставьте свои предполагаемые суммы сделок с тарифами выбранного брокера и возможно картина заиграет иными красками.

Как выбрать брокера?

Мы уже знаем кто такой брокер и зачем он нужен, основные его функции и т.д. Теперь нам нужно определиться с каким брокером начать работать.

Поскольку ни один брокер не платил за рекламу, громких названий тут не будет и рассказ будет честным, по пунктам и по существу вопроса.

Пункт первый - надежность.

Наличие лицензии брокера (в зависимости от страны) ЦБ РФ. Надеюсь, объяснять, почему выбранный вами брокер должен иметь все необходимые лицензии регулятора, не надо!? Если брокер имеет все лицензии, известность, долгую историю, то его надежность не вызывает сомнения.

Да, это не гарантия, но твердая основа для продолжения выбора!

Пункт второй - затраты.

Задача инвестора заработать, а заработок это не только про прибыль в ходе торговых операций, но и про управление затратами. Затраты инвестора – это всевозможные комиссии: при совершении операций, за хранение ценных бумаг, за использование специализированных программ, за доступ к “суперсекретной” аналитической информации и т.п.

Давайте отсюда чуть подробнее.

Брокерская комиссия: Мы помним, что брокер это посредник между инвесторами и биржей, т.е. за свои услуги он берет некий процент от каждой сделки, любой сделки и купли и продажи. Это так называемая комиссия брокера или “брокерская комиссия” - наша затратная часть.

Внимание! Брокерские услуги это обычный бизнес – зарабатывание денег! Значит ни один разумный брокер не пойдет на экономическое самоубийство – снижение своей комиссии. По этому, если вдруг идет реклама про нулевую комиссию брокера, помните, обязательно будет как в анекдоте про ощущение, что “поимели”, но вот как непонятно. Поэтому всегда тщательно изучаем брокерский регламент выбранного посредника на предмет “мелкого шрифта” и “казуистики” в тарифах.

Вариантов масса, например, нет комиссии за покупку активов, но есть удвоенная комиссия за продажу их, или вариант нулевой комиссии для начинающих, т.е. инвестору позволят торговать без комиссии ограниченный и короткий промежуток времени, но затем автоматически включается стандартная высокая комиссия за сделки и т.п.

К сожалению, в текущей реальности все брокеры приноровились предлагать свои услуги на основании “заявления о присоединении к регламенту”. Не заключение договора о брокерском обслуживании, а именно по некоему заявлению. И на руках у инвестора останется лишь “уведомление о присоединении к регламенту” или, что еще смешнее, копия того самого заявления.

Все - дальше магия!

Хитрость в том, что тарифы брокера являются неотъемлемой частью того самого регламента, к которому присоединился инвестор, а по регламенту брокер может в любой момент изменить эти тарифы в одностороннем порядке. Инвестор сам обязан следить за изменениями тарифов своего любимого брокера.

Вопрос: Когда бизнес снижал стоимость своих услуг по своей воле, дабы клиенту было комфортно и выгодно?

Ответ: Никогда!

Исходя из ответа на предыдущий вопрос, что же можно предположить о ситуации с тарифами брокера в будущем? Конечно же, при удобном случае он их поднимет!

Ну что же продолжим.

Депозитарная комиссия: При открытии брокерского счета инвестору будет открыт депозитарный счет, обычно в депозитарии брокера. Этот счет необходим для хранения купленных активов (акций, облигаций и т.д.). В депозитарии работают люди и им тоже нужно платить зарплату, значит в зависимости от “крутизны” брокера депозитарные затраты могут лечь, а могут и не лечь на плечи инвестора.

Нужно подробнейшим образом изучать условия депозитарного обслуживания на предмет возможных затрат, комиссий и т.п.

Если депозитарий дотационный, и комиссии за хранение активов, изменение нетто позиции и т.д. нет - это хорошо. Если депозитарная комиссия есть в том или ином виде - это наша затратная часть.

Итак, на данном этапе мы точно знаем, что инвестор несет затраты на обслуживание своих брокерских операций и затраты связанные с депозитарным обслуживанием. Значит, у нас уже есть ключевые моменты, на которые инвестору стоит обратить внимание при выборе брокера в разрезе затрат.

Ставка маржинального займа: Если трейдер в своих операциях использует заемные средства, не важно, в какой форме (акции, облигации, деньги), то за использование заемных активов тоже придется платить, обычно это ставка маржинального займа. Естественно чем она меньше, тем лучше трейдеру – затраты меньше.

Тут, правда, есть один хитрый момент!

Дело в том, что в случае с прямыми комиссионными затратами трейдер сделать ничего не может, разве что договориться с брокером об индивидуальном тарифном плане. Зато при использовании заемных средств трейдер может управлять маржинальными затратами. Например, регулируя уровень маржинальной позиции - брать столько сколько нужно, а не на весть доступный лимит.

Трейдер может управлять временем использования маржинального займа, например, при совершении операций использовать торговую систему позволяющую определять точки входа в рынок и выхода из него - нет смысла держать заем бесконечно долго.

Естественно ставка маржинального займа зависит от жадности брокера и не нормирована.

Плата за использование специализированных программ: Обычно, уважающий себя брокер предлагает своим клиентам торговые программы своей собственной разработки и они бесплатны, но узкофункциональны и часто неудобны.

На данный момент, стандартом торгового терминала считается Quik. Он удобен, позволяет надстраивать самописные скрипты, не ломая работы самого терминала, и самое главное, доступен у большинства брокеров. Но поскольку Quik разработка стороннего подрядчика, у некоторых брокеров его использование платная услуга, а значит снова затраты.

Естественно, кроме Quik-a существуют другие программные комплексы “упрощающие жизнь” трейдера, например – TsLab и т.п.

Надеюсь уже понятно, что использование приложения брокера или терминала разработанного брокером не лягут финансовыми затратами на трейдера, но в них часто отсутствуют “ништяки” доступные в программах сторонних разработчиков, а это удобство, и часто за удобства люди готовы платить.

Пункт третий – доступ к торгам.

Поскольку мы обсуждаем торговлю на бирже, то предполагается, что трейдер должен иметь максимально возможное количество каналов доступа для совершения операций, в наше время это смартфон, электронная переписка и доступ к торгам по средствам торгового терминала.

С телефоном все просто и понятно – должен быть обеспечен доступ в пределах основной торговой сессии желательно бесплатный (обычно повышенная комиссия за это удовольствие). Возможность подать предзаполненное торговое поручение с зарегистрированного у брокера почтового ящика (такая опция есть не у всех и снова повышенные тарифы за такую радость). Торговый терминал или приложение для совершения операций на бирже, данная услуга является стандартом, что приятно.

Однако, сколько брокеров, столько и программ. При смене брокера приходится изучать особенности работы его приложения и надеяться, что он предоставляет Quik или что-то более “крутое”.

Кого же мы ищем:

- брокера с полным комплектом лицензий и хорошей историей (известного, с хорошими отзывами);

- брокера с понятными (по возможности минимальными и “без подводных камней”) тарифами;

- брокера с удобным торговым терминалом или набором торговых программ и приложений (на выбор);

Естественно это утилитарный подход к выбору брокера. В конечном итоге, перебрав пяток брокеров, каждый найдет своего биржевого посредника, а возможно и не одного, который будет удовлетворять всем индивидуальным запросам трейдера.

Какие ценные бумаги бывают?

Разновидностей ценных бумаг существует масса. В том смысле, что даже акции бывают не только простые и привилегированные. Внутри этих двух подвидов ветвление продолжается, закрепляя те или иные правовые особенности. Такая же картина в облигациях и других финансовых инструментах.

И если вас вдруг заинтересует более подробная информация по какому-то вопросу, связанному с конкретной особенностью той или иной ценной бумаги, придется использовать специальную литературу и, конечно же, законодательство регулирующее область выбранного вопроса.

Поскольку вы держите в руках не энциклопедию и не учебник по рынку ценных бумаг для студентов вузов, а краткий справочник в вопросах и ответах, то акцентируем наше внимание только на трех разновидностях ценных бумаг торгуемых на Московской бирже (кстати, другие биржи конгруэнтны в данном контексте). Для начала этого достаточно.

Таблица 1.1 - Виды ценных бумаг (краткая)

Хотите “разбор полетов” глубже и шире смотрите предыдущий абзац!

Более чем четверть вековой опыт торговли и общения с клиентами показал простую последовательность действий новичка на рынке ценных бумаг (с небольшими вариациями):

- хочу торговать акциями, а что такое облигации;

- нет облигации не интересно;

- хочу торговать акциями с плечом, а что такое фьючерсы;

- хочу торговать фьючерсами;

- так, а что вы там говорили про облигации;

- облигации, нет, все же подумаю;

- фьючерсы, так, а где мои деньги;

- акции все же проще и надежнее, но как же было круто на фьючерсах;

… и т.д. по замкнутой кривой.

Посему остановимся на наиболее популярных видах ценных бумаг, см. краткую таблицу ниже.

Что такое акция?

Для начала юридическое определение:

Акция - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ФЗ “О рынке ценных бумаг”).

Теперь простым языком:

Предположим у вас есть компания. Она успешно работает, приносит прибыль. Вы как собственник видите, что бизнес можно масштабировать, ваши товары и/или услуги пользуются спросом. Но прибыли не хватит для расширения бизнеса. Пусть не расширение, пусть модернизация – денег все ровно не хватает.

Какие есть варианты:

- взять кредит – для вас не вариант;

- занять у друзей – для друзей не вариант (взял в долг, дал в долг – потерял друга);

- продать часть бизнеса, долю в бизнесе – можно подумать.

Итак, вы решили найти партнера (партнеров), которые на неких условиях вкладывают свои деньги в ваш бизнес, таких людей принято называть инвесторами. Два наиболее распространенных (но не единственных) условия – это допуск к управлению бизнесом и получение пропорциональной части прибыли. В идеале, теперь это не только ваш бизнес, но и бизнес ваших партнеров, т.е. теперь все “горести и радости” от вашего общего бизнеса вы делите “поровну” – пропорционально вложенным долям.

Вы получили деньги и партнера, теперь можно расширять или модернизировать бизнес. Это очень упрощенно, но раскрывает суть.

Для того чтобы провернуть подобный фокус, и привлечь деньги, большие компании становится акционерным обществом. Они проводят оценку всех своих активов и пассивов, и получают некую стоимость компании в денежном выражении на момент акционирования. Далее эту стоимость можно разделить на части – доли в компании.

Как в песенке, мы делили апельсин …

В первом приближении эти доли в капитале компании и есть акции. Стоимость акции определенная в момент ее акционирования есть номинальная стоимость акции. Очень похоже на нарезку торта – можно один и тот же торт нарезать на десять кусков, а можно на сто. Этим и будет определяться номинальная стоимость акции.

Поэтому купив одну или несколько акций, вы становитесь совладельцем этой компании (пусть даже очень маленькой доли). Т.е. вы как владелец бизнеса несете все риски с этим связанные, если бизнес не приносит прибыль, то и вы не вправе на нее рассчитывать, если бизнес “прогорел” и ничего не стоит, то ваши акции тоже “просто бумага”. Конечно, если у бизнеса все хорошо, он растет и приносит прибыль, то и вы как его акционер (совладелец) вправе рассчитывать на часть этой прибыли.

Основные (но не полные) права владельца акции:

- право на прибыль - компания может выплачивать часть прибыли в виде дивидендов;

- право голоса (обычно) - возможность участвовать в управлении компанией на общем собрание акционеров (голосовать за директора, стратегию и т.д.);

- право на часть имущества компании при её ликвидации (только после расчётов с кредиторами).

Таблица 1.2 - Виды акций (упрощенно)

Почему люди покупают акции?

Ответ вытекает из трех основных свойств акции:

- Спекулятивный интерес (цена акции) - если у товара есть цена, а акции это товар, то эта цена может изменяться. Предполагается, что если предприятие развивается, растет, его стоимость увеличивается, то и стоимость акций растет. Если акционер решил продать свои акции и нашел покупателя он вправе назначить за них любую цену, если она удовлетворяет покупателя (т.е. может быть выше первоначальной стоимости или стоимости покупки).

- Дивиденды (прибыль предприятия) - если предприятие приносит доход и, самое главное, делится этим доходом с акционерами, то это еще одна причина приобрести акции.

- Управление бизнесом (право собственности) - в ситуации, когда акционер аккумулирует в своих руках определенное количество акций, он может влиять на бизнес процессы и даже войти в совет директоров компании, ну или стать единоличным ее владельцем (изучаем устав интересующего вас акционерного общества).

Хотя вы уже и сами догадались, что начинающий трейдер в первую очередь обращает внимание на стоимость акции и надеется на ее рост. Дивиденды воспринимаются как приятный бонус. Есть правда еще одна категория акционеров - “оставлю детям в наследство или себе на старость”. Так что идеальный вариант у самих людей спросить, зачем они покупают акции.

Чужая душа потемки!

Что такое облигация?

Для начала юридическое определение:

Облигация - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение (если иное не предусмотрено настоящим Федеральным законом) в предусмотренный в ней срок от эмитента облигации ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация при соблюдении условий, установленных настоящим Федеральным законом, может не предусматривать право ее владельца на получение номинальной стоимости облигации в зависимости от наступления одного или нескольких указанных в ней обстоятельств. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение установленных в ней процентов либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт.

