Kitabı oxu: «Ценные бумаги – это просто! Пособие для начинающих»

Предисловие

Уважаемый инвестор!

Книга, которая находится у Вас в руках, написана коллективом сотрудников компании «NetTrader» для людей, заинтересовавшихся фондовым рынком и решивших заработать на российских акциях. Задумывалась она с одной единственной целью – помочь начинающим инвесторам получить первоначальные знания, чтобы лучше понять, какие выгоды подобная деятельность может принести лично им.

Основное внимание мы уделили таким актуальным с точки зрения практической работы на фондовом рынке темам, как юридическая защита и налогообложение, инструменты фондового рынка, анализ. В книге раскрыты возможности, которые предоставляют современные технологии при торговле через Интернет.

Мы не ставили задачу с помощью этой книги сразу сделать из Вас профессиональных специалистов фондового рынка или научить всему, что знаем сами. Мы готовы помогать всем желающим идти в ногу со временем и постепенно шаг за шагом погружаться в увлекательный мир инвестиций на фондовом рынке. Для кого-то эта книга, возможно, станет первым шагом к освоению новой профессии, кто-то захочет получать доход от своих сбережений и заложить материальный фундамент для своего будущего или будущего своих близких. А кто-то просто запомнит о возможности зарабатывать дополнительные деньги достаточно несложным для современного человека способом.

Конечно, лучше всего, если в своих действиях Вы будет опираться на помощь и поддержку специалистов-практиков, постепенно приобретая необходимые знания и навыки. Очень важно, на наш взгляд, прежде чем сделать первый шаг по незнакомому пути заручиться такой поддержкой, чтобы разобраться во всем многообразии возможностей российского фондового рынка.

В книге максимально сконцентрированы необходимые знания и информация, которых будет достаточно для успешного начала деятельности на этом поприще. При написании книги мы ориентировались на людей, ценящих свое время и деньги, принимающих самостоятельные решения, умеющих овладевать новыми навыками, желающих всегда чему-то учиться. Люди с менее активной жизненной позицией тоже найдут на этом рынке нишу, соответствующую их ожиданиям, возможностям и темпераменту – это будет ничуть не хуже, а просто несколько по-другому.

Вся необходимая информация максимально привязана к современному времени. И на первом этапе ее вполне достаточно, чтобы начать успешно инвестировать в ценные бумаги собственные сбережения, вооружившись доступными современными технологиями, техническими возможностями и знаниями, которые доступны сейчас большинству людей.

Главное – книга написана специалистами-практиками, работающими на фондовом рынке. Мы постарались поделиться с читателем информацией и бесценным опытом, который приобретали на протяжении многих лет реальной работы на российском фондовом рынке.

Мы желаем Вам правильного выбора и удачи.

Заместитель генерального директора

ООО «НЭТТРЭИДЕР» Е.В. Назаренкова

Введение

Процессы, которые сегодня происходят в Российской экономике, иначе как революцией назвать невозможно. Революция эта тихая, незаметная и от ее «выстрелов» не разлетаются стекла в домах. Не происходит ничего такого, что могло бы вдохновить современных Маяковских или Блоков. Однако можно осмелится назвать все то, что происходит сегодня в экономике, именно революцией. Эта революция не только на экономику, но и на весь российский уклад окажет не менее сильное влияние, чем события 1917 или 1991 годов. Речь идет о событиях глубинных, которые не бросаются сразу в глаза и, прежде всего, конечно, это касается собственности.

В начале 90-х годов указами о приватизации были заложены основы этой революции. В то время десятки тысяч предприятий на всей территории России одним махом полностью или частично перешли в частные руки. Однако должно было пройти еще много времени, не мене десяти лет, чтобы появившиеся тогда возможности стали реальностью. А реальность такова, что в течение этих лет происходили процессы концентрации собственности. В некоторых случаях реальными собственниками предприятия становились высшие менеджеры. Используя имеющиеся в их распоряжении средства предприятия и предоставляя сами себе кредиты или другие различные варианты финансирования, они очень часто выкупали пакеты акций как у работников предприятия, так на специализированных аукционах у государства. Иногда таковыми собственниками становились внешние инвесторы, влиятельные люди, скупавшие их через ваучеры или у тех же работников предприятия и менеджеров. Все то, что происходило в те годы, привело к тому, что сегодня по прошествии более 10 лет можно с уверенностью говорить о том, что у 70–80 % предприятий и организации возник не виртуальный, а вполне реальный собственник. Вопрос о том, эффективен этот собственник или не эффективен, в данном случае не стоит. В конце концов, если собственник оказывался неэффективным, то он переставал быть собственником, его так или иначе банкротили или поглощали более успешные конкуренты.

Итак, возникли реальные собственники 50–70 % акций предприятия, а иногда и больше. Что дальше? Первоначально эти собственники бывало, зарабатывали в основном на том, что занижали реальные денежные потоки предприятий, показывали различными схемами не те объемы и не те доходы, и в итоге получали прибыль. Таких схем было множество, собственно говоря, на их количество жаловаться не приходилось. Например, объемы, денежные потоки предприятия, объемы продаж занижали, используя трансфертные ценообразования или оффшорные схемы. Таким образом, возникали большие, неучтенные состояния. Речь идет, естественно, не о сотнях тысяч, и даже не о миллионах или десятках миллионов долларов. Счет шел на сотни миллионов и миллиарды. Постепенно в России и особенно заграницей стали объяснять происхождение капиталов. Вот здесь и стоит перейти к самому главному – к тому, с чего и начали.

Все это начало происходить примерно два-три года назад, а сегодня приняло уже массовый характер. Владельцы предприятий осознали, что гораздо выгодней для них стало не «подворовывать» часть прибыли и не занижать реально объемы продаж, а наоборот, работать, ориентируясь в основном на рост капитализации, как это принято во всем мире.

Почему так произошло? Объяснение на поверхности. Как уже говорилось, ранее доходы необходимо было как-то легализировать. Большие доходы легализировать становилось все труднее и труднее. Возник вопрос: а зачем мучиться, зачем что-то скрывать, если можно это сделать так, как сделали «первопроходцы», например, владельцы «Балтики», «Калины», «Аптеки 36-6» и сделали это красиво и легально. Через фондовый рынок можно гораздо быстрее получить более крупные деньги, чем при использовании старых серых схем. Ну и, пожалуй, одной из дополнительных причин стало желание большого количества владельцев и менеджеров отойти от дел, отдохнуть от этой бесконечной, изматывающей все силы гонки на выживание.

Однако Россия – огромная страна. Количество предприятий в ней, ОАО, или тех предприятий, которые хотят стать ОАО, исчисляется десятками тысяч и собственники бизнеса, в общем-то, люди разные. Скажем так, доходит до их сознания идея использовать эту возможность естественно не сразу. Дополнительный фактор, усложняющий принятию решения о выходе на фондовый рынок в той или иной форме – это недостаточная структурированность их бизнеса. Даже принятие принципиального решения о стратегии развития роста капитализации при неструктурированном бизнесе – это вопрос года или двух лет работы юристов. Поэтому так получается, что возникает ситуация, при которой владельцы предприятий хотят выходить на фондовый рынок, но при этом не успевают и не имеют возможности сделать это сегодня. И это приводит к тому, что у нас снова и снова возникают сейчас какие-то новые идеи, которые, может быть, были неактуальны еще вчера, но могут понадобиться через год-два.

Итак, в результате всех этих процессов возникает крайне любопытная цепочка социально-экономичных последствий.

Первое. Социальные последствия – это значительное количество официальных миллионеров и миллиардеров. Это независимые, уверенные в себе люди, которые служат примером для подражания и, если хотите, они, в определенном смысле – воплощение российской мечты о том, что у нас в стране такое возможно. Если государство поддержит их и поддержит все эти процессы, то это даст огромный стимул для других официально и красиво подняться – без криминалитета заработать деньги.

Второе. Зависть – одна из черт российского обывателя, она была и будет оставаться ею впредь. Однако представляется, что со временем у людей станет преобладать желание повторить подвиг тех, кто вывел свое предприятие из кризиса, «раскрутил» его, стал официальным крупным миллионером. Таким образом, появится реальная российская мечта, когда человек доработался до чего-то, смог купить какое-то предприятие, смог его раскрутить и реально заработать десятки, сотни, миллиардов долларов. Нельзя забывать об экономических последствиях этого. Честно полученные капиталы после продажи бизнеса идут обратно в экономику, вкладываются в новые, часто венчурные проекты. Тем самым появляются механизмы создания основы будущего экономического роста. Эти капиталы становятся основой для тех самых инвестиций, которые приведут к ускорению техники вооружения бизнеса взамен устаревших сейчас на десятки лет основных средств. То есть, получив деньги в результате продажи собственного бизнеса или же частичной его продажи, люди могут вложить эти средства в существующий у них бизнес и, соответственно, реально обновить основные средства.

Третье. Возможность зарабатывать на российском фондовом рынке привлекает дополнительный капитал в страну. Это вполне логичное и понятное человеческое желание – инвестировать какую-то часть полученной на фондовом рынке прибыли в реальный проект. Почему капитал будет зарабатывать на фондовом рынке? Почему это неизбежно будет происходить в России в течение ближайших лет? К этому приведет стремление бизнеса к росту капитализации. То есть, если интересы менеджеров и владельцев направлены на то, чтобы росла капитализация, они сделают все для этого. Они будут искать новые заказы, они будут привлекать новых клиентов и будут вкладывать капиталы в развитие, поскольку это выгодно. Это будет приводить к тому, что они смогут в один момент продать свой бизнес гораздо дороже. Наконец, в результате срабатывания теории инвестиционной рефлексивности, бизнес, ориентированный на капитализацию, начинает работать эффективно, тем самым, создавая основы роста капитализации.

И, наконец, последнее в списке, но не последнее по значимости. Все эти процессы приведут к ускорению и к исходному перерастанию российских финансово-промышленных групп в транснациональные финансово-промышленные группы.

Хотелось бы подчеркнуть следующее: все то, что описано в этой главе не некая теоретическая возможность, а вполне реальные процессы, которые сегодня происходят в нашей экономике и в нашей жизни. В принципе, это тот рычаг, который применим в государственном использовании. Его можно использовать и для того, чтобы добиться сегодня впечатляющего экономического роста и, наконец, снять вопрос о том, что произойдет с нашей экономикой, если, не дай бог, цены на нефть упадут. Ничего страшного не произойдет, будет достаточно собственного внутреннего капитала для переориентации всей экономики. Всем понятно, что инновационная экономика – это то, что нужно построить в России, чтобы снять ее с нефтяной и газовой иглы. Как это сделать – вопрос постоянной дискуссии. Возможно, что если запустить и правильно простимулировать происходящий процесс, используя для этого российский фондовый рынок, то жизнь сама приведет нас к этому. Главное не мешать.

А что касается частного инвестора, который хочет вкладывать в российские предприятия, то можно посоветовать ему следующее: сегодня существует изумительная возможность для поиска недооцененных «красивых» предприятий, которые растут по стоимости и на их акциях можно заработать не 20–30 % и даже не 50, 100 % в год, а возможно даже больше. Сейчас эту возможность стоит реализовывать и в течение двух-трех-пяти лет зарабатывать действительно большие капиталы именно на акциях компаний средней капитализации, которые заинтересованы в росте собственной капитализации.

История зарождения биржевой торговли

Прежде чем рассказать о том, что представляет собой работа на российском фондовом рынке и интернет-трейдинг, проведем небольшой экскурс в историю, чтобы понять: когда, как и почему появилась биржевая торговля.

Прообразы биржевой торговли существовали еще в Древнем Риме, однако настоящая биржевая организация появилась намного позже – после того, как начали активно развиваться торговые отношения, появляться крупные торговые города и зарождаться купеческое сословие.

К XIII веку торговля становится международной: появились крупные торговые центры, главным образом в Великобритании, Северной Италии, Южной Франции, Фландрии, где проводились многочисленные ярмарки, перераспределялись торговые потоки.

На этих ярмарках собиралось огромное количество торговцев со всей Европы, Азии и Северной Африки. Главной проблемой становилась средневековая раздробленность и сопровождающий ее валютный хаос. Самым дефицитным товаром были деньги.

На этом фоне как грибы после дождя стали расти банкирские дома, через которые проводились сделки с деньгами и платежными документами (объектами, обладающими свойством заменимости и пригодными для совершения сделок с товаром, которого нет в данный момент в данном месте, но который мог бы быть передан покупателю в другое время и в другом месте).

По сути такие банкирские конторы делали то, чем занимается любая современная биржа. По поводу появления самого термина «биржа» нет единого мнения. Ведь кто-то считает, что так называлась площадь, где еще в Древней Греции проходили торговые собрания, другие, напротив, уверены, что так в Древнем Риме назывался кожаный кошелек. По третьей версии слово «биржа» связывают с именем купеческой фамилии Van Der Burse, у дома которой проходили собрания купцов и банкиров.

Так или иначе это название прижилось и используется до сих пор везде, кроме англоязычных стран, где применяется название «Stock Exchange».

Первыми по указанным выше причинам возникли валютно-вексельные биржи, и только много позже, когда торговые ярмарки стали угасать из-за развития транспортного сообщения, появились товарные биржи.

В начале XVII века в Голландии образовалось несколько мощных компаний, занятых колониальным освоением территорий. Назовем, прежде всего, такие крупные купеческие компании как Вест-Индская и Ост-Индская, которые, стремясь монополизировать не только торговлю, но и весь процесс освоения вновь открытых заморских территорий, собирали огромные купеческие капиталы. Далеко не все купцы и промышленники были готовы ссужать деньгами такие компании и не могли принимать непосредственное участие в их деятельности. Именно поэтому появилась потребность узаконить и регламентировать то, что сейчас называют акционерной формой участия.

Участниками таких акционерных обществ в основном были купцы и банкиры, ростовщики и прочие владельцы капиталов, которые одалживали деньги компаниям по подписке. В обмен на вложенный капитал они получали расписки, фиксирующие сумму вложенного капитала и устанавливающие право на соответствующую вкладу долю прибыли. Прообразом проспекта эмиссии при этом служил подписной лист, по которому купцами выкупались свои доли, что фиксировалось в специальных расписках.