Да, тут законотворцы, как говорится “намесили” - без пол-литра не разберешься (с другой стороны, вы еще не читали определения фьючерса - ужасы оставим на вечер)!

Если своими словами и по-простому, то облигация это заем. Покупатель облигации дает в долг лицу, выпустившему эту ценную бумагу.

Вернемся к старому примеру. У вас бизнес и он требует денег на развитие или для других целей.

И снова перед вами варианты:

- взять кредит в банке – не вариант (высокие проценты, кабальные условия и другие неудобства);

- найти человека (людей) готовых вложить деньги в ваш бизнес – не вариант (вы не хотите терять контроль над предприятием – на корабле может быть только один капитан);

- занять деньги под проценты у друзей, знакомых и не очень – можно подумать (главное чтобы дешевле кредита в банке).

Итак, вы решили не отдавать контроль над своим бизнесом, и нашли людей готовых дать вам деньги в долг, обычно, при условии возврата основной суммы долга к определенному моменту времени. Желательно с выплатой неких процентов с заранее оговоренной ставкой и периодичностью (раз в месяц, раз в квартал, раз в полгода, раз в год и т.п.) на срок пользования этими деньгами.

Собственно все, вы развиваете свой бизнес на полученные деньги и заботитесь о том, чтобы он приносил достаточный доход и позволял платить проценты, а в будущем вернуть основной долг.

Крупные предприятия выпускают облигации, чтобы привлечь заёмные деньги (то есть взять в долг у инвесторов), при этом не прибегать к услугам банков или не делать дополнительную эмиссию акций. В отличие от акций, при выпуске облигаций компания не продает долю в бизнесе, а обязуется вернуть долг и регулярно платить проценты.

Цели выпуска облигаций обширны:

- привлечение финансирования на конкретные цели:

- строительство заводов, расширение производства;

- развитие инфраструктуры;

- пополнение оборотного капитала;

- рефинансирование старых долгов - компания погашает старые дорогие кредиты, выпуская новые облигации под более низкую ставку;

- оптимизация структуры капитала - компания может сочетать акционерный капитал (акции) и заёмный (облигации), чтобы снизить общую стоимость финансирования;

- финансирование без размывания доли владельцев;

- долгосрочное финансирование - реализация крупных инфраструктурных проектов;

Основные (но не полные) права владельца (покупателя) облигации:

- получать купонный доход (проценты по займу);

- получить номинал облигации обратно в дату погашения (возврат основной суммы долга);

- продать облигацию раньше срока, обычно на бирже (цена облигации меняется с течением времени).

Повторимся, в отличие от акций, владелец облигаций не становится совладельцем компании и обычно не может участвовать в управлении бизнесом (например, голосовать за принятие определенного бизнес решения).

Почему люди покупают облигации?

Ответ вытекает из трех основных свойств облигаций:

- Спекулятивный интерес (цена облигации) – как у любого товара у облигаций есть цена и она может изменяться. Ценой финансового инструмента, что акцией, что облигацией можно манипулировать, да это противозаконная деятельность, но, как говорится, птица высокого полета гадит на головы и царей и простолюдинов.

Значит можно столкнуться с ситуацией, когда стоимость облигации торгуется значительно ниже ее реальной стоимости или общая ситуация на рынке привела к резкому падению цен. Но если фундаментальные показатели предприятия выпустившего облигации стабильно привлекательные, оно спокойно обслуживает свой долг, то интерес к ее облигациям будет расти. Т.е. купив бумаги где-то на дне падающего рынка можно продать их, когда цена вырастет.

- Спекулятивный интерес (цена погашения) – ситуация очень похожа на выше описанную, но тут трейдер принимает во внимание цену и срок погашения облигации.

В отличие от акции облигация имеет “срок жизни”. В простом варианте, в момент погашения облигации или окончания долгового периода – возврат денег заемщиком заимодавцу - лицо купившее облигацию (заимодавец) получает номинальную стоимость облигации или полную сумму долга обратно. Т.е. не происходит привычной продажи финансового инструмента как факта фиксации прибыли.

Давайте еще раз:

Трейдер купил облигацию со сроком погашения шесть месяцев на открытом рынке за 700 руб., хотя ее номинал 1000 руб., т.е. в момент погашения облигации (через полгода) лицо ее выпустившее вернет трейдеру 1000 руб., а облигация уйдет из обращения навсегда – произошел полный расчет по долгу. Трейдер, ничего не продав, получил прибыль в 300 руб.

- Как такое возможно?

- Особенность инструмента.

- Все равно не понимаю! Зачем кому-то продавать ценную бумагу стоимостью 1000 руб. за 700 руб.

- Время и давление! Эти тысячу рублей назад можно получить только через полгода, а чаще сроки гораздо больше. Только вот деньги нужны еще вчера!

- Кажется, начинаю понимать.

- Бывают же ситуации, когда деньги нужны срочно и приходится продавать вещи дешевле, чем покупали?

- Сплошь и рядом.

- А вот другая ситуация. Трейдер продавший облигацию за 700 руб. знает некую негативную информацию о предприятии заемщике, а покупатель не обладает таковой. Вдруг компания не вернет долг, объявит дефолт. Тут покупатель и своих потраченных 700 руб. не увидит. Это конечно мрачный сценарий, пусть та негативная информация была лишь манипуляцией рынком.

- Действительно, такое тоже возможно, слухи опасны.

- Поэтому покупая и продавая ценные бумаги риски тоже нужно учитывать, но это совсем другая история.

- Купоны (проценты за заем) – поскольку облигация это долговой инструмент, то по нему предусмотрены (зависит от вида облигации) периодические процентные выплаты. Получение некоего стабильного дохода, может быть отличной альтернативой дивидендам. Тут все зависит от конкретной стратегии трейдера.

Чем акции отличаются от облигации, если кратко?

Для краткости ответа сведем все одну таблицу.

Таблица 1.3 – Отличия акций от облигаций (кратко)

Что такое финансовый инструмент?

Часто отвечая на вопрос, мы не будем конкретизировать, какую ценную бумагу использует трейдер в своих операциях. Чаще при рассмотрении вопроса или разборе примера используется термин - финансовый инструмент. В ФЗ “О рынке ценных бумаг” есть краткое определение этого термина.

Финансовый инструмент - ценная бумага или производный финансовый инструмент.

И хотя это определение закрепляет термин в пределах данного закона, для простоты понимания под это понятие подпадает весь спектр ценных бумаг, а также валюта, драгоценные металлы независимо от вида обращения и т.д. Если еще шире, то финансовым инструментом можно считать любой договор, в результате которого, у одной стороны возникают финансовые права, а у другой финансовые обязательства, либо некая разновидность взаимных финансовых обязательств.

Итак, если в будущем вы столкнетесь с этим термином, то, скорее всего с его более широкой трактовкой, без конкретизации о разновидности инструмента. Просто мысленно подставляйте в изучаемый материал вместо термина “финансовый инструмент” название того инструмента который проще для вашего восприятия, например акция или облигация.

На данном этапе мы уже определились с такими терминами как: ценные бумаги, фондовый рынок, биржа. Мы знаем, для чего нужен брокер и, как можно назвать лицо, торгующее на бирже. Мы понимаем, для чего нужен брокерский счет и, какие финансовые инструменты на нем хранят, а также, чем акции отличаются от облигаций и для чего их покупают. Однако вы наверняка слышали такие термины, как: “игра на повышение”, “игра на понижение”, “маржинальная торговля” и они кажутся более загадочными и “денежными”, чем ранее рассмотренные.

Поэтому, продолжим изучать терминологию рынка ценных бумаг с понятия, усиливающего рисковую составляющую торговли.

Что такое маржинальная торговля?

Большинство начинающих трейдеров делают свои первые шаги в биржевой торговле с покупки выбранного финансового инструмента, обычно акции или нескольких наименований акций (в книжках чего-то про диверсификацию писали). И самое главное, на начальном этапе исключительно на свои средства, если это разумный трейдер.

Конечно же, еще до совершения своей первой сделки трейдер уже слышал про маржинальную торговлю или торговлю с плечом или торговлю на заемные средства. И конечно, он слышал, что подобные операции связаны с риском, а также затратами. Поэтому на начальном этапе большинство разумных новичков обещают себе не использовать заемные средства в своей торговле. Похвально!

Однако есть одно “НО” – возможность заработать больше без привлечения своих дополнительных средств, а также возможность зарабатывать на падающем рынке. Первоначально, спасает момент некой сложности восприятия заработка на падающем рынке, но, когда понимание сути таких операций обретает четкость, первоначальные обещания забываются и трейдер “кидается во все тяжкие”.

Для четкости формулировки снова обратимся к ФЗ №39 "О рынке ценных бумаг", в котором есть такой пункт:

“Брокер вправе предоставлять клиенту в заем денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли-продажи ценных бумаг при условии предоставления клиентом обеспечения. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером в заем, именуются маржинальными сделками”

Итак, мы видим, что маржинальными сделками считаются сделки, совершаемые на заемные средства, т.е. взятые в долг у брокера. А долг нужно возвращать, еще долг нужно обслуживать или платить проценты по займу, и это не зависимо от успешности проведенной операции.

- А можно тут чуть подробнее рассказать?

- О чем конкретно?

- Допустим, я взял в долг у брокера одни миллион рублей. Я же могу?

- Если следовать определению, сможете, но только если у вас есть необходимое обеспечение на вашем брокерском счету.

- Деньги?

- Или ликвидные акции, находящиеся в списке бумаг под которые можно давать заемные средства. Наличие денег или акций на вашем счету является гарантией того, что в экстремальной ситуации брокер сможет быстро вернуть одолженные вам деньги или акции.

- И в какой пропорции?

- Об этом лучше узнавать на сайте биржи или в регламенте брокерского обслуживания вашего брокера. Дело в том, что величина заемных средств, которые брокер может одалживать конкретному клиенту, зависит от текущего уровня риска последнего.

- Занять деньги в долг это понятно, но вы упомянули про то, что я могу занять акции в долг. Зачем мне это делать?

- Это и есть так называемая “игра на понижение”.

- Это как же?

- Ну, что же, давайте разбираться с самого начала. Допустим, у вас на счету есть деньги.

- Допустим.

- Вы провели некий анализ по акциям Лукойл или просто следуете чьей-то рекомендации и думаете, что они будут расти.

- Что-то вы часто эту акцию приводите в пример.

- Просто она у всех на слуху, не нравится, пусть будет “Рога и копыта”.

- Нет слишком длинно, Лукойл нормально.

- Вы хотите купить сто акций. Ваши расчеты говорят о том, что будет сильное движение. Вам приходит мысль, что будь у вас больше денег, вы бы смогли больше заработать, но своих денег нет. Что делать?

- Занять у брокера.

- Все верно. У вас есть свои деньги – это обеспечение, вы купите на них акции – это тоже обеспечение. Брокер это видит, у вас есть гарантии возврата заемных средств, и он вам дает в долг деньги. На них вы покупаете еще акций и ждете когда ваши расчеты или рекомендации аналитика сбудутся.

- И в чем тут подвох?

- Подвоха нет, есть риски и затраты. Сначала затраты. Вы взяли в долг – нужно платить проценты за пользование заемными деньгами. Обычно это понимают многие, кто хоть раз в жизни брал кредит, ну или изучал этот вопрос.

- Ну, это нормально.

- А вот риски многие или не берут во внимание или оценивают неправильно. Допустим, у вас был один миллион собственных средств, и вы заняли у брокера еще миллион. Сначала радужные перспективы?

- Давайте!

- Купленные акции выросли в цене на двадцать процентов. Чтобы не загромождать расчеты, комиссию за сделки не будем учитывать. Если бы вы купили акций только на свой миллион и далее продали их по достижении рекомендованного уровня, ваш заработок составил бы двести тысяч рублей.

- Пока все просто и понятно.

- Да. Теперь вы заняли у брокера один миллион плюсом к своему и купили акций на два миллиона. Пусть рост цены останется то же двадцать процентов. Т.е. вы заработали вместо двухсот тысяч уже четыреста тысяч, конечно за минусом процентов по займу и комиссии за сделки. Вы продаете все купленные ранее акции и возвращаете брокеру занятый миллион. У вас на счету остается ваш первоначальный миллион плюс заработанные четыреста тысяч. Это очень грубо, но точно описывает процесс.

- А какие мрачные перспективы? Я, конечно, догадываюсь, и все же.

- Естественно падение цены купленной акции на те самые двадцать процентов. Покупка только на свои средства даст убыток в двести тысяч, а если был задействован еще миллион занятый у брокера, то убытки уже четыреста тысяч. Если при удачном стечении обстоятельств трейдер с легкостью воспринимает комиссии за сделки и проценты по займу, то в нежелательной ситуации эти затраты кажутся несправедливыми и чрезмерными.

- Надо над этим подумать.

- Но и это еще не все! Окончательная сумма процентов по займу зависит от срока, на который он был взят. Допустим, что вы или ваш аналитик сделали прогноз, что рост будет бурным и займет дней пять до расчетного уровня, не больше, а дальше рынок уйдет в боковое движение. И все бы хорошо, купленная бумага движется “в нужную сторону”, но, медленно периодически проваливаясь по цене и вновь подрастая.

- Вы намекаете, на то, что проценты за заем “сожрут” всю прибыль?

- Намекаю. Вы должны уметь оценивать свои возможности и рыночную ситуацию.

- Понятно, учту.

- Фактически, когда трейдер покупает акции на свои или заемные средства в надежде на их рост и есть “игра на повышение”. Хотя я уже предупреждал, что термин “игра” коварен - можно доиграться.

Теперь поговорим про игру на понижение.

Предположим, вы рассчитали, что выбранные вами акции должны упасть. Но их у вас нет, есть только деньги. Вы можете занять у брокера эти акции и продать.

- Не понимаю, зачем?

- Сначала покупка товара, затем его продажа - воспринимается естественно, а вот наоборот вызывает оторопь.

- Это верно.

- А теперь, как говорят фокусники, следите за руками.

Предположим, такую сюрреалистическую ситуацию, в которой у вас на счету нет ни денег, ни акций, т.е. нет залога, нет гарантий, но брокер с легкостью готов вам одолжить деньги для покупки акций. Давайте даже добавим абсурда – нет ни комиссии за сделки, ни процентов за заем.

- Хорошо, тогда давайте превратим ситуацию в комедию – я всегда точно знаю, куда пойдет рынок!

- Отлично!

Итак, у вас на счету ничего нет. Игру на повышение мы уже обсудили, поэтому просто повторим. Брокер дает вам в долг миллион рублей, и вы покупаете на них акции. Акции выросли на двадцать процентов. Вы их продаете, заработав двести тысяч рублей. Вы возвращаете брокеру занятый миллион, а прибыль в двести тысяч оставляете себе. Вы заняли деньги и вернули деньги.

Источник прибыли понятен?

- Тут понятен. А давайте я и миллион брокеру возвращать не буду! У нас же комедия.

- Нет, это уже будет не комедия, а фарс. Деньги вернуть придется.

Теперь обратная ситуация, по вашим расчетам или рекомендациям аналитиков, акции должны упасть. Как и в прошлом случае у вас на счету ничего нет. Но теперь вы занимаете у брокера акции на один миллион рублей, которые должны понизиться в цене.

- Подождите, но акции на моем счету хранятся в штуках, а не в рублях.

- Все верно, но вы же можете произвести их суммарную оценку, перемножив количество на стоимость. Т.е. у брокера вы займете такое количество акций, которое в оценке даст общую их стоимость в миллион.

- А понятно, я беру в долг то количество акций, которое при текущей цене одной бумаги в сумме дает миллион рублей.

- Все верно. Теперь вы продаете занятые акции и ждете, когда цена на них упадет. Обратите внимание, после продажи акций у вас на счету появляются деньги, но вы с ними ничего не делаете. Вы ждете падения рынка. Цена упала на двадцать процентов, и вы покупаете ровно то количество акций, которое ранее заняли у брокера.

Сколько вам понадобиться денег для покупки того же количества акций, что было продано ранее, если цена на эти акции упала на двадцать процентов?

- Ну, тут считать надо. Но что-то мне подсказывает, что на двадцать процентов меньше.

- Все верно, на двадцать процентов меньше. Повторим последовательность событий.

Вы заняли у брокера n -ое количество акций и продали их на бирже, у вас на счету появился миллион. Акции упали в цене на двадцать процентов. Вы покупаете их обратно в количестве n и возвращаете брокеру. Но поскольку цена акций снизилась, вы тратите на их покупку на двадцать процентов меньше денег. Это означает, что на вашем счету остается двести тысяч и это ваша прибыль.

Вы заняли n акций, вы вернули n акций.

Тут источник прибыли понятен?

- Да, теперь понятен.

- Вот это и есть “игра на понижение”.

Естественно в реальности, как и в “игре на повышение” тут есть и риски, и затраты в виде процентов за заем акций. Если в первом случае деньги они и есть деньги, то в случае займа акций, можно их оценить и превратить в деньги – в обоих случаях сумму займа легко рассчитать.

- И какие тут будут риски?

- Как и ранее, вы не верно оценили ситуацию, и акции вместо падения начали расти. В реальности для того чтобы брокер дал вам акции в долг у вас на счету должны находиться ликвидные активы: либо деньги, либо другие акции с эквивалентной оценкой. Брокеру нужны гарантии, что вы платежеспособны.

Итак, вы платежеспособны, у вас на счету миллион рублей. Брокер дает вам n-ое количество акций в долг, и вы их продаете. Отлично, теперь у вас на счету два миллиона, один ваш и один от реализации заемных акций. Но, рынок стал стремительно расти. Допустим, он вырос на двадцать процентов. Это значит, что для возврата n-го количества акций брокеру, вам нужно потратить миллион полученный от продажи ранее и потратить двести тысяч из своих денег. Т.е. после завершения всех операций от вашего миллиона останется восемьсот тысяч. И это еще без комиссионных затрат на сделки и процентов за заем акций.

Естественно, можно вспомнить и срок займа, чем дольше вы его используете, тем больше придется платить.

- Понагнали вы жути!

- Никакой жути. Только описание крайних ситуаций и их исходов. Трейдеру постоянно приходится оперировать вероятностями и принимать сложные решения, которые могут принести, как прибыли, так и убытки.

- Какие есть еще хитрости при совершении маржинальных сделок?

- Тему мы рассмотрели в общих чертах, а вот нюансы лучше изучать на практике. И не забывайте, есть брокерский регламент, есть законодательство, есть масса материалов с примерами, есть демонстрационная торговля.

Не торопитесь кидаться в омут с головой. Рынок настолько динамичен, что каждую секунду дает шанс заработать.

Что такое открытая позиция?

Поскольку мы изучаем вопросы рынка ценных бумаг, то и объяснение термина “открытая позиция” или “открытие позиции” пойдет именно в этом ключе.

Открытая позиция – состояние брокерского счета трейдера по конкретному финансовому инструменту, которое влияет на его оценочную стоимость и зависит от текущей ситуации на рынке.

Открыть позицию – произвести операцию, по конкретному финансовому инструменту, после которой состояние счета трейдера начнет изменяться и будет зависеть от состояния инструмента, по которому была произведена операция.

Пример:

- Шаг первый: Предположим, у трейдера на счету есть только деньги, т.е. у него только денежная позиция. Обычно если это его собственные средства, то деньги позицией не считают. Как только трейдер купил акции Лукойл, то сразу можно говорить о том, что трейдер открыл позицию по выбранным акциям. Любое движение рынка, что рост, что падение этих акций, будет влиять на баланс брокерского счета.

- Других шагов пока нет, т.е. позиция считается открытой и остается таковой до ее закрытия.

Еще раз:

- Открытие позиции – операция меняющая структуру брокерского счета трейдера.

- Открытая позиция – состояние счета трейдера при котором его баланс меняется и зависит от оценки финансового инструмента, по которому открыта позиция.

Что такое закрытая позиция?

Не сложно догадаться, что если есть что-то “открытое” и оно оказывает воздействие на окружающую среду, то рано или поздно это закроют. Проще говоря, закрытие позиции – операция обратная открытию позиции.

И все же дадим определение:

Закрытая позиция – состояние брокерского счета трейдера по конкретному финансовому инструменту, позиция по которому ранее была открыта, но которое теперь не влияет на его оценочную стоимость и не зависит от текущей ситуации на рынке по выбранному инструменту.

Если подумать, то определение несколько неоднозначное, поэтому добавим конкретики:

Закрыть позицию – произвести операцию, по конкретному финансовому инструменту, после которой состояние счета трейдера не будет зависеть от состояния инструмента, по которому была произведена операция.

Пример:

- Шаг первый: Предположим, ранее трейдер купил акции Лукойла. Мы уже определились,

что такое состояние называют открытой позицией по выбранным акциям. При росте цены акций оценочная стоимость позиции будет расти, при падении, естественно, снижаться, данная открытая позиция влияет на баланс брокерского счета.

- Шаг второй: В какой-то момент времени трейдер принимает решение продать все купленные ранее, на шаге первом, акции Лукола. Как только акции были проданы позиция по данному финансовому инструменту считается закрытой, поскольку, не зависимо от того принесла данная операция прибыль или убыток, она уже не будет влиять на баланс счета при изменении цены проданного актива.

Еще раз:

- Закрытие позиции – операция возвращающая структуру брокерского счета трейдера по конкретному финансовому инструменту к предыдущему.

- Закрытая позиция – состояние счета трейдера при котором его баланс не меняется и не зависит от оценки финансового инструмента, по которому была закрыта позиция.

Важный момент! Хотя в примерах были описаны покупка, как открытие позиции, а продажа, как закрытие, в реальности это не всегда так. Термины “открытие” и “закрытие” определяют действие и его последствия. Можно даже конкретизировать “стартовое действие” и “финальное действие”. Но существует еще и направление торговли, а оно не отражено в этих терминах.

Помните, я предложил вам самостоятельно разобраться в отличиях инвестиций и спекуляций. Если существуют два различных термина, описывающих, казалось бы, один процесс или ситуацию, значит, их придумали не просто так. Вы наверняка знали, что у эскимосов существуют десятки слов описывающих снег, это связано со спецификой их жизни. Можно сказать, что это их профессиональный язык.

В трейдинге то же самое.

Есть понятия, в которых нужно разобраться сразу и понять смысл, который в них вкладывают профессиональные участники рынка ценных бумаг, трейдеры, аналитики и т.д. К таким понятиям относятся: открытие позиции, закрытие позиции, короткая позиция, длинная позиция.

Естественно на рынке ценных бумаг существует куда больше специфических терминов, но эти четыре нужно однозначно понимать в контексте торговли на бирже и уметь правильно применять.

Что такое длинная позиция или “лонг”?

Не сложно догадаться, что если бы ценные бумаги не менялись в цене, то и не вызывали бы такого живого интереса у желающих ими торговать. Причем у большинства трейдеров нет четкого понимания, в каком направлении двинется интересующий их финансовый инструмент в каждый конкретный момент времени. Можно только предполагать с некоторой долей вероятности.

В итоге, принимая решения, трейдер опирается на свои фантазии и предположения, конечно же, основанные на аналитических данных, отчетах и расчетах. Частенько начинающий биржевой “игрок” при разговоре может сказать следующую фразу: “Я предполагаю, что акции Лукойл будут расти, поэтому купил их”. Фраза может быть еще длиннее, с конкретизацией цен и величиной открытой позиции, суть ее от этого не изменится.

Трейдер сказал, что сделал – купил, и указал ожидаемое направление – рост. Если акции будут расти, то позиция по ним тоже будет расти, в противном случае обратное. Значит, была открыта позиция, а теперь самое интересное – предполагаемое направление рынка позволяет задействовать одно из ключевых слов: “длинная” - “лонг” или “короткая” – “шорт”.

В случае, когда трейдер надеется, что финансовый инструмент будет расти, он покупает его или “открывает длинную позицию”, еще применяют англоязычный термин – “открывает лонг”. В диалоге, расписанном в одном из предыдущих вопросов, такое действие мы называли - “игра на повышение”. Эти термины описывают одно действие, одну идею – покупку некоего актива в надежде на его рост см. рис. 1.1.

Рисунок 1.1 – Пример длинной позиции принесшей доход.

Формулировки “открыл/закрыл длинную позицию”, “длинная позиция” или “лонг” чаще всего применяются именно профессионалами фондового рынка, поскольку они четко понимают, что не играют в игры, а зарабатывают деньги.

Еще раз, резюмируем:

- Длинная позиция, всегда - купленный актив в расчете на рост его цены.

- Открыть длинную позицию, всегда – покупка актива в расчете на рост его цены.

- Закрыть длинную позицию, всегда – продажа актива купленного ранее, не зависимо от финансового результата операции см. рис. 1.2.

В наше не простое, можно сказать дикое время, торговля криптовалютой приобрела небывалый размах, вот и мы поддались общей истерии и привели графические примеры с этими финансовыми инструментами.

Рисунок 1.2 – Пример длинной позиции принесшей убыток.

Если вы часто смотрите финансовые новости, то наверняка видели графики акций. И глядя, на примеры уже поняли, что графически динамику цен любых финансовых инструментов отображают однообразно.

Способы отображения динамики цен я описываю в своей книге “Вертикальный предел”, пусть и не полно, но зато рассмотрены наиболее популярные в наше время.

Что такое короткая позиция или “шорт”?

Новичок в биржевой торговле в разговорах чаще всего оперирует простыми словами: “Мне кажется, что акции Лукойл будут падать, поэтому я решил заработать на этом обвале, вчера занял у брокера двести акций и продал”.

Трейдер сказал, что сделал – занял и продал, и указал ожидаемое направление – падение. Если акции действительно будут падать, то появится возможность за меньшие деньги купить обратно ранее проданное количество, в противном случае такой возможности может и не представиться.

Значит, была открыта позиция, но обратите внимание, через продажу см. рис 1.3.

Помните, в предыдущем вопросе через продажу позиция закрывалась, но это была “длинная позиция”. И вот мы добрались до момента, когда вы должны были заметить, что продажа актива это не всегда закрытие позиции, а может быть и открытием.

В случае, когда трейдер надеется, что финансовый инструмент будет падать, он занимает его у брокера или другого лица и продает, словами профессионала - “открывает короткую позицию”, еще применяют англоязычный вариант – “открывает шорт” или термин с задоринкой – “шортит рынок”.

Рисунок 1.3 – Пример короткой позиции принесшей прибыль.

В диалоге, расписанном в одном из предыдущих вопросов, такое действие мы называли - “игра на понижение”. На этот раз термины снова описывают одно действие, одну идею, но теперь – продажу некоего актива в надежде на его падение.