И, наконец, уже почти современную форму акционерный капитал получает в Англии в XVIII веке. Первыми почти в современном смысле акционерными обществами становятся Британская Ост-Индская и Вест-Индская компании, а также страховое общество Lloyds. Названые компании имеют свои проспекты эмиссии, советы акционеров и попечительские советы. Вырабатывается строгая периодичность проведения собраний участников. Главное, в этих компаниях, наконец, появляется сама акция, т. е. бумага, строго установленного образца, которая фиксирует вклад держателя, долю его участия в управлении компанией, устанавливает принцип соответствия между вкладом и размером (но не суммой) причитающегося дивиденда.

Старейшей фондовой биржей из ныне существующих является Амстердамская биржа. Считается, что она была создана в 1611 г., когда торговые посредники для своих операций приобрели постоянное помещение. До 1913 г. она функционировала как универсальная биржа (товары и ценные бумаги). Именно здесь прошли обкатку и все методы торговли ценными бумагами (ЦБ), существующие до сих пор: срочные сделки, сделки с премиями, операции РЕПО, маржинальные сделки. К 1747 г. на бирже котировалось 44 вида ЦБ.

Одновременно с Голландским развивался и фондовый рынок Англии. Именно в Англии появилась первая специализированная фондовая биржа. В1773 г. лондонские брокеры, осуществлявшие операции с различными финансовыми инструментами в кофейне Джонатана в Сити в районе Королевской биржи, арендовали для своих встреч специальное помещение. Этот год считается годом образования Лондонской фондовой биржи.

Первая фондовая биржа Америки была образована в 1791 г. в Филадельфии. Годом позже, в мае 1792 г., 24 нью-йоркских брокера, работавшие в кофейнях в южной части Манхеттена, собрались под большим платаном на Уолл-Стрит и подписали соглашение о торговле ценными бумагами. Основные положения этого соглашения сводились к следующему:

1) заключать сделки между собой;

2) установить фиксированный размер комиссионных

Последнее положение было отменено лишь в 1975 г.

Годом рождения Нью-Йоркской фондовой биржи считается 1792 г., хотя название это появилось только в 1863 г.

История Российского рынка ценных бумаг

Формирование цивилизованного фондового рынка России началось с внешнего государственного займа, осуществленного в 1769 г., который был размещен в Амстердаме. С этого периода в течение 40 лет Россия регулярно прибегала к внешним заимствованиям, что позволило помимо получения финансовых ресурсов накопить опыт совершения операций с ценными бумагами.

Программу эмиссии государственных ценных бумаг решено было начать с выпуска облигаций выигрышных займов. Первые два 5-процентных внутренних выигрышных займа, условия которых полностью совпадали (сроком на 60 лет в облигациях достоинством по 100 руб.) были выпущены 13 ноября 1864 г. и 14 февраля 1866 г.

Средства, полученные по обоим займам, дали возможность резко расширить железнодорожное строительство, обеспечить платежи по внешним займам, а также по ссудам, полученным у русских банков.

Облигации займов вскоре сделались излюбленной бумагой для помещения средств мелких и средних владельцев капиталов. В 1870 г. облигации этих займов котировались по цене в 1,5 раза выше номинала. В 1878 г. курсовая цена превысила номинальную уже в 2,5 раза. В отдельные годы котировки ценных бумаг менялись в диапазоне от 20 до 40 %, что привлекло к ним внимание крупных финансистов, игравших на изменении курса облигаций.

С выходом в обращение облигаций выигрышных займов в России сформировался настоящий вторичный рынок ценных бумаг и появились его профессиональные участники.

Рынок ценных бумаг начал формироваться по указам Петра I. Затем в течение 200 лет он постоянно наращивал оборот капитала. Наиболее яркий этап его развития связан с реформами Столыпина-Витте в конце Х!Х – начале ХХ вв.

К началу первой мировой войны Россия занимала пятое место в мире по объему биржевого оборота.

Доля негарантированных ценных бумаг постоянно увеличивалась, они вытесняли с рынка гарантированные. Рост оборота ценных бумагам в первую очередь обеспечивался за счет их покупки гражданами. Биржи открылись во многих городах России. Крупные промышленные предприятия распространяли свои акции среди населения городов, в которых они находились, и котировали эти акции на крупных рынках.

Экономический подъем 1909–1913 гг. радикально изменил фондовый рынок России. На смену государственным ценным бумагам пришли бумаги ипотечных, коммерческих банков и частных предприятий. Наибольшее распространение получили ценные бумаги ипотечных обществ и акции.

Первая мировая война вновь изменила положение дел на фондовом рынке. Основным финансовым инструментом для мобилизации средств на нужды фронта и тыла снова стали облигации государственных займов.

В начале войны курсы акций постоянно падали. Однако стабилизация государственных финансов в 1915–1916 гг. привела к постепенному оживлению операций с акциями, в чем немаловажную роль сыграли внутренние займы.

Фондовый рынок России сегодня

Современную историю фондового рынка России отсчитывают с 1991 г., когда началось массовое создание акционерных обществ и выпуск их ценных бумаг. Однако неподготовленность участников рынка, неорганизованность порядка операций с ценными бумагами, отсутствие механизма контроля за отчетностью акционерных обществ и множество других проблем, свойственных всякому новому делу, внесли существенные коррективы в динамику развития рынка ценных бумаг.

Операции с ценными бумагами сводились главным образом к первичному размещению. Вторичного рынка вообще не существовало, заключались только отдельные сделки по купле-продаже акций.

Отдельно необходимо сказать о выпуске государственных ценных бумаг – облигаций. Пример 5-процентного займа России 1990 г. показал, что популярность долгосрочных облигаций была очень низкой в связи с высокой инфляцией.

В 1992 г. в обращение входит ваучер. Это событие внесло огромный вклад в развитие рынка ценных бумаг. Была предпринята попытка, с одной стороны, вовлечь значительную часть населения в класс акционеров, а, с другой стороны, провести ускоренную массовую приватизацию для частичного снятия нагрузки с бюджета государства.

Фондовый рынок получил высоколиквидный финансовый инструмент. Одна из важных положительных особенностей ваучера – его инвестиционная привлекательность. При покупке ваучера с целью дальнейшей перепродажи по более высокой цене и последующего значительного снижения цены ваучер можно было использовать по прямому назначению, т. е. инвестировать в какое-либо предприятие. Эти высокодоходные операции имели незначительный риск зафиксированного прямого убытка.

Активно заработали инвестиционные и финансовые компании, брокерские компании и фондовые отделы банков. Начали появляться чековые инвестиционные фонды, которые привлекали ваучеры населения, аккумулировали их и участвовали в чековых аукционах по приватизации предприятий. Правда, большинство таких организаций кануло в лету. Многие руководители довели их до банкротства, так как не использовали уникальный шанс, вытекающий из аккумуляции ваучеров большого количества вкладчиков.

Неграмотные действия подорвали доверие к фондовому рынку. Отставание законодательной базы от реального быстрого развития рынка ценных бумаг привело к краху многих существовавших в то время финансовых пирамид. Миллионы вкладчиков лишились своих сбережений. В большой степени в этом повинно и государство. Поставленные задачи не были достигнуты. В стране появилось значительное количество акционеров, но они в общей своей массе являлись пассивными участниками рынка ценных бумаг.