Рисунок 1.4 – Пример короткой позиции давшей убыток.

Как и ранее, формулировки “открыл/закрыл короткую позицию”, “короткая позиция”, “шорт” или “шортовая позиция” чаще всего применяются в специализированной литературе по фондовому рынку и профессионалами биржевой торговли в разговорах.

Резюмируем (формулировки немного изменятся применительно к производным инструментам, их особенности позволяют “играть на понижение” не прибегая к займу):

- Короткая позиция на фондовом рынке, всегда – проданные заемные активы в расчете на падение их цены.

- Открыть короткую позицию на фондовом рынке, всегда – продать занятый актив в расчете на падение его цены.

- Закрыть короткую позицию на фондовом рынке, всегда – покупка ранее проданного заемного актива, не зависимо от финансового результата операции см. рис. 1.4.

В этот момент к новичку приходит осознание, что простые слова “купил” или “продал”, не дают четкого понимания направления операций, которые проводил трейдер. Если он купил финансовый инструмент, то, что он в итоге сделал: открыл длинную позицию или закрыл короткую. Если же он продал, то, что он сделал на этот раз: открыл короткую позицию или закрыл длинную.

Применение специальных терминов и слов, наделенных особой смысловой нагрузкой, сильно упрощают общение в профессиональной среде и позволяют доносить смысл действий точно и в предельно сжатых формулировках.

Что такое "бычий" и "медвежий" рынок?

В ответе на один из вопросов в этой книге есть намек, на то, что весь “зверинец” в терминологии финансового рынка - неформальные или жаргонные словечки, нигде официально не закрепленные, но широко применяемые. Обычно они лишь описывают настроение или направление рынка и не являются юридическими понятиями.

Бычий рынок ( Bull Market ):

Обычно этим словосочетанием описывают период устойчивого роста цен на финансовые активы. Настроение инвесторов оптимистичное, идут активные открытия длинных позиций.

Спрос превышает предложение - цены идут вверх. Считается, что термин описывает атаку быка - рогами снизу вверх.

Медвежий рынок ( Bear Market ):

Данным словосочетанием описывают период устойчивого падения цен финансовых активов. Настроение инвесторов негативное, идут активные открытия коротких позиций.

Предложение превышает спрос - цены идут вниз. Предполагается, что медведь атакует именно так - бьёт лапой сверху вниз.

Если честно, начинающий инвестор не обязан разбираться в тонкостях того, зачем словосочетание “падающий рынок” заменили “медвежьим рынком”, и почему “растущий рынок” вдруг стал “бычьим рынком”. Нужно просто запомнить это равносильные термины для комфортного общения с другими инвесторами и чтения литературы и статей по фондовому рынку.

Таблица 1.4 – Сводная “расшифровка” терминов

Эти исторически сложившиеся термины используют на многих финансовых рынках для быстрого и однозначного описания настроения инвесторов или направления движения отдельно взятого актива.

На данном этапе мы разобрались и уже знаем, что такое маржинальная торговля, чем открытие торговой позиции отличается от закрытия, и самое главное, можем оперировать терминами “торговля в длинную” и “торговля в короткую” и понимаем, что это никак не связанно с длительностью наших операций.

И значит, мы готовы рассмотреть, хотя бы кратко, один из самых “сложных” и очень доходных финансовых инструмента – фьючерс.

Что такое фьючерс?

Данный инструмент воспринимается начинающими как очень сложный, мало того, что определение нужно перечитывать с десяток раз, чтобы понять, что окончательно ничего не понятно, так еще и “пужалок” про его запредельную рискованность полон интернет.

В принципе, если поискать материалы, посвященные самым чудовищным убыткам на рынке ценных бумаг за последние пару десятков лет, а лучше за столетнюю историю, то в первой десятке “разорительных” рейтингов будут сделки проведенные именно на рынке производных инструментов.

Терялись не просто сотня другая миллионов долларов, а разорялись банки и “падали” миллиардные хедж фонды, люди лишались своих кровных честным трудом нажитых.

Итак, определение:

Фьючерсный контракт (фьючерс) – стандартизированное соглашение о покупке или продаже конкретного товара в конкретное время и место в будущем по цене, установленной на свободных биржевых торгах в централизованном регулируемом месте по правилам данного рынка.

Двумя основными моментами фьючерсных контрактов являются: стандартизированная форма контракта и факт того, что цена является единственным изменяющимся компонентом.

Вот еще определение:

Фьючерсный контракт - стандартизированный биржевой контракт, по которому покупатель и продавец обязуются совершить фактическую сделку в будущем по цене, согласованной в момент заключения контракта.

Даже если попытаться объяснить простым языком получится долго и нудно, не верите, извольте:

- Представьте, что вы заключаете договор, он же контракт, купить или продать определённый актив: нефть, золото, индекс, валюту (доллары, евро, юани), акции (Лукойл, Газпром и т.п.), через какое-то время, в будущем, по заранее оговоренной цене в момент заключения контракта.

И поскольку теперь мы понимаем, как можно играть на повышение и понижение цены выбранного актива, то мы не просто заключаем контракт на покупку – мы открываем длинную позицию по финансовому инструменту, лежащему в основе контракта, и конечно, если мы заключаем контракт на продажу некоего актива – мы открываем короткую позицию по нему.

Поэтому фьючерсный контракт еще называют производным инструментом. Ну как, представили, картинка сложилась?

- Представил, но какая-то ерунда получается! Как это реализуется на практике и как вообще на этом зарабатывают?

- А вот тут и кроется самая интересная особенность фьючерса – цена! Меняется только она! И на практике все предельно просто. Забудьте слово “контракт” и замените его словом “обязательство”, а лучше ценная бумага, и тогда будет примерно следующее…

Добавим немного конкретики! Продавец хочет и обязуется продать десять акций Лукойл по текущей цене, допустим 5000 руб., но через три месяца. Покупатель хочет и обязуется купить десять акций Лукойл по этой же цене и тоже через три месяца. И тот и другой выражают свое желание открыто и фиксируют его. Но они ничего не подписывают на бумаге, а каждый обращаются к своему брокеру, мол, хочу.

- И как мне сказать своему брокеру, что я хочу купить десять акций Лукойл по текущей цене, но через три месяца?

- Это уже совсем просто! Используя торговый терминал либо торговое приложение, которое предоставил вам ваш брокер. Через него вы можете покупать или продавать акции, облигации и, конечно же, фьючерсы.

- И как же брокер поймет, что я хочу купить десять акций Лукойла по текущей цене, но через три месяца? Где гарантии, что он не возьмет и не купить мне десять акций Лукойл прямо сейчас, а не через три месяца?

- Хороший вопрос. Брокер еще тот “жук”, но он просто посредник в ваших сделках и все! Он делает, то о чем вы его просите. Поэтому именно вы определяет, какой финансовый инструмент будет добавлен в заявку на покупку или продажу – десять акций Лукойл или один контракт на акции Лукойл.

- Так…

- Используя торговый терминал, вы формируете заявку, где указан финансовый инструмент – фьючерс на акцию Лукойл, количество фьючерсов – 1 шт., цена контракта – для простоты пусть будет текущая рыночная, предположим 5000 руб. Далее просто нажав кнопку купить или продать в сформированной заявке, совершаете сделку – подписываете контракт или, говоря профессиональными терминами – открываете позицию.

- Постойте, мы же говорили о десяти акциях Лукойл, а контракт почему-то один.

- Все верно, если зайти на сайт Московской биржи и посмотреть параметры конкретного инструмента – фьючерсного контракта на акции Лукойл, то можно увидеть, сколько акций включает в себя один фьючерс. На текущий момент один фьючерсный контракт на акции Лукойл это лот из десяти акций.

- В смысле я не могу купить или продать один фьючерс на одну акцию Лукойл?

- Все верно – каждый контракт стандартизирован биржей, об этом упомянуто в определении самого фьючерсного контракта. Как говорится, берем, что есть и не задерживаем очередь! Кстати пришло время учиться говорить профессиональным языком, не купить или продать, а открыть позицию или закрыть ее.

- Ну, хорошо, допустим, я купил одни контракт. Что дальше?

- На счету до этого у вас контракта не было?

- Нет.

- Значит, вы купили один контракт в надежде на рост цены или по другому - открыли длинную позицию по фьючерсу на акции Лукойл.

- Да, будем ждать роста, но я пока путаюсь в терминах, пусть будет, как вы сказали.

- Хорошо. Итак, если вы хоть раз покупали акции, то видели, что после покупки на ваш счет зачисляется требуемое количество акций, естественно при наличии денег. Хотели купить десять акций Лукойла - просто подали заявку. Брокер списал с вашего счета деньги и зачислил акции – вы их видите.

- Ну, с акциями все просто и понятно.

- Тут ситуация такая же, фьючерс обычный финансовый инструмент, хоть и зовется контрактом. Вы формируете заявку на покупку одного контракта и подаете ее брокеру, если все нормально и заявка удовлетворяется, вы видите на своем счету один фьючерсный контракт.

- Вроде понятно. Постойте, а как же мне продать фьючерс, если у меня его нет? Вдруг я захочу сыграть на падении цены. Занимать у брокера, как акции?

- О, вы знаете, что такое короткие позиции – уважуха!

- Издеваетесь?

- Шутю! Вы помните мое отношение к слову игра применительно к биржевой торговле?

- Конечно, постараюсь в дальнейшем избегать его.

- Отлично! Продолжим. И сразу вспоминаем, что фьючерс это все-таки контракт закрепляющий желание двух сторон, одной купить, а другой продать. Значит, если на рынке, есть трейдер который хочет купить конкретный фьючерс, но нет никого, кто бы хотел продать такой фьючерс – никакого контракта не будет – сделка невозможна.

- Ну, это логично, пустой стакан.

- О, да вы профи!

- Снова шутите?

- Отнюдь. Итак, когда вы продаете несуществующий у вас фьючерс, или правильнее сказать – открываете по нему короткую позицию, вы сигнализируете брокеру – найди мне того, кто хочет купить его, брокер “прокидывает” вашу заявку на биржу. Если на рынке есть встречный желающий – контракт заключается, либо сразу, либо придется подождать, пока кто-либо изъявит желание. И в данной ситуации, вы ни чего, ни у кого не занимаете – вы просто изъявили свое желание.

- Хорошо, брокер нашел желающего купить. Что теперь, как я пойму, что продал фьючерс?

- У вас на счету появится отрицательная позиция, или минус один контракт. Минус это не убыток, а индикатор того, что вы продали несуществующий у вас контракт и теперь надеетесь, что рынок будет падать, т.е. вы, как говорят профессионалы - открыли короткую позицию или “сыграли на понижение”.

- Ох, ну вот, опять термины.

- Ничего привыкните, главное понимать смысл. Теперь коснемся вопроса заработка на фьючерсах.

- Вот это другое дело. Жгите!

- Допустим, вы не продали, а купили фьючерс или открыли длинную позицию.

- То есть у меня будет плюс один контракт.

- Фактически да, просто в терминале знака плюс вы не увидите, у вас появится один контракт. Когда вы покупаете акции, у вас ведь они появляются без знака плюс. Они просто появляются и лежат в портфеле до момента продажи, т.е. вы держите длинную позицию. Фьючерсы также появляются после открытия длинной позиции и ждут момента продажи, т.е. закрытия позиции или экспирации, тут на выбор.

- Экспирации?

- Об этом чуть позже, если грубо то “момент смерти”. Поскольку фьючерс это контракт, то имеет срок истечения.

- Действительно, давайте позже. Продолжаем строгать зелень на фьючерсах!

- Продолжаем. У вас один фьючерсный контракт на акции Лукойл. Цена зафиксирована 5000 руб., срок три месяца. И вот тут начинается самое интересное! Цена 5000 руб. это цена одной акции, а не контракта, но в контракте их десять, т.е. теоретически цена контракта должна быть 50000 руб. Но и это не так! Поскольку фьючерс это договор на конкретную дату в будущем, то в момент заключения договора, т.е. сейчас, никто ни с кем не рассчитывается, а значит, ни кто ни кому ничего не платит.

- Постойте! Раз это договор, при этом никто никому ничего сейчас не платит, где заработок? И вообще, впереди три месяца, кто мешает продавцу “кинуть” меня?

- Действительно, или вам “прокатить” продавца?

- Не! Я честный!

- Кто же спорит! В момент сделки включается “хитроумный” механизм защиты от обмана - гарантийное обеспечение и вариационная маржа. Гарантом взаиморасчетов по фьючерсным контрактам выступает клиринговая палата (клиринговый центр) биржи, на которой торгуется данный контракт. Чтобы защитить себя от убытков, биржа использует систему гарантийного обеспечения. Это “страховочный депозит”, который блокируется на счетах, как покупателя, так и продавца в момент открытия сделки.

- Так, с этого места поподробнее.

- Ни покупатель, ни продавец фьючерса ничего не платят, мы уже об этом говорили, но у обоих на счетах блокируется некая сумма. Применительно к нашему примеру, где то 8000-9000 руб., сумму гарантийного обеспечения лучше уточнять на сайте биржи, тем более что она меняется в зависимости от ситуации на рынке.

Еще раз! Сумма со счета не списывается, а блокируется на нем, т.е. вы ее видите.

Обратите внимание! Хоть и грубо, но для описания ситуации достаточно.