Большое количество предприятий было акционировано, но эффективного собственника получили лишь немногим более 10 % из них.

Как уже отмечалось, второй этап развития рынка ценных бумаг закончился крахом финансовых пирамид. Все акции понизились в цене, а акционеры почти полностью разочаровались в российском фондовом рынке.

В 1996 г. произошло два важных события, а именно выпуск облигаций государственного сберегательного займа (ОГСЗ) и введение валютного коридора. Выпуск ОГСЗ позволил частично переориентировать граждан с покупки наличного доллара США на покупку данного инструмента. Тем самым возобновилось доверие к рынку ценных бумаг в целом.

Введение валютного коридора тоже благоприятно сказалось на развитии рынка ценных бумаг в Российской Федерации. Имея на руках доллары США, инвесторы могли получить невысокую доходность от такого вложения, так как находились в рамках валютного коридора. Инвестируя же свои финансовые ресурсы в высокодоходные на тот момент времени государственные ценные бумаги, они получили такую прибыль, которая по окончании инвестиционного периода позволяла приобрести уже значительно большее количество американских денежных знаков, чем было у них вначале этого периода. Доход по данным финансовым инструментам значительно превышал темпы девальвации рубля.

Планировалось, что доходность по государственным ценным бумагам будет минимальной и находиться на уровне порядка 20 % годовых к погашению в тот период времени. Но в силу различных причин, в том числе и из-за азиатского кризиса, этого достичь не удалось.

На этом этапе была допущена стратегическая ошибка в сфере управления внутренним долгом. Возможно, необходимо было переходить на более длинные долговые инструменты со сроком погашения более пяти лет и снизить нагрузку на бюджет. Рынок, по всей видимости, тогда принял бы такие бумаги.

Осенью 1997 г. грянул азиатский кризис, оказавший разрушительное воздействие на рынок ценных бумаг не только в России, но и во всех странах. Во время кризиса значительно упали цены на сырьевые ресурсы, что не могло не сказаться на экономике России. Началась массовая продажа акций и «бегство» западных инвесторов, которые фиксировали прибыли и срочно снижали страновые риски, выводя свои денежные средства особенно с развивающихся рынков. И почти сразу пошел отток средств с рынка ГКО/ОФЗ, перевод рублей в доллары и вывоз за пределы России.

Через некоторое время иностранным инвесторам было предложено перейти с рублевых коротких ГКО на более длинные валютные. Стратегически это было правильное решение, но тактически она было выполнено неверно. Многие инвесторы начали сомневаться в выполнении внутренних обязательств государства по погашению долговых ценных бумаг.

Банк России начал удерживать рубль от падения, истратив за короткий срок несколько миллиардов долларов США.

В результате в августе Россия заявила об отказе от выполнения обязательств по внутреннему долгу, что вызвало девальвацию рубля.

После 17 августа 1998 г. наступил современный этап развития российского рынка ценных бумаг, сформирована законодательная база. В частности, в 2000 г. был издан законодательный акт, запрещающий обращать требования по долгам брокера на денежные средства клиентов. Примерно в это время широкое распространение получил Интернет-трейдинг.

За последние два года три ведущие мировые рейтинговые агентства (Standart&Poors, Moody’s, Fitch) присвоили России инвестиционный рейтинг.

Кроме того, совершенно очевидно, что на данный момент российский фондовый рынок является лакомым кусочком для западных инвесторов, чему в немалой степени способствует все еще фундаментальная недооцененность акций российских эмитентов.

Интернет-трейдинг

Еще десять лет назад с Интернетом в России было знакомо считанное количество людей. Сегодня ежедневно услугами всемирной паутины пользуются уже миллионы россиян. И количество будет только увеличиваться.

Это великое достижение человечества не могло долго находиться в стороне от фондового рынка. Интернет быстро захватил свои позиции, расширил возможности инвесторов. Теперь благодаря Интернету можно в режиме он-лайн наблюдать за изменением котировок ценных бумаг. Можно самостоятельно, практически моментально купить или продать акции Газпрома, РАО ЕЭС России, Сургутнефтегаза и многих, многих других компаний. При этом (внимание!) Вы можете находиться в любой точке мира, главное, чтобы под рукой был компьютер, подключенный к Интернету.

Механизм совершения сделок через Интернет называется Интернет-трейдингом. Через Интернет инвестор (любое физическое или юридическое лицо, заключившее соответствующий договор с брокером) связывается с брокером, который в свою очередь подключен к бирже. Таким образом, инвестор транзитом через брокера получает прямую информацию с биржи о текущих ценах, осуществленных сделках, заявках на покупку и продажу. Приняв решение о сделке, инвестор отправляет заявку брокеру, которая тут же попадает в биржевую систему. Все это происходит за доли секунды, практически мгновенно.

Интернет-трейдинг совершил настоящую революцию на фондовом рынке. Самое главное – это то, что Интернет-трейдинг невероятно увеличил скорость обработки торговых заявок, а также позволил почти полностью исключить необходимость прямого личного контакта с брокером. Издержки брокера намного снижаются, а значит, уменьшаются издержки клиентов. Именно благодаря этому на фондовый рынок смогли прийти инвесторы с небольшими суммами денежных средств. Теперь каждый может вкладывать только ту сумму денег, которой он пока готов оперировать.

Любая система Интернет-трейдинга включает в себя несколько основных функций:

• самостоятельное выставление заявок на бирже;

• автоматическая проверка заявок на соответствие лимитам;

• проверка состояния портфеля в любой момент времени;

• получение информации о торгах в режиме реального времени;

• обеспечение защиты информации;

• управление лимитами и контроль заявок со стороны брокера;

• взаимодействие с учетными системами брокера (бэк-офисом, системой управления рисками).

Для тех инвесторов, которые по разным причинам предпочитают повременить с проведением операций через Интернет, системы Интернет-трейдинга могут предоставить расширенную информацию. В этом случае инвестор в режиме реального времени наблюдает за состоянием своего портфеля, а заявки на биржу выставляет как и раньше по телефону.

Различают два типа торговых систем для частных инвесторов.

Во-первых, торговля осуществляется через торговую систему, реализованную как WEB-браузер. Вы заходите на Интернет-страницу брокера, вводите свой логин и пароль и «полный вперед!». Главное удобство подобных торговых систем в том, что Вы «не привязаны» к конкретному компьютеру. Для этих целей годится почти любой компьютер, подключенный к Интернету, поскольку не требуется установки дополнительных программ. Такие системы брокерские компании обычно разрабатывают сами. Практически у любого более или менее крупного брокера есть собственная торговая система подобного типа.

Во-вторых, на компьютер необходимо установить специальную программу. Такие торговые системы более функциональны, работают быстрее и требуют меньше трафика. Наиболее известны QUIK, NETINVESTOR, Transaq.

В большинстве случаев инвестиционная компания предлагает клиенту на выбор две торговые системы:

• WEB-браузерную;

• инсталлируемую программу.

Нелишним будет сказать, что с обоими типами торговых систем в состоянии разобраться даже ребенок.

"Сегодня активный трейдинг с большим объемом!”

Юридические основы работы на рынке ценных бумаг

Законодательство

Прежде чем начать работу на фондовом рынке, необходима некоторая юридическая подготовка. Можно обойтись и без этого, но будет намного правильней ознакомиться хотя бы с основными положениями законодательства. Это поможет правильно выбрать брокера, да знать свои права тоже не помешает.

Основными законами, регламентирующими права инвестора, являются Федеральные законы от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг», от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов». Мы озвучим только основные положения названных нормативных актов, знать которые, на наш взгляд, необходимо.

Для осуществления брокерской, дилерской, депозитарной деятельности необходимо наличие лицензии, которую выдает Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР), до недавнего прошлого – Федеральная комиссия по рынкам ценных бумаг (ФКЦБ). Обладатель такой лицензии имеет статус профессионального участника рынка ценных бумаг. Все лицензии пересматриваются с определенной периодичностью, в частности, брокерская лицензия – один раз в три года. Всего существует семь видов лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг:

• брокерская деятельность;

• дилерская деятельность;

• депозитарная деятельность;

• деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг;

• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг;

• деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);

• деятельность по управлению ценными бумагами.

При выявлении тех или иных нарушений лицензия

может быть аннулирована или приостановлена, а на профессионального участника может быть наложен штраф. Информация об этом обязательно публикуется в печати. Кроме того, ФСФР ведет информационную базу, где можно найти исчерпывающие данные о законодательстве, об участниках отечественного рынка ценных бумаг, данные об отзыве, аннулировании лицензий и много другой очень полезной для рядового инвестора информации. Ознакомиться с этой базой может любой желающий на сайте ФСФР (http://www.fcsm.ru).

В соответствии со ст. 12 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» (далее – Закон о рынке ценных бумаг) участниками торгов на фондовой бирже могут быть только брокеры, дилеры и управляющие. Другие лица могут совершать операции на фондовой бирже только при посредничестве брокеров, являющихся участниками торгов.

По определению брокерская деятельность – это совершение сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом. Это означает, что любой клиентской сделке должно предшествовать поручение на совершение сделки, даваемое клиентом брокеру, а брокер дает клиенту отчет о выполнении поручения. Поручение на совершение сделки можно подавать в нескольких видах:

• поручение в бумажном виде;

• все телефонные разговоры с клиентами записываются, поэтому, если клиент называет свое имя, номер договора, голосовой пароль, происходит его точная идентификация. Таким образом, появляется возможность выставления заявок «с голоса». Такую услугу предоставляют практически все крупные брокеры;

• электронно-цифровая подпись. В этом случае на компьютере, с которого клиент самостоятельно работает с ценными бумагами, устанавливается программа шифрования данных, а клиенту предоставляется дискета с цифровой подписью;

• клиент дает брокеру доверенности на совершение всех сделок. Доверенность достаточно «страшная» вещь в том плане, что на ее основании брокер может совершить любые сделки купли-продажи с активами, как при обслуживании по договору доверительного управления. Такая доверенность действительно дается доверенным людям. Не надо путать такую доверенность со стандартными доверенностями, которые даются брокеру и попечителю счета для обслуживания клиента на рынке ценных бумаг. В них перечислены все права, которыми для этого может воспользоваться профучастник и в такой доверенности не указывается право брокера совершать сделки купли-продажи без личного поручения клиента.

Вариант с электронно-цифровой подписью наиболее удобен, так как ускоряется документооборот, до минимума сокращается волокита и необходимость ежемесячного подписания клиентом огромного количества бумаг.

Как правило, брокеры используют только один из перечисленных вариантов.

Права и обязанности акционеров, порядок создания акционерных обществ определены Федеральным законом «Об акционерных обществах».

Всем начинающим работать на фондовом рынке, и не только начинающим, настоятельно советуем ознакомиться с Федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» (далее – Закон о защите прав и интересов инвесторов). В законе подробно прописаны условия предоставления профессиональными участниками услуг инвесторам, а также дополнительные требования к профессиональным участникам рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг обязан по требованию инвестора предоставить следующие документы и информацию:

1. копию лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг;

2. копию документа о государственной регистрации профессионального участника в качестве юридического лица или индивидуального предпринимателя;

3. сведения об органе, выдавшем лицензию на осуществление профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг (наименование, адрес и телефоны);

4. сведения об уставном капитале, размере собственных средств профессионального участника, его резервном фонде (п. 2 ст. 6 Закона о защите прав и интересов инвесторов).

Начав работу, полезно помнить, что брокер обязан раздельно вести счета для учета собственных средств и средств клиента, а также вести специальный брокерский счет (счет, открытый брокером в кредитной организации для учета денежных средств, поступающих от клиента). Кроме того, брокеру запрещается использовать клиентские деньги в своих интересах (кроме случаев, особо оговоренных в договоре с клиентом). Брокер может удерживать со специального брокерского счета комиссию или иное свое вознаграждение на основании договора. Наложение ареста или взыскания на денежные средства клиентов на специальном брокерском счете невозможно.

При подписании пакета документов на обслуживание все без исключения брокеры, среди прочего, предложат подписать также Договор попечителя счета. Дело в том, что депозитарий (юридическое лицо, занимающееся учетом и хранением Ваших акций) без письменного желания клиента не имеет права вообще ничего делать с Вашим счетом Депо. На практике это означает, что каждый раз, совершая сделку, Вы должны дать соответствующее поручение в депозитарий на зачисление или, наоборот, списание ценных бумаг с Вашего счета. Для исключения этой необходимой процедуры заключается Договор попечителя счета. И в этом случае брокер сам даст соответствующее поручение депозитарию.

И последнее. Согласно действующим в стране нормативным актам брокерский договор может быть оформлен двумя способами.

В первом случае брокерская компания и клиент подписывают большой многостраничный пакет документов, именуемый Договором комиссии со всеми сопутствующими приложениями. Отдельно подписывается Депозитарный договор, Договор попечителя счета, Договор на техническое обслуживание. Кроме того, могут быть подписаны и другие договора.

Во втором случае, на наш взгляд более прогрессивном, подписывается Договор присоединения, который имеет статус публичной оферты. При подписании такого договора клиенты просто присоединяются к существующему договору брокерского обслуживания. При этом количество подписываемых бумаг сокращается в разы.

Какой именно способ заключения договора (бумажный или электронный, не исключая, впрочем, бумажный) предлагает брокер, зависит от предпочтения брокера в организации системы документооборота. И то и другое юридически равнозначно, но второй способ существенно экономит время.

«Ты взял верный курс, кэп, когда заставил нас припрятать это вместо того, чтобы инвестировать на рынке!»

Взаимодействие Клиент-Брокер-Биржа

Инвестор, будь то физическое или юридическое лицо, для совершения сделки по купле-продаже ценных бумаг может рассматривать следующие два варианта:

1. самостоятельный поиск контрагента и оформление сделки;

2. осуществление операций через брокера.