Вместо того чтобы заплатить 50000 руб. за десять акций Лукойл, вы получили их эквивалент за 8000 руб., да еще и не платили за это. Т.е. имея на своем счету только 8000 руб., вы уже можете оперировать суммой эквивалентной лоту в десять акций Лукойл.

Значит, если акции подорожают на 100 руб., вы заработаете 1000 руб.

- Но чтобы получить эти деньги мне придется продать фьючерс, зафиксировать прибыль?

- Нет, закрывать вашу длинную позицию ненужно!

Тут мы добрались до вариационной маржи. Основное отличие фьючерса от акции в неотвратимости “кнутов и пряников”.

Если вы купили акции Лукойл на свои деньги по цене 5000 руб. за штуку, то никто не может заставить вас продать их, даже если они упали до уровня 2500 руб., вы можете дождаться роста и выгодной цены для продажи. Деньги ваши, вы ничего не занимали. Да, пройдет время, возможно много. Но пока вы не зафиксировали убыток, он остается расчетным. Так происходит с акциями, купленными на свои деньги.

Фьючерс это контракт. Его природа маржинальна. Да, вы ничего не занимаете ни у брокера, ни у противной стороны, как и она у вас, но мы помним, что полного расчета при его заключении не происходит. При этом нам позволяют оперировать суммой в пять-шесть раз превышающую ту, что лежит у нас на счету.

Слово “маржа” можно перевести как разница, хотя смыслов у него больше, но этого перевода достаточно. Мы видим явную разницу между нашими реальными денежными возможностями и тем, что нам позволяют делать, используя фьючерс.

- Это понятно, но вы что-то говорили про кнуты и пряники. Разъясните?

- Чтобы получить те самые заработанные 1000 руб. вам не надо продавать фьючерс или закрывать позицию. После закрытия торговой сессии произойдет взаиморасчет между покупателями и продавцами контрактов. И если рынок двигался в “вашем направлении”, т.е. рос, как в нашем примере, то эти 1000 руб. будут зачислены на ваш счет.

Еще раз, вы не закрыли позиции, но прибыль все равно была зачислена на ваш счет – это пряники!

Теперь обратная ситуация. Акции подешевели на 100 руб., значит вместо положительной вариационной маржи у вас отрицательная вариационная маржа или минус 1000 руб., и после закрытия торговой сессии эти деньги будут списаны с вашего счета - без предупреждения и уговоров – это кнуты!

Теперь представим жесткую ситуацию. У вас открыта позиция по фьючерсу, и все деньги заблокированы под гарантийное обеспечение. Брокер не дает деньги в долг. Рынок двинулся против вашей позиции, вы получили отрицательную вариационную маржу, списывать ее неоткуда. Значит, придется вносить еще денег на ваш брокерский счет, а если их нет, значит, придется закрывать часть позиций или все.

Хотя вы не занимали денег, и купили фьючерс только на свои, его особенность такова, что в случае неблагоприятного движения рынка, в отличие от акций, “пересидеть бурю” не удастся и может настать момент, когда придется закрывать позиции с убытком.

- Да, засадливо, но жуть как хочется попробовать!

- Никакой жути тут нет. Вы же водите машину?

- Да.

- Ролики со страшными авариями наверняка в сети видели?

- И в жизни приходилось видеть.

- Вы же не отказались от машины и не стали честным пешеходом?

- Нет, конечно! Следуй правилам, контролируй риски.

- С фьючерсами так же.

А теперь просто взгляните на рисунок описывающий динамику абстрактного фьючерсного контракта с расчетом вариационной маржи для покупателя и продавца с течением времени см. рис. 1.5.

Да, в примере используется некий идеальный фьючерсный контракт, и расчеты идут в долларах, но применительно к рынку FORTS аналогия прямая, просто нужно обратиться к справочной информации нужной нам биржи, например, секция производных инструментов московской биржи, и все встает на свои места.

Рисунок 1.5 – Пример графика цены абстрактного фьючерса и расчета вариационной маржи (на графике отмечены закрытия торговых сессий, а не открытых позиций, поскольку взаиморасчет между контрагентами обычно проходит именно в это период).

Резюмируем наш импровизированный диалог:

Фьючерсный контракт прост для понимания только после ознакомления с ним в процессе торговли. Увидеть и понять, как блокируется гарантийное обеспечение, как зачисляется и списывается вариационная маржа, лучше всего на практике, причем для этого необязательно открывать реальный счет и тратить свои деньги. Многие брокеры предоставляют демонстрационный доступ к торговле на бирже. Можно изучить особенности интерфейса программы и, конечно же, особенности работы с различными финансовыми инструментами.

Что такое опционы, и какими они бывают?

Если фьючерсы вызывают у новичков много вопросов, то опционы могут, в моменте, вызвать суеверный ужас. Мало того, что опционы различают по типу права, так еще по обоим можно открывать как длинные, так и короткие позиции. А когда узнаешь о возможностях по формированию различных позиционных конфигураций, то чувствуешь себя фигуристом на тонком льду глубокого озера – душой понимаешь, как это прекрасно, а разум шепчет, что лед тонкий, коньки острые, вода холодная.

Поэтому давайте по порядку.

Основное определение опционного контракта (как производного финансового инструмента) даёт № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” от 22.04.1996.

Выдержка из закона:

Производный финансовый инструмент (ПФИ) - договор (за исключением договора РЕПО, а также опционного договора, заключенного с физическим лицом в связи с исполнением им трудовых обязанностей на основании трудового договора или в связи с участием физического лица в органах управления хозяйственного общества), предусматривающий одну или несколько из следующих обязанностей:

- обязанность сторон или стороны договора периодически или единовременно уплачивать денежные суммы, в том числе в случае предъявления требований другой стороной, в зависимости от изменения цен на товары, ценные бумаги, курса соответствующей валюты, величины процентных ставок, уровня инфляции, значений, рассчитываемых на основании цен производных финансовых инструментов, значений показателей, составляющих официальную статистическую информацию, значений физических, биологических и (или) химических показателей состояния окружающей среды, от наступления обстоятельства, свидетельствующего о неисполнении или ненадлежащем исполнении одним или несколькими юридическими лицами, государствами или муниципальными образованиями своих обязанностей (за исключением договора поручительства и договора страхования), либо иного обстоятельства или иных показателей, которые предусмотрены федеральным законом или нормативными актами Центрального банка Российской Федерации (далее - Банк России) и относительно которых неизвестно, наступят они или нет, а также от изменения значений, рассчитываемых на основании одного или совокупности нескольких указанных в настоящем пункте показателей; При этом такой договор может также предусматривать обязанность сторон или стороны договора передать другой стороне: ценные бумаги, товар или валюту либо обязанность заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

- обязанность сторон или стороны на условиях, определенных при заключении договора, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

- обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом;

Это “универсальное” определение и для фьючерсного и для опционного контракта. В итоге они являются производными финансовыми инструментами или деривативами.

Однако в том же законе есть еще одно определение:

Опцион эмитента (см. ниже таб. 1.5) - эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на покупку в предусмотренный в ней срок и (или) при наступлении указанных в ней обстоятельств определенного количества акций эмитента такого опциона по цене, определенной в опционе эмитента. Принятие решения о размещении опционов эмитента и их размещение осуществляются в соответствии с установленными федеральными законами правилами размещения ценных бумаг, конвертируемых в акции. При этом цена размещения акций во исполнение требований по опционам эмитента определяется в соответствии с ценой, определенной в таком опционе;

Это определение нас хотя бы приближает к пониманию, что же такое опцион в принципе:

Опцион — это производный финансовый инструмент (контракт, дериватив), который даёт покупателю право, но не обязанность, купить или продать определённый актив по заранее фиксированной цене в течение определённого срока (или на конкретную дату).

Продавец опциона (writer, подписчик) берёт на себя обязательство исполнить это право, если покупатель решит его реализовать, и получает за это премию (единовременная плата за предоставленное право).

- Все равно не понимаю. Есть простая аналогия?

- Вы же понимаете, что аналогия только упрощает описание и, возможно, дает понять суть происходящего, но не нюансы? В опционах это очень важно, тем более, вы же видите, что и опционы бывают разными.

- Ну, хотя бы в первом приближении?

- Хорошо. Есть интересная аналогия – проездной билет, возможно, даже единый. Знаете, когда-то были такие? Возможно, и сейчас где-то есть.

- Это когда заплатил один раз, скажем, сумму тридцати поездок, а в итоге катаешься весь месяц, сколько хочешь и тридцать и сто тридцать. Обычно такое возможно на общественном транспорте.

- Все верно, а если билет единый, то можно весь месяц кататься и на автобусе, и на троллейбусе, и на трамвае, и даже на метро. Такой билет может выпустить, например, город или область, т.е. некая организация, которая ведает местным общественным транспортом и отвечает за наполнение его бюджета (ремонт техники, зарплаты водителей и т.д.).

- Пока понятно. Но суть наверно не в том, кто выпускает, а зачем?

- Именно! Допустим, бюджет на общественный транспорт сверстан, т.е. расходы точно известны, а вот доходы... И одним из способов пополнения доходной части является выпуск (или в терминах финансового рынка, подписка опционов) проездных.

- Продавая проездные, или другими словами выписывая опционы, организация, отвечающая за работу общественного транспорта, наполняет доходную статью бюджета. Так получается?

- В общих чертах, да. Однако есть одно, но! На финансовом рынке это рисковая составляющая опционного контракта. Что будет, если все владельцы таких проездных билетов начнут без устали кататься туда-сюда?

- Ну, транспортного коллапса конечно не будет! С другой стороны, я не специалист и не знаю, как отреагирует техника на полную загрузку, всякие поломки и расход топлива. Наверное, ничего хорошего все-таки.

- Вероятнее всего именно так.

Но нас интересуют взаимоотношения лица купившего проездной билет и лица продавшего и их идеи по поводу этой сделки.

Лицо, выпустившее проездной билет надеется получить деньги в момент его продажи. Больше денег от пассажира купившего подобный сервис не будет. Надежда продавца – этот проездной не будет использован в оговоренный период или будет использован минимум раз.

Лицо, купившее этот проездной, надеется отбить затраченные деньги, т.е. использовать билет максимальное количество раз и никак не меньше расчетного, а если получиться, то “укататься так чтобы все знали, какой он финансовый гений”.

- Аналогия получилась как-то сложная! А где тут риски и где выгоды?

- Мы затронули только “идеи” или “побуждающие мотивы” обеих сторон, но и рисков тоже коснулись, правда, чуть раньше.

Повторимся.

Продавец проездного хочет получить деньги – “премию опциона” по аналогии. И не хочет, чтобы по проездному ездили – “исполняли опцион”. Поездки это “исполнение опциона” и чем больше их будет, тем меньше денег у продавца остается от полученной премии.

Ситуация благоприятная: по какой-то причине никто из покупателей проездных не ездил в общественном транспорте – все деньги за проданные проездные остаются у их продавца. По аналогии с рынком ценных бумаг – вся премия от продажи опционов полностью досталась продавцу контракта.

Ситуация не благоприятная: риск продавца проездных - это запредельное количество поездок в оговоренный срок – все покупатели обратились за исполнением контрактов (вся техника развалилась, ГСМ закончились, водителям платить нечем – это уже долги).

На финансовом рынке продавец опциона может легко потерять полученную премию и остаться должным “безумные деньги” (маржинальный рычаг по биржевым опционным контрактам может доходить до 1/40).

- Хорошо, тут вроде понятно. А что покупатель, у того, какие риски?

- Покупатель проездного хочет потратить в этом месяце денег не больше чем в среднем тратил за предыдущие. Идеально - если получится меньше. Он готов заранее застраховать себя и заплатить некую оговоренную сумму - “премию опциона” по аналогии.

При этом он предполагает, что в этом месяце поездок на общественном транспорте будет гораздо больше, чем до этого. Т.е. удастся отбить “уплаченную премию” и сэкономить. Как говорится, сэкономленные деньги – заработанные деньги. Правда может быть и обратная ситуация.

Ситуация благоприятная: покупатель проездного очень много ездил – предъявил опцион к исполнению. Его простые подсчеты показали, что не купи он проездной, потратил бы на поездки гораздо больше денег, чем уплаченная цена. На рынке ценных бумаг, при благоприятном движении цены, уплаченная за опцион премия вернулась бы покупателю в момент его исполнения, а сам опцион принес бы доход сверх понесенных затрат.

Ситуация не благоприятная: по какой-то причине покупатель проездного не смог сделать ни одной поездки, единственный его убыток в подобной ситуации – уплаченная “премия”. Других убытков, в разрезе текущего примера “покупка – продажа проездного” у него не будет.

- Т.е. убытки у покупателя ограничиваются суммой проездного, а потенциальные выгоды “безграничны”?

- Все верно! Обычно для простоты так и говорят: “Доходы продавца опциона ограничены величиной полученной премии, а убытки неограниченны ничем. Зато доходы покупателя опциона потенциально безграничны, а расходы раз и навсегда ограничены величиной уплаченной премии”

- Тогда зачем вообще продавать опционы, если убытки могут быть потенциально безграничными?

- Два фактора: премия и вероятность исполнения опциона. Мы уже говорили, что и продавец и покупатель держат в голове некие идеи или мечты, а так же рассчитывают вероятности достижений этих мечтаний.

- Не понял. Это как?