При первом варианте инвестор все делает сам: ищет покупателя или продавца ценных бумаг, договаривается о цене сделки, заключает договор купли-продажи, переоформляет ценные бумаги в реестре, а при последующей перепродаже самостоятельно уплачивает налоги. Очевидно, что данный способ весьма трудоемкий и требует много времени. При этом при проведении подобных операций цена купли-продажи акций чаще всего отличается от рыночной цены. Покупателю они предлагаются по ценам, превышающим биржевые, а продавцу, соответственно, поступают заниженные предложения. К подобному способу покупки-продажи ценных бумаг целесообразно прибегать, если сделка носит разовый характер.

Действуя в рамах второго варианта, инвестору необходимо выбрать брокера для участия в биржевых торгах. Почему необходимо? Давайте разбираться.

Рыночная экономика предусматривает существование акционерных обществ, акции которых торгуются на бирже. Законодательство любой страны с рыночной экономикой предусматривает создание специализированных институтов, т. е. брокеров, основной деятельностью которых заключается в предоставлении возможности заниматься покупкой-продажей активов, торгующихся на бирже. В первую очередь это гарантирует проведение сделок по принципу ППП (поставка против платежа), который используется на всех без исключения электронных биржах для контроля и учета прав участников торгов. Документ можно заверить по месту работы, а квартиру продать-купить по объявлению, однако никто не сможет гарантировать чистоту и правильность сделки и поручиться за приобретенную таким образом собственность. Иными словами, обращение инвестора к брокеру для участия в торгах ценными бумагами такая же необходимость как и поход к нотариусу, дабы заверить документ, или обращение к агенту по недвижимости при покупке-продаже квартиры.

Описанные случаи лишь частично напоминают вариант сделок с ценными бумагами. Есть одно непреложное правило: если Вы хотите купить или продать ценные бумаги по нормальной рыночной цене, следует совершать эти сделки на бирже. А если совершать сделки на бирже, необходимо обратиться к одному из аккредитованных на данной бирже профессиональному участнику рынка ценных бумаг, который обладает лицензией на оказание брокерских услуг. В качестве таких аккредитованных участников могут выступать брокерские и инвестиционные компании или банки.

Итак, весь процесс совершения сделок затрагивает три категории участников.

1. Клиент.

2. Брокер, осуществляющий замысел клиента.

3. Биржа, на которой Брокер осуществляет замысел клиента.

Каким образом происходит весь процесс взаимодействия этих трех категорий?

Первым делом клиент обращается к брокеру для заключения договора обслуживания. По российскому законодательству заключить договор можно двумя способами:

1) подписать двусторонний договор;

2) оформить согласие на присоединение одной стороны (акцепт) к условиям обслуживания другой стороны (публичная оферта).

Ввиду сложности и большого объема современных брокерских договоров, описывающих все возможные и невозможные варианты развития событий, в последнее время отношения оформляются преимущественно вторым способом. При этом договор на предоставление брокерских услуг на рынке ценных бумаг или регламент взаимодействия действительно являются публичными и открытыми. Вновь пришедший клиент, ознакомившись с данным многостраничным документом, подписывает заявление о присоединении к указанным условиям обслуживания.

Что же дает инвестору факт присоединения к договору и регламенту брокера?

1. Между клиентом и брокером возникают договорные отношения, на основании которых брокер по поручению и за счет клиента, но от своего имени совершает сделки купли-продажи ценных бумаг на бирже. Следует помнить, что сделки на бирже происходят между профессиональными участниками торгов.

2. На основании регламента брокер открывает клиенту «связку» его личных счетов: личный счет-депо в депозитарии, с которым сотрудничает брокер и где будут храниться и учитываться приобретенные на биржевых торгах ценные бумаги и личный денежный счет для расчетов по биржевым операциям. Все активы клиента перемещаются исключительно между этими двумя счетами, открытыми клиенту брокером.

3. Брокер полностью решает все инвестиционные вопросы клиента, начиная с зачисления денежных средств на биржу и исполнения приказов, заканчивая расчетом для физических лиц налогооблагаемой базы и списанием налогов в пользу бюджета Российской Федерации.

Факт присоединения клиента к договору на предоставление брокерских услуг на рынке ценных бумаг дает брокеру право на получение комиссионного вознаграждения за совершаемые по поручению клиента действия.

После открытия брокером счетов клиент может перевести денежные средства на счет у своего брокера или перевести имеющиеся ценные бумаги на счет-депо в депозитарии.

Однако возникает вопрос: каким образом данные активы клиента попадут на биржу и смогут участвовать в торгах?

К торгам на бирже допускают лишь профессиональных участников рынка, имеющих специальные лицензии. Сама биржа на основании своей лицензии является организатором торгов. Именно биржа принимает решение, какие ценные бумаги соответствуют необходимым требованиям и допускаются к торгам, именно биржа гарантирует совершение сделок между брокерами.

Брокер так же, как и его клиенты, имеет два счета на бирже.

1. Счет номинального держания в расчетном депозитарии биржи, где учитываются все бумаги клиентов брокера.

2. Счет в Расчетной палате биржи, где учитываются все денежные средства клиентов брокера.

Разумеется, данная пара счетов с совокупными клиентскими денежными или «бумажными» активами есть у каждого брокера, аккредитованного на бирже, поэтому и сделки купли-продажи производятся исключительно с совокупных клиентских счетов различных брокеров. Аналогично движению активов клиента между его счетами у брокера происходит перемещение совокупных клиентских активов в течение торгов лишь между счетами, открытыми различными брокерами на бирже. Отсюда и безусловная надежность сделок и гарантии того, что не произойдет покупка несуществующих бумаг на несуществующие деньги.

В итоге, взаимодействие клиент – брокер – биржа выглядит следующим образом:

1. Клиент перечисляет денежные средства на свой личный счет, открытый ему брокером в рамках единого счета, и (или) переводит ценные бумаги на свой личный счет-депо в депозитарии брокера.

2. Брокер до начала торгов перечисляет денежные средства на сводный денежный счет брокера в расчетную палату биржи, а ценные бумаги переводит на счет номинального держания брокера в расчетный депозитарий биржи.

3. Далее эти активы участвуют в биржевых торгах. В течение торгов при совершении сделок по принципу «поставка против платежа» деньги и ценные бумаги «перемещаются» исключительно внутри биржи и исключительно под идентификаторами принадлежности определенному брокеру.

4. По окончании торговой сессии брокер учитывает деньги и бумаги на личных счетах клиентов в зависимости от совершенных сделок.

Налогообложение

Налогообложение физических лиц от операций с ценными бумагами регулируется в соответствии с главой 23 НК РФ. Брокерская компания является налоговым агентом и осуществляет расчет и уплату налога на доходы клиентов по операциям купли-продажи ценных бумаг и операциям со срочными инструментами (фьючерсы, опционы).

Налоги удерживаются по итогам календарного года, а так же в момент, когда клиент отзывает свои денежные средства на свой текущий счет в банке. Налоговые ставки по операциям купли-продажи ценных бумаг и операциям с финансовыми инструментами срочных сделок различны для клиентов, являющихся резидентами РФ, и клиентов – нерезидентов Российской Федерации.

Резиденты РФ – физические лица, фактически находящиеся на территории Российской Федерации не менее 183 дней в календарном году. Налоговая ставка по операциям с ценными бумагами для таких клиентов составляет 13 % от суммы дохода (п. 1 ст. 224 НК РФ). Соответственно нерезидентами РФ признаются физические лица, фактически находящиеся на территории РФ менее 183 дней в календарном году. Налоговая ставка в отношении всех доходов нерезидентов составляет 30 % от суммы дохода (п. 3 ст. 224 НК РФ). Кроме того, для нерезидентов физических лиц действуют ограничения на применение некоторых налоговых вычетов.

Как известно, существуют несколько категорий типов ценных бумаг и по каждой из категорий налоговая база определяется отдельно (п. 1 ст. 214¹ НК РФ):

1) купля-продажа ценных бумаг, обращающихся на организованном рынке ценных бумаг (на бирже);

2) купля-продажа ценных бумаг, не обращающихся на организованном рынке ценных бумаг;

3) операции со срочными инструментами;

4) купля-продажа инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, включая их погашение.

Доход (убыток) по всем вышеуказанным позициям определяется как разница между суммами продаж ценных бумаг и документально подтвержденными расходами на приобретение, реализацию и хранение ценных бумаг, фактически произведенными налогоплательщиком, либо имущественными вычетами, принимаемыми в уменьшение доходов от сделки купли-продажи (п. 3 ст. 214¹ НК РФ).

Как правило, для определения себестоимости реализованных физическим лицом бумаг используется метод «FIFO» – на уменьшение налогооблагаемой базы идет стоимость первых по времени приобретения ценных бумаг.

В качестве документально подтвержденных расходов признаются следующие виды расходов:

• суммы, уплаченные продавцу в соответствии с договором купли-продажи ценных бумаг;

• оплата депозитарных услуг;

• комиссионные брокеру;

• комиссия биржи;

• оплата услуг регистратора;

• другие расходы, непосредственно связанные с куплей, продажей и хранением ценных бумаг.

Убытки, полученные по одной категории операций с ценными бумагами, не уменьшают доходы, полученные по операциям другой категории.

Крупнейшим сегментом российского рынка ценных бумаг является рынок государственных и корпоративных облигаций. Различают купонные и бескупонные облигации. Купонные облигации – это облигации, у которых величина дохода фиксирована и составляет определенный процент от номинальной стоимости. У бескупонных (дисконтных) облигаций доходом является дисконт (разница между номиналом и ценой покупки облигации).

Инвестору следует знать, что по государственным облигациям (федеральным, субфедеральным и муниципальным) предусмотрено льготное налогообложение. В настоящее время эмитируются только купонные облигации, основной доход по ним – купонный. Этот доход для юридических лиц облагается по налоговой ставке 15 %, для физических лиц – 0 %. Если при инвестировании в такие облигации инвестор получил доход в виде дисконта (разница между ценой покупки и продажи облигации) или его совокупный доход за период владения облигацией превысил объявленную на аукционе доходность к погашению, такая часть дохода инвесторов как юридических, так и физических лиц облагается по обычной ставке налогообложения, характерной для этой категории инвесторов. По корпоративным облигациям все виды дохода для всех инвесторов облагаются по обычной ставке.

Если невозможно документально подтвердить расходы налогоплательщика Налоговым кодексом РФ (п. 1 ст. 220 НК РФ) определены следующие налоговые вычеты. Так, если не удается подтвердить расходы по ценным бумагам, которые были получены в результате приватизации или по наследству, применяются следующие налоговые вычеты:

• 125 000 руб., если бумаги были в собственности менее трех лет (из суммы оборота по ценным бумагам вычитается 125 000 руб., а оставшаяся сумма будет налогооблагаемой базой);

• на всю сумму, полученную от продажи ценных бумаг, если эти бумаги были в собственности более трех лет.

Ставка налога на дивиденды по ценным бумагам установлена в размере 9 % для физических лиц – резидентов РФ и 30 % для физических лиц – нерезидентов РФ (п. 3, 4 ст. 224 НК РФ). Для юридических лиц применяются ставки соответственно 9 и 15 %.

Для расчета суммы налога используется следующая формула:

ΣНалога = (ΣДохода x Ставка налога – ΣНалог удерж.) x ΣВыплаты: Стоимость портфеля,

где:

ΣДохода – доход клиента за отчетный период (с начала года нарастающим итогом);

Ставка налога – действующая ставка налога на доходы физических лиц (13 %);

ΣНалог удерж. – сумма уже уплаченного налога с начала года;

ΣВыплаты – сумма выплачиваемых (выводимых клиентом) денежных средств;

Стоимость портфеля – стоимостная оценка портфеля (сумма свободных денежных средств и ценных бумаг по балансовой стоимости) на дату расчета налога на прибыль.

Примеры расчета налога:

1 Вариант.

Доход клиента Иванова А.И. за 2005 год составил 68 000 руб. Денежные средства за этот период клиент не выводил.

Таким образом, брокерская компания удерживает с клиента налог в размере:

ΣНалога = 68000 x 13 % = 8840 руб.

2 Вариант.

Клиент Иванов А.И. решил отозвать денежные средства в размере 20 000 руб.

Ранее с него был удержан налог в размере 120 руб.

Ценных бумаг в портфеле у клиента Иванова А.И. находится на сумму 450 000 руб. (стоимость бумаг определяется по средневзвешенной цене покупки).

Свободные денежные средства составляют 47 000 руб.

Сумма дохода с начала года составляет 68 000 руб.

ΣНалога = (68000 x 13 % – 120) x 20000: (450000 + 47000) = 350,91 руб.

3 Вариант.

Клиент Иванов А.И. в январе 2005 г. приобрел ценные бумаги нескольких эмитентов.

В течение всего года он не произвел ни одной сделки, ценные бумаги не были проданы (прибыль не была зафиксирована). Налог в таком случае не взимается, так как у клиента были только покупки, а продаж не было.

«Помнишь, как я говорил, что я был счастлив, когда у нас ничего не было?»

Акции и облигации

Для чего написана эта глава?

Приведем простой пример. Предположим, Вы решили приобрести фотоаппарат. Перед покупкой Вы скорей всего постараетесь собрать как можно больше информации о существующих на рынке моделях, их функциональных возможностях, чтобы определиться, что именно Вам нужно – цифровик или обычная пленочная «мыльница», затем сравните цены и т. д.

Так вот, рынок ценных бумаг – это такой же рынок и на нем существует достаточно много разных инструментов (объектов для вложения денег) и способов работы с ними. Подробный рассказ о каждом из них составил бы многотомный и многостраничный труд, кроме того, ввиду молодости нашего фондового рынка не все из них доступны. Мы остановимся только на самых распространенных и популярных видах ценных бумаг, которые доступны всем, а так же способах работы с ними.

Акции

Акция – это ценная бумага, свидетельствующая, о том, что ее владелец является собственником доли предприятия, выпустившего эти акции.

Согласно ст. 2 Закона о рынке ценных бумаг «акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации».

Из этого следует, что владелец акции получает права:

• на получение доли прибыли предприятия, т. е. дивиденды;

• на участие в управлении предприятием (акционер имеет право голоса на общем собрании акционеров);

• на долю имущества предприятия, оставшегося после его ликвидации.