- Помните мечты продавца проездных – продам много билетов, а ездить никто не будет. Конечно же это с наших слов у него такие меркантильные мечты, в реальности же он рад помогать людям и просто страхует себя от ситуации, когда затраты на перевозки не окупятся платой за них. Поэтому перевозчик, продавец проездных, должен рассчитать вероятности недогруза и перегруза за период. И уже, исходя из этого, назначать цену за проездной.

А каковы мечты покупателя проездного билета?

- Купить проездной и уездиться до “не могу”!

- Как бы верно! Наш пассажир, покупатель проездного, тоже добрый человек и страхует себя от того, что в будущем месяце придется много разъезжать на общественном транспорте и не более. Он не планирует разорить местный УПАП. Просто держит в голове вероятность многочисленных поездок и, исходя из этого, определяет готов ли он платить запрошенную за проездной премию.

Обратите внимание!

Покупатель проездного или покупатель опциона – приобретает право, в нашем примере право на поездки и может им воспользоваться, а может и отказаться от них. Продавец проездного или опциона – продает право. И отказать покупателю в его праве уже в дальнейшем, до истечения контракта или как в нашем примере проездного, не может. Он обязан удовлетворить требования покупателя даже если ему это не выгодно!

- Ух, жесть!

- Подведем итоги.

Покупатель биржевого опциона – лицо “привилегированное”, он покупает страховку от некой негативной ситуации в будущем, в момент покупки он ограничивает потенциальный убыток по контракту величиной уплаченной премии, потенциальная прибыль неограниченна ничем.

Продавец опциона – лицо продающее “привилегии” или страховку от неблагоприятной ситуации в будущем, в момент продажи он получает премию свой единственный доход от сделки с опционом, однако его потенциальный убыток, по данной сделке неограничен ничем.

- А может быть лучше не аналогию, а сразу пример из биржевой торговли?

- Хорошо, но давайте еще немного пробежимся по теории опционов…

Рисунок 1.6 – Схема динамики прибыли/убытков покупателя опциона Call.

В отличие от фьючерса у опциона гораздо больше определяющих параметров:

- Базовый актив (“от чего зависит”): акция, индекс, товар (нефть, золото), валюта, облигация, фьючерс и т.д.

- Страйк - стоимость, по которой можно купить/продать базовый актив (исполнить опцион), но это не цена уплачиваемая покупателем продавцу см. ниже.

- Дата экспирации (“дата окончания контракта”) - последний день действия опциона.

- Премия - цена, которую платит покупатель опциона продавцу, это убытки покупателя и единственная прибыль продавца.

- Внутренняя стоимость и временная стоимость – ценовые составляющие премии, изменяющиеся по мере приближения к дате экспирации и зависящие от цены базового актива.

Опционы можно подразделить:

1. По типу, определяющему ожидания покупателей и продавцов:

- Call-опцион - право купить базовый актив в будущем по заранее оговоренной цене - “страйк”.

Рисунок 1.7 – Схема динамики прибыли/убытков продавца опциона Call.

Покупатель ожидает роста (см. рис. 1.6) цены базового актива, продавец ожидает падения (см. рис. 1.7) цены или незначительного бокового движения, при котором цена базового актива не поднимется выше значения страйка - “оговоренной цены контракта”.

- Put-опцион - право продать базовый актив в будущем по заранее оговоренной цене – “страйк”.

Покупатель ожидает падения (см. рис. 1.8) цены базового актива, продавец ожидает роста (см. рис. 1.9) цены актива или бокового движения, при котором цена актива не опуститься ниже значения страйка.

Рисунок 1.8 – Схема динамики прибыли/убытков покупателя опциона Put.

В обоих случаях нужно учитывать величину уплаченной премии (и в идеале):

- Покупатель опциона call сможет получить прибыль, только если цена базового актива поднимется выше цены страйка плюс величина премии. Продавец же опциона call остается в прибыли до тех пор, пока цена базового актива не поднялась выше цены страйка плюс величина полученной премии.

- Покупатель опциона put сможет получить прибыль, только если цена базового актива опустится ниже цены страйка минус величина премии. Продавец же опциона put остается в прибыли до тех пор, пока цена базового актива не опустилась ниже цены страйка минус величина полученной премии.

2. По типу исполнения:

- Американский - можно исполнить в любой момент до экспирации (большинство опционов на акции в США).

- Европейский - можно исполнить только в день экспирации (чаще на индексы и в Европе).

- Бермудский (промежуточный) - можно исполнить в определённые даты до экспирации.

Рисунок 1.9 – Схема динамики прибыли/убытков продавца опциона Put.

Так же опционы можно разделить дополнительно по следующим признакам:

1. По отношению к текущей цене базового актива:

- In-the-money (ITM): Опцион в деньгах, уже имеет внутреннюю стоимость, т.е. цена базового инструмента выше – call/ниже - put величины страйка - можно исполнить прямо сейчас и получить прибыль.

- At-the-money (ATM): Опцион около денег, страйк примерно равен текущей цене базового актива.

- Out-of-the-money (OTM): Опцион вне денег, внутренней стоимости нет, т.е. цена базового актива для call ниже, а для putt выше значения страйка, у опциона только временная стоимость.

2. По способу торговли:

- Биржевые (exchange-traded) - стандартизированные, торгуются на биржах (МосБиржа, CME и др.), с клирингом и гарантиями.

- Внебиржевые (OTC) - индивидуальные договоры между двумя сторонами (часто между банками и крупными клиентами).

3. По базовому активу:

- Акционные (на отдельные акции – Лукойл, Роснефть, Газпром и т.д.).

- Индексные (на S&P 500, РТС, MOEX и т.д.).

- Товарные (на нефть, газ, золото и т.д.).

- Валютные.

- Процентные (на ставки, например, ключевая ставка ЦБ и т.п.).

Особняком можно выделить опционы по типу выпуска или эмиссии (см. таб. 1.5):

Опцион эмитента - это инструмент корпоративных финансов. Он привязан к конкретной компании и часто используется для долгосрочной мотивации топ-менеджмента (чтобы они были заинтересованы в росте цены акций).

Пример: Сбербанк, Газпром или другая компания, которая выпускает опционы для своих менеджеров.

Биржевой опцион - это торговый инструмент, который не влияет на капитал компании, а служит для кратко и среднесрочных операций. На Московской бирже торгуются: премиальные опционы - премия оплачивается сразу, маржируемые - с ежедневной вариационной маржой.

Пример: Опционы на акции Сбербанк, Лукойл, на индекс РТС, на фьючерс нефти и т.п., которыми торгуют все желающие.

Давайте все же вспомним старый добрый пример про использование опционов по прямому их назначению – инструмент защиты или хеджирования:

Фермер выращивает пшеницу. Он покупает put-опционы (опционы на продажу) на некий объем зерна по определенной цене, чтобы установить гарантированную цену продажи будущего урожая.

Таблица 1.5 – Различия между опционом эмитента и биржевым опционом на срочном рынке

Фермер рискует двумя вещами:

- падением цен на зерно (часто после хорошего урожая);

- низким объёмом производства (неурожай из-за засухи, морозов, болезней и т.п.).

Если бы фермер использовал фьючерсный хедж (продажа фьючерсов), то жёстко зафиксировал бы цену и объем, но при неурожае это создаёт проблему: объём физического зерна меньше, чем объём короткой фьючерсной позиции, и убытки по фьючерсам могут быть существенными.

Покупка Put-опциона решает проблему мягче: он даёт право (но не обязанность) продать оговоренный объем зерна по заранее выбранной цене – “страйку”. За это фермер платит премию (как страховку).

Допустим (учебный пример):

- Весной фермер оценивает ожидаемый урожай в 50–80 тыс. тонн пшеницы.

- В декабре на бирже пшеница обычно торгуется по 350 руб. за тонну.

- Фермер покупает put-опционы со страйком 350 руб. (или чуть ниже) и платит премию, например, 30 руб. за тонну.

- Он хеджирует не 100 % ожидаемого урожая, а 60 - 70% (чтобы учесть риск неурожая).

Возможные сценарии (см. таб. 1.6):

Таблица 1.6 – Ситуации при различных ценовых исходах в опционе Put

Кто выпускает ценные бумаги или откуда они берутся?

Одним из законов, регламентирующих выпуск ценных бумаг и дающих определение лицу, выпускающему их, является № 39-ФЗ “О рынке ценных бумаг” от 22.04.1996. Тут используется один из смыслов английского слова “emission” – выпуск. Значит, лицо выпускающее будет эмитентом.

Таблица 1.7 – Эмитенты ценных бумаг (кратко)

Эмитент - юридическое лицо, исполнительный орган государственной власти, орган местного самоуправления, которые несут от своего имени или от имени публично-правового образования обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных этими ценными бумагами.

Или кратко, эмитент - это лицо, которое выпускает (эмитирует) ценные бумаги и несёт от своего имени обязательства перед их владельцами.

Краткое пояснение:

- Акции и облигации - эмиссионные ценные бумаги. Их выпускает (эмитирует) конкретный эмитент после регистрации у регулятора рынка ценных бумаг.

- Фьючерсы и опционы - производные финансовые инструменты или деривативы. Они не эмитируются компаниями или государством, а “создаются биржей” как унифицированные контракты. Участники торгов только открывают длинные/короткие позиции по этим контрактам.

Для чего выпускают ценные бумаги?

Хотя во многих предыдущих вопросах эта тема раскрывалась и не раз, но от повторения еще никому плохо не было. Поэтому тут мы дадим ответ в табличной форме для краткости и удобства.

Таблица 1.8 – Цель выпуска ценных бумаг (кратко)

Краткое пояснение:

- Акции и облигации - целенаправленно выпускают (эмитируют) компании или государство для финансирования своей деятельности.

- Фьючерсы и опционы - производные инструменты (деривативы) создаются биржей для управления рисками и торговли.

Где можно купить и продать ценные бумаги?

Этой темы мы тоже касались в предыдущих ответах. Поэтому ту ответим кратко и сведем все в одну таблицу.

Важные моменты:

- В России почти все операции проводятся на Московской Бирже (www.moex.com).

- Для старта торговли необходимо открыть счет у лицензированного брокера и получить доступ к торгам через терминал или приложение.

- Зарубежные бумаги так же доступны через российских брокеров (с некоторыми ограничениями).

- Фьючерсы и опционы торгуются преимущественно на МосБирже в секции FORTS.

Таблица 1.9 – Где торгуются ценные бумаги (кратко)

Существуют еще несколько разновидностей рынков, и отличаются они не видом инструментов на них обращаемых (торгуемых), а процессом организации купли-продажи.

Что такое рынок первичного размещения?

Представьте, что вы сделали некую вещь на продажу, например, ламповый усилитель. И теперь вам его надо продать. Фактически именно этот продукт (товар) впервые будет предложен публике – он новый и “в обращении” еще не был. Именно в момент, когда вы получите за него деньги, а покупатель заберет его у вас - мелькнет что-то похожее на “рынок первичного размещения” – деньги получаете именно вы как производитель.

Если задуматься то, в идеале, любой новый товар на полках магазинов является представителем рынка первичного размещения. Это грубая аналогия, но она описывает суть взаимоотношений покупателя и производителя – “эмитента”.

Таблица 1.10 – Особенности р ынка первичного размещения (кратко)

Рынок первичного размещения или “Primary Market” - часть финансового рынка, где впервые выпускаются и продаются новые ценные бумаги (акции, облигации и т.д.). Именно здесь происходят различные формы первичного размещения (не полный список):

- IPO (Initial Public Offering) - первичное публичное размещение акций;

- SPO (Secondary Public Offering) - дополнительная эмиссия акций уже публичной компании;

- Private Placement - частное размещение (не публичное, для ограниченного круга инвесторов);

- Размещение облигаций – привлечение заёмного капитала;

Важное отличие:

- На первичном рынке эмитент напрямую получает деньги в ходе размещения.

- На вторичном рынке эмитент может получать деньги от торговли уже выпущенными акциями, но с существенными ограничениями, которые регулируются законодательством для защиты прав инвесторов и предотвращения манипулирования ценами. Естественно цена на вторичном рынке влияет на репутацию и возможность будущих размещений для конкретного эмитента.

В чем разница между биржевой и внебиржевой торговлей?

Биржевая торговля - торговля на организованном рынке (на бирже) с участием цепочки посредников, операции стандартизированы, результаты сделок гарантированы, риски минимизированы, правила едины для всех участников торгового процесса, наиболее подходит для неопытных инвесторов.

Ключевые особенности биржевого рынка:

- Централизованная площадка с единым стаканом заявок по каждому инструменту.

- Центральный контрагент - биржа или клиринговая организация гарантирует исполнение сделок, она посредник для обеих сторон сделки.

- Стандартизированные объемы лота, сроки, качество актива, условия расчётов фиксированы биржей.

- Анонимность всех сделок - покупатель и продавец обычно не знают друг друга.

- Прозрачность сделок - котировки и объёмы видны всем в реальном времени.

- Высокая ликвидность по большинству зарегистрированных инструментов.

- Строгое регулирование и требования к эмитентам, включенным в список торговых инструментов (листинг).

- Доступ для частных инвесторов через брокера.

Внебиржевая торговля (OTC, over-the-counter) – заключение сделок в режиме переговоров без участия цепочки посредников, операции не регламентированы и не стандартизированы, результаты торговых операций и риски не управляемы или контроль ограничен; сделки заключаются напрямую между участниками перговоров вне организованного рынка (вне биржи).

Ключевые особенности внебиржевого рынка:

- Децентрализация рынка - нет единой площадки и торгового стакана для определения цены будущей сделки.

- Гибкость условий - стороны будущей сделки сами договариваются об объёме, цене, сроках, качестве и других параметрах (важно для форвардов, свопов, крупных пакетов акций, нестандартных облигаций).

- Адресные сделки - стороны предстоящей операции знают контрагента.

- Нет централизованного гаранта операции - риск неисполнения лежит на сторонах сделки (хотя на организованных OTC-площадках брокер может частично контролировать расчёты).

- Сделка не прозрачна для внешнего наблюдателя.

- Ликвидность “условная” - покупатель и продавец сами занимаются поиском контрагентов.

- Регулирование операций слабое - в пределах правового поля, но за счет отсутствия гаранта сделок имеет большую рисковую составляющую.

Итак, уже понятно, что главное отличие - организация торгового процесса, стандартизация, гарантии и риски для обеих сторон сделки, хотя на биржах и у некоторых брокеров есть торговые площадки, работающие в режиме переговорных сделок, на которых те выступают неким гарантом проводимых операций.

Таблица 1.11 – Р азличие между биржевой и внебиржевой торговлей

Краткий вывод по данному вопросу:

Биржевая торговля применяется, когда важна стандартизация и ликвидность инструментов, прозрачность и безопасность сделок.

Внебиржевая торговля используется, когда нужны нестандартные условия сделок, крупные их объёмы без влияния на рынок или проведение сделок с активами, не допущенными к биржевым торгам.

Хотя на практике границы размываются - выше выло упомянуто об организованных площадках для проведения OTC сделок, базовые различия сохраняются:

- биржевой рынок = стандартизация операций + гарантии всех сделок;

- внебиржевой рынок = гибкость сделок + риск для сторон операций;

Часть вторая.
Углубленные вопросы по инвестиционным инструментам и их особенностям.

В первой части мы рассмотрели основные ключевые понятия рынка ценных бумаг. Без понимания, которых, дальнейшее рассмотрение темы инвестиций на финансовом рынке и ответы на другие вопросы становятся “смысловым лабиринтом”.

Основные функциональные элементы фондового рынка?

Фондовый рынок - это система торгов, где происходит купля-продажа ценных бумаг, акций компаний, облигаций, ETF, фьючерсов и других финансовых инструментов. Это один из ключевых элементов современной экономики, который позволяет компаниям привлекать капитал, а инвесторам - зарабатывать на изменениях, происходящих в бизнесе.

Повторим материал первой части, рынки можно разделить на:

- Первичный рынок (Рынок первичного размещения активов, IPO) - механизм, при помощи которого компания впервые продаёт акции широкой публике.

- Вторичный рынок (Рынок вторичного обращения активов) - механизм, при помощи которого происходит перераспределение активов после их первичного размещения. На вторичном рынке идёт основная торговля акциями прошедшими процедуру первичного размещения, именно его чаще всего имеют в виду, когда говорят - “фондовый рынок”.

Основные функции фондового рынка:

- Привлечение капитала для бизнеса.

- Обеспечение ликвидности - возможности быстро продавать и покупать активы.

- Рыночное регулирование ценообразования – механизм, определяющий реальную стоимость активов за счет спроса и предложения на них.

- Экономический индикатор “самочувствия ” эмитента, сектора экономики, отрасли, страны в целом.

- Перераспределение капитала - механизм, распределения активов между участниками рынка.

Элементы фондового рынка (не полный список):

1. Эмитент - компания, выпускающая акции.

Пример: Лукойл, Роснефть, Газпром, Micron Technology, Marvel Technology, NVIDIA, Intel, Apple, Baiyin Nonferrous, Harbin Pharm, Founder Tech и т.д.

2. Биржа - торговая площадка с жесткими правилами торговли (обращения активов).

Пример: Московская Биржа, NYSE (Нью-Йоркская фондовая биржа), NASDAQ, London Stock Exchange, Tokyo Stock Exchange и т.п.

3. Регулятор фондового рынка - государственный орган (или СРО под государственным надзором), который устанавливает правила и контролирует рынок ценных бумаг: биржи, брокеров, эмитентов, инвестиционные фонды и других участников.

Основные задачи:

- Защита инвесторов от мошенничества, манипуляций и инсайдерской торговли.

- Обеспечение прозрачности и честности рынка (раскрытие информации эмитентами).

- Поддержание стабильности и эффективности фондового рынка.

- Лицензирование и надзор за профессиональными участниками (брокерами, управляющими, биржами).

- Расследование нарушений и применение санкций.

Пример: SEC (Securities and Exchange Commission), FCA (Financial Conduct Authority), Банк России (Центральный банк РФ), CSRC (China Securities Regulatory Commission), SEBI (Securities and Exchange Board of India), FSA (Financial Services Agency), SFC (Securities and Futures Commission) и т.д.

4. Брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий брокерскую деятельность, посредник, через которого инвесторы/спекулянты торгуют финансовыми активами (акциями, облигациями, производными инструментами и т.д.).

5. Инвестор/спекулянт – физическое лицо или юридическое лицо (пенсионный фонд, взаимный фонд, хедж-фонд, банк и т.д.), которое занимается операциями с ценными бумагами на любых доступных рынках.

Естественно список не полный, но для понимания сути происходящего достаточный. Разновидности профессиональных участников рынка ценных бумаг, их особенности, можно изучить в законодательных актах или специальной литературе. Например, кто такой маркетмейкер и чем занимается.

Кто такой “маркетмейкер”?

Для получения четкого (если в юриспруденции есть такое понятие) определения, заглянем в Федеральный закон от 21.11.2011 № 325 «Об организованных торгах». Этот закон устанавливает основы деятельности организаторов торговли (бирж и торговых систем) и участников торгов, в том числе маркетмейкеров, его вторая статья дает описание маркетмейкера, а четвертая статья этого же закона еще чуть “докручивает” требования к его функциям.

Маркетмейкер - участник торгов, который на основании договора (одной из сторон которого является организатор торговли) принимает на себя обязательства по поддержанию цен, спроса, предложения и (или) объёма торгов финансовыми инструментами, цифровыми валютами, цифровыми правами, иностранной валютой и (или) товаром на условиях, установленных таким договором.

В правилах организованных торгов, зарегистрированных Банком России (как регулятора), прописываются требования к маркетмейкерам и порядок выполнения их функций, если маркетмейкинг предусмотрен правилами биржи.

Представьте ситуацию, что существует “уникальный” товар, в контексте текущего вопроса это некая ценная бумага, у которой низкие спрос и предложение. То есть желающие инвестировать есть, но не так много как на ликвидных бумагах и существует большой разрыв между ценой спроса и предложения.

И вот тут в работу включается маркетмейкер, если простыми словами, то это профессиональный участник рынка ценных бумаг (фирма, банк, инвестиционная компания или специализированный трейдер), который постоянно выставляет двусторонние котировки, т.е. готов одновременно покупать актив по цене спроса – “bid” и продавать по цене предложения - “ask”.

Наверняка вы видели “подобную схему” в банках на панели валютных котировок, когда три валюты ($, €, ¥) имеют каждая по две цены покупки и продажи в рублях, а между ними “нехилый такой” разрыв - спред.

Теоретически, главная задача маркетмейкера - обеспечивать ликвидность, т.е. возможность быстро купить или продать ценную бумагу почти в любой момент, даже когда обычных покупателей или продавцов мало. Цель, конечно благородная, но не для маркетмейкера, цель любого бизнеса - заработок денег, а маркетмейкинг - бизнес,

Маркетмейкер торгует за свой счёт, используя собственный капитал. Он держит “запас” ценных бумаг, валюты, фьючерсов, опционов или других активов и постоянно обновляет котировки, следя за рынком.

Простой пример (“валютная панель банка”):

- Доллар котируется: “bid” - 65 руб. / “ask” - 67.5 руб.

- Хотите срочно продать - банк маркетмейкер покупает по 65 руб.

- Хотите срочно купить – банк маркетмейкер продаёт по 67.5 руб.

- Разница или спред 2,5 руб. – прибыль маркетмейкера.

Маркетмейкер не пытается прогнозировать динамику финансового актива и “не играет” на рост или падение. Его заработок прибыль с множества сделок с гарантированным спредом на большом обороте. Так же дополнительным заработком могут быть арбитражные сделки между биржами и получение вознаграждения от торговых систем за выполнение обязательств.

Основные функции маркетмейкера:

- обеспечение ликвидности - обеспечивает спрос и предложение на неликвидных инструментах;

- поддержание спреда – при необходимости может влиять на разницу между ценой спроса и предложения в сторону их сближения;

- стабилизация рынка - в моменты дисбаланса спроса и предложения маркетмейкер принимает на себя избыток или недостаток, сглаживая резкие скачки цен;

- ценообразование – поддерживает постоянные котировки.

Таблица 2.1 – Отличия маркетмейкера от брокера и дилера

Маркетмейкер работает по договору с организатором торгов и обязан:

- держать двусторонние котировки в течение определённого торгового времени;

- соблюдать максимальный размер спреда;

- обеспечивать минимальный объём заявок.

Риски маркетмейкера:

- Инвентарный риск – поскольку маркетмейкер вынужден накапливать позицию по инструментам, с которыми работает, то в моменты резкого движения рынка против накопленной позиции, можно получить убыток.

- Волатильность - когда спрос и предложение сильно разбалансированы получается еще одна разновидность инвентарного риска.

В наш компьютерный век жизнь маркетмейкера значительно упростилась - мощные вычислительные алгоритмы позволяют “мгновенно” обновлять котировки, управлять рисками, хеджировать открытые позиции, менять ширину спреда и т.п.

Законы РФ регулирующие работу маркетмейкеров:

- Федеральный закон от 21.11.2011 № 325 «Об организованных торгах»

- Федеральный закон от 27.07.2010 № 224 «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком»

- Федеральный закон от 22.04.1996 № 39 «О рынке ценных бумаг»

- Федеральный закон от 10.07.2002 № 86 «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»

Таблица 2.2 – Краткая структура законов регулирующих деятельность маркетмейкеров

Деятельность маркетмейкеров в России жёстко регламентирована - без договора с биржей и соблюдения требований Банка России она не может считаться легальным маркетмейкингом и квалифицируется как манипулирование рынком.

Теперь давайте вернемся к финансовым инструментам и их особенностям. Рассмотрим некоторые свойства акций и облигаций чуть подробнее, чем в первой части. Так же коснемся еще нескольких разновидностей ценных бумаг.

Что такое “сплит” или дробление акций?

Ранее мы ответили на вопрос, что же такое акция. Исходя из ответа, могла появиться иллюзия о чем-то монолитном и уже неделимом. Однако если вспомнить, аналогию из кулинарии, когда предприятие большой пирог, а акции это его куски, тогда легко представить, что ранее поделенные куски (уже выпущенные в оборот акции) можно разделить на два, и более кусочков.

Отсюда и определение:

Прямой сплит (дробление) акций - это корпоративное действие, при котором компания увеличивает количество своих акций в обращении путём деления каждой существующей акции на несколько новых. Общая рыночная капитализация компании, доля каждого акционера и суммарная номинальная стоимость акций остаются неизменными; меняется только количество бумаг и цена одной акции.

Пример “прямого сплита” (дробления акций):

Пусть у акционера есть одна акция, и она делится на несколько. Цена одной бумаги падает пропорционально коэффициенту, а количество акций у инвестора растёт. Т.е. баланс портфеля теоретически не меняется и акционер-инвестор ничего не теряет.

Пример в цифрах:

Коэффициент 1:10, т.е. было 1 акция по 10 000 руб. → стало 10 акций по 1 000 руб.

Важно понимать, что:

Напрямую, сплит не влияет на фундаментальные показатели компании (прибыль, выручка, EBITDA), рыночную капитализацию в момент проведения и долю акционера.

Цель проведения прямого сплита:

Если в момент первичного размещения цена одной акции сразу была высокий или в процессе открытых торгов цена одной акции выросла до определенного уровня и далее не опустилась, это может влиять на ликвидность бумаги и создавать неудобства для розничных инвесторов, а попросту ограничивать доступ к торговле дорогим, но потенциально привлекательным, инструментом.

Тогда эмитент может прибегнуть к дроблению акции и решить ряд задач:

- повысить ликвидность;

- повысить доступность;

- привлечь мелких инвесторов;

- улучшить восприятие бумаги;

Повторимся, если бизнес стабильно развивается, имеет перспективы, то сплит не создаёт, не уничтожает и не увеличивает стоимость бизнеса. Иногда после прямого сплита можно увидеть краткосрочный рост интереса и объёмов в бумаге, но долгосрочно цена определяется именно самим бизнесом.

Исторический пример:

- Сбербанк (2007 г.): Обыкновенные акции раздробили в пропорции 1:1000. До сплита одна акция стоила свыше ≈100 тыс. руб., после - бумаги стали стоить ≈ 100 руб.

- Транснефть прив. (2024 г.): Коэффициент дробления 1:100. До сплита привилегированные акции Транснефть стоили на Московской бирже ≈167 тыс. руб., после цена оказалась в горизонте ≈1,6 тыс. руб.

- Норильский Никель (2024 г.): Коэффициент дробления 1:100. Цена после сплита снизилась ≈ 15 тыс. руб. до ≈ 150 руб, а количество акций выросло в 100 раз.