Для большинства людей основной причиной покупки акций является возможность получения прибыли за счет изменения цен этих бумаг. На цену акции любого предприятия действует масса факторов: состояние отдельных отраслей экономики и прогноз погоды в США, финансовый отчет компании и самочувствие любимой тещи президента компании и т. д. Понятно, что все эти факторы по-разному и в разной степени действуют на цену акции, тем более что в каждый отдельный момент на рынок воздействует комплекс факторов, в результате картина получается более чем красочная. Обо всем этом более подробно будет сказано в главах данной книги посвященных фундаментальному анализу рынка.

Как Вы уже успели заметить, акция – очень чувствительный к различным факторам инструмент, поэтому ее цена может за месяц изменится на несколько десятков процентов. И это, пожалуй, главная причина, привлекающая людей на рынок ценных бумаг. Однако, чтобы действительно что-то заработать, надо знать правила игры.

Цена акции действительно может в течение дня изменится на десяток процентов. Только нужно помнить, что биржа имеет право приостановить торги по той или иной акции или даже торги в целом, если это изменение будет слишком большим. Когда именно принимается такое решение? Например, для акций, относящихся к листингу А1 (наиболее ликвидные, с высокой капитализацией, с определенным уровнем раскрытия информации и т. д.), торги будут приостановлены, если средневзвешенная цена акций за день в течение торгов будет отличаться от средневзвешенной цены закрытия в предыдущий день более чем на 12,5 %. Для внесписочных акций (не относящихся ни к одному листингу) такой порог составляет 25 %. Для начала торги приостанавливаются на один час. Биржа уведомляет об этом минут за 10–15 до приостановки торгов. Торги останавливаются, чтобы поумерить страсти среди игроков. Если же это не действует, биржа имеет право остановить торги уже до конца дня. Кроме того, торги могут быть приостановлены по требованию ФСФР. Например, многим профессионально занимающимся рынком ценных бумаг памятна относительно недавняя ситуация с акциями Мосэнерго. В августе – сентябре 2004 г. торги по этому эмитенту из-за ажиотажного спроса приостанавливались несколько раз (!) не на час и не два, а на неделю. В какой-то момент купившие эти акции решили, что пора продавать, и началось обвальное падение. И вновь последовала приостановка торгов. Вот такие «качели».

Существует первичное размещение и вторичное обращение акций.

Первичное размещение (IPO) – это специальная процедура, при которой предприятие предлагает акции рынку. В данном случае происходит аукцион – акции при первичном размещении получает тот, кто заплатит за них большую цену. Но до этого соответствующие государственные органы, осуществляющие надзорные функции, должны зарегистрировать проспект эмиссии – документ, в котором содержится полная информация о самом эмитенте (том, кто выпустил ценные бумаги), включая информацию о его финансовом состоянии, а также полные и исчерпывающие данные о самом выпуске акций. Далее акции могут проходить процедуру листинга (допуск ценных бумаг на торги на данной бирже) и только после этого становятся доступными всем желающим на открытых биржевых торгах (вторичное обращение).

Листинг акций проходит только по желанию эмитента. Именно поэтому акции ОАО «Сургутнефтегаз» (одни из самых ликвидных и популярных на нашем рынке) не включены ни в один из листингов, а относятся к внесписочным акциям. Все очень просто – на биржу не подано соответствующее заявление, поскольку руководство компании вполне устраивает нынешняя ситуация.

Прежде чем продолжить рассказ об акциях, определимся с некоторыми терминами. Большая часть из них наверняка известна, однако практика показывает, что знание термина еще не является гарантией того, что смысл его понятен.

Уставный капитал – сумма денежного капитала, которую вносит учредитель акционерного общества для начала деятельности. Формируется за счет собственных средств учредителя, выручки от продажи акций, а также ноу-хау, патентов, лицензий и т. д.

Номинал ценной бумаги – номинальная стоимость ценной бумаги. Номинал ценной бумаги не является показателем ее рыночной цены.

Предположим, что уставный капитал составил 1 000 000 руб. Учредители решили выпустить 1 000 000 акций. В этом случае номинал акции составит 1 руб.

Существует два основных типа акций: обыкновенные и привилегированные.

Основные отличия между ними можно свести к следующему:

1) как правило, по привилегированным акциям дивиденды выплачиваются по фиксированной ставке;

2) дивиденды по обыкновенным акциям могут меняться из года в год, они могут быть как нулевыми, так и очень высокими;

3) привилегированные акции отличаются от обыкновенных тем, что дают их владельцам преимущества при получении дивидендов и ликвидации компании. Пункт 2 ст. 32 Закона об акционерных обществах гласит: «в уставе… должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость выплачиваемая при ликвидации общества по привилегированным акциям. в твердой денежной стоимости или в процентах к номинальной стоимости»;

4) привилегированные акции в отличие от обыкновенных не дают право голоса на общем собрании акционеров за исключением вопросов реорганизации и ликвидации акционерного общества (п. 4 ст. 32 Закона об акционерных обществах).

Очень много компаний, чьи акции обращаются на рынке. При этом компании могут сильно различаться по величине уставного капитала, размерам прибыли и другим параметрам. Акции наиболее крупных компаний принято называть «голубыми фишками» («blue chips»).

На российском фондовом рынке «blue chips» – это акции общенациональных компаний, имеющих десятки, если не сотни тысяч акционеров, живущих по всей стране и за рубежом. По таким акциям ежедневно проходят большие объемы торгов, их можно купить и продать быстро, при этом разница между ценами покупки и продажи будет небольшая (высокая ликвидность). Кроме того, компании, чьи акции относятся к «голубым фишкам», имеют высокую рыночную капитализацию.

Рыночная капитализация – это суммарная рыночная стоимость всех обыкновенных и привилегированных акций данной компании. Этот показатель не имеет никакого отношения к стоимости имущества компании, но тем не менее является хорошим ориентиром для определения рыночной стоимости. Кроме того, компаниям с высокой капитализацией легче и быстрее при необходимости получить банковский кредит (при этом ставка кредита будет относительно небольшой). В связи с этим руководители акционерных обществ одной из своих основных целей считают повышение стоимости акций своего предприятия, а значит, и капитализации.

Сравнительная таблица по некоторым «blue chips» на 24 мая 2006 г.

АО – обыкновенные акции

АП – привилегированные акции

По решению общего собрания акционеров компания имеет право осуществлять дробление акции, консолидацию, выделение из компании части активов, слияние с другой компанией.

Дробление акций – это обмен одной акции компании, например, стоимостью 1000 руб. на две акции по 500 руб. каждая. Такое решение, как правило, принимается, если стоимость акции становится очень высокой, соответственно, падает ее ликвидность и теряется привлекательность для небольших частных инвесторов.

Консолидация – это операция, обратная дроблению.

В некоторых случаях компания может выделить из акционерного капитала часть своих активов. Например, в конце 2005 г. горно-металлургический комбинат «Норникель» выделил активы входящих в нее золотодобывающих компаний. На рынке появились акции ОАО «Полюсзолото» – компании, юридически обособленной от ГМК «Норникель».

Компания может принять решение об объединении с другой компанией. В таком случае возможно два основных варианта:

1) на рынке продолжают обращаться акции и той и другой компании;

2) компании объединяют свои активы и переходят на единую акцию.