Что важно знать и помнить инвестору:

- Количество акций в портфеле и цена за штуку меняются пропорционально - общая стоимость позиции в момент сплита не меняется.

- Депозитарий проводит операцию автоматически без участия инвестора.

- Налоговых последствий в момент сплита обычно нет - это не реализация.

- После прямого сплита бумага часто становится более ликвидной.

- Сплит - техническое, не фундаментальное событие и не меняет реальную стоимость бизнеса.

Что такое “обратный сплит” или консолидация акций?

“Прямой сплит” мы уже обсудили выше, по аналогии вы уже догадались, что обратный сплит - процесс слияния нескольких акций одного эмитента в одну.

Обратный сплит (консолидация акций) - это корпоративное действие, при котором компания эмитент объединяет несколько своих существующих акций в одну новую акцию.

В результате на рынке происходит следующее:

- количество акций в обращении уменьшается;

- цена одной акции, и её номинальная стоимость увеличиваются пропорционально коэффициенту консолидации;

- общая рыночная капитализация компании, доля каждого акционера и суммарная стоимость его пакета не меняются.

Пример “обратного сплита” (консолидация акций):

Пусть у акционера есть сто акций, и они консолидируются с неким коэффициентом. Цена одной бумаги вырастает пропорционально коэффициенту, а количество акций у инвестора уменьшится. Т.е. расчетный баланс портфеля не меняется и акционер-инвестор ничего не теряет.

Пример в цифрах:

Коэффициент 1:5000, т.е. было 5000 акций по 0.02 руб. → после обратного сплита стало 1 акция по 100 руб. Стоимость позиции не изменилась.

Цель проведения обратного сплита:

- Либо изначально, при размещении, акции стоили “дешево”, либо в ходе торгов стоимость акций значительно опустилась и боле не поднималась, что создаёт технические неудобства (расчёты дивидендов, лоты).

- Желание улучшить психологическое восприятие бумаги инвесторами (низкая цена – “мусор”).

- Необходимость соответствовать требованиям бирж или индексов (некоторые площадки имеют минимальные ценовые пороги).

- Упрощение корпоративных процедур и расчётов.

Таблица 2.3 – Сравнительные особенности прямого и обратного сплита

Инвестору обычно ничего делать не нужно конвертация происходит автоматически. Если после сплита образуются дробные акции (нецелое количество), компания часто предлагает их выкупить, то после консолидации такого естественно не происходит.

Примеры “обратного сплита” из российской практики:

- ВТБ (2024 г.): Самый заметный случай, коэффициент составил 5000:1. Номинал вырос с 0,01 руб. до 50 руб., количество акций сократилось с ≈ 26,8 трлн до ≈ 5,4 млрд.

- Fix Price (2026 г.): Собранием акционеров был одобрен обратный сплит с коэффициентом 1000:1.

Как “прямой сплит” (дробление), так и “обратный сплит” (объединение) сами по себе не улучшают и не ухудшают фундаментальные показатели бизнеса эмитента. Это чисто техническая операция, да, иногда, психологически, рынок воспринимает процедуру негативно – мол, это сигнал проблем у бизнеса - психологический фактор, воздействующий на цену актива.

Психологию на фондовом рынке никто не отменял.

Что такое дивиденды?

Дивиденды - это часть прибыли компании, которую она распределяет среди своих акционеров (владельцев акций, совладельцев компании). Дивиденды не зависят от цены акций компании - распространенное заблуждение.

В идеале, когда компания зарабатывает прибыль, она может:

- пустить все деньги на развитие бизнеса (покупку оборудования, погашение долгов и т.п.) и тогда акционеры не получат дивидендов;

- распределить все деньги среди владельцев акций - выплатить дивиденды;

- пустить часть денег на модернизацию и развитие бизнеса, а часть денег распределить среди акционеров;

Дивиденды могут иметь различную форму распределения:

- денежные выплаты - самые распространённые и привычные, акционер получает деньги;

- распределение дополнительного выпуска акций - вместо денег компания выдаёт акционерам дополнительные акции;

- специальные или разовые - выплачиваются крайне редко, например, после продажи крупных непрофильных активов;

Необходимо четко понимать и помнить, что:

- решение о выплате дивидендов и их размере принимает совет директоров (или собрание акционеров);

- дивиденды не банковский процент и выплачиваются не постоянно; есть прибыль и решение совета директоров о выплате дивидендов их в большинстве случаев выплачивают, нет прибыли или совет директоров не рекомендует распределять полученную прибыль, дивиденды могут и не выплачивать;

- акции не банковский вклад, а дивиденды не банковский процент;

- чтобы получить дивиденды, нужно быть владельцем акций на определённую отчетную дату (дату закрытия реестра или “отсечку”);

- при покупке акций на Московской бирже нужно учитывать режим торгов, если трейдер планирует стать акционером под закрытие реестра, то сделать это необходимо за день до “отсечки” без учета выходных дней;

- дивиденды облагаются налогом;

Законы РФ регулирующие тему дивидендов:

- Федеральный закон от 26.12.1995 г. № 208 «Об акционерных обществах»

- Федеральный закон от 08.02.1998 г. № 14 «Об обществах с ограниченной ответственностью»

Как сплит влияет на дивиденды?

Из ответов на вопросы про прямой и обратный сплит акций, вы уже поняли, что сама процедура не увеличивает и не уменьшает реальный денежный поток, а значит и не меняет общую сумму дивидендов, которую получает акционер. Меняется только размер дивиденда на одну акцию. Он корректируется пропорционально коэффициенту конвертации.

Пример изменения при “прямом сплите” (дроблении):

- Количество акций у инвестора увеличивается.

- Дивиденд на одну акцию уменьшается в той же пропорции.

- Итоговая сумма дивидендов всего пакета акций остаётся прежней.

Пример в цифрах:

У инвестора 10 акций, компания объявила дивиденд 100 руб. на акцию → т.е. инвестор получает 1000 руб. После сплита 1:10 у инвестора становится 100 акций, но дивиденды - 10 руб. на акцию → инвестор по-прежнему получает 1000 руб.

Пример изменения при “обратном сплите” (консолидации):

- Количество акций уменьшается.

- Дивиденд на одну акцию увеличивается пропорционально.

- Общая сумма выплат акционеру не меняется.

Пример в цифрах:

У инвестора 100 акций, компания объявила дивиденд 10 руб. на акцию → т.е. инвестор получает 1000 руб. После сплита 10:1 у инвестора становится 10 акций, но дивиденды - 100 руб. на акцию → инвестор по-прежнему получает 1000 руб.

Эмитент обычно сохраняет дивидендную политику, меняется только масштаб единицы измерения или размер выплаты на одну бумагу.

Важные моменты:

- Если сплит происходит ДО даты закрытия реестра под дивиденды, то дивиденд уже объявляется и выплачивается на новые (конвертированные) акции.

- Если сплит происходит ПОСЛЕ даты отсечки, то дивиденды выплачиваются по старым условиям (на старое количество акций).

На практике, эмитент старается синхронизировать события, а депозитарии автоматически учитывают корректировку.

- Доходность, т.е. соотношение дивиденд /цена акции, в момент сплита почти не меняется, потому что и числитель, и знаменатель корректируются одинаково.

- Сплит не создаёт налогооблагаемого дохода ни в части цены акций, ни в части дивидендов.

Примеры из российской практики:

- Полюс (прямой сплит с коэффициентом - 1:10 2025 г.): Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2024 г. в размере 730 руб. на акцию до сплита, что соответствует 73 руб. на акцию после сплита., т.е. общая сумма выплат акционерам осталась той же.

Что такое «дивидендная доходность»?

Дивидендная доходность - это финансовый показатель, определяющий, какую часть от текущей рыночной цены акции компания выплачивает акционерам в виде дивидендов за год.

Формула (грубый расчет):

Dy = [ Yd /P] * 100%

Где:

Dy - дивидендная доходность;

Yd - годовые дивиденды на одну акцию;

P - текущая цена акции;

Пример расчета:

Акция на момент расчетов стоит 2000 руб., эмитент выплачивает 100 руб. дивидендов на одну акцию в год. Дивидендная доходность составляет 5%:

[100/2000] * 100% = 5%

Важно помнить и понимать:

- Доходность и доход - разные показатели.

- Дивидендная доходность может меняться со временем, она не учитывает возможный рост или падение цены самой акции; дивидендная доходность показывает, сколько процентов “пассивного дохода” инвестор получает от владения акцией относительно её текущей стоимости.

- Обычно доходность считают по ожидаемым или последним выплаченным дивидендам за 12 месяцев.

- Высокая дивидендная доходность может быть привлекательной, но иногда сигнализирует о рисках.

- Наиболее показательным будет сравнение дивидендных выплат компаний из одной отрасли с похожей дивидендной политикой.

Что такое дивидендный гэп?

Дивидендный гэп - резкое падение цены акций, примерно на размер объявленных дивидендов, которое происходит в момент открытия следующей торговой сессии, после даты закрытия реестра акционеров (даты отсечки).

Причины возникновения гэпа:

- Снижение стоимости компании. Когда компания выплачивает дивиденды, она раздаёт часть своих денег акционерам. Активов становится меньше, поэтому рыночная оценка бизнеса (и цена акции) снижается примерно на сумму дивиденда на одну акцию.

- Изменение спроса и предложения. Перед отсечкой многие инвесторы покупают акции специально ради дивидендов, что поддерживает и даже поднимает цену. После закрытия реестра право на дивиденды уже закреплено, и часть таких инвесторов начинает продавать бумаги. Спрос не просто падает, происходит “распродажа по рынку” - предложение растёт, цена снижается лавинообразно и часто продолжает снижаться после самого гэпа.

На графике, см. рас. 2.1 это выглядит как разрыв (gap) между ценой закрытия предыдущей торговой сессии и ценой открытия следующей торговой сессии.

Рисунок 2.1 – Пример дивидендного гэпа.

Важные особенности:

- Размер гэпа обычно близок к величине дивиденда, но может быть, как больше, так и меньше из-за рыночных настроений, новостного фона и ликвидности конкретного инструмента.

- На Московской бирже режим торгов “Т+1”, это нужно учитывать - для попадания в реестр акции нужно купить за один торговый день до даты отсечки (выходные не учитываются).

- Гэп не всегда быстро “закрывается” последующим “откатом” цены. Это не стандартизированный процесс, каждая акция ведет себя по-разному в зависимости от текущего состояния бизнеса эмитента. Цена может вернуться к прежнему уровню за дни, месяцы или никогда (особенно если дивиденды были большими, а долгосрочные перспективы компании слабые).

- Дивидендный гэп нормальное рыночное явление, а не «обман». Трейдер, который держал акции до отсечки, получает дивиденды, но цена его позиции временно снижается примерно на сумму полученных дивидендов.

Где я могу узнать о дивидендах?

Повальная цифровизация и виртуализация увела большинство источников информации в интернет и уже давно. Поэтому, основную массу информации об эмитентах, их отчетность, и конечно сведения о дивидендах нужно искать во всемирной паутине.

Основные источники, где можно найти информацию о дивидендах:

Официальный сайт компании-эмитента.

Законодательно эмитент, чьи акции торгуются на бирже, обязан раскрывать информацию о себе. Самый удобный способ это размещение существенных данных на собственном сайте компании эмитента.

Любой заинтересованный инвестор может зайти на портал эмитента и найти раздел, например: «Инвесторам» / «Акционерам» / «Дивиденды» / «Дивидендная политика» и т.п.

Так же на сайтах лояльных, к акционерам и инвесторам, эмитентов всегда можно найти раздел “Новости” или “Пресс-релизы”. Там обычно публикуют решения совета директоров и собрания акционеров.

На сайте компании эмитента можно найти:

- дивидендную политику,

- историю выплат,

- решения о размере дивиденда,

- даты закрытия реестра (отсечки) и выплаты,

- бухгалтерские балансы и отчеты,

и другую важную информацию.

2. Центр раскрытия корпоративной информации.

Интерфакс (e-disclosure.ru) - интернет ресурс, куда эмитенты направляют существенные факты, включая решения о дивидендах. Это один из официальных и полных источников по российским компаниям.

3. Московская биржа.

Сайт Московской биржи (moex.com) - неполная информация по бумагам, торгуемым на бирже, можно найти разделы с дивидендами и ссылками на раскрытие информации отдельных эмитентов.

4. Специализированные финансовые сервисы, сайты брокеров и управляющих компаний.

Обычно на подобных ресурсах публикуют, как информацию по отдельным эмитентам в карточках акций, так и сводные дивидендные календари с ближайшими выплатами, истории выплат и т.д.

5. Новостные ленты и аналитика популярных финансовых и новостных изданий.

Рекомендация:

Сбор информации по каждому конкретному эмитенту всегда следует начинать с его официального сайта, далее можно обратиться к e-disclosure.ru - это основные источники.

Дивидендные календари и архивы выплат, публикуемые на порталах брокеров, управляющих компаний и других специализированных сервисах очень удобны для быстрого обзора и сравнения, но требуют проверки публикуемых дат и сумм с официальными данными эмитента.

На данном этапе мы рассмотрели ключевые вопросы, связанные с особенностями акций, образованию их цен и дивидендов. Теперь давайте вернемся к облигациям, инструментам не менее интересным и тоже обладающим своей спецификой, которую необходимо понимать.